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绿油油的一片，波动率还在下跌那  

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量化陶吧

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【财通金工】期权对冲方案设计-场外期权专题之三  

投资要点 对冲在于降低风险 如果期权卖方想在标的物价格波动剧烈的时候不吃亏，则需要不断通过买卖现货来调整对冲仓位，尽量保持总仓位的Delta为0。不断根据头寸Delta而做对冲的手法就是动态Delta对冲。 场外期权的 ... 展开 投资要点

对冲在于降低风险
如果期权卖方想在标的物价格波动剧烈的时候不吃亏，则需要不断通过买卖现货来调整对冲仓位，尽量保持总仓位的Delta为0。不断根据头寸Delta而做对冲的手法就是动态Delta对冲。
场外期权的交易商卖出一个期权，但是他不愿意承担期权带来的风险暴露，那么他就需要通过delta对冲抵消掉方向上的风险。
而对于场内期权的投资者，如果当前的隐含波动率大大高于标的实际波动率，那么投资者可以卖出期权，同时在市场上以实际波动率进行delta对冲，从而赚取波动率高估的钱。
  
不同对冲方法中，Zakamouline方法效果最好
固定时间对冲、根据标的变化做对冲和对冲到一个delta带这三种方法都是比较常用的对冲方案，经过参数的优化都可以取得较好的对冲效果。
我们还可以使用基于效用的Whalley-Wilmott策略和Zakamouline策略。
我们通过蒙特卡洛模拟对5种策略进行了比较，发现Zakamouline策略表现最优。
  
成功的对冲，还需动态对冲与静态对冲相结合
在极端市场环境下，动态对冲方法会显得尤为脆弱。如果市场出现突然的大幅下跌，市场流动性会出现高度紧张，可能无法对冲风险。
因为动态对冲的需要，对冲头寸进入市场，又会加剧了市场危机，造成系统性风险。
考虑到在极端情况下动态对冲的脆弱性，动态对冲需要配合静态对冲，从而分散掉价格跳变的巨大风险。

风险提示：本文所提供的策略与测试数据仅供投资参考


1、 什么是对冲？
1.1   对冲在于降低风险
对冲是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。
对冲有两个作用，一个是用来抵消风险，另一个就是利用差异来获得收益。
  
1.2   Delta中性与动态对冲
Delta为零的状态我们称之为Delta中性。
Delta不仅仅有大小，还有方向。因此可以将Delta风险理解为“方向性”的风险。也就是说，我们无法准确预知标的物究竟上涨还是下跌以及上涨下跌的幅度，Delta风险就是我们可能预测错误所造成的风险，故而我们有必要对这一风险进行对冲。
如果期权卖方想在标的物价格波动剧烈的时候不吃亏，则需要不断通过买卖现货来调整对冲仓位，尽量保持总仓位的Delta为0。不断根据头寸Delta而做对冲的手法就是动态Delta对冲。
  
1.3   场外期权，场内对冲
场外期权的交易商卖出一个期权，但是他不愿意承担期权带来的风险暴露，那么他就需要通过delta对冲抵消掉方向上的风险。


例如场外期权交易商卖出了一个平值认购期权，为了抵消风险，交易商需要在场内市场动态地持有delta份期权标的资产，这等同于在场内市场上买入一个隐含波动率等于实际波动率的看涨期权，中间的波动率差价就是交易商所能获得的利润。
而对于场内期权的投资者，如果当前的隐含波动率大大高于标的实际波动率，那么投资者可以卖出期权，同时在市场上以实际波动率进行delta对冲，从而赚取波动率高估的钱。
  
1.4   对冲效果


我们考虑比较卖出一个期权同时在市场上日频动态对冲策略与卖出一个期权而不进行任何对冲策略的持仓收益。
假定标的价格满足几何布朗运动，我们使用蒙特卡洛方法模拟出10条路径，之后再分别计算在对冲和不对冲情况下的持仓损益。
如图2所示，如果不进行对冲，那么持仓收益会非常不稳定。在极端情形，比如市场大幅上涨的情况下，会出现比较大的亏损。
如图3所示，如果进行对冲，那么持仓的收益就会更稳定，到期损益的波动比较小。如果我们卖出期权的期权费能够覆盖绝大多数路径对应的持仓损益，那我们就可以获得确定性比较高的收益。
综合图2和图3，进行动态对冲能降低卖出期权的风险。
  
1.5   本文主要内容
本文将具体地介绍对冲的思想以及几种市场上通行的对冲的方案，另外还会对具体的对冲操作提出几点思考：
第一部分，我们将介绍动态对冲的思想，描述动态对冲过程中的成本测算方法，并告诉大家动态对冲有哪些缺点。
第二部分，我们将介绍波动率对动态对冲的影响，研究在不同市场环境下如何使用不同的波动率做对冲。
第三部分，我们将比较三种基于经验主义的对冲方案，这三种方案分别是固定时间对冲、根据标的变化做对冲和对冲到一个delta带。
第四部分，我们将介绍基于效用的对冲方法，在假设交易员拥有指数效用函数的情形下，Whalley-Wilmott方法和Zakamouline方法都能构建一个delta的非交易区域，如果最终delta落在这个区域，可以不必对冲，从而降低交易的频率。
第五部分，我们将简单介绍静态对冲，动态对冲在极端市场情形有失效的可能，而相比之下静态对冲通过以多产品收益相互抵补、风险相互对冲来降低整体风险，能抵御极端情况下的市场风险。

2、 如何动态对冲？
2.1   动态对冲的思想
1973年，Fischer Black 和Myron Scholes(1973)发表了《期权定价和公司财务》一文，在一系列严格的假设条件下，通过严密的数学推导和论证，提出了后来被称为“Black-Scholes 模型”(下称B-S模型)的期权定价模型，成为期权定价理论研究中的开创性成果。Black 和Scholes假设标的股票价格服从几何布朗运动，且其波动率是一个常数。在无套利的条件下，利用动态复制（Dynamic Replication）的方法，推导出基于不付红利股票的欧式看涨期权价格必须满足的微分方程。通过解此微分方程，得出欧式看涨期权价格的显式解，称为B-S公式。该公式现已成了市场参与者所普遍使用的一个定价工具，推动了衍生产品市场的深入发展。
许多学者分别从离散时间和交易费用方面来复制期权从而研究期权的定价。Boyle和Emanuel(1980)对于不考虑交易成本的短时间段进行间断性避险的误差分布进行的检验表明，忽略泰勒展开式的某些高阶项，避险误差的期望值为零，且避险误差分布服从自由度为1的卡方分布。Leland(1985)提出采用一种修正的波动率来解决交易成本带来的避险误差问题。Kamal和Derman(1999)对分布的方差的研究表明方差与期权的Vega成比例。Toft(1996) 继Leland开创性地对B-S模型进行修正以运用于存在交易成本下的期权定价之后，计算了对冲误差的期望值并给出了显式解。Kabanov和Safarian(1997)给出了存在比例交易成本的对冲误差的范围，并认为Leland的避险策略仅是一种推测。Yonggan Zhao和Ziemba(2003)指出，Leland论文中存在数学证明上的漏洞，并用模拟结果证明Leland模型存在问题，他们借鉴Leland的想法也对B-S模型的波动率进行修正，但使用的是内生的使绝对平均误差最小化的修正波动率来进行定价与避险。Davis和Zariphopoulou(1993、1995)，Hodges和Neuberger(1998)等更是利用随机控制方法求效用最大化的方法对期权进行定价，但由于算法复杂等原因并不实用。
Whalley和Wilmott（1997）给出了一个Hodges和Neuberger(1989)方法的近似接法，当交易费率趋于0时，delta的非交易区间的边界满足如下的公式：


