一文了解“最好编程语言”PHP 必知的 16 个编程法则！
<p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">点击上方“CSDN”，选择“置顶公众号”</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"> ... 展开
<p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">点击上方“CSDN”，选择“置顶公众号”</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">关键时刻，第一时间送达！</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">PHP是最好的编程语言。对于PHP开发者来说，掌握一些编程法则是十分重要的。而在PHP中，以双下划线（__）开头的方法称为魔术方法，它们扮演着非常重要的角色。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">常用的魔术方法包括：<span class="bjh-br"></span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-blockquote"><span class="bjh-p">-__construct()：类的构造方法；</span><span class="bjh-p">-__destruct()：类的析构方法；</span><span class="bjh-p">-__call($funName, $arguments)：当访问未定义或没有访问权限的方法时，__call()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__callStatic($funName, $arguments)：当访问未定义或没有访问权限的静态方法时，__call()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__get($propertyName)：读取类的成员变量时__get()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__set($property, $value)：写入类的成员变量时__set()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__isset($content)：当针对未定义或没有访问权限的成员使用isset()或empty()时__isset()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__unset($content)：在未定义或没有访问权限的成员上使用reset()时__unset()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__sleep()：在执行serialize()时__sleep()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__wakeup()：在执行deserialization()时__wakeup()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__toString()：使用echo方法直接输出对象时，__toString()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__invoke()：像调用函数一样调用对象时，对象的__invoke()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__set_state($an_array)：调用var_export()时__set_state()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__clone()：复制对象时__clone()会被调用；</span><span class="bjh-p">-__autoload($className)：试图加载未定义的类；</span><span class="bjh-p">-__debuginfo()：输出调试信息。</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">本文将通过具体点的例子说明，这些PHP魔术方法的用法。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">1. __construct()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">PHP构造方法是对象创建之后自动调用的第一个方法。任何类都有构造方法。如果没有显式定义，那么类会有个默认的构造方法，该方法没有参数，方法体为空。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">1) 构造方法的用法</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">构造函数通常用来执行初始化工作，如在创建对象时设置成员变量的初始值。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">2) 声明类的构造方法的格式</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">function__constrct([参数列表]){<span class="bjh-br"></span> 方法体 // 通常用于设置成员变量的初始值<span class="bjh-br"></span>}</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">注意：同一个类只能有一个构造方法，因为PHP不支持构造方法重载。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">完整的示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{ <span class="bjh-br"></span>public $name; <span class="bjh-br"></span>public $age; <span class="bjh-br"></span>public $sex; <span class="bjh-br"></span>/**<span class="bjh-br"></span> * 显示定义带有参数的构造方法<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $sex="Male", $age=22)<span class="bjh-br"></span>{ <span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>/**<span class="bjh-br"></span> * say方法<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>publicfunctionsay()<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>echo"Name：" . $this->name . ",Sex：" . $this->sex . ",Age：" . $this->age;<span class="bjh-br"></span> } <span class="bjh-br"></span> }</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">不使用任何参数创建对象$Person1。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">$Person1 = new Person();<span class="bjh-br"></span>echo $Person1->say(); //输出: Name：,Sex：Male,Age：22</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">使用参数"James"创建对象$Person2。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">$Person2 = new Person("Jams");<span class="bjh-br"></span>echo $Person2->say(); // 输出: Name: Jams, Sex: Male, Age: 22</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">使用三个参数创建$Person3。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">$Person3 = new Person ("Jack", "Male", 25);<span class="bjh-br"></span>echo $Person3->say(); // 输出: Name: Jack, Sex: Male, Age: 25</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">2. __destruct()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">现在我们知道了构造方法，那么相对的就是析构方法。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">析构方法可以在对象销毁之前执行一些操作，如关闭文件、清空结果集，等等。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">析构方法是PHP5引入的新特性。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">析构方法的声明格式与构造方法 __construct() 类似，就是说__destruct()也以双下划线开头，其名称也是固定的。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">1) 析构方法的声明格式</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">function__destruct()<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>// 方法体<span class="bjh-br"></span>}</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">注意：析构方法不能带任何参数。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">2) 析构方法的用法</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">一般来说，PHP中析构方法并不是太常用。在类中它是可选的，通常用于在对象销毁之前执行某些清理工作。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">下面的例子演示了如何使用析构方法：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson{ <span class="bjh-br"></span>public $name; <span class="bjh-br"></span>public $age; <span class="bjh-br"></span>public $sex; <span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $sex="Male", $age=22)<span class="bjh-br"></span>{ <span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>/**<span class="bjh-br"></span> * say方法<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>publicfunctionsay()<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>echo"Name：".$this->name.",Sex：".$this->sex.",Age：".$this->age;<span class="bjh-br"></span> } <span class="bjh-br"></span>/**<span class="bjh-br"></span> * 定义析构方法<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>publicfunction__destruct()<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>echo"Well, my name is ".$this->name;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$Person = new Person("John");<span class="bjh-br"></span>unset($Person); // 销毁上面创建的$Person对象</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">以上程序的输出结果为：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">Well, my name is John<span class="bjh-br"></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">3. __call()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">该方法有两个参数。第一个参数$function_name自动接收未定义方法的名称，第二个参数$arguments以数组的方式接收该方法调用的多个参数。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">1) __call()方法的用法</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">function__call(string $function_name, array $arguments)<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>// 方法体<span class="bjh-br"></span>}</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">程序中调用未定义的方法时，__call()方法会自动被调用。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{ <span class="bjh-br"></span>functionsay()<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>echo"Hello, world!<br>";<span class="bjh-br"></span> } <span class="bjh-br"></span>function__call($funName, $arguments)<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>echo"The function you called：" . $funName . "(parameter：" ; // 输出不存在的方法的名称<span class="bjh-br"></span> print_r($arguments); // 输出不存在的方法的参数列表<span class="bjh-br"></span>echo")does not exist!！<br>\n"; <span class="bjh-br"></span> } <span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$Person = new Person(); <span class="bjh-br"></span>$Person->run("teacher"); // 如果对象内不存在的方法被调用，则 __call() 方法会被自动调用<span class="bjh-br"></span>$Person->eat("John", "apple"); <span class="bjh-br"></span>$Person->say();</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">The functionyoucalled: run(parameter: Array([0] => teacher)) does not exist!<span class="bjh-br"></span>The functionyoucalled: eat(parameter: Array([0] => John[1] => apple)) does not exist!<span class="bjh-br"></span>Hello world!</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">4. __callStatic()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">当程序中调用未定义的静态方法时，__callStatic()方法会被调用。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">__callStatic()的用法与__call()类似。示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>functionsay()<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>echo"Hello, world!<br>";<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>publicstaticfunction__callStatic($funName, $arguments)<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>echo"The static method you called：" . $funName . "(parameter：" ; // 输出不存在的方法的名称<span class="bjh-br"></span> print_r($arguments); // 输出不存在的方法的参数列表<span class="bjh-br"></span>echo")does not exist！<br>\n";<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$Person = new Person();<span class="bjh-br"></span>$Person::run("teacher"); // 如果对象内不存在的方法被调用，则 __callStatic() 方法会被自动调用<span class="bjh-br"></span>$Person::eat("John", "apple");<span class="bjh-br"></span>$Person->say();</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">The static method you called: run (parameter: Array([0] => teacher)) does not exist!<span class="bjh-br"></span>The static method you called: eat (parameter: Array([0] => John[1] => apple)) does not exist!<span class="bjh-br"></span>Hello world!</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">5. __get()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">当试图访问外部对象的私有属性时，程序会抛出异常并结束执行。但我们可以使用__get()方法来解决这个问题。它能在对象外部取得对象的私有方法。