Zakamouline（2006）研究出了一个基于效用的对冲策略的解法，该解法可以在充分保留Hodges和Neuberger(1989)方法特性的情形下，给出一种近似的求解公式，模拟结果显示，Zakamouline近似方法显著优于其他方法。
  
2.2   普通Delta对冲成本计算
我们以股指期权为例分析期权的对冲成本。
Delta对冲策略在期货头寸中会因价格波动损失一定的手续费和追涨杀跌的损失，不过这笔费用相当于购买期权所付出的权利金，并且这笔权利金并不是期初一次性付清，而是在整个避险的过程中慢慢支付给市场。根据 Black-scholes公式知道，期权的价格与行权价、到期日、标的价格、无风险利率和隐含波动率有关。而隐含波动率越高期权的权利金也越高，通过Delta策略能够更好的理解隐含波动率的意义，因为未来标的价格的波动越剧烈，在进行Delta策略时，期货头寸的调整会越频繁，这样会导致更多买高卖低的次数出现，而造成整个策略在追涨杀跌的过程中损失越大，相当于付给了期权“卖方”更多的权利金。




期权的对冲成本主要分为3部分：
第一部分来自于动态持有delta份股指期货带来的资金损益。
Delta对冲在具体的操作中就是delta升高的时候买入股指期货，delta降低的时候卖出股指期货，那么，在这一过程中由于高买低卖产生的损失以及到期日的支付K*（sign(s-k)）就近似于期权费。
第二部分来自于调整股指期货持仓产生的交易费用。
由于期权delta在股价出现变动时会动态调整，那么，由于每天股指期货的持仓都会出现变化，期权复制会带来一笔交易费用。
第三部分来自于保证金的利息支出。
  
2.3   对冲存在的风险
1.隐含波动率估计错误
delta动态对冲方法也存在显著的缺点，那就是该策略需要估计期权的隐含波动率，我们都知道，隐含波动率与历史波动率往往存在很大的差距，估计隐含波动率是比较困难的。
2.Gamma风险
另外，该策略仅能使得delta 中性，而无法达到gamma 中性，因此使用delta 策略会存在gamma 风险，这就使得该策略复制期权存在较大的跟踪误差。
3.大头针风险
进行动态对冲，在期权接近到期且标的价格靠近行权价时，Delta的变化无法控制，无法精确地对冲Delta。
  
3、 波动率对对冲损益影响
3.1   波动率恒定情况
BS模型假定股价满足几何布朗运动，波动率恒定不变：


那么由Ito公式，一个衍生品的价格满足如下的随机微分方程：


如果我们卖出一个期权，同时进行delta对冲，那么我们构建的投资组合为：


该投资组合的价值变化满足：


在假定波动率水平恒定不变的情况下，投资组合的价值变动与Theta与Gamma相关。

3.2   波动率恒定模型下对冲模拟
我们假定标的价格满足几何布朗运动，使用蒙特卡洛方法模拟出1000条路径，之后再分别计算在这1000条路径下进行对冲的持仓损益。
我们假定：
S0 = 1；
T   = 0.25；
K   = 1；
Sigma = 0.2；
r = 0.05；
交易费率取万分之六。
根据以上参数得到了1000条股价的路径：


对于这1000条路径，我们分别计算了每条路径相应的期权对冲组合的对冲损益，交易成本，资金占用成本以及无法被对冲的期权Gamma与Theta损益。


对冲的平均损益如表2所示，对冲头寸损益平均为0.389，低于通过波动率计算得到的期权价格0.461，所以在没有交易费的情况下，以BS价格卖出一个期权并进行动态对冲平均可以获得0.0073的收益。
其中的差异是因为卖出期权带来的theta安全垫收益超出了gamma所带来的损失。

3.3   时变波动率情形
考虑波动率随时间变化情形：


那么，以看涨期权为例，期权价值的变化如下：


其中：


如果进行delta对冲，那么上式中第一项会被完全消除，那么组合对冲之后的损益，也即我们对冲的误差相比于恒定波动率模型多出了一项：


由于Gamma值始终为正，如果我们预测未来波动率低于当前隐含波动率，那么就可以获得正的对冲损益。

3.4   波动率断点模型
如果真实波动率没有明显变化，用当前波动率计算的期权价格，和最后的对冲成本，从理论上来说，应该是非常接近的。
但实际上波动率有时会出现比较大的变化，如果波动率大幅上升，那么就会导致对冲成本显著增加，造成对冲头寸出现亏损。
为了对这种情况进行研究，我们构建了波动率断点模型：
我们使用蒙特卡洛方法模拟标的的价格路径，模拟价格路径分为两段，前一半时间标的真实波动率为20%，后一半时间标的真实波动率为40%。
我们分别取20%、30%和40%作为期权的对冲波动率，研究在不同的对冲波动率下对冲效果有何不同。


如表3，如果我们以20%的波动率卖出期权并用期初的波动率20%作为对冲波动率，由于之后波动率急剧上升到40%，导致对冲成本大幅增加，最终我们卖出期权得到的期权费将不足以覆盖我们的对冲成本。
另外，我们还测试了用不同波动率作为对冲波动率的情况。
在模拟出的波动率模型下，我们用不同波动率来计算delta进行动态对冲。我们选用的对冲波动率越大，那么对冲头寸的损益越小，总成本标准差也越小。
不过，从表3看来，不同对冲波动率的选用并不会对对冲头寸平均损益造成太大的影响，对冲头寸的平均损益更多的由模型波动率决定。
  
3.5   不同路径可以考虑用不同的波动率对冲
虽然从平均上来看，使用不同波动率进行对冲的结果并没有太大的差别，但是对冲的效果具有高度的路径依赖性。对于同一条路径，选用不同的对冲波动率会带来非常不同的结果。
我们可以简单地把市场分为趋势市和震荡市，在趋势市中，使用较小的波动率做对冲更好，而在震荡市中使用更大的波动率对冲效果更优。


造成这种差异的主要的原因在于对冲波动率取值会影响到delta的计算，而对冲波动率的值选取的越低，那么相对应的Gamma也就越大。
我们都知道：


在市场不断震荡的情况下，对于标的的每一次价格变化，低波动率的对冲头寸每次对冲都会有更大的数量调整，而因为标的价格会来回波动，这种调整在之后都会被证明是亏损头寸。一来一回，对冲策略会承担相比于高波动率对冲头寸更大的亏损，从而增加了总的对冲成本。
而在趋势市中，低波动率的对冲头寸同样有更大的数量调整，不过由于趋势的存在，这种调整在之后都会被证明是盈利的，对冲头寸盈利更多，那么总的对冲成本相应地就更小。




我们分别选取了上涨趋势市、下跌趋势市与震荡市的三个例子做比较，结果发现在趋势市中选用较小波动率对冲成本更低，而在震荡市中选择较大的波动率对冲成本会更低。
在趋势市与震荡市的比较当中，震荡市下的对冲成本要远大于趋势市下的对冲成本。造成这一差异的主要原因在于趋势市下对冲头寸多为盈利头寸，而在震荡市下对冲头寸多为亏损头寸。
  
4、 基于经验的对冲方法
4.1   固定时间间隔对冲
固定时间间隔 delta 对冲是指以固定时间间隔进行对冲操作，通过买卖一定数量的标的资产进行对冲，使得交易后持有资产组合的总 delta 值近似于0。
这种对冲方法的优点在于实施条件容易理解，只需要固定时间调整标的持有数量即可，但对冲时间间隔为多少需要认真研究，期权距离到期日较远时可以选择比较大的事件间隔，比如一周对冲一次，但随着到期日临近，Gamma值不断变大，可能需要增加对冲的频率，比如每天对冲一次。
提高对冲频率可以降低风险，但会增加交易成本，而降低对冲频率可以降低成本，但会增加风险的暴露。
  
4.2   标的价格出现一定变化时才进行对冲
这种对冲方法的逻辑在于，如果标的不出现大的价格变动，那么我们在delta上的损益并不显著。
投资组合的风险主要是由于标的价格变化引起的，由价格是否有大的变动决定是否对冲从逻辑上来讲十分自然。
“一定变化的标准”有多个指标可以参考，例如涨跌幅，绝对价格变化，历史分位点，一个标准差的变化。
  
4.3   对冲到一个delta带
这是做市商和许多交易员最常用的对冲策略，使用该方法前，我们首先需要确定可以容忍的delta区间的大小，通常这个区间是通过无法对冲的风险大小（比如开盘时出现跳空）确定的。
值得注意的是，对于Gamma正向暴露期权组合，我们倾向于选择一个更宽的delta带，因为Gamma正向暴露会对不利的价格变动起到一定的保护作用，反之，对于Gamma负向暴露的期权组合，我们倾向于选择一个更窄的delta带。
  
4.4   策略比较
上述三种方法都是比较常用的对冲方案，经过参数的优化都可以取得较好的对冲效果。
现在我们希望对三种方案做一个同一个维度比较，所以我们设定了如下的比较方案：
1.   日频对冲；
2.   标的价格出现超过sigma（1个日标准差）的变化才对冲；
3.   对冲到一个delta带，BSM delta值与原先出现超过d_delta的变化才对冲，其中d_delta=(BSM_delta(S_0+sigma)-BSM_delta(S_0-sigma))/2。
假设我们卖出一个到期日距现在3个月的平值看涨期权，标的波动率取20%，无风险利率取5%，交易费率按万分之六计算，我们通过蒙特卡洛方法模拟出1000条路径，分别用3种不同的方案做对冲。


如表7所示，三种方法在同一维度上做比较下并无太大差异。如果想要取得好的对冲效果，仍需要不断调整参数。
  
5、 基于效用的对冲方法
5.1   HN（Hodges-Neuberger）方法
指数效用函数是一个常用的效用函数：


其中W表示财富量，而γ是Arrow-Pratt风险厌恶系数，表示风险厌恶的程度。
我们假定交易员拥有指数效用函数，Hodges和Neuberger(1989)首先提出了一个基于效用最大化来考虑交易的方法。
Hodges 和 Neuberger观点是：存在一个临界值，使得交易员认为持有未完全对冲头寸的风险（从效用上）与完全对冲的成本是无差别的。
Hodges 和 Neuberger的方法是一个最优解，具体的求解并不在本文范围之内，
HN（Hodges-Neuberger）方法需要进行数值求解，而且其数值求解相当耗时，并不实用。
  
5.2   Whalley-Wilmott策略
HN方法复杂难以求解，交易员通常采用Whally 和 Wilmott 的渐近解，这种方法计算起来比较简单，在实际操作中有非常广泛的应用。
Whally 和 Wilmott（1997）假设交易成本很小，那么就可以得到HN方法的渐进解法，WW方法下非交易区间的边界如下：


γ 是 Arrow-Pratt 风险厌恶系数λ 是交易成本比率Γ 是期权的 Gamma 值交易成本越大，交易员就越不愿意做对冲交易，对冲带越宽， Gamma 值越大， delta会发生较快的变动，对冲带也越宽。而风险厌恶系数越大，交易员就越难以忍受持仓头寸的净值波动，更倾向于频繁对冲，对冲带就越窄。
  
5.3   Zakamouline策略
Zakamouline提出了一个对于HN方法的简化方法，该方法能在计算相对简便的情况下提供一个近似于HN方法的数值解。
Zakamouline先设计了一个公式的形式，然后通过数值分析的方法拟合得到了参数。Zakamouline双渐近解下的非交易区间为：


5.4   策略对比
在上一节，我们对三个经验主义的对冲方案，固定时间对冲、根据标的变化做对冲和对冲到一个delta带进行了比较，发现三个方案效果并无太大差异。
基于效用的对冲模型中，我们设计一个对冲带，使得在临界值上，交易员认为持有未完全对冲头寸的风险（从效用上）与完全对冲的成本是无差别的。
我们将上一章节的三个方案与本章节的Whalley-Wilmott策略和Zakamouline策略再做比较。


如表8所示，Zakamouline策略在多种策略中表现最优，这与理论是比较相符的。
在承担一定程度的风险情况下，Zakamouline策略实施的对冲交易最少，从而在交易费用上显著低于其他方法，最终策略的总成本上也是Zakamouline策略最少。
  
6、 静态对冲
6.1   动态对冲存在缺陷
动态对冲是存在诸多缺点的，上文中我们就提到了隐含波动率估计错误、Gamma风险、大头针风险这些比较常见的风险点。
另外，在极端市场环境下，动态对冲方法会显得尤为脆弱。如果市场出现突然的大幅下跌，市场流动性会出现高度紧张，可能无法对冲风险。
因为动态对冲的需要，对冲头寸进入市场，又会加剧了市场危机，造成系统性风险。
考虑到在极端情况下动态对冲的脆弱性，动态对冲需要配合静态对冲，从而分散掉价格跳变的巨大风险。
  
6.2   什么是静态对冲？
静态对冲是指通过多产品组合抵消单只产品的Greeks风险，以多产品收益相互抵补、风险相互对冲来降低整体风险，
静态对冲有诸多优点：
一是操作相对简单，只需要在首日建仓并持有即可；
二是对冲成本低，建仓之后不需要调整持仓头寸；
三是对冲效果好，通过多产品的组合可以抵消原先期权的部分或全部的风险。