示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>private $name;<span class="bjh-br"></span>private $age;<span class="bjh-br"></span>function__construct($name="", $age=1)<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>publicfunction__get($propertyName)<span class="bjh-br"></span>{ <span class="bjh-br"></span>if ($propertyName == "age") {<span class="bjh-br"></span>if ($this->age > 30) {<span class="bjh-br"></span>return$this->age - 10;<span class="bjh-br"></span> } else {<span class="bjh-br"></span>return$this->$propertyName;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span> } else {<span class="bjh-br"></span>return$this->$propertyName;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$Person = new Person("John", 60); // 用Person类初始化对象，并通过构造方法给属性赋初始值<span class="bjh-br"></span>echo"Name：" . $Person->name . "<br>"; // 访问私有属性时， __get() 方法会自动被调用，这样就能间接取得属性值<span class="bjh-br"></span>echo"Age：" . $Person->age . "<br>"; // __get() 方法自动被调用，并返回不同的值</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">Name: John<span class="bjh-br"></span>Age: 50</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">6. __set()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">__set($property, $value) 方法用来设置对象的私有属性。当试图设置对象中未定义的属性时，就会触发__set()方法，调用参数为被设置的属性名和属性值。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">示例代码如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>private $name;<span class="bjh-br"></span>private $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25)<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>publicfunction__set($property, $value){<span class="bjh-br"></span>if ($property=="age")<span class="bjh-br"></span> {<span class="bjh-br"></span>if ($value > 150 || $value < 0) {<span class="bjh-br"></span>return;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>$this->$property = $value;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>publicfunctionsay(){<span class="bjh-br"></span>echo"My name is ".$this->name.",I'm ".$this->age." years old";<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$Person=new Person("John", 25); // 注意下面的代码会改变初始值<span class="bjh-br"></span>$Person->name = "Lili"; // "name" 属性成功赋值。如果没有 __set() 方法，程序就会抛出异常<span class="bjh-br"></span>$Person->age = 16; // "age" 属性成功赋值<span class="bjh-br"></span>$Person->age = 160; // 160 是个非法值，所以赋值失败<span class="bjh-br"></span>$Person->say(); // 输出：My name is Lili, I'm 16 years old.</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">下面是输出结果：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">My name is Lili, I'm 16 years old</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">7. __isset()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">在介绍__isset()方法之前，我先介绍下issset()方法。isset()方法主要用于判断某个变量是否被设置。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">在对象外部使用isset()方法有两种情况：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-ul"><span class="bjh-li"><span class="bjh-p">如果参数是公有属性，那么可以利用isset()方法判断属性是否被设置；</span></span><span class="bjh-li"><span class="bjh-p">如果参数是私有属性，isset()方法将无法使用。</span></span></span><span class="bjh-p">那么，是否有办法判断私有属性被设置呢？当然，只需要在类里定义__isset()方法，就可以在对象外部利用isset()方法判断某个私有属性是否被设置了。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">对未定义或没有权限访问的属性调用isset()或empty()时，就会调用__isset()方法。示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>public $sex;<span class="bjh-br"></span>private $name;<span class="bjh-br"></span>private $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25, $sex='Male')<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>/**<span class="bjh-br"></span> * @param $content<span class="bjh-br"></span> *<span class="bjh-br"></span> * @return bool<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>publicfunction__isset($content){<span class="bjh-br"></span>echo"The {$content} property is private，the __isset() method is called automatically.<br>";<span class="bjh-br"></span>echoisset($this->$content);<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$person = new Person("John", 25); // 赋初始值<span class="bjh-br"></span>echoisset($person->sex),"<br>";<span class="bjh-br"></span>echoisset($person->name),"<br>";<span class="bjh-br"></span>echoisset($person->age),"<br>";</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">1<span class="bjh-br"></span>The name property isprivate，the __isset() method is called automatically.<span class="bjh-br"></span>1<span class="bjh-br"></span>The age property isprivate，the __isset() method is called automatically.<span class="bjh-br"></span>1</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">8. __unset()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">与__isset()类似，在未定义或无权限访问的属性上调用unset()方法时会触发__unset()方法。示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>public $sex;<span class="bjh-br"></span>private $name;<span class="bjh-br"></span>private $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25, $sex='Male')<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>/**<span class="bjh-br"></span> * @param $content<span class="bjh-br"></span> *<span class="bjh-br"></span> * @return bool<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>publicfunction__unset($content){<span class="bjh-br"></span>echo"It is called automatically when we use the unset() method outside the class.<br>";<span class="bjh-br"></span>echoisset($this->$content);<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$person = new Person("John", 25); // 赋初始值<span class="bjh-br"></span>unset($person->sex),"<br>";<span class="bjh-br"></span>unset($person->name),"<br>";<span class="bjh-br"></span>unset($person->age),"<br>";</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">It is called automatically when we use the unset() method outside the class.<span class="bjh-br"></span>1<span class="bjh-br"></span>It is called automatically when we use the unset() method outside the class.<span class="bjh-br"></span>1</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">9. __sleep()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">serialize()方法会检查类中是否存在__sleep()魔术方法。如果存在，就会调用该方法来执行序列化操作。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">__sleep()方法通常用来在保存数据之前指定哪些属性需要被序列化。如果对象中包含一些完全不需要序列化的巨大对象，__sleep()就能派上用场了。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">具体用法请参考以下代码：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>public $sex;<span class="bjh-br"></span>public $name;<span class="bjh-br"></span>public $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25, $sex='Male')<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>/**<span class="bjh-br"></span> * @return array<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>publicfunction__sleep(){<span class="bjh-br"></span>echo"It is called when the serialize() method is called outside the class.<br>";<span class="bjh-br"></span>$this->name = base64_encode($this->name);<span class="bjh-br"></span>returnarray('name', 'age'); // 返回值中的元素必须是属性的名称<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$person = new Person('John'); // Initially assigned.<span class="bjh-br"></span>echo serialize($person);<span class="bjh-br"></span>echo'<br>';</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">Itiscalledwhentheserialize() methodiscalledoutsidetheclass.<span class="bjh-br"></span>O:6:"Person":2:{s:4:"name";s:8:"5bCP5piO";s:3:"age";i:25;}</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">10. __wakeup()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">与__sleep()方法相对的就是__wakeup()方法，常用来反序列化，如重建数据连接，或执行其他初始化操作等。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>public $sex;<span class="bjh-br"></span>public $name;<span class="bjh-br"></span>public $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25, $sex='Male')<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>/**<span class="bjh-br"></span> * @return array<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>publicfunction__sleep(){<span class="bjh-br"></span>echo"It is called when the serialize() method is called outside the class.<br>";<span class="bjh-br"></span>$this->name = base64_encode($this->name);<span class="bjh-br"></span>returnarray('name', 'age'); // 返回值中的元素必须是属性的名称<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>/**<span class="bjh-br"></span> * __wakeup<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>publicfunction__wakeup(){<span class="bjh-br"></span>echo"It is called when the unserialize() method is called outside the class.<br>";<span class="bjh-br"></span>$this->name = 2;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = 'Male';<span class="bjh-br"></span>// 这里不需要返回数组<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$person = new Person('John'); // 赋初始值<span class="bjh-br"></span>var_dump(serialize($person));<span class="bjh-br"></span>var_dump(unserialize(serialize($person)));</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">It is called when the serialize() method is called outside the class.<span class="bjh-br"></span>string(58) "O:6:"Person":2:{s:4:"name";s:8:"5bCP5piO";s:3:"age";i:25;}"<span class="bjh-br"></span>It is called when the unserialize() method is called outside the class.<span class="bjh-br"></span>object(Person)#2 (3) { ["sex"]=> string(3) "Male" ["name"]=> int(2) ["age"]=> int(25) }</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">11. __toString()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">使用echo方法直接输出对象时会调用其__toString()方法。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">注意：该方法必须返回字符串，否则会抛出"E_RECOVERABLE_ERROR"级别的异常。在__toString()方法中也不能抛出异常。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>public $sex;<span class="bjh-br"></span>public $name;<span class="bjh-br"></span>public $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25, $sex='Male')<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>publicfunction__toString()<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>return'go go go';<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$person = new Person('John'); // 赋初始值<span class="bjh-br"></span>echo $person;</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">返回结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">gogogo</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">如果类中没有定义__toString()会怎样？我们来试试看。