假设市场上有行权价分别为0.95S和1.05S的一年期认购期权，它们的隐含波动率都为20%，我们卖出一个行权价为S的一年期认购期权时就可以用这两个期权做对冲。
我们以iv=21%的价格卖出行权价为S的认购期权，然后分别买入0.5份行权价为0.95S和1.05S的一年期认购期权，这样就可以完全抵消掉卖出该期权的风险。如图11，这样的对冲策略帮助我们实现了无风险套利。
当然实际情况并不会像这般理想，想要买入的用以对冲的期权通常偏贵，所以实际操作中，通常是买入一些“便宜”的较虚值和较实值的期权用以对冲，降低价格跳变甚至剧变带来的风险。

本文内容来自于：
证券研究报告：《金融工程：期权对冲方案设计-场外期权专题之三》
发布时间：2019年4月22日

财通金工场外期权专题往期回顾：
【财通金工】二元期权-场外期权专题之二【财通金工】国内外场外期权市场概况-场外期权专题之一法律声明

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今天波动率略有下跌，认购和认沽双杀  

今天波动率略有下跌，认购和认沽双杀

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国泰君安金融衍生品研究所

 前天 09:28 来自 ＋关注

长假隐含波动率一般怎么走  

要点 五一假期临近，市场将连续休市5天。长假前后，50ETF期权的隐含波动率一般会怎么走呢？ 我们统计了50ETF期权上市以来，市场连续休市大于等于4天的所有情形，共有17次，我们发现： 节后第一个交易日隐含波动率 ... 展开 要点
五一假期临近，市场将连续休市5天。长假前后，50ETF期权的隐含波动率一般会怎么走呢？

我们统计了50ETF期权上市以来，市场连续休市大于等于4天的所有情形，共有17次，我们发现：

节后第一个交易日隐含波动率大概率高于节前最后一个交易日的隐含波动率，并且在隐含波动率短暂冲高后，节后五个交易日隐含波动率大概率呈现下滑走势。

风险提示：

期权策略复杂多变，投资者需要结合自身的资金实力、风险承受水平以及期权知识的掌握程度来选择交易策略，切莫盲目操作。

正文

50ETF期权2015年2月9日上市，上市以来，市场连续休市大于等于4天的所有情形，共有17次，如表1所示。

我们统计了每次节前5个交易日，以及节后5个交易日的隐含波动率走势，图1展示均值走势，图2展示明细走势。其中，T-1到T-5日表示节前最后一个交易日到节前倒数第五个交易日，T+1到T+5日表示节后第一个交易日到节后第五个交易日，均值走势是在每个日期上取所有17次情形的均值，明细走势是单独展示每次节日前后的隐含波动率走势。

根据均值走势以及统计结果看，节前隐含波动率呈现下降趋势，但是呈现这种模式的概率不显著，为47.06%，节后第一个交易日隐含波动率高于节前最后一个交易日的隐含波动率，呈现这个特征概率较高，达到76.47%，在隐含波动率短暂冲高后，节后五个交易日隐含波动率出现下滑走势，此特征的概率为64.71%。













本文作者：王智奇

证书编号：Z0014266
联系电话：021-52138046


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小马白话期权

 前天 16:59 来自 ＋关注

节奏感和合约选择很重要——4月总结（竞猜开奖~）  

2019年4月行权月（3月28日-4月24日），50ETF大涨创出新高，主要成分股也新高，期间有几根大阳线，但在行权日前的那周一跳水，许多投资者看对方向，但账户净值未能跟随标的创新高，充分反映了期权操作的难度。   ... 展开 2019年4月行权月（3月28日-4月24日），50ETF大涨创出新高，主要成分股也新高，期间有几根大阳线，但在行权日前的那周一跳水，许多投资者看对方向，但账户净值未能跟随标的创新高，充分反映了期权操作的难度。
    一、行情回顾
上月期权合约行权日50ETF收盘2.723元（3月27日），本月（4月24日）收盘2.958元，最高3.034元（4月22日），最低2.691元（3月28日），区间涨幅8.63%，创出新高后回落，但是波动率飘忽不定，期权账户波动较大。
这个月的行情是在3月份震荡修整之后，快速创出新高，但有时候大阳线，有时候小阴线，结合波动率的飘忽不定和月初时间价值高企，在作对方向的同时，节奏感也显得非常重要。同时，在MACD两次顶背离和差点死叉，让不少人的牛市观点得到了改变。
  


图1 2019年4月行权月50ETF日线图
期权论坛波动率QVIX在3月28日达到低值（25.5%）随后升波一周到达34%，稳中有降，月底到达27%，波动不大。
  


图2 期权论坛波动率指数
总的来看，从月初开始，本月实值2900以下认购上涨，2950以上的曾经浮盈过，但是后期标的无力，这些虚值期权与后面标的创新关系不大，但如果是卖沽的话，虚值平值实值全部赚钱，且比较轻松。近期平值附近认购期权表现如下：



图3 认购2750



图4 认购2850



  
图5认购3000
  
平值附近的认沽表现如下。



图6 认沽2700



  
图7 认沽2800
  


  
图8 认沽3000
  
二、个人操作
4月份操作的不好，做对方向还不赚钱。月初持有多头仓位，买购卖沽，随着标的的上涨，卖方与买方合约向高行权价移仓，结果遭受了移仓的双刃剑，自然卖出认沽是不断赚钱，但是移仓到虚值认购（最高到认购3000合约）却遭遇了波动率陷阱和节奏的坑，在高波动率和标的大涨时移仓虚值，刚好后面标的没有大涨（而是小涨小跌），波动率也下降较快，并且虚值认购仓位较重，就买方亏损了。
  


图9     4月合约结束前某持仓结构
三、几点体会
1.花无百日红，买方得及时收手。2月份，50ETF大幅上行，波动率大幅升高，买方赚的盆满钵满，但留给3月份的确实——期权价格太贵，平值期权接近1000元/张，如果标的没有大波动，买方持有的时间稍微长，都不赚钱，这不哪怕在3月8日大跌，但随着波动率的快速下降，认沽期权并未有多少倍数，后面的震荡几天迅速回吐涨幅，而18日的大涨也是如此，认购当日有翻倍的，随后震荡也回吐利润。情绪减退，标的震荡时，买方要及时收手，变换阵型，获利出金（上述为3月总结）。
4月份也是一样，买方要及时收手，或者标的走势不明朗，3天不赚钱，先出场观望。
2.学会用卖方表达自己的观点。1-2月份买方赚嗨了，但是3月份，表达看多看空的做法，较好的做法还是使用卖方，卖方有时间流失+波动率下降+标的窄幅震荡或单边的加持，比买方容易赚钱多了。买方持有长了总是挨打，卖方赚的时候多，扛住就好。
4月份居然也是一样的体会。。。难道我没有往回看么？
3.移仓是把双刃剑。在单边趋势里，部分资金移仓到虚值，是能够很好的发挥期权的杠杆优势，盈利出金的情况下还能增大杠杆获取更大的利润。但是若是震荡市，或者节奏不一致的时候，移仓虚值就会有回撤，若标的不能持续的新高，那么虚值可能还会亏钱。
4.参考波动率来交易。你未必做波动率交易，但是在现在高波动率的时代，要参考波动率的升降来决定做买方还是卖方，如果方向正确，波动率搞反了，买方亏钱还是很容易的。
  四、一些不足
1.追涨杀跌，冲动交易。参考前面的趋势交易方法，在大涨时追进去还是追入虚值，结果标的上涨速度没那么快，波动率也下降时，虚值认购跌的较多，而且仓位较重。而下跌时，就把卖沽仓位减仓，也损失了利润。
2.权利仓仓位太重。追涨杀跌之后，留下了很多的虚值认购权利仓，动能不足并未带来收益，反而在4月22日的下跌中带来了腰斩的亏损，并减仓和对冲不及时。
3.对标的的精确把握不够。没有精确把握住标的上涨、下跌和横盘的趋势，不能准确踩点，并没有及时切换买方、卖方、双卖、比率等策略，右侧交易了。
  
五、5月份展望
2019年以来，期权市场持续红火，波动率水平也整体提高，期权价格较贵，我们应该暂时放弃单合约月初持仓就有高收益倍数的想法，先赚一些稳定点的利润。5月份有长假占了三个交易日，实际交易天数只有18个交易日，非常短，一般来说，开始还是卖方的机会较大，买方做好波段会有些效果，但是有时候波段最好还是用卖方来表达。
3元以上一毛钱一档，适当的可以用上垂直价差，比率价差策略。
  
  


  
图10   3月27日收盘时4月份合约报价图
  


图11   4月24日收盘时4月份合约报价图
  


图12   4月24日收盘时5月份合约报价图
  
  
市场在波浪式前进，一会买方的大机会，一会卖方的大机会，及时转变、跟上，适应市场的节奏！

竞猜开奖，本月50ETF收盘2.958元，中奖名单如下，前五名为彩色版签名《小马白话期权2——多品种机会与稳健盈利策略》一本，其他为288元《小马白话期权——第二季》免费视频抵用券。
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热心用户

 昨天 08:39 来自 ＋关注

期权报价盘面的Delta如何计算？用iv or Future Realized vol ？  

我正在开发一个ETF期权虚拟交易系统      期权报价盘面的希腊字母是用各合约的隐含波动率计算，还是用自己预测的future   realized   volitility计算？  为了做g ... 展开 我正在开发一个ETF期权虚拟交易系统      期权报价盘面的希腊字母是用各合约的隐含波动率计算，还是用自己预测的future   realized   volitility计算？  为了做gamma  hedge,报价盘面的希腊字母一定得用自己预测的future   realized   volitility    去计算么？ 如果只关注  期权之间的套利     是不是报价盘面 的希腊字母  用IV 计算就可以了    请老师们指点~谢谢了       收起

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 昨天 23:31 来自 ＋关注 Quantitative Analyst

英国伦敦证券交易所一行赴茅台集团调研并在茅台会议中心座谈  

证券时报报道，4月24日，英国伦敦证券交易所一行赴茅台集团调研并在茅台会议中心座谈。会上，双方就上海-伦敦股票互通互联（沪伦通）项目、茅台集团上市公司茅台酒股份有限公司基本情况等方面进行了沟通交流。 展开 证券时报报道，4月24日，英国伦敦证券交易所一行赴茅台集团调研并在茅台会议中心座谈。会上，双方就上海-伦敦股票互通互联（沪伦通）项目、茅台集团上市公司茅台酒股份有限公司基本情况等方面进行了沟通交流。 收起

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华宝财富魔方

 5 小时前 来自 ＋关注

期权日报（20190425）：上证50指数连续回调  

分析师 / 奕丽萍（执业证书编号：S0890515090001） 分析师 / 程靖斐（执业证书编号：S0890517060001） 1. 成交量和PCR指标 4月25日成交2193966张50ETF期权合约，其中认购期权成交1153785张，认沽期权成交1040181张 ... 展开 分析师 / 奕丽萍（执业证书编号：S0890515090001）
分析师 / 程靖斐（执业证书编号：S0890517060001）

1. 成交量和PCR指标
4月25日成交2193966张50ETF期权合约，其中认购期权成交1153785张，认沽期权成交1040181张，PUT-CALL比率（PCR指标）为90.15%，接近80%的历史均值，上证50指数短期预期中性。


2. 期权杠杆
从左往右分别代表了从近月到远月的认购和认沽合约的杠杆，柱状图是理论杠杆，红线是实际杠杆，认购合约的理论杠杆为正，认沽合约的理论杠杆为负，虚值合约的杠杆较大，近月合约杠杆较大。
从下图可以看到理论杠杆最高近50，实际杠杆最高近20，现货市场的情绪传递到期权市场后得到了放大，期权市场为投资者提供了四两拨千斤的投资工具。




3. 日内ATM隐含波动率
认购和认沽期权合约的日内ATM波动率窄幅震荡，认购期权的ATM波动率目前在26.8%-27.2%之间，认沽期权的在23.5%-24.5%之间。


4. 日内Borrow Rate
50ETF期权合约隐含的借贷利率窄幅震荡，目前在-3%左右，市场中可供融出的50ETF现货数量相对宽松。


5. 上证50指数期货基差


上证50指数期货合约的日内基差宽幅震荡，主力合约当前升水0.35%左右。


6. 无风险套利机会

根据WIND提供的日内TICK级数据，对期权平价套利以及箱体套利机会进行统计。4月25日当天没有出现相应的无风险套利机会。









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华宝财富魔方

 5 小时前 来自 ＋关注

权益ETP普跌，黄金ETF上涨——ETP日报  

分析师 / 李真（执业证书编号：S0890513110002） 研究助理 / 杨思奇 市场回顾：今日A股市场午后单边向下，收盘上证综指下跌2.43%，收于3123.83点，深证成指下跌3.21%，收于9907.62点，创业板指下跌2.84%，收于1669. ... 展开 分析师 / 李真（执业证书编号：S0890513110002）
研究助理 / 杨思奇

市场回顾：今日A股市场午后单边向下，收盘上证综指下跌2.43%，收于3123.83点，深证成指下跌3.21%，收于9907.62点，创业板指下跌2.84%，收于1669.98点，两市成交额7333.77亿元。申万28个一级行业普跌，计算机（-4.51%）、综合（-4.46%）、汽车（-4.38%）领跌。
权益ETF：




上日权益ETF总份额减少3.21亿份，总规模增加15.17亿元。从份额变动来看，创业板指、上证50、创业板50、结构调整、证券公司相关ETF合计份额分别净减少2.07亿份、2.04亿份、0.89亿份、0.24亿份和0.17亿份；沪深300、中证银行、中证500、中证军工、深证红利相关ETF合计份额分别净增加1.35亿份、0.18亿份、0.18亿份、0.17亿份和0.16亿份。






战略配售基金


权益封基


固收类封基


债券封基

          债券ETF


分级B方面：今日进取股基下跌4.86%，分级B总成交额15.70亿元，成交在千万以上的分级B全部下跌：煤炭B级（150290，-8.80%）、沪深300B（150052，-8.00%）和互联网B（150195，-6.33%）跌幅领先。


分级A方面：
今日国债期货震荡攀升尾盘小幅回调，收盘十年期主力合约T1906上涨0.11%。
今日稳健股基下跌0.07%，分级A总成交额1.42亿元，成交在千万以上的分级A仅4只：有色A（150196）涨跌持平，深成指A（150022，-1.30%）、银行A（150227，-0.10%）下跌，医药A（150130，+0.10%）上涨。