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>public $sex;<span class="bjh-br"></span>public $name;<span class="bjh-br"></span>public $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25, $sex='Male')<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$person = new Person('John'); // 赋初始值<span class="bjh-br"></span>echo $person;</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">返回结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">Catchable fatal error: Object of class Person could not be converted to stringin D:\phpStudy\WWW\test\index.php on line 18</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">可见，它会在页面上报告致命错误，说明这种用法不允许。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">12. __invoke()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">当试图用调用函数的方式调用对象时，就会自动调用其__invoke()方法。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">注意：该功能只在PHP 5.3.0以及以上版本上有效。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>public $sex;<span class="bjh-br"></span>public $name;<span class="bjh-br"></span>public $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25, $sex='Male')<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>publicfunction__invoke(){<span class="bjh-br"></span>echo'This is an object';<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$person = new Person('John'); // 赋初始值<span class="bjh-br"></span>$person();</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">This is an object</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">如果在未定义__invoke()方法的情况下将对象作为函数使用，就会得到以下的结果：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">Fatal error: Function name must be a stringin D:\phpStudy\WWW\test\index.php on line 18</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">13. __set_state()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">从PHP 5.1.0开始，__set_state()方法会在调用var_export()导出类代码时自动被调用。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">__set_state()方法的参数是个数组，包含所有属性的值，格式为array('property' => value, ...)。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">下面的示例中没有定义__set_state()方法：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>public $sex;<span class="bjh-br"></span>public $name;<span class="bjh-br"></span>public $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25, $sex='Male')<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$person = new Person('John'); // 赋初始值<span class="bjh-br"></span>var_export($person);</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">Person::__set_state(array( 'sex' => 'Male', 'name' => 'John', 'age' => 25, ))</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">可见，输出结果是对象的属性。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">下面来看看如果定义了__set_state()方法会怎样：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>public $sex;<span class="bjh-br"></span>public $name;<span class="bjh-br"></span>public $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25, $sex='Male')<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>publicstaticfunction__set_state($an_array)<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span> $a = new Person();<span class="bjh-br"></span> $a->name = $an_array['name'];<span class="bjh-br"></span>return $a;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$person = new Person('John'); // 赋初始值<span class="bjh-br"></span>$person->name = 'Jams';<span class="bjh-br"></span>var_export($person);</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">Person::__set_state(array( 'sex' => 'Male', 'name' => 'Jams', 'age' => 25, ))</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">14. __clone()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">PHP中可以使用clone关键字来复制对象，其格式如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">$copy_of_object = clone$object;</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">但是，clone关键字只会进行浅复制，所有引用的属性依然会指向原来的变量。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">如果对象里定义了__clone()方法，那么复制时就会调用__clone()方法，从而允许我们修改被复制的值（如果需要的话）。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classPerson<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>public $sex;<span class="bjh-br"></span>public $name;<span class="bjh-br"></span>public $age;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($name="", $age=25, $sex='Male')<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>$this->name = $name;<span class="bjh-br"></span>$this->age = $age;<span class="bjh-br"></span>$this->sex = $sex;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>publicfunction__clone()<span class="bjh-br"></span>{<span class="bjh-br"></span>echo__METHOD__."your are cloning the object.<br>";<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>$person = new Person('John'); // 赋初始值<span class="bjh-br"></span>$person2 = clone $person;<span class="bjh-br"></span>var_dump('persion1:');<span class="bjh-br"></span>var_dump($person);<span class="bjh-br"></span>echo'<br>';<span class="bjh-br"></span>var_dump('persion2:');<span class="bjh-br"></span>var_dump($person2);</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">Person::__clone your are cloning the object.<span class="bjh-br"></span>string(9) "persion1:" object(Person)#1 (3) { ["sex"]=> string(3) "Male" ["name"]=> string(6) "John" ["age"]=> int(25) }<span class="bjh-br"></span>string(9) "persion2:" object(Person)#2 (3) { ["sex"]=> string(3) "Male" ["name"]=> string(6) "John" ["age"]=> int(25) }</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">15. __autoload()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">__autoload()方法可以尝试加载未定义的类。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">以前，如果在整个程序的生命周期内创建100个对象，就要用include()或require()包含100个类文件，或者在同一个类文件内定义100个类，例如：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">/**<span class="bjh-br"></span> * file non_autoload.php<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>require_once('project/class/A.php');<span class="bjh-br"></span>require_once('project/class/B.php');<span class="bjh-br"></span>require_once('project/class/C.php');<span class="bjh-br"></span>.<span class="bjh-br"></span>.<span class="bjh-br"></span>.<span class="bjh-br"></span>if (ConditionA) {<span class="bjh-br"></span> $a = new A();<span class="bjh-br"></span> $b = new B();<span class="bjh-br"></span> $c = new C();<span class="bjh-br"></span>// …<span class="bjh-br"></span>} elseif (ConditionB) {<span class="bjh-br"></span> $a = newA();<span class="bjh-br"></span> $b = new B();<span class="bjh-br"></span>// …<span class="bjh-br"></span>}</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">那么使用__autoload()方法呢？</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">/**<span class="bjh-br"></span> * 文件 autoload_demo.php<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>function__autoload($className){<span class="bjh-br"></span> $filePath = “project/class/{$className}.php”;<span class="bjh-br"></span>if (is_readable($filePath)) {<span class="bjh-br"></span>require($filePath);<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>if (ConditionA) {<span class="bjh-br"></span> $a = new A();<span class="bjh-br"></span> $b = new B();<span class="bjh-br"></span> $c = new C();<span class="bjh-br"></span>// …<span class="bjh-br"></span>} elseif (ConditionB) {<span class="bjh-br"></span> $a = newA();<span class="bjh-br"></span> $b = new B();<span class="bjh-br"></span>// …<span class="bjh-br"></span>}</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">当PHP引擎第一次使用类A时，如果A没有找到，就会调用__autoload方法，参数为类名"A"。然后我们需要在__autoload()方法中根据类名找到相应的类文件并包含该文件。如果文件没有找到，PHP引擎就会抛出异常。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">16. __debugInfo()</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">执行var_dump()方法的时候会调用__debugInfo()方法。如果__debugInfo()没有定义，则var_dump()方法会输出对象中的所有属性。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">示例如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-br"></span>classC{<span class="bjh-br"></span>private $prop;<span class="bjh-br"></span>publicfunction__construct($val){<span class="bjh-br"></span>$this->prop = $val;<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>/**<span class="bjh-br"></span> * @return array<span class="bjh-br"></span> */<span class="bjh-br"></span>publicfunction__debugInfo(){<span class="bjh-br"></span>return [<span class="bjh-br"></span>'propSquared' => $this->prop ** 2,<span class="bjh-br"></span> ];<span class="bjh-br"></span> }<span class="bjh-br"></span>}<span class="bjh-br"></span>var_dump(new C(42));</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">输出结果如下：</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding">object(C)#1 (1) { ["propSquared"]=> int(1764) }</p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">注意：__debugInfo()方法只能用于PHP 5.6.0及更高版本。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">总结</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p">上面介绍了16个PHP魔术方法，其中最常用的有__set()、__get()和__autoload()。如果你还有问题，可以从PHP官方网站上获得帮助。</span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-blockquote"><span class="bjh-p">原文：https://www.tutorialdocs.com/article/16-php-magic-methods.html</span><span class="bjh-p">译者：弯月，责编：言则</span></span></p><p class="contentText contentSize contentPadding"><span class="bjh-p"><span class="bjh-strong">————— 推荐阅读 —————</span><span class="bjh-br"></span></span></p><div class="contentMedia contentPadding"><div class="contentImg" style="max-width:639px"><div style="padding-top:55.712050078247%"><img data-index="0" id="firstImg" onload="" src="http://201901.oss-cn-hangzhou.aliyuncs.com/xzh/3372180-817105cdbf530242a4d7908fddf58e0e"></div></div></div><div class="contentMedia contentPadding"><div class="contentImg" style="max-width:640px"><div style="padding-top:55.78125%"><img data-index="1" src="http://201901.oss-cn-hangzhou.aliyuncs.com/xzh/3372180-a04204f5775dd54580f7fc26226b7ddd"></div></div></div><div class="contentMedia contentPadding"><div class="contentImg" style="max-width:640px"><div style="padding-top:55.46875%"><img data-index="2" src="http://201901.oss-cn-hangzhou.aliyuncs.com/xzh/3372180-e2e0d119c2a63999c2a19abfb1c44722"></div></div></div> 收起
期权漫谈：棉花期货期权推出在即 助力探索"保险+期权"新模式
1月28日，棉花期权合约将在郑州商品交易所挂牌交易。业内人士指出，开展棉花期权交易，有利于“稳步扩大‘保险+期货’试点，探索‘订单农业+保险+期货（权）’试点”的政策精神。此外，针对棉花目标价格补贴政策面临 ... 展开