货币ETF
今日截至收盘银华日利七日年化收益率2.604%、华宝添益七日年化收益率2.496%、南方理财金H七日年化收益率为2.106%、建信添益七日年化收益率2.600%。今日收盘银华日利折价0.012%，华宝添益折价0.011%。
场内定增基金


黄金ETF
今日伦敦金盘中上涨0.21%，国内黄金AU9999收盘上涨0.62%，黄金ETF中，华安黄金ETF上涨0.47%，预估折价率0.324%。今日AG1906上涨0.83%，白银基金上涨0.67%，预估溢价率0.39%。


跨境ETF
QDII-ETP方面，上日德国DAX指数上涨0.63%，纳斯达克100指数下跌0.34%，标普500指数下跌0.22%。今日盘中美元指数上涨0.02%，在岸人民币兑美元贬值0.31%，欧元兑美元下跌0.04%。今日华安德国30ETF下跌0.20%，预估溢价率0.26%；国泰纳斯达克100ETF上涨0.69%，预估溢价率0.92%；博时标普500ETF下跌0.05%，预估折价率0.17%。


商品ETP
上日标普全球石油指数下跌1.80%，标普石油天然气上游股票指数下跌1.92%。今日华安石油下跌0.77%，预估折价率0.994%，华宝油气下跌0.55%，预估溢价率0.236%。今日盘中NYMEX原油上涨0.03%，ICE布油上涨0.35%，INE原油上涨1.63%。






















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证监会发布

 5 小时前 来自 ＋关注

中央任命驻证监会纪检监察组负责人  

　　近日，中共中央批准，樊大志同志任中央纪委国家监委驻中国证券监督管理委员会纪检监察组组长，免去王会民同志的中央纪委国家监委驻中国证券监督管理委员会纪检监察组组长职务。中央组织部决定，樊大志同志任中 ... 展开
　　近日，中共中央批准，樊大志同志任中央纪委国家监委驻中国证券监督管理委员会纪检监察组组长，免去王会民同志的中央纪委国家监委驻中国证券监督管理委员会纪检监察组组长职务。中央组织部决定，樊大志同志任中国证券监督管理委员会党委委员，免去王会民同志的中国证券监督管理委员会党委委员职务。
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dddsddd

 昨天 22:08 来自 ＋关注

2019年4月25日21:44:20  

1. 总体判断：目前处于牛市第一阶段结束、第二阶段尚未展开的阶段； 2. 短期看多， 中期看调整，远期亦看多； 3. 持有多单LongCall2950@5 10张（意念明日起飞），LongCall3100@6 1张；ShortPut2850@5 1张，shortpu ... 展开 1. 总体判断：目前处于牛市第一阶段结束、第二阶段尚未展开的阶段；
2. 短期看多， 中期看调整，远期亦看多；
3. 持有多单LongCall2950@5 10张（意念明日起飞），LongCall3100@6 1张；ShortPut2850@5 1张，shortput2950@5 2张；
4. 如果明日继续跌，则买购继续移仓；添加保证金，维持卖沽仓位；
5. XMG操作建议：① 暂时放弃单合约高倍数的梦想。② 当期权价格很贵时，多用卖方来表达你的看法。③ 多用策略性持仓。④ 小资金做实值和波段。对于只有几万元的小资金，为了防止波动率下降带来的看对方向还亏钱的命运，建议使用实值期权，并且做好高抛低吸等波段性操作来阶段性获利，分批止盈，坚决止损。
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期权者

 昨天 23:19 来自 ＋关注

末日期权：纸上富贵梦一场  

没有半年以上的期权交易经验，不要去做末日买方持仓不要超过5天，一定要止损要不然等待你的就是零，极度虚值期权具有极大的价值归零的风险，买入极度虚值的期权就好比买入一个几乎不可能兑现的彩票。这是初学者必 ... 展开
没有半年以上的期权交易经验，不要去做末日买方持仓不要超过5天，一定要止损要不然等待你的就是零，极度虚值期权具有极大的价值归零的风险，买入极度虚值的期权就好比买入一个几乎不可能兑现的彩票。这是初学者必须牢记的一点。了解更多可关注期权者微信公众号微信公众号
一、末日轮究竟是什么
期权中的一个“期”字表明了期权的一个重要属性——期限(即具有到期日)。每个期权合约都具有到期日，而在该日期前期权合约具有意义，但是到了约定的到期日时期权合约都会消亡，不管是被行权还是被作废。因此，期权是一个具有时效性的金融衍生工具。那份一日大涨192倍的50ETF合约是2019年2月27日到期的行权价为2.8元的认购期权，也就是说大涨当日该合约的离到期日仅两天(换言之该合约的存续期仅仅两天)，到期日该合约将根据行权价与到期当天的标的物价格，即50ETF价格，决定其是否具有价值。
由于到期日当天标的物价格的变动，可能会导致本身不具备行权价值的期权变成有价值，本身具备行权价值的合约变成不具有行权价值一样。因此，我们形象地称之为末日轮。对于前文中所说的期权，由于离到期日非常近，因此也可归为末日轮。
二、前辈末日轮的重要笔记
1、末日轮
标的在行权日前最后三天或倒数第二天收盘时。
最好收在某一行权价附近，选择平值合约比较便宜，时间价值较小，成本最低，平值认购、认沽合约都可以在20～100元/张，都很便宜。
2、资金
非常容易一天亏完全部投入，这是最狂野的战场，用小钱，千分之一的仓位都嫌多；用利润，比如最近账户赚了5万元，最多投个5000。得之我幸，不得我命
3、动作要快
抱着亏完的心态可以不止损，但一定注意止盈。由于流动性问题，不可能卖在最高价，还会有多次熔断，成交时间很少。2017年50ETF沽12月2847合约在末日下午有13次熔断，一次熔断时间为3分钟，有39分钟不能交易。不止盈，你只能是纸上富贵一回。
4、如果是“黑天鹅”频发的时期，要多注意认沽爆彩蛋。


末日轮交易经验总结
1.标的在行权日前最后三天或倒数第二天收盘时，最好收在某一行权价附近，上下不超过0.005最佳，比如2.595元-2.605元之间，这样选择或者低1档2档的虚职或平值合约比较便宜，成本也最低，平值认购认沽合约都可以在20-120元/张之间，低虚值的合约甚至会收在几元。
2.大盘预期波动较大，而不是较小，50ETF波动至少能超过一分钱，而且波动越大越好
3.投入资金不要太大，由于可能有一天亏完本金的风险，投入的资金不要太大，一千块就好。而且由于流动性问题，也不可能卖在最高价，还会有多次熔断,一次熔断时间3分钟。
4.可以不止损，但一定注意止盈，因为是最后到期日，不止盈在下午遇到流动性风险时，你只能是纸上富贵一回，并不能全部平仓到手。
5.很有判断就做单边，觉得不稳妥就买入跨式期权。2018年9月合约，最后是认购大涨，应当做认购，当然买入跨式期权也是非常好的选择。
6.如果开盘时标的不在某行权价附近很近，但运行一段时间后，到了某行权价，可以再次开买入跨式期权。
最最最重要一点：心态要好，末日轮不用太多资金参与，不要患得患失，得之我幸，不得我命。疯狂之后是破晓。