1月28日，棉花期权合约将在郑州商品交易所挂牌交易。业内人士指出，开展棉花期权交易，有利于“稳步扩大‘保险+期货’试点，探索‘订单农业+保险+期货（权）’试点”的政策精神。此外，针对棉花目标价格补贴政策面临的挑战，棉花期权上市后，能够为棉花产业提供多样化的风险管理途径，为完善现行补贴政策提供有益参考和有效补充。
探索成本更低的棉花“保险+期权”模式
2016年以来，郑商所支持和推动市场各方在新疆、山东、河北、湖北等地组织建设28个棉花“保险+期货”试点。郑商所通过提供资金补助，支持棉农或合作社向保险公司购买棉花价格保险，锁定棉花价格下跌风险。保险公司利用保费收入向期货公司风险管理子公司（以下简称，子公司）购买棉花场外期权，进行“再保险”，转移棉花价格保险合同的风险。子公司利用棉花期货复制期权，以场外期权方式进行风险对冲。棉花“保险+期货”试点在市场化管理棉花价格风险方面做出了有益探索，有利于保护棉农种植收益，稳定棉农种植积极性。
当前，棉花“保险+期货”试点采取棉花期货复制期权方式对冲“再保险”风险，这一方式风险因素多，操作成本高。一方面，利用棉花期货对冲的方式仅能对冲掉部分风险，适用于标的价格正常波动情形。当标的市场出现极端行情时，子公司风险暴露较大，而棉花场内期权则可以很好地对冲场外期权的各种风险，增强保险方履约能力。另一方面，棉花场内期权能够为场外期权提供客观、公正和竞争性的定价依据，降低场外期权隐含波动率和报价水平，在保障棉农种植收益的前提下减少棉农保费支出，从而提升“保险+期货”试点整体效益。
此外，棉花期权上市后，保险公司与子公司也可以直接利用棉花场内期权设计价格保险或收入保险产品，探索成本更低的棉花“保险+期权”模式。
更好地服务于棉花目标价格改革
2014年，我国取消了棉花临时收储政策，启动了新疆棉花目标价格改革试点，并不断深化。2017年起，目标价格水平改为“三年一定”，按照近三年生产成本加合理收益确定。棉花目标价格改革取得了明显成效，稳定了新疆棉农种植积极性，提升了国内棉花产业竞争力，探索出一条农产品价格与政府补贴分离的新路子。
来自棉花现货产业的人士表示，目前，棉花目标价格补贴政策主要面临三个方面的挑战：一是新疆不同棉花生产者，其种植规模和经营方式不同，带来成本的差异，统一的目标价格水平难以满足个性化收益保障需求；二是棉花目标价格补贴方式仍属“黄箱”补贴，受到WTO补贴规则约束；三是内地定额补贴效果不明显，传统棉区农民种植积极性持续降低。
上述人士认为，开展棉花期权交易，能够为棉花产业提供多样化的风险管理途径，为完善现行补贴政策提供有益参考和有效补充。一是引导棉农参与棉花期权套期保值，基于棉花期权开展价格或收入保险试点，可以在政策保障之外，进一步提供市场化保障。有利于增强棉农市场风险意识，提高棉农市场化管理价格风险的能力，从而更好地服务于棉花目标价格改革。二是有利于探索新型农业支持保护制度。如利用期权对棉农进行补贴，属于具有最小贸易扭曲效果的“绿箱”政策。在当前国际贸易保护主义抬头的背景下，能够有效减少国际贸易摩擦，为我国开展对外贸易营造良好环境。
免责声明：本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。
收起
期权策略：看空情绪加强 临近春节可布局赚取时间价值
上证50ETF现货报收于2.424元，上涨0.62%，上证50ETF期权总成交面额520.499亿元，期现成交比为1.48，权利金成交金额9.835亿元；合约总成交2163001张,较上一交易日减少16.32%，总持仓2586576张，较上一 ... 展开
上证50ETF现货报收于2.424元，上涨0.62%，上证50ETF期权总成交面额520.499亿元，期现成交比为1.48，权利金成交金额9.835亿元；合约总成交2163001张,较上一交易日减少16.32%，总持仓2586576张，较上一交易日增加1.57%。认沽认购比为0.84(上一交易日认沽认购比0.82)。
消息面，国家统计局：初步核算，去年我国国内生产总值90.0309万亿元，按可比价格计算，同比增长6.6%，完成年度计划。国际货币基金组织(IMF)认为：全球经济增长已超过峰值，提示全球经济增长下行风险，称贸易紧张局势升级是风险主要来源。1月21日，中国央行公开市场不进行逆回购操作。当天公开市场有800亿元逆回购到期。
综合来看，昨日标的在保险板块带领下震荡收涨，2月隐波继续上行，期权市场看空情绪进一步加强。持仓继续持有多头价差策略，提前构建义务方价差或日历价差赚取时间价值策略。
免责声明：本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。本报告版权归“华龙证券”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华龙证券”，且不得对本报告进行有悖本意的删节和修改。
收起
广发期权：标的震荡收涨 隐波继续上行
【仅为资讯，不做参考】
一、统计数据
上个交易日，全市场期权合约成交金额9.84亿元，共216万张。上个交 ... 展开
【仅为资讯，不做参考】
一、统计数据
上个交易日，全市场期权合约成交金额9.84亿元，共216万张。上个交易日，1月认购成交金额为28598万元，约63万张；1月认沽成交金额为10695万元，约53万张。
上个交易日，30日历史波动率下降4.57%，达15.8%；GVIX上升4.02%，达18.2%。
数据来源：衍生品经纪业务部
二、期权市场点评
昨日，标的在保险板块带领下震荡收涨。期权盘面上，2月隐波继续上行，波动率微笑上，各月左端继续上行，且右端下降。期权市场看空情绪进一步加强。
三、今日期权策略思考
i) 备兑策略
建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。
今日点评：
昨日标的上涨，备兑策略浮盈扩大。若持有的认购卖出合约转为实值，考虑向上移动行权价，继续持有。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。
备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓(当月合约临到期前，向次月合约移仓)即可。
风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。但策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。
ii) 混合看跌
建仓观点：2018年12月20日。美股连续下行，国内银行板走势危险，或将带动标的下台阶后重建震荡区间。目前隐波上行，起手建仓使用权利方。
平仓建议：2019年1月21日。
今日点评：
本轮混合看空交易止损离场，止损原因：标的收复失地且似有向上突破之势，建仓观点失败。回顾本轮交易，标的前半段破位创半年低价，策略一度快速累积盈利，但随着标的新年的触底反弹，且幅度超过预期，导致浮盈转为浮亏。交易上，单组(每次调整交易1张)回测亏损-397元，若仅开仓认沽权利仓不搭配义务仓，则同等数量下亏损金额为-927元。所以对于亏损的反思在于，标的方向转换时的调仓滞后，但权力搭配义务的交易调整，有效减小了损失。
具体回测数据见第四部分表格。
iii) 末日彩票
建仓观点：2019年1月21日。标的进入前期阻力区间似有突破，大波动格局或将延续，临到期博弈gamma效应。建仓使用1月平值合约。
今日点评：昨日，1月隐波回落，彩票收益浮亏。本轮彩票还剩两日。还是那句，参与彩票的交易原则：长期坚持，轻仓参与。
风险提示：临到期虚值合约价格将归零。注意有浮盈时及时平仓，最大亏损为期初全部投入权利金。
四、策略跟踪
i) 混合看跌
时间标的开盘价(前复权)操作合约开盘价12/202.360开仓买开1月沽2.350-0.048412/212.430调仓卖开1月沽2.200+0.016612/242.490调仓 卖开1月沽2.200+0.02531/72.482增仓 买开1月沽2.300-0.03551/82.412调仓 卖开1月沽2.200+0.00911/102.418移仓(换月)卖平1月沽2.350卖平1月沽2.300买开2月沽2.350*2+0.0485+0.0252-0.0475*21/112.412调仓 卖开2月沽2.150+0.00751/15调仓买平1月沽2.200*3买开2月沽2.350-0.002*3-0.04121/182.412调仓 卖开2月沽2.250*2+0.0114*21/21平仓卖平2月沽2.300*3买平2月沽2.250买平2月沽2.150+0.0179*3-0.0097-0.0029单组亏损：-397，持仓周期：21个交易日；保证金占用(交易所上浮20%)：10520,20个交易日。单组收益率：-3.7%；年化收益率：-45%(说明：收益率计算时保证金占用按初始开仓计算，忽略了中间波动，与实盘情况不同)
过往策略列表(说明：点击下列日期，可看策略开平当日分析)
时间单组收益率年化收益率策略简评1。混合仓位看空 10/11~10/302.5%45%权利仓搭配义务仓，降低持仓成本。2。区间看涨11/1611/01~11/150.97%24.4%看对了隐波跌势，覆盖了看错标的方向的亏损，从而盈利。3。收割时间价值12/1311/22~12/1212.9%216%预判标的区间盘整，卖出虚三档合约构成卖出宽跨式，收割时间，并在标的面临方向选择前离场。4。混合看空12/1811/26~12/175.04%79.4%根据隐波走势，权利仓换仓义务仓持有斩获了隐波和标的下跌的双重利润，两次日内交易增厚了利润。5。混合看跌12/2012/20~1/21-3.7%-45%标的创新低后反弹高度超预期，策略又赢转亏。开仓条件失效触发止损离场。
五、聊天板块
混合看跌策略止损离场，上面那张超级长的表格，记录了这一波是怎么由盈利转为亏损的。回顾本轮交易，对隐波的判断上还行(换月抓住了2月隐波的上行)，义务仓的使用也有效降低了亏损。但最终依旧亏损，而原因，则在于对反弹高度的判断错误。不论这次的止损是不是倒在黎明前，交易纪律和对市场敬畏始终得有。
另外，关于2月隐波坑的问题，昨天盘中一度完全修复，期限结构走成了常见的近高远低(除开1月)，但截至收盘，2月和3月基本拉回水平。所以若此时建仓，就有点尴尬了。但对于之前买入的看涨2月隐波的头寸，倒是可以考虑逐步获利离场。
（文章来源：广发期权淘金通）
收起
【兴业定量任瞳团队】场外期权系列之鲨鱼鳍期权及其理财产品
本报告介绍了场外期权中结构较为复杂的鲨鱼鳍期权。文章依循品种介绍到定价方法，再到风险对冲手段的脉络依次展开，由浅入深并结合实际的理财产品进行分析，对鲨鱼鳍期权进行了全面的讨论。
报告正文
... 展开
本报告介绍了场外期权中结构较为复杂的鲨鱼鳍期权。文章依循品种介绍到定价方法，再到风险对冲手段的脉络依次展开，由浅入深并结合实际的理财产品进行分析，对鲨鱼鳍期权进行了全面的讨论。
报告正文
1
什么是鲨鱼鳍期权？
鲨鱼鳍期权又称为敲出期权（knock-out options），属于障碍期权(barrier options)的一种。期权合约会事先设置好标的资产的价格区间，如果在合约约定的时间范围内，标的资产价格始终处于该区间中，这个期权就是一个普通的看涨或看跌期权；一旦标的资产价格跳出了该区间，该期权将自动敲出作废。
根据障碍价格个数的不同，鲨鱼鳍期权可以分为单鲨期权和双鲨期权，单鲨期权只设置了一个障碍价格，以看涨单鲨期权为例，若设定了某一敲出价格,当标的价格高于敲出价格时，期权自动敲出；双鲨期权则有两个障碍价格，只要标的资产价格不在两个障碍价格之间，期权也会自动敲出作废。根据敲出价格与标的资产在初始时刻价格的相对大小，鲨鱼鳍期权也有相应的分类：如果敲出价格高于初始价格，则将其称之为向上敲出期权（up-and-out options）；如果障碍水平低于初始价格，称之为向下敲出期权(down-and-out options)。敲入期权（knock-in options）与敲出期权的概念相反，若标的资产价格跳出了事先约定的价格区间，该期权将自动敲入，此时期权开始生效。敲出期权叠加一份对应的敲入期权可以合成一份普通的看涨或者看跌期权。
1.1 向上敲出期权
向上敲出期权在普通欧式期权的基础上设置了高于标的初始价格S0的障碍水平B（B>S0） ，当资产价格超过障碍水平的时候，期权自动消失。根据投资者对标的未来走势的不同预期，向上敲出期权又可以分为向上敲出看涨期权(up-and-out call)和向上敲出看跌期权(up-and-out put)。
1.1.1 向上敲出看涨期权(up-and-out call)
投资者购入一份行权价格为K的向上敲出看涨期权，且障碍价格为B，若标的资产在合约期间价格高于B，期权自动消失。当B≤K时，向上敲出看涨期权在触碰到障碍价格时就已经消失，即永远无法行权，此时期权价值为0，这样设计的期权将毫无意义；当B>K时，该期权才有可能行权，所以我们只讨论此种情况。假设该期权的权利金为c，合约到期时标的资产价格为ST，若在合约期间标的资产价格从未超过障碍价格B且到期价格低于行权价格K，多头方放弃行权，收益为-c，即亏损了期权的权利金；若在合约期间标的资产价格从未超过障碍价格B且到期价格高于行权价格K，到期收益为ST-K-c；若在合约期间标的资产价格超过障碍价格，期权自动消失，投资者的损失同样为期权的权利金。
1.1.2 向上敲出看跌期权(up-and-out put)
类似的，若投资者购入一份行权价格为同样为K的向上敲出看跌期权，障碍价格为B，若标的资产在合约期间价格超过B，期权自动消失。假设该期权的权利金为p，合约到期时标的资产价格为ST，若在合约期间标的资产价格从未超过障碍价格且到期价格低于行权价格K，期权多头收益为K-ST-p；若在合约期间标的资产价格从未超过障碍价格且到期价格高于行权价格K，期权多头放弃行权，亏损了期权的权利金；若在合约期间标的资产价格超过障碍价格，期权自动消失，投资者的损失同样为权利金。
相较于向上敲出看跌期权，向上敲出看涨期权在银行理财产品中的实际应用更频繁，常常称其为“看涨鲨鱼鳍”期权。
1.2 向下敲出期权
向下敲出期权在普通欧式期权的基础上设置了低于标的初始价格的障碍水平，当资产价格下跌到障碍水平的时候，期权自动消失。根据投资者对标的未来走势的不同预期，向下敲出期权又可以分为向下敲出看涨期权(down-and-out call)和向下敲出看跌期权(down-and-out put)。
1.2.1 向下敲出看涨期权(down-and-out call)
若投资者购入一份行权价格为K的向下敲出看涨期权，且障碍价格为B，假设该期权的权利金为c，合约到期时标的资产价格为ST。若在合约期间标的资产价格低于障碍价格，期权自动消失，投资者损失期权的权利金；若在合约期间标的价格从未低于障碍价格且到期价格低于行权价格，多头方放弃行权，亏损也为期权的权利金c；若在合约期间标的资产价格从未低于障碍价格且到期价格高于行权价格，收益为ST-K-c。
1.2.2 向下敲出看跌期权(down-and-out put)
与之前的分析类似，若投资者购入一份行权价格为同样为K的向下敲出看跌期权，障碍价格为B，若标的资产在合约期间价格低于障碍价格B，期权自动消失。当B≥K时，向下敲出看跌期权在触碰到障碍价格时就已经消失，即永远无法行权，这种情况下期权价值恒为0；当B<K时，该期权才有可能行权。故在此我们同样只讨论B<K的情况：假设该期权的权利金为p，合约到期时标的资产价格为ST，若在合约期间标的资产价格从未低于障碍价格且到期价格低于行权价格K，期权多头收益为K-ST-p；若在合约期间标的资产价格从未低于障碍价格且到期价格高于行权价格K，期权多头放弃行权，将亏损支付的权利金；若在合约期间标的资产价格低于障碍价格，期权自动消失，投资者的损失同样为权利金。向下敲出看跌期权也常内嵌于银行理财产品中，被称为“看跌鲨鱼鳍”期权。
1.3 双边障碍期权
以上的鲨鱼鳍期权均为单边障碍期权，单边障碍期权只设有一个障碍价格，双边障碍期权与单边障碍期权的最大区别在于障碍价格变成了两个，它设有障碍下限B1和障碍上限B2，障碍下限低于标的资产的初始价格，而障碍上限高于标的初始价格(B1<S0<B2)。在一个双鲨期权中，在合约期间只要任意一个障碍水平被触及，期权就自动消失。
对于障碍下限和上限分别为B1和B2，对应的行权价为K1和K2的双鲨期权（参数满足B1<K1<K2<B2），若在合约期间标的价格曾低于B1或者高于B2，期权自动消失；若标的价格一直处于两个障碍价格之间，双鲨期权的到期收益与两普通期权的多头组合完全相同，相当于一只宽跨式期权。双鲨期权与宽跨式期权组合的形状相似，不同的是宽跨式组合可以由两只行权价不同的期权组合而成，但是双鲨期权则不能用类似的单鲨期权组合而成，假设期权的权利金为H，其到期收益情况如下图表所示：
2
鲨鱼鳍期权的定价方法
2.1 定价的显式表达式
下面以向上敲出的看涨期权为例，介绍鲨鱼鳍期权定价的显式表达式。假设行权价格为K，障碍价格为B的向上敲出看涨期权权利金为c0，标的资产初始价格为S0。假设标的资产的价格变化为布朗运动，利用布朗运动的性质和随机分析理论，可以推导得到向上敲出看涨期权的定价公式如下（详细推导过程请参见报告）：
上式中T表示期权剩余到期时间，r表示无风险利率，σ表示标的资产的波动率。
至此，我们讨论的鲨鱼鳍期权都是标准形式，即期权敲出以后收益为零；但是在实际情况中，考虑到投资者的需求，许多鲨鱼鳍期权都被设计成带敲出收益的形式，即当资产价格达到障碍水平时，期权失效的同时买方获得一笔补偿收益，称为敲出收益。当障碍期权有敲出收益的时候，使用概率方法根据首次触碰障碍的密度函数对敲出收益进行贴现，可以得到的敲出部分收益。同样以向上敲出的看涨期权为例，可以知道期权敲出的概率为：
故敲出部分期权的价格为：
其中R表示敲出收益，在实际交易中这种收益结构很常见，如果一份鲨鱼鳍期权具有敲出收益，那么在对其进行定价的时候，需要将其拆分成两部分进行定价：第一部分为不考虑敲出收益的部分，另外一部分为敲出部分收益。将完整的期权价格表示为CALL，故有：
这里是以向上敲出的看涨期权为例，其他类型的鲨鱼鳍期权定价思想也是类似的，在此不再赘述。
2.2 蒙特卡罗模拟
蒙特卡罗是一种通过模拟标的资产价格随机运动路径得到定价产品期望价值，并将此期望价值贴现至现在时点来估计衍生品价格的数值方法。
蒙特卡罗的优点在于可以对各种复杂衍生产品进行定价，思想较为直接，但是在用此方法对标的资产价格进行路径模拟并对鲨鱼鳍期权定价的时候，有一个不得不注意的问题：对于任意一条路径，我们都要确定在此情况下障碍期权是否敲出，故需要比较标的资产价格的最大值（或最小值）与障碍价格的大小，所以在进行蒙特卡罗模拟的时候，我们不仅需要知道每一个时间节点上标的资产的价格，而且要确定在此区间内，标的资产是否被敲出。但是在普通的蒙特卡罗模拟过程中，只能模拟节点的价格，而无法得知在此区间标的价格的最大值，所以无法准确判断标的在此区间是否越过了障碍价格，导致定价并不准确。
为了提高定价的准确性，在此运用一种改进的蒙特卡罗方法（参考文献： Kyoung-Sook Moon. Efficient Monte Carlo Algorithm for Pricing Barrier Options [J]. Communications of the Korean Mathematical Society, 2008, 23(23):285-294.），下面以向上敲出的看涨期权为例进行说明：对于每一条路径(设置时间节点个数为n)，由于标的资产价格服从布朗运动，可以计算出在时间区间[tk,tk+1]内，资产价格不小于障碍价格B的概率Pk,并同时产生0-1上均匀分布的随机数uk，有：
在该路径下，若每个时间节点都满足Sk<B且Pk<uk(k=1,2,3,...,n)，则该期权未被敲出，到期按照欧式期权计算其收益；否则期权敲出。在改进的蒙特卡罗方法下我们可以更加准确地模拟标的资产价格的运动路径，相较于普通蒙特卡罗方法更准确。
3
内嵌鲨鱼鳍期权的银行结构化理财产品
3.1 内嵌看涨鲨鱼鳍的理财产品
下面以某银行发行的挂钩沪深300指数的看涨鲨鱼鳍人民币理财产品为例，详细展示此类理财产品的特征。
上表中的行权价与标的资产初始价格相等，障碍价格为初始价格的107%，敲出后的收益率为5%，最低收益率为3.2%。即该理财产品在正常情况下至少能获得3.2%的收益，并且根据产品到期日沪深300指数在存续期内的表现和收盘价高低决定投资者能获得多少额外收益，故该理财产品可以看作由以下两部分构成：
1、固定收益部分：无论挂钩标的到期表现如何，投资者都能获取本金3.2%的年化收益，这一部分可以看作投资者在期初买入一张年化收益率为3.2%的零息债券。
2、0.8份向上敲出看涨期权：这一部分收益与标的资产的表现挂钩，根据产品条约中的收益率说明不难看出，在理财产品的收益起始日（2018年8月9日），确定沪深300指数的收盘价为3397.53点；在理财产品到期日（2018年11月7日）若沪深300指数在此期间的收盘价曾高于3635.36点，那么该理财产品的投资者可以在3.2%的固定收益基础上获得0.8份敲出收益率为2.25%的向上敲出的看涨期权，即年化收益率为5%(5%=3.2%+0.8*2.25%)；若标的合约在产品期限内收盘价从未高于3635.36点，且到期时低于行权价3397.53点，投资者只能获得固定收益率3.2%；若标的从未超过障碍价格且到期价格高于3397.53点，投资者的收益率为3.2%+80%*沪深300指数表现。
细心的读者不难发现，该产品内嵌了0.8份带有敲出收益的鲨鱼鳍期权（敲出收益率为2.25%），它与标准形式下的不带敲出收益的障碍期权定价是有差别的。而且值得注意的是，该产品在合约期间需要每日比较标的资产的收盘价与障碍价格判断期权是否敲出，而标准的鲨鱼鳍期权则只要任意时刻价格高于障碍价格即被敲出，相当于期权的敲出条件被放宽。由于本报告重点在鲨鱼鳍期权产品的分析，所以在此近似将该产品内嵌的期权近似看作标准的鲨鱼鳍期权。
该产品的到期收益结构图如下：
在确定了此产品的收益结构之后，本文将产品拆分成为零息债券和0.8份带敲出收益的看涨鲨鱼鳍期权，分别对未来现金流折现并讨论。选择合约期内的一年期国债收益率均值2.89%作为无风险利率。若投资者的本金为50000元，那么到期时可获得3.2%的年化收益，固定收益部分可以看作零息债券，其价值贴现为：
对于看涨鲨鱼鳍期权（向上敲出的看涨期权），期权的行权价格与标的期初价格相同，K=S0，敲出价格B=1.07S0=3635.36，根据标的资产在合约期间的最大价格是否超过障碍价格来决定期权最终收益。
可以利用2.1中的公式计算期权价格；若使用蒙特卡罗模拟，同样能计算出该期权的价格，在此我们分别展示普通的蒙特卡罗方法和改进后的方法所得到的结果，不难看出该产品属于折价发行。
该产品已经到期，我们知道沪深300指数在2018年11月7日收盘价为3221.91点，低于标的资产的初始价格，且在合约期间该产品的最大收盘价为9月28日的3438.87点，并没有触碰约定的障碍价格。根据产品的条约规定，期权到期时投资者的年化收益率为3.2%，期末资金全部来源于固定收益的投资。
3.2 内嵌看跌鲨鱼鳍的理财产品
下面仍旧以某银行发行的挂钩沪深300指数的人民币理财产品为例，详细展示此类理财产品的特征，并为该产品定价。
该理财产品在正常情况下至少能获得3.2%的收益，期权没有敲出时，沪深300指数到期时刻价格越低投资者收益越大，我们仍然将该理财产品分拆成以下两部分：
1、固定收益部分：无论挂钩标的到期表现如何，投资者都能获取本金3.2%的年化收益，这一部分可以看作投资者在期初买入一张年化收益率为3.2%的零息债券。
2、0.9份向下敲出看跌期权：该产品的挂钩收益部分本质上是0.9份向下敲出的看跌期权，在理财产品的收益起始日（2018年8月9日），沪深300指数的收盘价为3397.53点；在理财产品到期日（2018年11月7日）若沪深300指数在此期间曾经低于收益起始日收盘价的95%（ 3227.65点），那么该理财产品的投资者可以在3.2%的固定收益基础上获得0.9份敲出收益率为1.44%的向下敲出的看跌期权，年化收益率为4.5%（4.5%=3.2%+0.9*1.44%）；若期权始终没有敲出，且到期时沪深300指数高于期初的价格，期权部分的收益为0，只能获得3.2%的固定收益回报；若没有敲出且沪深300 指数期间的表现在-5%~0%之间，投资者的收益为3.20%-0.90*沪深300指数表现，即指数表现越差投资者收益越高。
该产品的到期收益结构图如下：
固定收益部分与3.1中内嵌的理财产品相同，贴现价值为50041.74元。看跌鲨鱼鳍部分的到期收益结构如下：
对期权进行定价的时候，标的波动率σ同样选用沪深300指数在合约期间的历史波动率27.06%来代替，同样可以用显式表达式和蒙特卡罗模拟对该产品进行定价，其贴现情况如下表所示，不难发现该产品同样属于折价发行。
我们知道在合约到期时，沪深300指数的收于3221.91点，低于标的资产的初始价格，而且已经触碰到了约定的障碍价格。根据产品的条约规定，期权敲出，到期时投资者的年化收益率为4.5%。
4
鲨鱼鳍期权的对冲
在实际交易中，鲨鱼鳍期权常见的对冲方法有以下几种：Delta对冲、发行配套的敲入期权、静态期权复制等。
4.1 Delta对冲
根据障碍期权的Delta数值买卖现货或者期货可以保持整个投资组合呈Delta中性。但是考虑到障碍期权在接近到期且标的价格靠近障碍价格时，Delta的变化将非常剧烈，所以用传统的方式对冲将会很困难，而且对冲效果也不太理想。
4.2 发行配套的敲入期权
前文已经介绍过, 在标的资产价格越过障碍区间的时候，敲出期权自动失效,而敲入期权恰恰相反，敲出期权失效的时候敲入期权开始生效，所以敲出期权叠加一份标的资产相同、到期时间相同、行权价格相同、障碍条件对应的敲入期权可以合成一份普通的欧式看涨或者看跌期权。
Delta对冲在障碍价格附近会变得困难,但是转化为普通欧式期权之后对冲的难度将会降低。以向上敲出看涨期权为例，若发行一份配套的向上敲入看涨期权，其组合的到期收益如下表所示。不难看出，无论标的资产的价格是否越过了障碍价格，组合收益结构与一份普通欧式看涨期权完全相同，但是这种方法不常用于实际对冲操作。
4.3 静态期权复制
对于Delta不连续的障碍期权，静态期权复制（static options replication）的对冲方式也成为了实际对冲常用的手段之一。由于鲨鱼鳍期权风险对冲的难点在于其敲出边界处的收益是不连续的，所以将敲出边界的风险对冲掉是最关键的问题。只要能构建一个期权组合满足其收益与障碍期权在敲出边界处收益相同，当投资者卖出了鲨鱼鳍期权的时候，只要同时买入事先构建的期权组合就可以对冲掉敲出边界的风险。下面我们以一个简单的向上敲出看涨期权为例，简要介绍如何进行静态复制。
考虑某无股息股票上9个月期限的向上敲出看涨期权，股票价格为50，执行价格也为50，障碍水平为60。假设f(S,t)是当股票价格为S，时间为t的期权价格。我们可以利用(S,t)空间的边界来复制期权组合。我们知道向上敲出看涨期权价值在边界上的表达式如下：
用普通期权在边界上匹配期权价格，从而构建组合的方法如下：
1、首先复制一份与向上敲出看涨期权具有相同的标的资产、相同的到期时间以及相同的执行价格的欧式看涨期权，即构造一份行权价格为50，期限为9个月的欧式看涨期权；
2、将期权的期限分为N个长度为Δt的区间；
3、选择欧式看涨期权，期权行权价格与障碍价格相同，期限为NΔt（=9个月）来匹配边界点{60，(N-1)Δt}；
4、选择欧式看涨期权，期权行权价格与障碍价格相同，期限为(N-1)Δt来匹配边界点{60，(N-2)Δt}，依次到第N个边界点。
在每一个时间点MΔt（M为不大于N的正整数）上，我们需要都用看涨期权构造组合满足资产价格为60的时候期权组合价值为0，就完成了整个静态的复制过程，然后卖空此期权组合即可。当N取值越大，即时间节点越密集时，静态组合在障碍价格处与原期权会越接近，但是所花费的成本也会相应增大。与Delta对冲相比，该对冲的好处在于不需要经常调整头寸。静态期权复制的应用范围非常广泛，尤其在障碍期权的对冲中十分常见。
总结
本报告为场外期权系列报告的第四篇，介绍了常内嵌于银行理财产品中的鲨鱼鳍期权，文章依循品种介绍到定价方法，再到风险对冲手段的脉络依次展开，由浅入深并结合实际的理财产品进行分析，对鲨鱼鳍期权进行了全面的讨论，希望能为投资者提供部分参考。
风险提示：本报告基于公开资料的统计和整理，不构成投资建议。
证券研究报告：
《场外期权系列之四：鲨鱼鳍期权及其理财产品》
对外发布时间：2019年1月16日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许 可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
于明明
SAC执业证书编号：S0190514100003
任瞳
SAC执业证书编号：S0190511080001
自媒体信息披露与重要声明
使用本研究报告的风险提示及法律声明
兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
免责声明
市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。
本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
收起
关于单日theta衰减的讨论！
有个问题想请教！期权24小时的时间价值损耗是怎么分布的？比如在开盘-收盘-次日开盘几个节点上是如何变化的。是匀速的吗？有明显陡峭的地方吗？谢谢！ 展开
有个问题想请教！期权24小时的时间价值损耗是怎么分布的？比如在开盘-收盘-次日开盘几个节点上是如何变化的。是匀速的吗？有明显陡峭的地方吗？谢谢！ 收起
山西大同 1 小时前 yoptbbs 发表于 2016- ...
【每日早评】50ETF期权盘前展望20190122
【标的与现货】
标的
收盘
涨跌幅
成交金额
50ETF
2.424
0.62%
13亿
上证指数
2610.51
0.56%
1399亿
沪深300指数
3185.64
0.55%
1055亿
周一两市高开后全天维持在红盘上方震荡整理，沪指收复2600点，50ETF盘中一度 ... 展开
【标的与现货】
标的
收盘
涨跌幅
成交金额
50ETF
2.424
0.62%
13亿
上证指数
2610.51
0.56%
1399亿
沪深300指数
3185.64
0.55%
1055亿
周一两市高开后全天维持在红盘上方震荡整理，沪指收复2600点，50ETF盘中一度涨逾1%后有所回落。盘面上，个股涨多跌少，收利好消息影响，充电桩板块领涨，5只个股涨停，半导体、通信设备、化纤板块领涨，银行、证券、煤炭、地产等权重板块走势较弱。消息面，中国经济总量首次突破90万亿。综合看，虽然市场总体仍在反弹，但市场成交量没有发生明显变化，板块继续分化，市场存量资金博弈以及跷跷板效应两大格局并未发生较大改变，在这种情况下，股指或不太稳定，易产生指数急跌或者跳水的可能。期权操作上，建议降低仓位，日内操作为主。
50ETF日K线图
【期权交易】
周一期权合约总成交2163001张，较上一日减少16.32%，总持仓2586576张，较上一交易日增加1.57%，上证50ETF期权总成交面额520.499亿元，期现成交比为1.48，认沽认购比为0.84，和上一交易日0.82基本持平。期权合约方面，50ETF购1月2401A涨幅最大，为55.61%，50ETF沽1月2254A跌幅最大，为-83.33%。
【波动率】
波动率方面，周一波动率指数高开低走，认沽合约IV最高超过35%，收盘1月认购IV在19.92%，认沽IV在25.35%。周一50ETF1月平值认购期权合约2400隐波19.39%，1月平值认沽期权合约2400隐波24.24%。
【今日建议】（内部观点仅供参考，不作为具体品种操作建议）
操作建议上，权利方总体建议日内操作为主，多方获利盘降低仓位，锁定收益；组合策略上，谨慎看好预期下，可构建牛市价差策略，上下构建安全垫控制好风险，总体风险控制为第一要务。
=========================分割线==============================
长按以下二维码关注“长江期权俱乐部”，了解最新最炫的期权知识
收起
50ETF冲高回落，1月合约周三到期
重要提示：本微信号发布的观点和信息仅供国泰君安证券的投资顾问及签约期权投资者参考，若您并非我司投顾或签约期权投资者，请先阅读本文最后的免责声明。
一、聊观点：
周一50ETF开盘快速冲高，遇120日均线后维持 ... 展开
重要提示：本微信号发布的观点和信息仅供国泰君安证券的投资顾问及签约期权投资者参考，若您并非我司投顾或签约期权投资者，请先阅读本文最后的免责声明。
一、聊观点：
周一50ETF开盘快速冲高，遇120日均线后维持震荡，午后涨幅收窄，最终收涨0.62%，收缩量小阳线。
从核心板块来看，银行板块冲高回落，收至60日均线下方，保险板块收缩量阳线，同样收至60日均线下方，证券板块受年线压制，仍是高位震荡；从权重个股来看，中国平安沿5日均线继续上行，招行冲高遇60日均线回落，茅台在年线上方缩量震荡，整体延续反弹。从50ETF来看，昨日早盘三次冲击120日均线未果，而其核心板块及权重个股也遇重要压力，预计标的将在此展开震荡整理，等待5日均线上行，关注120日均线压力及5日均线支撑。
从波动率来看，期权隐波大涨，认购隐波依然低于认沽水平，但价差收窄，期权市场谨慎情绪有所缓解。由于隐波的上行，今日盘中一度出现50ETF大涨，而2月虚值认沽反倒上涨情况，这也是一直强调的，做期权不能只看标的涨跌，还需关注波动率的原因。
操作上，昨天早盘标的冲高较快，且遇120日均线回落，因此持仓未动，这两天计划看盘面情况可能会择机加开2月牛市认购价差策略。另外，1月合约明日到期，临近春节，近期标的发生大波动概率较低，暂不建议末日彩票策略，如果想尝试的话，依旧是建议轻仓参与。
二、聊期权：
周一期权市场认沽认购成交量比84.26%，期权市场情绪仍稍片谨慎。从期权持仓变化来看，认购持仓较前一日减少1.08%，认沽增加4.23%，看不涨减少，看不跌增加，期权市场预期仍是偏强。
受1月合约下周到期影响，认购认沽持仓继续减少。从2月持仓变化来看，认购在2550处大幅增仓，50ETF压力有上移迹象；认沽在2300处增仓最大，标的支撑有下移迹象。综合来看，目前期权市场分歧较大，预期仍是宽幅震荡。
2月期权持仓量变化（红柱认购）
从2月持仓分布来看，仍是认购在2500处持仓最大，认沽在2350处持仓最大，50ETF支撑压力不变。
从波动率来看，30日历史波动率回落，收至16.00%。期权隐波大涨，2月平值认购隐波大涨至16.02%，认沽隐波收涨至20.69%，认购隐波依然低于认沽水平，但价差收窄，期权市场谨慎情绪有所缓解。
标的历史波动率走势
三、一些数据：
50ETF期权周一成交2163001张，其中认购成交1173893张，认沽成交989108张，认沽认购比84.26%。总持仓2586576张，认购持仓1262812张，认沽持仓1323764张。认购持仓较前一日减少13829张，同比减少1.08%；认沽持仓较前一日增加53705张，同比增加4.23%。
作者声明：
作者具有上海证券交易所授予的期权策略顾问及深圳证券交易所授予的股票期权策略师资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信制作的本资料仅面向我司客户中的签约期权三级投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非国泰君安证券客户中的签约期权三级投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！此资讯中的观点、建议等仅提供给投资者作参考之用，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该资讯取代其独立判断或仅依据该资讯做出投资决策。对于投资者依据本资讯进行投资所造成的一切损失，我司不承担任何责任。感谢您给予的理解和配合。
收起
期权市场还会涨，隐波继续上行
文章导读：分析50ETF期权，一定要先分析50ETF指数，分析50ETF指数，一定要分析上证50，我是ETF期权通，每个交易日带你一起来看期权，学期权！
50ETF期权实况
50ETF近期走势
50ETF ... 展开
文章导读：分析50ETF期权，一定要先分析50ETF指数，分析50ETF指数，一定要分析上证50，我是ETF期权通，每个交易日带你一起来看期权，学期权！
50ETF期权实况
50ETF近期走势
50ETF期权实况
今日行情延续了上周的势头，继续震荡上行，午后稍有回落，本周大盘以震荡为主，今日的最高点恐怕也是本周的最高点，未来四天将围绕震荡调整回踩为主，明日大盘预计会回踩5日均线，本轮上行依托5日均线上行，目前指数偏离5日均线，明日有回踩5日线需求，同时明日也有回踩60日均线的需求，上周提到过，指数曾经多次突破60日均线，但都没有站稳导致最终回落下行，本轮突破60日均线后，仍要回踩60日均线来确立行情，明日同时回踩5日和60日均线的概率比较大，操作上掌握好节奏。
行情回顾
上一交易日上证50ETF高于我们的预期，只冲高，不回落，成交量萎缩，波动率暴涨12.36%，多空双方分歧加大。上证50ETF上一交易日上涨0.62%，认沽认购成交比为0.84（上一交易日为0.82），认沽认购持仓比为1.05（上一交易日为0.99），认购认沽2月份总净买量156张。主力认购期权合约购2月2400的隐含波动率平高后横盘震荡，全天大涨；主力认沽期权合约沽2月2400的隐含波动率低开后震荡上涨，之后震荡下跌，全天小涨；下图为19年1月期权合约 今日持仓量变化情况图，日增仓最多合约为 1月沽2.45日增仓13682 ；日减仓最多合约为 1月购2.4 日减仓-33873 。由于一月期期权在本周三行权，合约减仓明显。
今日策略：
昨天市场的继续上涨，其实已经是在预期之内的，毕竟周末的利好消息比较多，而且外围市场又比较稳定，现在的A股没有可以下跌的理由，因此只能是硬着头皮往上涨，但往往这种"众所周知"的上涨，带来的赚钱效应就不会非常强力，就比如今天指数红盘之下，涨幅2%以上的股票，连500家都没有，这足以说明，现在的市场并没有我们想象中的那么强力！
而且昨天波指出现跳涨，午后有所回落，报收于18.46，较周五上涨2.03，尤其早盘的一个小时，2月认沽合约隐波一路走高，一度让2月虚值认沽合约出现上涨走势。而由于下季的认沽也被继续买高，2月的认沽合约仍处于小坑状态，短期仍有回补的要求。从期权市场盘面看，随着标的连续上涨，市场隐忧出现，短期市场看空情绪加重。
因此，在接下来方向的选择上，认购合约仍然可以去做，毕竟现在上涨的趋势摆在这里，做期权如果想要获得很大的盈利，势必要跟随着趋势去做，而现在的市场还没有出现反转的趋势！只是现在从市场的各种表现来看，反转行情早晚就会出现，因此在博弈认购的机会时，控好仓位，选择低买，我认为是比较明智的选择！
合约选择：
如果布局认购做多，可以将50ETF购2月2300合约作为重点选择之一。
如果布局认沽做空，可以将50ETF沽2月2500合约作为重点选择之一。
50ETF购2月2300合约近期走势以上内容仅供参考，不构成投资咨询可关注我公众号：上证50ETF期权通（liyuan_50ETF)！关于期权的更多知识 我们会在后期的推送中给大家讲到如果觉得文章不错记得点赞，并分享哦
收起
出生人口减少200万，劳动力成本要大涨？人口红利还在吗？
1月21日，统计局公布了2018年人口数据。数据显示，全面二孩政策放开也未能阻止出生人口数量的下滑，我国的人口红利已经消失？
新生儿出生人数下降
统计局数据显示，年末中国大陆总人口（包括31个省、自治区、直辖市 ... 展开
1月21日，统计局公布了2018年人口数据。数据显示，全面二孩政策放开也未能阻止出生人口数量的下滑，我国的人口红利已经消失？
新生儿出生人数下降
统计局数据显示，年末中国大陆总人口（包括31个省、自治区、直辖市和中国人民解放军现役军人，不包括香港、澳门特别行政区和台湾省以及海外华侨人数）139538万人，比上年末增加530万人。全年出生人口1523万人，人口出生率为10.94‰。
2018年新生儿数量比2017年减少了200万人，相当于2017年全年出生人口的12%左右。再将历史刻度拉长，2018年1523万的出生人口，也创下1962年以来的新低。
（数据来源：东方财富Choice数据）
二孩效应消退
从2016年开始，我国全面放开二孩生育，2016年全国二孩数快速增加。但最新数据显示，中国的全面二孩政策效果并不及预期，而其带来的生育堆积效应业已减退。2016年“全面二孩”放开后，出生人口攀至1786万，创2000年以来新高，但之后便出现下滑。
据了解，目前部分地区卫生部门和统计部门的人口出生数据显示，2018年整体生育人数下降明显，特别是二孩。青岛在去年12月公布数字显示，2018年1-11月份，全市户籍出生81112人，同比减少21737人，减少21.1%。其中一孩减少8.8%；二孩出生减少29.0%。山东聊城卫计委数据显示，2018年1-11月份，聊城市上报出生为64753人，其中二孩出生40782人，占出生总量的62.98%，减幅为35.83%。
为什么不生孩子了？有分析认为生育成本提高是原因之一，包括住房、教育、医疗等直接成本，以及养老负担等机会成本。恒大研究院的数据显示，2004-2017年房贷收入比从17%增至44%。同时，教育成本明显攀升，特别是公立幼儿园供给严重不足，1997-2017年中国公立幼儿园在读人数比例从95%降至44%。此外，医疗费用持续上升，1995-2017年居民医疗保健支出上涨22.4倍，远超可支配收入9.2倍的涨幅。
劳动力人口首次下降
伴随经济增长，中国人口数量和结构发生了重大的变化。首先，我国人口总量较高但是增速下降较为明显，2017 年我国总人口达到13.90 亿，人口增速仅为0.53%，同时中国劳动力拐点出现，2015 年达到劳动力峰值后，中国劳动力已经出现下降。
国家统计局数据显示， 2018年末16至59周岁的劳动年龄人口89729万人，占总人口的比重为64.3%；比上一年的90199万人相比，继续快速下降。而与此同时，60周岁及以上人口24949万人，占总人口的17.9%，比上年的24090万人增加了近900万，比重增加了约0.5个百分点。
数据表明，2018年年末全国就业人员77586万人，相比2017年末的全国就业人员77640万人，为最近多年的历史首次下降。劳动就业人口下降，说明劳动参与人口减少，或许意味着未来劳动成本还会快速提升。
人口红利仍在
有观点认为，中国劳动力资源丰富的人口红利正在加快消失，而劳动力成本还会快速上升。不过，对于近期网络上中国人口负增长、人口红利消失的言论，国家统计局局长宁吉喆在1月21日做出回应表示，中国的人口红利仍在。2018年中国人口保持正增长，全年出生人口1523万人，其中相当比例是二胎，这个数字是很可观的，而且劳动年龄人口仍有约9亿人。
同时，宁吉喆表示我国劳动参与率在世界上不算低，我们劳动年龄人口9亿人当中有7亿多在就业，劳动力数量本身就有很大潜力。目前我国农民工仍是一支很庞大的队伍。
数据显示，2018年全国人户分离人口（即居住地和户口登记地不在同一个乡镇街道且离开户口登记地半年以上的人口）2.86亿人，比上年末减少450万人；其中流动人口2.41亿人，比上年末减少378万人。
宁吉喆分析，人户分离人口数，虽然有所下降，但仍然是很大的，下降的原因是一部分在城市就业的农民工，从农民变成市民。现在，随着中西部地区的发展，外资企业和国内沿海企业更多到中西部投资，中西部交通和基础设施改善和区域发展战略的实施，农民工返乡创业，很多就地就近进入了二三产业，这也是一个趋势。
东北和中西部地区人口流出压力大
哪些地区人口在净流入，哪些地区人口在净流出？恒大研究院对全国3000个县的人口流动趋势进行分析，发现一下几个规律。
从地区层面，1978-2010年，我国人口主要是从中西部往东部流动。而2010年以来，部分劳动力回流中西部，东部地区面对用工压力主动推进外来人才本地化，户籍人口和小学生增速明显加快，此外东北地区人口开始加速流出。分线城市层面，一二线城市常住人口持续大幅流入，三线稍有流入，四线基本平衡，五六线持续净流出。
（图片来源：恒大研究院）
（图片来源：恒大研究院）
相关政策待推出
新时代证券潘向东认为，未来中国可能面临着人口进一步老龄化的挑战。首先，本报告预测未来中国人口峰值可能出现在2032 年附近，人口峰值可能为14.62 亿左右。其次，老龄化程度可能会翻倍，预测2035 年老龄化程度可能会达到23.6%，比例超过了现在的两倍。
该机构认为，未来应积极推进应对政策。一是积极转变人口观念，人口的“负担论”仍然较为流行，需要各级积极认识人口的“红利”。二是进一步深化改革，减少要素流动障碍，提升潜在经济增速。三是提高鼓励生育政策力度，目前的鼓励生育力度较小，难以造成显著影响。四是加大提升育儿配套设施投入，养育的成本是影响生育的重要原因，需要加大相关基础设施的投入。五是适时延迟退休年龄，退休年龄的标准相对滞后，谨慎适时延迟退休年龄能有效缓解老龄化压力。六是开发更适宜老年人的金融产品，老年人的风险偏好可能会对金融产品体系造成较大的影响，需要积极应对。七是进一步培育劳动力人力资本，技术进步能够替代部分劳动力，但对高技能人才需求增加。
END
点击右上角，分享朋友圈，
知识共享，财富共赢！
本文仅供投资者参考，不构成投资建议。
长按二维码
解锁财富路
赶快星标我
精彩早知道
收起
南钱北调引争议！未来30年缺口50万亿，国资填补可行吗？
“东北养老金不够，用南方的来抵”近日中国财政学会副会长、前财政部财政科学研究所所长贾康一番言论引发了舆论对养老金缺口这一问题的高度关注。有专家表示，未来30年养老金缺口预计超50万亿，划转国资充实、提高国 ... 展开
“东北养老金不够，用南方的来抵”近日中国财政学会副会长、前财政部财政科学研究所所长贾康一番言论引发了舆论对养老金缺口这一问题的高度关注。有专家表示，未来30年养老金缺口预计超50万亿，划转国资充实、提高国企上缴红利不失为切实可行的办法。
日前在北京召开的第十届中国经济前瞻论坛上，贾康建议尽快提升养老金统筹机制，用南方多年的滚存结余调到东北救燃眉之急。
贾康表示，应尽快把全社会基本养老的统筹机制提升，把原来分散的至少好几十个蓄水池，合到一起以后，它的整合补给功能会马上提高，南方多年的滚存结余就可以调到东北救燃眉之急，缴费率就有下调空间。
此言论一出，网友纷纷炸锅了！！“凭什么”成为了网友们的主基调。
也有网友担忧：南方社保资金结余多，是因为年轻人多交的多，以后都退休了要领的更多，怎么地区调剂？