没有半年以上的期权交易经验，不要去做末日买方持仓不要超过5天，一定要止损要不然等待你的就是零，极度虚值期权具有极大的价值归零的风险，买入极度虚值的期权就好比买入一个几乎不可能兑现的彩票。这是初学者必须牢记的一点。了解更多可关注期权者微信公众号了解更多可关注期权者公众号了解更多可关注期权者公众号了解更多可关注期权者公众号了解更多可关注期权者公众号
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通货朋仗

 昨天 22:57 来自 ＋关注

成本太高！中产家庭该如何养娃？  

01 前段时间，一则新闻刷爆了朋友圈。 一名15岁的初三学生温铠瑞，被清华大学提前锁定，获得了高考加分60分。 他从小学开始接触编程，初三时参加了清华大学信息体验营活动。 因为成绩优异，他被清华大学直接 ... 展开 01


前段时间，一则新闻刷爆了朋友圈。


一名15岁的初三学生温铠瑞，被清华大学提前锁定，获得了高考加分60分。


他从小学开始接触编程，初三时参加了清华大学信息体验营活动。


因为成绩优异，他被清华大学直接签约，拿到了高考加分60分的录取优惠。


温铠瑞的经历，并不是特例。


因为编程能力出众，高一学生周雨扬被北京大学预录取，只要高考能上一本线，就能入学北大。


而高三女生郭文景，更是因为优秀的编程水平，在众多学生中脱颖而出，被哈佛大学提前录取。


编程学习，已经是大势所趋。


在教育部最新公布的新课标中，编程和计算思维已经成为必修内容。


在浙江、山东等城市，编程更是升级为高考科目。






它的重要性，跟物理、化学不相上下。


而北京、南京、广东等城市，早在中考特招项目中，就已经纳入了编程。


张泉灵说：

“在未来，不懂编程的孩子，就像不会英语的孩子一样让人焦虑。”
在一个节目中，她连连感慨：

“现在，一个会编程的孩子，有多可怕，你知道吗？”
时代在变化，现在奥巴马、扎克伯格、田亮等各个领域的领军人物都在让孩子学编程。那些只让孩子埋头苦读，不让孩子抬头看看世界的家长，或许正在断送孩子的未来。

02


让孩子学编程，究竟有什么好处？


12岁的小易，称得上是“别人家孩子”的典范。


小学时，他就以第一名的成绩获得了硅谷全额奖学金，还被邀请参加上海国际创投峰会，做了一场面向数千人的演讲。




小小年纪的他，独自站在演讲台上，清晰的逻辑和出众的口才，让许多家长大为赞叹。


但在采访中，他的母亲说，如果不是因为编程，她绝对想不到自己的孩子能做到这样。


在以前，小易的成绩并不算好，尤其是数学，常常会在同样的问题上犯错。


而在学习编程以后，他的思考方式发生了巨大变化。


他借助编程中的流程图法，仔细整理了错题文档，把解题过程、错误原因和答案解析一步步清楚地标注出来。


不仅如此，他还将错题进行了分类，归纳出自己的错误类型，从中找出知识漏洞，有针对性地进行弥补。




一位教育专家曾说，培养孩子的学习能力，比教会他知识点更加重要。只有让孩子学会独立解决问题，才能让他们走得更远。


其实，编程的本质，正是一套理解问题、解决问题的方法。


在编程的过程中，孩子需要把一个复杂的大问题，拆解成一个个可以解决的小单元，逐步解决整个问题。


因此，编程是极佳的思维训练方式。孩子学会了编程，也就学会了一套解决问题的方法，打开了通往未来的大门。


03


有人说，学习的最好状态，是举一反三，活学活用。


如果不能灵活应用，孩子背下再多知识点，也终究是徒劳的。


实际上，编程的过程，正是应用的过程。


朋友就跟我讲过这样一件事。


有一天，她的孩子上完编程课后，突然很开心地说，终于明白了什么是数学变量。


原来，在给游戏设计计分环节时，孩子需要用到变量的知识。原本抽象的概念，在成为一个个具体分数之后，一下子就让孩子看到了变量的意义。


其实，编程是一门学科，更是一种工具。


在设计程序的过程中，孩子需要调用大量数学和物理知识。曾经只出现在课本里的知识点，随着程序的逐步运行，渐渐融成一个完整体系。


原本艰涩难懂的定义，变成了直观的游戏结果，自然能让孩子拥有更深刻的理解。


因此，编程好的孩子，往往在学习上表现得更加优秀，因为他们更容易吃透知识点，真正做到学以致用。





04


虽然编程能给孩子带来许多好处，但在很多人印象里，它的门槛很高，枯燥又难学。


许多家长把孩子送去学习编程，却往往达不到理想效果，孩子一提到编程就抵触，甚至厌烦。


其实，这和编程的教学方式有关。


现行的许多编程课，都是针对成年人设计的，复杂的语法、枯燥的代码，连成年人都很难坚持下来，更别提孩子了。


孩子天生就充满好奇心，只有用正确的方式引导，才能让孩子喜欢编程，并从中受益。


而“无趣味，不编程”正是编程猫的核心理念，寓教于乐是编程猫最大的特色！


把编程积木块拼搭在一起，比玩游戏还有趣，即使是零基础的孩子，也能轻松上手！


就连前央视名嘴张泉灵，也在节目中自爆儿子学了编程1个月，就能改游戏规则了，直接碾压自己。




作为学员家长，张泉灵直言，为了孩子的未来，我特别推荐  编程猫  在线编程课。

现在牛魔王炒牛股联合编程猫，给大家送来免费课程福利，扫描下方二维码就能领取，反正不花钱，为什么不给孩子一个机会试试看呢？

（课程包含：数理逻辑思维测评+60分钟编程课+创作第一个小程序+全年编程学习规划。）

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为什么我一定要选编程猫？
01


1192万中国孩子都在学
教研团队来自哈佛、北大
同全国排名前七的中学合作制课




首先说说实力，编程猫已经有了1192万学员，这个数字可以说是拿下了中国编程教育的半壁江山。支撑这个教育规模的，是多达400人的研发团队，顾问李瑾教授是儿童教育界的领军人、李维明老师是教育部信息技术课标修订核心组成员，这样的团队配置绝对不是普通教育机构能做到的。




除此之外，编程猫还是少有的注重一线教学经验的编程机构，他们和排名前七的中学（人大附中、华师大附中）的信息技术老师开展合作，把国内一流教育直接送到你家孩子面前。



优质的课程还获得了广泛的认可，已经进入国内外7000多所公立学校。



02


趣味式教学内容，让孩子学得开心
知识点覆盖数学、英语、物理、天文
等11个学科主题




普通机构的课程往往容易让孩子感到乏味，难以坚持学下去。


与其他机构不同，编程猫在教学内容中嵌入了一套动画故事，让孩子在主角“编程猫”、“阿短”的带领下，跟随“猫老祖”（教授编程的老师）学习编程、通关升级。


学员家长都感到十分惊喜：这竟然是孩子唯一能主动坚持下去的课外班！


动画式的课程内容（示例）↓↓↓
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除了有趣，编程猫的课程还很实用！