不仅是普通网友，连经济学家宋清辉也认为贾康“语不惊人死不休”。
贾康最新回应来了：
统筹势在必行
对于之前的言论引起的网友的质疑，贾康1月21日发文回应称，基本养老金的全社会统筹是提升其“共济”、“互济”功能的必然选择，其还有促进统一的人力资本市场培育与发展等积极意义。这个实质性改革势在必行，越拖越被动。
贾康主要谈了以下三点：
一、基本养老金的全社会统筹是提升其“共济”、“互济”功能的必然选择，全国各地至少几十个“小蓄水池”的共济功能，怎么能与全国一个“大蓄水池”的共济功能相比？过去多年间，东北辽宁等老工业基地早已出现基本养老金入不敷出的危机，但却完全无可能把南方越滚越大的结余资金调过来救急，只得依靠中央财政费九牛二虎之力去平缓危机局面，全中国的基本养老资金体系，被形容为带荒谬意味的“持米叫饥”。
二、此次个税改革带来的“矛盾暴露”之一，是足额缴纳基本养老金的企业是少数，约3/4的企业没有缴足，而现在如要求依法规缴足，则许多企业承受不了，那么亟应乘势推进“全社会统筹”的改革，在提升共济功能的同时，也降低缴费标准，使大多数企业“过得去”，也使中国这一重要的社保机制规范化程度提高起来，此举可谓功莫大焉。
三、过去对全社会统筹已说了多年，除了提升共济功能之外，其还有促进统一的人力资本市场培育与发展等积极意义。之所以迟迟不能推出，一些技术层面的顾虑，可说基本都是借口，实质是原已形成的几十万人管理缴费的“利益固化的藩篱”，如何能够冲破，属于“改革啃硬骨头”的问题。这个实质性改革势在必行，越拖越被动。现在做个“攻坚克难”，此其时矣！
养老金整体充裕
部分省份现缺口
目前从全国范围来看，养老金结余是充足的，但部分省份的确出现了缺口。
2019年1月，在国新办新闻发布会上，人社部副部长邱小平表示，2018年，职工基本养老保险基金累计结余近5万亿元，规模还是可观的，具备较强的支撑能力，基金结余平均可以满足17个月的支付，能够保证按时足额发放。
但从一些省份的具体情况看，养老金的收支失衡的问题已经出现。
人社部社保管理中心编制的《中国社会保险发展年度报告2016》显示，养老金当期收不抵支的省份有7个，分别为黑龙江、辽宁、河北、吉林、内蒙古、湖北、青海。其中黑龙江不仅当期收不抵支，且累计结余已穿底，为负232亿元。
其他6个省份累计结余虽尚未穿底，但是，穿底的风险巨大。比如辽宁，2017年末城镇职工基本养老保险总收入1863.2亿元，总支出2207亿元，年末城镇职工基本养老保险基金累计结余仅为572.8亿元。
中金梁红：
未来30年缺口逾50万亿
中金公司首席经济学家梁红2018年9月17日表示，据测算，2018年至2050年，企业职工基本养老保险累计缺口的现值为56.6万亿元，相当于2017年GDP的68.4%，其中转轨成本占了近三分之一，这也是未来十多年企业职工基本养老保险出现收支缺口的最主要原因。
除了“南钱北调”，还有什么好办法解决呢？有网友就提出国资负责填补养老金空缺的建议。
而综合专家观点看，这一方法或许还真可行。
办法一：划转国资充实社保
梁红表示，养老金缺口主要来自国企职工，通过划转国资充实社保的方式解决，有助于弥补转轨成本，实现代际公平，增强社保制度的可持续性。而且国有资本本应归全民所有，划拨国资充实社保不存在国有资产流失的问题。
梁红表示，划转国资充实社保基金的可行性和深远影响有以下几方面：
首先，有助于推动国有企业深层次改革；
其次，降低社保费率，缓解企业压力；
第%1，培养健康发展的资本市场。
划转国资的理由何在？
有专家指出，在1997年以前，职工没有养老保险交费，实际上使得企业的成本不真实，扩大了国有企业的资本积累，因为那时基本都是国有企业，也扩大了国家财政的收入；同时，在1997年以前，国家预算大量地投资于国有企业。这样从两个渠道积累了巨量的国有资产。
正因为如此，现在用国有资产来弥补现行养老保险不足，应该是进一步深化养老保险制度改革的题中应有之义。
实际上国家已经有所行动了。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，“国有资本充实社保基金是2017年年底财政部部署的一项重要任务。我国养老金收支平衡压力越来越大，目前我国仍存在职工基本养老保险收不抵支的省份。”
吉林省财政科学研究所所长张依群表示，划转国有资本充实社保势在必行，国务院2017年底专门印发文件制定划转部分国有资本充实社保基金实施方案，明确划转规模要根据社保基金的缺口确定，先期划转比例为国有股权的10%。
据此推算至少补充养老金10万亿元规模，对保证养老金充足和按期足额支付会起到关键性作用，以后再根据养老金改革和发展需要进一步研究划转。
办法二：提高国企上缴红利
而除了划转部分国有资产充实社保以外，还有专家提出提高“国企上缴红利”也不失为一个好办法。
财经评论人士余丰慧表示，国有企业上缴红利是一项利国利民利国企的多赢举措。有利于发挥国有资本经营预算的宏观调控作用。最主要的是有利于国企经营成果回归本性本质，惠及国人百姓。国有企业归根结底是全民的企业，百姓是国企的最终股东
此前十八届三中全会报告也提出了类似目标：“要完善国有资本经营预算制度，提高国有资本收益上缴公共财政比例，2020年提高到30%，更多用于保障和改善民生。”
END
点击右上角，分享朋友圈，
知识共享，财富共赢！
本文仅供投资者参考，不构成投资建议。
长按二维码
解锁财富路
赶快星标我
精彩早知道
收起
中国的房价开始吞噬“小孩”了！最敢生，最能生的地方，也未能幸免！
中国的房价，开始吃掉可能出生的小孩，已经发生了。
1月14日，浙江人口第二大城市温州公布了出生人口的大数据。
2018年，该市总出生人口96903人，同比减少了15.7%，为十年来首次低于10万。
乍看之下，在我国生育率 ... 展开
中国的房价，开始吃掉可能出生的小孩，已经发生了。
1月14日，浙江人口第二大城市温州公布了出生人口的大数据。
2018年，该市总出生人口96903人，同比减少了15.7%，为十年来首次低于10万。
乍看之下，在我国生育率普遍下降，出生人口减少的大背景下，温州的人口出生情况并没有什么稀奇的，但关键在于，作为中国最富裕的地方之一，温州曾是浙江最敢生、最能生的城市，出生率冠绝全省所有城市之首。
如今，连这个最敢生、最能生的群体，都开始生不动了。
温州炒房团，这个神秘而又声名显赫的群体，曾席卷全国各大城市的楼市，不买则已，买则必涨。如今，高房价的负面效应，连温州人自己，恐怕也躲不过去了。
穷则独善其身，达则生儿育女的温州人，在楼市向下的过程中，也逐渐击碎了自己的生育冲动。
1
财富驱动下的“炒房情结
有人的地方，就有江湖，能赚钱的地方，就有温州人，这句话，或许一点都不假。
从温州小商品、温州炒房团到温州帮涨停板敢死队，制造业、楼市、股市，只要是能赚钱的地方，从来少不了温州人的身影。
最早的时候，温州人是以搞实业出名的，准确来说，是制造业。
改革开放之初的温州，以无数的家庭小作坊为依托，从不起眼的纽扣、线圈，到打火机、衣服鞋袜等，都远销全国，“小商品、大市场”的温州模式，与同时期的“吴川模式”齐名，在上世纪八十年代中期就有“北邮温州、南有吴川”的赞誉。
仅在1982年，温州当地的个体工商企业就超过10万户，约占全国的1/10；30万经销员奔波于各地，成为让国营企业头疼不已的“蝗虫大军”。
在这种模式的驱动下，温州的GDP也是跟着飞升，从1978年的13亿，上涨到2000年的822亿，位居浙江省第三，温州也成为全国最富裕的地方之一。
然而，小作坊式的生产模式，创造的是以价格低廉为主要特征的产品，当消费者要求更高质量的产品时，小作坊一不能及时升级技术，二没有足够的品牌效应，加上劳动力、土地等要素成本的上升，“温州模式”俨然不能继续支撑温州人的财富增长梦想。
这个时候，有了一定财富积累的温州人，看到了制造业之外的财富机会，那就是房地产。
熟悉房地产的人都知道，1998年，国家实施商品房改革。一向有敏锐嗅觉的温州人，第一时间就察觉到了其中的巨大财富机会，小作坊变卖，皮革厂不做了，改炒房，逻辑跟其他生意是一样的，买了房子，价格炒起来，卖掉，不断循环。
3年后，温州的房价从2000元炒到7000元。
搞定温州本地之后，温州炒房大军开始进军上海。
据新华网报道，2001年8月18日，《温州晚报》组织了157名温州人到上海买房，这157个人整整坐满了三节火车车厢，三天买走了100多套房子，把5000多万元砸向了上海楼市。
两个月后，温州购房团107人乘飞机再度来到上海，又抛下8000万元的订单。
截止到2004年2月，仅《温州晚报》一家，就组织了56次购房团到上海炒楼，据温州驻上海商会统计，当时大约有200亿元的温州民间资金注入了上海的楼市。飙升的房价，给温州人带来的回报率都超过了20%。
彼时，上海的房价才3000元/平，还不及温州。
攻陷上海后，长江中下游地区的上海、苏州、杭州、厦门、南京、九江、扬州、镇江成为温州购房者最为集中的地区。
这些地方的商品房价格在3年多时间里也一直呈现上升的趋势。
拿下长三角之后，接下来温州人开始“占领”全中国，的房地产市场。
2004年的某一天，温州房产交易会的现场，参展的97个项目中，没有一家是温州本地的楼盘，全部来自外地，南到重庆、厦门、北至乌鲁木齐、包头，都有房产项目来温州售房，参展商涵盖了全国的十几个省市自治区。
别人买房子，是一套一套的买，温州人买房，则是一层一层、一幢一幢、一片一片的买。
图片来源：网络
如同此前小商品在全国遍布一样，温州人的“房子”也占领了全国市场，小商品和大房子，成为了最为经典的标签，使得温州成为全国最富裕的地方之一。
最新发布的《2018胡润财富报告》显示，温州地区资产在600万以上的富裕家庭有54500个，资产在千万以上的家庭有2100个。也就是说，每169个温州家庭中，就有1个资产在600万以上；每438个温州家庭中就有1个资产过千万。
2
又敢生又能生的温州，也不敢生了！
除了财富积累的能力，温州人生小孩的能力，也是数一数二的，或许如网友所言，穷则独善其身，达则生儿育女。
在很长的一段时间内，温州是浙江省的超生重灾区，更是不少计生干部仕途的“终结地”。
数据来源：浙江省统计局，东方财富Choice数据
2008年新华社就报道说，当年温州一个市总人口约占浙江省的1/6，但违法生育人数却占全省的1/2，特别是富人、名人超生现象突出。乐青一个土豪企业主就为超生缴纳了101万元的“天价罚款”。
由此可见，温州人在“生小孩”这件事上，不仅是热衷，而且战斗力惊人。
随房价一路攀升的生育冲动，在某一次的房价下行之后，被抑制了，时间，大概是2011年。
数据来源：温州市统计局，东方财富Choice数据，房价数据来源网络
从房价与出生人口的走势来看，二者的重合度极高，如果说是一种巧合，未免牵强。
在2011年以前，伴随着房价的一路上行，出生人口也不断创出新高，高房价下，通过持有房产，就拥有了财富，“多子多福”的理念在财富增值的保障下不断扩张，这个时候的温州人，敢生，也能生。
2011年民间高利贷的泡沫破裂，让加杆杆买房（这点尤其需要注意，温州人之所以能买遍全国，必然是加了杠杆的，不可能都是自有资金）的温州人心有余悸，巨大的债务压力加上已然不低的房价，纵然敢生，“精明算计”之后，怕是也不能生了！
时至今日，高房价仍是最好的避孕药，对于温州人来说，亦然。
另外一组数据，或许也能够说明问题：
2017年，温州全市二胎占比为38.53%，2018年该比例上升到55.92%。生二胎的比一胎的人多得多，这本身就是一个巨大的信号。
已经育有一个子女的，大多都是70后、80后，是早已买票上车，手中有房心中不慌，由此才敢接着生二胎。而现在要生一胎的，尤其对于90后来说，恐怕已经力不从心。
没有房产证，何敢领准生证呢。诚如孟子所言，“非不为也，不能也”。
3
生育与楼市，天平的两端
有人说，房价，正在吃掉中国的一个个小孩。
这句话描述的，其实是高房价与生育率之间的负相关关系，但是，这是否真的成立呢？
按照美国一家房产公司Zillow的研究，他们得出了这样一个结论：“房价每上升10%，生育率就下降1.5%”。
他们通过房价的增幅和出生率的变动制成表格，得出了下面这个表格：
数据来源：Zillow公司，东方财富Choice数据
综合全美各地情况，将房价当做横坐标，生育率当做纵坐标，就画出了下面这个图：
资料来源：网络
由此，得出了房价与生育率之间极强的相关性：一个郡县的房价每上涨10个百分点，当地生育率就下降1.5个百分点。
但是，值得注意的是，这条趋势线完全在横轴下方，也就是说，哪怕房价没有上涨，美国的生育率整体也是下降的。但房价的上涨，却进一步加剧了生育率的下降。
由此，高房价与低生育率之间，并不是严格意义上的因果关系，而是相关关系。
除开高房价之外，养育一个孩子的成本其实就不低，曾有人计算过，养一个孩子到长大成人，至少需要花费104.5万元，分别为：
怀孕生产期：1.9W；
婴儿时期：8.2W；
幼儿园时期：11.4W；
小学时期：27W；
初中时期：15.3W；
高中时期：17.1W；
大学时期：23.6W；
如果加上给子女买房，怎么着也得200万，巨大的养育成本足够让很多人不敢生育。
与此同时，受教育程度与生育意愿之间也存在着负相关的关系，即受教育程度越高，往往更不愿意生育。
生育率下降，还有其他原因......
高房价，不是最好的避孕药，高房价，是最好的避孕药之一！
END
点击右上角，分享朋友圈，
知识共享，财富共赢！
本文仅供投资者参考，不构成投资建议。
长按二维码
解锁财富路
赶快星标我
精彩早知道
收起
全球贫富差距有多大？26富豪=38亿人财富总和！
过去一年里，全球亿万富翁的人数和总财富继续增长。与之形成鲜明对比的是，全球较贫困人口的总财富却在缩水，全球贫富差距进一步加剧。
全球26位超级富翁的财富=38亿人的财富总和
1月21日，国际慈善机构乐施会(Oxfa ... 展开
过去一年里，全球亿万富翁的人数和总财富继续增长。与之形成鲜明对比的是，全球较贫困人口的总财富却在缩水，全球贫富差距进一步加剧。
全球26位超级富翁的财富=38亿人的财富总和
1月21日，国际慈善机构乐施会(Oxfam)在达沃斯世界经济论坛前夕发布报告称，2018年全球亿万富翁的财富增长了12%，即平均每天增加25亿美元，而全球最贫困的一半人口的财富却减少了11%。
报告指出，目前全球亿万富翁人数已经达到2208位，创历史新高。实际上，自2008年金融危机以来，全球亿万富翁人数几乎翻了一倍。在2017-2018年期间，几乎每2天就新增一位亿万富翁。
与此同时，亿万富翁的财富总量也达到了有史以来的最高水平。其中，全球最富有的26位富翁所拥有的财富达到1.4万亿美元，相当于全球最贫困50%人口（38亿人）的财富总和。
按国别来看，大多数的超级富豪均来自美国，比如像亚马逊创始人贝索斯、微软创始人盖茨以及股神巴菲特。据福布斯富豪榜显示，在全球前十大富豪中，有7位来自美国。其中，贝索斯以1400亿美元的个人财富位居榜首。
全球男性拥有的财富比女性多50%
按性别来看，全球男性拥有的财富比女性多50%，并且男性还控制着全球86%的公司。
报告指出，在政府对医疗和教育等公共服务没有投入足够的资金时，且如果一个家庭没有足够的钱支付账单，就会首先让女童离开学校；而医疗健康系统失效时，妇女就得每天花数小时来承担无偿照顾家中病患的工作。
据乐施会估算，如果全球女性所做的无偿家务劳动都交由一家公司完成，那么其年营业额将达到10万亿美元，这是苹果公司年营业额的43倍。
呼吁全球税收改革
乐施会的这份报告指出了一个严峻的事实：各国政府对医疗和教育等公共服务没有投入足够的资金，因而极大地加剧了不平等的情况。而另一方面，政府对大企业和富人征税不足，更未能解决避税等问题。
举例来说，2015年，在每1美元全球税收收入中，仅有4美分来自于针对遗产或财产等财富的税收。在很多发达国家，这类税收被持续削减甚至被废除，而发展中国家几乎都没有类似的税种。
再比如，富人和大企业的税率一直被大幅削减。例如，发达国家的最高个人收入所得税率在1970年是62%，到2013年已降至38%，而贫困国家的平均个人所得税的税率则是28%。在巴西等一些国家，如今最贫困10%人口所支付的税款在其收入中所占的比重，远比最富有10%人口的更高。
因此，乐施会建议各国政府应该在更公平的水平上对财富征税，针对富人提高个人所得税和公司税的税率，以消除企业和超级富豪的避税行为。另外，该组织还主张各国提供普遍的免费医疗、教育和其他公共服务，并确保妇女和女童也从中受益。
END
点击右上角，分享朋友圈，
知识共享，财富共赢！
本文仅供投资者参考，不构成投资建议。
长按二维码
解锁财富路
赶快星标我
精彩早知道
收起
GDP首破90万亿背后：人均收入2.8万，买房就花了9000？
图片来源：视觉中国
1月21日，国家统计局公布了若干宏观经济数据，其中当数收入数据最受大家关注，这从人均可支配收入一度登上热搜便可感受到！
人均GDP0.95万美元
在谈收入前，我们必须感到自豪的是，过去的 ... 展开
图片来源：视觉中国
1月21日，国家统计局公布了若干宏观经济数据，其中当数收入数据最受大家关注，这从人均可支配收入一度登上热搜便可感受到！
人均GDP0.95万美元
在谈收入前，我们必须感到自豪的是，过去的2018年，我国的GDP达到90.03万亿，同比增长6.6%，完成了既定的6.5%的增长目标。
同时，按照国家统计局披露的2018年末全国总人口13.95亿人算，人均GDP达到64538元，同比增长8.2%，也是本世纪初人均GDP7942元的8倍。
而按照央行公布的1月21日人民币兑美元汇率中间价6.7774元计算的话，2018年人均GDP已接近1万美元，具体为0.95万美元。
数据来源：国家统计局
仍未进入高收入国家
当前的人均0.95万美元在全球来说，是个什么样的水平呢？根据世界银行在2018年7月1日新划分的收入组别来看，我们处在中等偏上收入国家行列。
而根据2018年4月底国际货币基金组织发布的全球主要国家或地区2017年人均GDP排名来看，我们以8643美元排在第71位，较全球平均的10728美元相差2085美元，与第一大经济体美国的人均59501美元相比，更是连别人的零头都不到。
对此，中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷在此前的一份报告中指出，2017年中国GDP总额占全球15%，人口占全球18.8%，相差近四个百分点，说明从人均的角度看，中国当务之急不是要跨入高收入国家门槛，而是首先要达到全球人均GDP的中等水平。如果再要寻找中国与全球平均水平的差距，那就是居民可支配收入占GDP比重偏低的问题，前者是总量差距，后者是质量差距。
人均可支配收入28228元
至于大家普遍关心的收入，根据国家统计局最新披露的数据显示，2018年居民人均可支配收入为28228元，比上年名义增长8.7%，扣除价格因素，实际增长6.5%。
数据来源：国家统计局
按收入来源分，全年全国居民人均工资性收入15829元，占可支配收入的比重为56.1%；人均经营净收入4852元，占可支配收入的比重为17.2%，也就是说目前全国有近17.2%的人以自主经营来获得收入；人均财产净收入2379元，占可支配收入的比重为8.4%，也就是利息、股票、房租等收入占比8.4%；人均转移净收入5168元，占可支配收入的比重为18.3%，预示着目前全国有18.3%的人靠退休金或养老金生活。
数据来源：国家统计局
转移净收入占比不断走高
而过去5年，从工资性收入、经营净收入、财产净收入以及转移净收入占可支配收入的比重变化来看，可以发现财产净收入和转移净收入占比呈上涨态势，而工资性收入和经营性收入呈下跌走势。
其中转移净收入占比增加最明显，从2013年的16.6%，增加到2018年的18.3%，其在2016年更是较2015年占比增加0.53个百分点。而刚刚过去的2018年，财产净收入占比增加最多，较2017年占比增加0.29个百分点。
数据来源：国家统计局
人均消费支出19853元
有了收入，就不能不提消费，国家统计局数据显示，2018年，全国居民人均消费支出19853元，比上年名义增长8.4%，扣除价格因素，实际增长6.2%。
数据来源：国家统计局
按支出构成来看，食品烟酒和居住所占消费最多，分别为5631元和4647元，分别占了28.4%和23.4%，两者合计超过一半，从这可以看出，吃和住依然是中国人的主要消费内容。再者是交通通信，占比13.5%，按照工资为主要收入来源这一特征，这一点也不难想象，上下班以及语音等其他通信费用理所应当占据一席之地。
数据来源：国家统计局
居住和医疗保健成主要消费
从过去5年，消费支出的各项构成占比变动来看，居住所占比例增加最为明显，2018年占比较2017年占比更是增加了1.31个百分点，其次是医疗保健，占比较2017年占比增加0.68个百分点，且近5年所占比例一直在增加。
相反，食品烟酒和衣着占消费支出的比例则呈现出逐年下降的态势，其2018年占消费支出比较2017年占比分别又减少了0.58和0.17个百分点。
数据来源：国家统计局
人均花9060元买房
当然，上述人均消费支出的居住并不包括买房，可是当前对于中国人来说，买房却是某种意义上的最大的支出。
据国家统计局数据显示，2018全年，住宅销售额达126393亿元，较2017年增加14.7%。若是依然按照2018年末13.95亿的全国总人口算，2018年人均花费9060.43元买房。
将这算进消费支出的话，则2018年全年共计消费28913元，这比人均可支配收入的28228元还多685元。
若是只考虑居住（人均居住消费4647元）和买房，两者合计金额13707元，则占据可支配收入28228元的49%，也就是说，你2018年的收入，有一半是用在房子上了。
最后，扎心的又来了，
这里的所有数据都是平均数据，
总会有很多人被平均了，
你是被平均的一员吗？
END
点击右上角，分享朋友圈，
知识共享，财富共赢！
本文仅供投资者参考，不构成投资建议。
长按二维码
解锁财富路
赶快星标我
精彩早知道
收起
1月22日沪深股市早盘内参
[iframe]https://v.qq.com/iframe/preview.html?width=500&height=375&auto=0&vid=q0830pykbz0[/iframe]
每日精选1、国家统计局：初步核算，去年我国国内生产总值90.0309万亿元，按可比价格计算，同比增长6.6 ... 展开
[iframe]https://v.qq.com/iframe/preview.html?width=500&height=375&auto=0&vid=q0830pykbz0[/iframe]
每日精选1、国家统计局：初步核算，去年我国国内生产总值90.0309万亿元，按可比价格计算，同比增长6.6%，完成年度计划。人均GDP接近1万美元。专家称，这是经济发展的一个里程碑，意味着我国步入中高收入国家行列。按照国际上的标准，高收入国家人均GDP需达到1.2万美元以上，甚至1.5万美元以上。
2、国际货币基金组织（IMF）认为：全球经济增长已超过峰值，提示全球经济增长下行风险，称贸易紧张局势升级是风险主要来源。IMF下调全球经济增长预期，预计在2019年、2020年将分别放缓至3.5%和3.6%，比2018年10月的预测分别降低0.2和0.1个百分点。
3、金银河：1月21日晚，沪深两市首份2018年报出炉。金银河2018年实现营收6.42亿元，同比增长31%；实现净利4636万元，同比下降2.32%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.65元（含税）。
4、康得新：1月21日晚间公告，因主要银行账号被冻结，公司股票触发其他风险警示情形。自1月23日开市起，公司股票交易实施其他风险警示。公司股票1月22日上午开市起停牌一天，1月23日复牌。
宏观经济
财政部网站：去年1-12月国有企业利润总额33877.7亿元，同比增长12.9%。中央企业20399.1亿元，同比增长12.7%。地方国有企业13478.6亿元，同比增长13.2%。 1-12月，国有企业净资产收益率3.9%，增长0.1个百分点。
国家统计局：21日发布的数据显示，2018年末中国大陆总人口139538万人，比上年末增加530万人，逼近14亿大关。全年出生人口1523万人，人口自然增长率为3.81‰。从性别结构看，男性人口71351万人，女性人口68187万人。男比女多3164万人。
国是直通车：“房产税要来了”这句话确实喊了很久，但这回可能真的要来了。中国法学会财税法学研究会会长刘剑文21日表示，“房地产税法或将于2019年提交全国人大常委会审议。”
新华网：记者从广东省“基因编辑婴儿事件”调查组获悉，现已初步查明，该事件系南方科技大学副教授贺建奎为追逐个人名利，自筹资金，蓄意逃避监管，私自组织有关人员，实施国家明令禁止的以生殖为目的的人类胚胎基因编辑活动。
商务部、财政部：联合发布《关于支持服务贸易创新发展引导基金做好项目库工作的通知》。服贸基金总规模300亿元人民币，分三期募集。首期基金规模100.08亿元，目前已完成首期资金的认缴工作，并开始投资运营。服贸基金按照“母基金参股子基金+母基金直投项目”方式运作。
国际在线：香港特区政务司司长张建宗日前在广州出席“四海一家·感知大湾区”青年交流活动启动仪式。他透露，中央有关部门会同粤港澳三地政府共同编制的《粤港澳大湾区发展规划纲要》即将出台，青年交流是其中重要板块。
海南日报：日前，《三亚市农村宅基地管理办法》已经审议通过，并印发实施。根据《三亚市农村宅基地管理办法》，农村村民一户只能拥有一处宅基地，每户用地面积不得超过175平方米，建筑面积不得超过367平方米，农村村民在宅基地上申报建房应符合《三亚市村庄建设管理办法》等相关规定。
央行：1月21日，中国央行公开市场不进行逆回购操作。当天公开市场有800亿元逆回购到期。
Shibor：1月21日，隔夜SHIBOR报2.2400%，上升6.15个基点。7天SHIBOR报2.5940%，下降2.4个基点。3个月SHIBOR报2.9150%，下降0.3个基点。
行业动态
科技部：印发《创新驱动乡村振兴发展专项规划（2018-2022年）》，规划显示，到2022年，创新驱动乡村振兴发展取得重要进展，农业科技进步贡献率达到61.5%以上。
新华社：在电子科技大学国家电磁辐射控制材料工程技术研究中心一条现代化生产线上，一片片薄如蝉翼、名片大小的磁性基板材料被制造出来。这款由电子科技大学历时10余年研发的高磁导率磁性基板，打破了国外基板厂商垄断市场的局面，不仅被华为、魅族、小米等手机采用，产品还销至美国、日本等数十个国家及地区。
生态环境部：2018年，中国重点区域继续实施煤炭消费总量控制，煤炭占一次能源消费比例首次低于60%，非化石能源和天然气消费量明显提升。
国家统计局：数据显示，2018年生态环保和环境治理业投资增长43%，快于全部投资37.1个百分点。
国家统计局：2018年全年生产天然气1610亿立方米，同比增长7.5%。12月份，进口天然气923万吨，同比增长17.0%，进口量环比增加8万吨。全年进口天然气9039万吨，同比增长31.9%，进口量与生产量之比为0.77:1。
国家统计局：虽然12月原油产量增长1.85%至每日386万桶，但2018年原油产量下降1.3%至18911万吨，或每日约380万桶，为2007年以来最低。
工信部：2018年，新能源汽车、节能家电、电动工具、工业机器人等行业为稀土永磁材料行业发展提供了重要支撑，行业发展质量不断提升，产品产量平稳增长。中国稀土行业协会数据显示，烧结钕铁硼毛坯产量约15.5万吨，同比增长5%；粘接钕铁硼产量0.7万吨，同比增长5%。
中国网：《新华军民融合发展指数报告》近日在北京发布。报告以量化指数的方式对我国国防科技工业军民融合进展及效果进行评价，为军民融合管理提供了新的评价方法。报告显示，2012至2017年，新华军民融合发展指数分别为100.00、108.51、120.12、132.86、142.56和155.41，军民融合总体发展态势向好。
上海市消保委：2018年投诉数据显示，去年共受理投诉207279件，同比上升32.8%，共享单车、长租公寓、在线支付等成为2018年消费投诉“重灾区”，其中，共享单车投诉同比增长高达4.6倍。
股市聚焦
大商所：玉米期权合约自2019年1月28日（星期一）起上市交易，上市当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘，交易时间与玉米期货合约一致，不进行夜盘交易。
上期所：天然橡胶期权自2019年1月28日（周一）起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。
中国基金报：2018年度首只养老目标基金——华夏养老2040三年基金的四季报新鲜出炉。四季报显示，该只基金3.27亿元规模中有37.54%的资产配置在逆回购资产，11.69%为银行存款，配置基金的市值为1.65亿元，占比为50.45%。也就是说，仍处于建仓期的首只养老目标基金，仍是以一半的仓位在布局市场。
中证网：1月21日晚，市场上规模最大的创业板ETF——易方达创业板ETF披露2018年四季报。四季报显示，易方达创业板ETF份额从2018年三季度末的126.35亿份增加至四季度末的155.00亿份，增幅超过20%。截至2018年四季度末，易方达创业板ETF份额净值为1.1992元，2018年四季度份额净值增长率为-10.85%。
券商中国：21日，一张举报截屏在网上流传。内容有关中泰证券追溯2014年向员工多发放的520元防暑降温费。一家国企金融机构，竟然向员工讨回多年前超发的几百块福利，确实“活久见”。不过，中泰证券相关人士回复券商中国记者称，这是省纪委派驻组检查整改的结果，不是公司抠门。
中债估值中心：21日利率债市场收益率小幅波动。具体来看，SKY_3M上行5BP至2.35%；SKY_10Y上行1BP至3.10%。
公司新闻
佳源国际：于1月17日出现股价闪崩。关于股票价格下跌的原因，佳源国际主席沈天晴21日首次发声称，初步推断是做空机构利用舆论发布不实消息，误导投资者以便混水摸鱼所致。
中国石油：1月21日晚间公告，预计2018年净利润跟上年同期相比将增加280亿元-300亿元，同比增长123%-132%。公司上年同期盈利228亿元。
宋城演艺：30周岁以上未婚单身女员工享受15天春节相亲假。同时在2019年12月31日前领取结婚证的，宋城演艺予以2019年年终奖翻倍的奖励。
三安光电：兴业信托、泉州金控、安芯基金计划向控股股东三安集团增资不低于54亿元，泉州金控向三安集团提供6亿元流动性支持。
中信建投：披露非公开发行预案，本次非公开发行数量不超过12.77亿股，募集资金总额不超过130亿元。
长沙银行：公司2018年实现营业收入139.41亿元，同比增长14.95%；净利润44.79亿元，同比增长13.94%。
攀钢钒钛：披露2018年度业绩预告，预盈30亿元至32亿元，同比增长248%~271%。报告期内，钒产品市场价格同比上涨；公司钒钛产品销量同比均有一定幅度增长。
酒钢宏兴：预计2018年实现的净利润10.8亿元左右，同比增长156.43%左右。
数码科技：2018年度预盈8000万元—9000万元，同比增长119.2%-146.6%。
美诺华：预计2018年实现的净利润为9650万元至10300万元，同比增长116%到131%。
兴瑞科技：实控人提议10转6派3元。
三祥新材：控股股东提议年报10转4派1.5元。
西泵股份：拟10转5派5元。
数据一览
沪深股市：1月21日，A股三大股指收盘全线小幅上扬，沪指重上2600点整数关口。具体来看，沪指收盘上涨0.56%，收报2610.51点；深成指上涨0.59%，收报7626.24点；创业板指上涨0.42%，收报1274.79点。市场成交量萎缩，两市合计成交3131亿元，行业板块涨多跌少。
龙虎榜：1月21日，华培动力打开一字板后连续2天涨停，龙虎榜显示，华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部买入2670.67万元，卖出3793.70万元；中信证券上海溧阳路营业部买入2065.21万元；银河证券绍兴营业部买入1071.17万元。方大集团4连板，银河证券杭州庆春路营业部净买入1906.35万元；中投证券无锡清扬路营业部净买入1453.51万元。
港股：1月21日，香港恒生指数收盘涨0.4%，报27196.54点。
沪深港通：1月21日，北向资金当日净流入35.15亿元，近一月净流入368.95亿元。
融资融券：截至1月18日，上交所融资余额报4566.68亿元，较前一交易日减少19.55亿元；深交所融资余额报2835.45亿元，减少13.12亿元；两市合计7402.13亿元，减少32.67亿元。
楼市观察
国家统计局：21日发布数据显示，2018年我国商品房销售面积171654万平方米，比2017年增长1.3%。其中，住宅销售面积增长2.2%，办公楼销售面积下降8.3%，商业营业用房销售面积下降6.8%。易居研究院表示，2018年销售数据继续保持正增长，最大的逻辑就在于，新型城镇化的节奏依然是加快的，城镇化背后的购房需求依然是强劲的。
北京日报：记者日前从北京市规划自然资源委获悉，北京市2018年度实现集体土地租赁住房用地供应209.2公顷，完成率105%。在2017年完成供地任务的基础上，2018年度再次超额完成供地任务。
国际资讯
美国：1月21日（周一）为马丁·路德·金纪念日，美股休市一天。CME旗下外汇、金属和能源合约的交易提前在北京时间1月22日02:00结束。
英国政府：不会寻求和爱尔兰就脱欧问题达成双边协议；英国首相脱欧的重心在爱尔兰后备计划；1月29日将举行没有法律约束效力的脱欧投票；正在和汽车业合作降低脱欧的冲击。
德国：12月PPI同比 2.7%，预期 3%，前值 3.3%。12月PPI环比 -0.4%，预期 -0.2%，前值 0.1%。
韩国：去年手机出口额为146.1亿美元，同比下滑23.2%，创16年以来新低。
沙特阿拉伯：11月原油产出为创纪录的1109万桶/日，11月原油库存下降916.2万桶至2.0800亿桶。11月沙特原油出口为823.5万桶/日，10月出口量为770万桶。
外汇播报
人民币：1月21日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7901，较上一交易日官方收盘价跌195点，较上日夜盘收盘跌106点。
美元：截至发稿，美元指数现报96.32，跌0.03%；欧元兑美元现报1.1370，涨0.04%；英镑兑美元现报1.2898，涨0.05%；美元兑日元现报109.64，跌0.03%；澳元兑美元现报0.7156，跌0.04%；纽元兑美元现报0.6729，跌0.04%；美元兑加元现报1.3299，涨0.04%；美元兑瑞郎现报0.9974，涨0.02%。
期货行情
国内：1月21日收盘，PTA收涨5%，白糖涨4%，郑醇、燃油、原油涨逾3%，玻璃、铁矿涨逾2%，沪镍、菜粕、橡胶、螺纹、豆粕、沪锌、棉纱、沪铝涨逾1%，苹果、热卷、鸡蛋、玉米、塑料、沪铜、沪铅等收涨。焦煤、沪银、焦炭跌逾1%，沪金、线材、郑煤等收跌。
黄金：COMEX 2月黄金期货收跌3美元，跌0.23%，报1279.6美元/盎司。
原油：布伦特3月原油期货收涨0.04美元，涨0.06%，报62.74美元/桶；WTI 2月原油期货收涨0.19美元，涨0.35%，报53.99美元/桶。
全球股市
欧美：因马丁·路德·金纪念日，美股休市一天；英国富时100指数周一收盘下跌0.1%，德国DAX指数周一收盘下跌0.7%，法国CAC指数周一收盘下跌0.3%。
亚洲：1月21日，日本日经225指数收涨0.3%，报20719.33点。韩国首尔综指微幅收涨。
点击右上角，分享朋友圈，
知识共享，财富共赢！
本文仅供投资者参考，不构成投资建议。
长按二维码
解锁财富路
赶快星标我
精彩早知道
收起
【铜期权】主力隐波多有上调
一、成交持仓情况
1月21日，铜期权总成交量为52,848 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加1,240 手，总持仓量为71,178 手，较上一交易日增加2,952 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.85 和1.19 ，投资 ... 展开
一、成交持仓情况
1月21日，铜期权总成交量为52,848 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加1,240 手，总持仓量为71,178 手，较上一交易日增加2,952 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.85 和1.19 ，投资者情绪较为平稳。主力CU1902合约系列成交量为19,218 手，比上一交易日减少2,616 手，占所有合约的36.36%，持仓量为28,874 手，比上一交易日增加328 手，持仓量占所有合约的40.57%。包括期权自对冲，当日期权总成交量为54592手。
数据来源：Wind
主力CU1902期权合约系列中成交量相对最高的为48000认购。合约成交量PCR为0.87 ，较前一交易日降0.35 。持仓量PCR为1.44 ，较前一交易日下跌0.04 ，市场情绪有所缓和。当前价格压力线位于49000，支撑则维持46000一线。
数据来源：Wind
数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力2月合约系列中购沽持仓重心多有上调，增仓相对集中于49000认购，后市情绪有所提振。
二、波动率分析
（1）历史波动率
1月21日，沪铜主连的5日历史滚动波动率下滑至7.81 %，位五年历史10百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为7.81 %、9.54 %、9.55 %和10.76 %。
数据来源：Wind
（2）隐含波动率
数据来源：Wind
图6为1月21日主力期权合约系列的隐含波动率结构分布。主力1902期权合约系列的隐含波动率呈微笑分布，购沽隐波多有上调，认沽隐波水平整体接近于认购隐波水平。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，本公众号对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。本公众号可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写人员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映本公众号于发出此报告日期当日的独立判断。
读者不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本公众号中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公众号未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公众号建议读者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公众号不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。
本报告的观点可能与其他团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，本公众号不承担责任。
本报告版权仅为本公众号所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
收起
【白糖期权】期货主力站上5100 期权成交量飙升破18万
摘要
要闻
公告
美联储公布的褐皮书显示，美国大多数地区的经济温和增长，但增速出现疲软迹象。由于金融市场波动性上升、短期利率上涨、能源价格下跌以及贸易和政治不确定性加剧等缘故，许多地区报告称乐观情绪降温 ... 展开
摘要
要闻
公告
美联储公布的褐皮书显示，美国大多数地区的经济温和增长，但增速出现疲软迹象。由于金融市场波动性上升、短期利率上涨、能源价格下跌以及贸易和政治不确定性加剧等缘故，许多地区报告称乐观情绪降温。
期现
市场
隔夜美盘原糖受原油支撑高位震荡，收复13关口，量能进一步缩减，截至1月18日，收于13.08，60日均线支撑力度有待观察，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价1月21日报价较上一交易日走强，成交情况一般。1月21日，郑糖期货主力放量大涨，各合约结算价全线上升，期货总成交量和总持仓量均升。
期权
市场
1月21日，郑糖主力结算价续涨，期权总成交量179,980 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加118,050 手，持仓量217,512 手，较上一交易日增加718 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.64 和0.60 ，总持仓PCR上升0.03 ，市场情绪趋于谨慎。5日历史滚动波动率位于五年历史90百分位水平附近。主力购沽隐波涨跌不一。
后市
展望
受原油支撑美盘原糖再度收复13美分关口，下方均线支撑力度尚可。我国郑商所白糖主力期货1月21日放量冲高，现货价格进一步走强。我国国内基本面一般，后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖受原油支撑高位震荡，收复13关口，量能进一步缩减，截至1月18日，收于13.08，60日均线支撑力度有待观察，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价1月21日报价较上一交易日走强，成交情况一般。1月21日，郑糖期货主力放量大涨，各合约结算价全线上升，期货总成交量和总持仓量均升，成交总量为1,282,774 手，较上一交易日增加496,276 手，总持仓量为697,080 手，增11,924 手。其中主力SR905的结算价为5051 ，结算价涨幅为2.83 %，成交量为1,063,338 手，增加388,100 手，持仓量为469,632 手，较上一交易日增1,412 手。
表1：白糖期货合约日行情
数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月21日，郑糖主力结算价续涨，期权总成交量179,980 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加118,050 手，持仓量217,512 手，较上一交易日增加718 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.64 和0.60 ，总持仓PCR上升0.03 ，市场情绪趋于谨慎。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的83.71%和9.35%，持仓量占比分别为73.96%和19.99%。其中主力SR905期权合约系列成交量为150,660 手，比上一交易日增加96,886 手，持仓量为160,868 手，较上一交易日减少518 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为5300认购（SR905结算价为5049）。合约成交量PCR为0.61 ，较前一日降0.15 。持仓量PCR为0.59 ，较上一交易日上升0.03 ，短线预期趋于谨慎。当前压力线为5600，同时在4900一线存在一定支撑。
图3:5月期权合约分执行价成交量
数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为5400认购（SR909结算价为5030 ）。合约成交量PCR为0.73 ，较前一日升0.20 。持仓量PCR为0.59 ，较上一交易日上升0.02 ，远线预期维持谨慎偏多。
图5:9月期权合约分执行价成交量
数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认购持仓分布有所收敛，增仓主要集中于5100认购（SR905结算价为5049），而减仓集中于5000认购，市场情绪较为平稳。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平一般，购沽持仓增减不一，多空力量较为均衡，增仓相对最高为5400认购（SR909结算价为5030 ），后市预期维持谨慎偏多。
图7：5月期权合约持仓变化量
数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
数据来源：Wind
1月21日，郑糖期货主力结算价续涨。白糖期权合约总成交量和总持仓量均增，总持仓PCR上升0.03 ，市场整体情绪趋于谨慎。
图9：总成交量及总持仓量走势
数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价续涨， 5日历史滚动波动率上升至22.32 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为22.32 %，18.99 %，19.21 %和15.11 %。
图12：滚动历史波动率
数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月21日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为5049，当前SR909结算价为5030 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波涨跌不一。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近认购隐波有所回升，购沽水平整体相近。
后市展望
03
受原油支撑美盘原糖再度收复13美分关口，下方均线支撑力度尚可。我国郑商所白糖主力期货1月21日放量冲高，现货价格进一步走强。我国国内基本面一般，后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，本公众号对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。本公众号可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写人员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映本公众号于发出此报告日期当日的独立判断。
读者不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本公众号中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公众号未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公众号建议读者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公众号不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。
本报告的观点可能与其他团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，本公众号不承担责任。
本报告版权仅为本公众号所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
收起
【豆粕期权】连粕震荡偏强 持仓PCR下降
摘要
要闻
公告
中储粮20日发布的2018年统计数据显示，去年全年累计完成政策性粮棉油销售13273万吨，政策性粮食成交量创历史新高。截至2018年末，中储粮棉花、大豆、菜籽油去库存任务基本完成。全年累计完成政策性 ... 展开
摘要
要闻
公告
中储粮20日发布的2018年统计数据显示，去年全年累计完成政策性粮棉油销售13273万吨，政策性粮食成交量创历史新高。截至2018年末，中储粮棉花、大豆、菜籽油去库存任务基本完成。全年累计完成政策性粮棉油销售13273万吨，政策性粮食成交量创历史新高。其中，玉米10013万吨，稻谷1700万吨，小麦1066万吨，大豆201万吨，菜籽油42万吨，棉花251万吨。
期现
市场
受中美预期好转推动，隔夜外盘豆粕进一步反弹，收复20日均线水平，量能有所缩减。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，此轮反弹空间有待观察。1月21日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有升，成交情况一般。1月21日豆粕期货主力进一步反弹，各合约结算价全线上调，总成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
1月21日，豆粕期权总成交总量为78,438 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少7,450 手，总持仓量为440,880 手，较上一交易日减少4,940 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.90 和0.59 ，投资者情绪有所回稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平左右。主力认沽隐波多有上调。
后市
展望
隔夜美盘豆粕维持偏强震荡，进一步收复20日均线。我国1月21日豆粕期货主力跟盘收涨，量能有所缩减，后续或维持较低水平震荡。期权持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受中美预期好转推动，隔夜外盘豆粕进一步反弹，收复20日均线水平，量能有所缩减。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，此轮反弹空间有待观察。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
数据来源：Wind
1.2 国内市场
1月21日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有升，成交情况一般。1月21日豆粕期货主力进一步反弹，各合约结算价全线上调，总成交量和持仓总量均有缩减，成交总量为1,774,344 手，较上一交易日减少121,024 手，持仓总量为2,586,810 手，较上一交易日减11,044 手。其中主力m1905合约结算价为2572 ，结算价涨幅为0.90 %，成交量为1,328,400 手，较上一交易日减少145,442 手，持仓量为1,908,048 手，当日减仓量为14,556 手。
表1：豆粕期货日行情
数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月21日，豆粕期权总成交总量为78,438 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少7,450 手，总持仓量为440,880 手，较上一交易日减少4,940 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.90 和0.59 ，投资者情绪有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的71.54%和13.61%，持仓量占比分别为70.78%和10.76%。主力m1905合约系列成交量为56,116 手，比上一交易日减少1,438 手，持仓量为312,062 手，比上一交易日减少5,390 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为2600认沽（5月豆粕期货结算价格为2572 ）。合约成交量PCR为0.83 ，较上一交易日降0.08 。持仓量PCR为0.59 ，较前一交易日下跌0.03 ，市场预期有所回稳。当前价格压力线为3250，同时在2700一线存在明显阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为2500认沽和2550认沽（9月豆粕期货结算价格为2629 ）。合约成交量PCR为1.53 ，较前一日升0.13 。持仓量PCR为0.85 ，较前一交易日上升0.02 ，市场远线情绪趋于谨慎。
图5:9月期权合约分执行价成交量
数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认沽持仓明显缩减，多方力量有所回升，增仓相对最高为2850认购（5月豆粕期货结算价格为2572 ），后市情绪有所回稳。9月合约交投活跃度一般，认沽持仓重心有所下调，增仓集中于2500认沽和2800认沽（9月豆粕期货结算价格为2629 ），远线情绪维持谨慎。
图7：5月期权合约持仓变化量
数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
数据来源：Wind
1月21日，豆粕主力期货结算价续涨。豆粕期权成交量和持仓总量均有缩减。总持仓量PCR下跌0.02 ，市场情绪回稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
1月21日，豆粕期货结算价小幅续涨，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至16.56 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为16.56 %、17.76 %、14.93 %和14.83 %。
图12：滚动历史波动率
数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月21日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2572 ，9月豆粕期货结算价格为2629 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈倾斜形态，认沽隐波多有上调。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波大致持平，认购隐波水平略高于认沽隐波。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕维持偏强震荡，进一步收复20日均线。我国1月21日豆粕期货主力跟盘收涨，量能有所缩减，后续或维持较低水平震荡。期权持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，本公众号对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。本公众号可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写人员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映本公众号于发出此报告日期当日的独立判断。
读者不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本公众号中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公众号未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公众号建议读者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公众号不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。
本报告的观点可能与其他团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，本公众号不承担责任。
本报告版权仅为本公众号所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
收起
I received a question from a reader who asked, “Can you calculate volatility in Excel?” The answer is, yes you can, but there are a few things you need to know. Without going into too much detail here, there are many ways to calculate volatility. Two of the most common measures are impliedand historical (also called realized or statistical) volatility. It is fairly simple to calculate historical volatility in excel, and I will show you how in this post. Calculating implied is quite a bit more complicated. You technically cando it in excel, but you have to impute it from an option price. In addition, there’s actually a volatility surface, or different values of implieds for different strike prices and maturities. That’s a topic for another day; today let’s just look at how to calculate a simple historical volatility in Excel.有位读者问我“能用Excel计算历史波动率吗？”答案是可以，当然没问题，但有几件事需要了解一下。计算波动率的方法有很多，在此不一一赘述。波动率中最主要的是隐含波动率和历史波动率，历史波动率也被称为实际波动率或统计波动率。今天我们要做的就是探究如何用Excel计算历史波动率。用Excel计算历史波动率很简单，本文将展示如何来做。隐含波动率的计算过程有点复杂。理论上也可以在Excel上算出来，但必须通过期权的价格进行推算。此外，实际上还有波动率曲面的存在，也就是按照不同的期权行权价和不同的期限展示出来的隐含波动率水平。但那是另一个话题，今天我们要探讨的就是如何用Excel计算比较简单的历史波动率。1.Collect your raw data, in the form of a closing price for each time period. Many people do not know, but Yahoo Finance is a good source of daily data that can be downloaded into a spreadsheet.Your data will likely include other data points such as high, low, volume, etc, but just ignore everything except the close.准备工作：搜集每一个统计时点的收盘价原始数据。很多人不知道雅虎财经网站是个非常好的电子表格数据下载来源。数据中可能还包括最高价，最低价，成交量等其他数据，但只留下收盘价，其他的均可放弃。
2. The first step is to convert the prices into a return series. Again, let’s not dig too deeply into the theory in this post, but prices are somewhat arbitrary. Is a $50 price a change a lot? Well, that depends on the price of the asset and how much prices usually change. Converting to returns is nothing more than changing the price series into a series of percentage changes. This is the first step in nearly all quantitative or mathematical market analysis. In Excel, start at the second price from the top in your series (assuming closing prices are in a column with the newest price at the bottom). In the cell to the right of prices, divide the second price by the first and subtract one, as in the pic. Copy this formula down the entire column.数据加工第一步：根据收盘价计算出一系列回报率数据。本文不会过多的探讨理论知识，但成交价多少有些随机性，偶然性。50美元的涨跌幅度算是很大的变化吗？这得看资产价格的绝对值大小以及通常的价格变动幅度。将收盘价转换成回报率只不过是将一系列的成交价转换成一系列的百分比波幅。这是几乎所有量化或以数理统计为基础的市场分析的第一步。假设在Excel表中成交价数据是按从上到下的顺序排列的，先从第二个成交价开始，在第二个成交价右边的数列中用第二个成交价除以第一个成交价，再减去1，然后把公式下拉复制一直到最后一个成交价所在的位置为止。见下图，
3. Next, find the standard deviation of the returns. The formula for standard deviation in Excel is =STDEV(…), and takes a range of prices as an input. In the graphic, I have calculated a 10 day standard deviation of prices, but that is for the illustration only. Set your window to whatever time period you want to evaluate, and, again, copy the formula down. Twenty days is a good starting point if you haven’t done this analysis before.数据加工第二步：计算一系列回报率的标准差。Excel中标准差计算公式为=STDEV(…)，需要先确定一个计算周期，我在下图中选择以10天作为标准差计算周期，但仅限于演示说明。在第10个回报率数字的右侧栏中用标准差公式算出这10天的标准差，同理下拉复制到最后一个成交价所在位置。如果以前没做过此类分析，将20天作为计算周期是个不错的选择。
4. So far, the procedure has been straightforward: calculate a return series, and then calculate the standard deviation of that series. There is one more step, which is perhaps the only part of this that is conceptually a little bit complicated. You have calculated the standard deviation of the returns for whatever the time interval of your data is. If you have daily data, you have calculated a daily standard deviation, and so on for hourly, weekly or any period. Historical volatility is the annualized standard deviation of returns. We must multiple the standard deviation by an annualization factor, which is the square root of how ever many of your periods are in a year. This example is daily data; there are 262 trading days in a year, so we multiply the standard deviation by SQRT(262). If you are using weekly data, the annualization factor is SQRT(52), etc.但目前为止，计算过程清晰又直白：先计算回报率，再计算标准差。下面还有一个步骤，可能只是在这步会遇到比较复杂的概念。截至目前为止，已经得出回报率的标准差，不管选择的周期天数是多少。如果用的是每日成交价数据，算出来的就是日均标准差，同理，用的是什么周期的数据，得出的就是什么周期的标准差，以此类推。历史波动率是回报率的年化标准差，因此我们必须用计算出来的标准差乘上年化因子，也就是所选择的数据周期在一年内有多少个周期这个数据的平方根。以日均数据为例，假设一年有262个交易日，那么我们就会用=SQRT(262)计算出年化因子，然后乘以日均标准差。如果数据周期是一周，那么年化因子等于SQRT(52)，以此类推。This is one example, but a slightly more complex example, with graphs, can be found step by step on the tabs in this spreadsheet. We will consider exactly what this measure of volatility is, what it does, what we can do with it, and, even more importantly, what’s wrong with it in a future post.这个例子难度有点大，每一步骤后面都附有图表。以后我们会探讨波动率究竟是什么，能起什么作用，我们能用来做点啥，以及最重要的，它有哪些缺陷。Edit: This sheet and article use an annualization factor of 262. There is some debate over what number to use here, but you’ll see it doesn’t really make much of a difference. 252 is probably the most accurate number (and is what I use in my calculations now), but, as long as you’re consistent in your calculations, the actual number doesn’t really matter.附加说明：本文中年化因子是用262交易日算出来的，有些人对此有异议，但差别真的不大。更准确的数字应该是一年有252交易日，但不管是多少，只要在计算过程中一直用下去，实际结果不会有大的区别。译者注：按照操作步骤，以追踪标准普尔500指数走势的交易所交易基金SPY为例，计算一下SPY的历史波动率。第一步，原始数据。SPY收盘价的下载网址为
第二步，原始数据筛选。下载后，原始数据格式如下
去掉开盘价，最高价，最低价，成交量等没用的数据，只留下经调整后的收盘价
第三步，计算回报率。数据筛选完成，A列为从旧到新的日期排列，B列为经调整后的收盘价，C列为回报率。例如，在C3栏计算8月14日收盘价比前一交易日的同比波幅
结果为283.899994/282.100006-1=0.64%
光标按住C3，并下拉该公式至最新日期2018-9-13成交价处，得出最近一个月SPY的回报率
第四步，计算回报率的标准差。标准差公式为=stdev()，我在这里选择计算每5天的标准差，因此（）内的数据范围为C3至C7，标准差数据所在栏为D7
结果显示2018-8-14至2018-8-20这5个交易日SPY的回报率为0.61%
光标按住D7，并下拉该公式至最新日期2018-9-13的成交价处，得出最近一个月SPY的标准差
第四步，标准差的年化处理。假设一年有252个交易日，年化因子的公式为=SQRT(252)，结果所在栏为E7
最终结果：2018-8-13至2018-9-13期间SPY的5日日均历史波动率
衍生品话题
70%期权投资者都来期权论坛
百度期权第一页进本站