凭借着强大的研发实力，编程猫已经开发了500多节编程课，让孩子从入门级的图形化编程，一路学到人工智能基础语言Python。



课程涵盖了丰富的学科知识，可以同步提升孩子数学、英语、物理等科目的水平。




在编程中灵活运用英语


03


3对1陪伴式课程服务

赢得专业教育机构的肯定




学习编程是培养孩子创造力和想象力的过程，师生互动尤其重要。


因此，编程猫为每位学员配备了三名老师：


课程顾问量身定制学习规划；


猫老祖（授课老师）1对1在线授课；


班主任每周跟进学习情况并向家长反馈学习报告；


紧密衔接每一学习环节，确保随时解决孩子问题，家长无需任何顾虑。


这种严密的教学质量和服务在业界广受好评，因此编程猫做编程多年，拿奖也拿到手软：



腾讯年度影响力在线教育品牌
广东教育出版社唯一指定编程教材合作方
芬兰Kokoa国际教育标准认证青少年编程教育平台
......


这些荣誉都源于实力。


加上家长的好评，才是最实在：















有远见的父母早已开始行动，一次体验，给孩子未来更多可能。编程猫价值258元体验课，免费领取，长按识别二维码，抓紧行动吧 ↓↓↓


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吴宇

 2016-4-11 来自 ＋关注 伦敦金丝雀码头交易员

【期权电子书下载】期权入门与精通（超高清版）下载  

我们开辟了一个新的版块，叫做期权图书下载，几个朋友将一起收集现在高清高质量的图书供大家免费下载！ 第一本书是爱德华的《期权入门与精通》 《期权入门与精通》的重点就是研究股票期权，即和个股联系在一起的 ... 展开 我们开辟了一个新的版块，叫做期权图书下载，几个朋友将一起收集现在高清高质量的图书供大家免费下载！

第一本书是爱德华的《期权入门与精通》
《期权入门与精通》的重点就是研究股票期权，即和个股联系在一起的期权。书中运用了一系列的例子来说明看涨期权和看跌期权的运用，全部交易都是真实的。像期权交易者一样思考。在成熟的金融市场中，期权是一种不可或缺的金融工具，因为期权可以很好地为交易者提供避险，甚至提高交易者的投资回报率。
交易者，或者是未来的交易者，或者是相关的参与人员，有必要提前学习相关的期权知识。我们不能局限于了解买卖看涨或者看跌期权合约，还要像期权交易者一样思考，形成系统的思维过程，并清楚在不同的市场环境中应该采取什么样的交易策略来实现自己的交易目的。
为什么投资者和投机者要选择期权作为投资工具?答案很简单，期权能提高股票投资的收益，或者说期权是投资组合的一种保障手段。
假设你以每股30美元的价格购买了一只股票，现在股票的价格上升到每股33美元，你获得了10%的利润，这是多么令人高兴的事情啊!但如果你不是购买股票，而是购买了一种适当的期权，那么你有可能获得高达100%的利润，这是多么令人惊奇的事情响！

当然，投资存在风险，期权投资也一样存在风险。为了使投资收益最大化，你就必须了解期权的风险和期权的优势。
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期权智多星

 昨天 22:46 来自 ＋关注

期权日记|190425模糊的正确远胜过精确的错误  

周四，广州，多云 今天上午先是将SC3.40@5全部移仓到了SC3.20@5，下午将跌势已定，又将一半SC3.30@5移仓到了SC3.20@5，经过两次移仓，期权持仓的整体delta保持中性。 明天的走势很关键，因为今天收盘跌破了5周 ... 展开 周四，广州，多云

今天上午先是将SC3.40@5全部移仓到了SC3.20@5，下午将跌势已定，又将一半SC3.30@5移仓到了SC3.20@5，经过两次移仓，期权持仓的整体delta保持中性。




明天的走势很关键，因为今天收盘跌破了5周均线，如果明天周五不能收回这条均线，则将出现今年以来第一次正式跌破5周均线，意味着中短期很可能还要继续向下寻求支撑。

我们不能简单根据某条均线被跌破就判断趋势的转变，但是，在实操中，我们可以把某条均线作为操作的依据，如果“蒙”对了，继续按此操作，如果“蒙”错了，当均线又被收回时，改正过来就行了。这条法则非常适用于指数或者一些趋势明显的股票，但如果遇到趋势转为震荡，这种操作会频繁买进卖出，不断止损，不过，在期权中，不用这么纠结，期权是全天候的，只用根据标的趋势的“改变”不断调整delta就可以了，甚至于，delta的正负值在一定范围内，都不用去操作，在震荡市中反而可以轻松获利。

精确判断趋势和方向，有时很难，所以，干脆懒得去判断，或者大致判断一下即可。还是那句话，模糊的正确远胜过精确的错误，我们不是股神，做个正常人就可以了。

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redgavin

 昨天 22:16 来自 ＋关注

逢低卖出认沽期权  

　　昨日沪深两市低开后振荡下跌，午后跌幅加速扩大，临近尾盘时放量急跌，热点题材股纷纷大跌，全日沪指收跌2.4%于3123点，深成指跌破1万点关口，大跌3.2%，两市近百股跌停，三大股指均收中长实体阴线。本周沪指均 ... 展开 　　昨日沪深两市低开后振荡下跌，午后跌幅加速扩大，临近尾盘时放量急跌，热点题材股纷纷大跌，全日沪指收跌2.4%于3123点，深成指跌破1万点关口，大跌3.2%，两市近百股跌停，三大股指均收中长实体阴线。本周沪指均收阴线，市场已连续整理四个交易日。相比之下以蓝筹为代表的上证50指数更为抗跌，50ETF仅下跌1.5%收于2.913。
　　周三为2019年4月到期的期权合约摘牌日，昨日新挂2019年12月到期的隔季合约。因刚刚换月，下月合约成交量尚未放大，50ETF期权成交量降幅明显，较上一交易日大幅减少106万至219万张，其中认购期权成交量减少56.6万至115万张，认沽期权减少49.6万至104万张。当月合约成交占比由前值的67%快速上升至87%。成交量PCR值为0.9，与前值基本持平。
　　持仓方面，因为4月合约刚到期，期权总持仓大幅减少64万至270万张。其中，认购合约持仓142.6万，较上一交易日减少20.7万张，认沽合约持仓127.8万，较上一交易日减少43.6万张。持仓量PCR值0.90，与前值1.05相比有所下降，认沽一侧持仓减少较多。
　　本周50ETF价格从3.028下跌3.7%至昨收2.913，平值期权也从3.00下移至2.90点位。从各行权价成交分布情况可以看出，成交量主要集中在2.9—3.0行权价的虚值期权上，4月2.95认购期权合约成交量达到了255万张。从持仓量分布来看，各个合约上均有不同程度增仓，其中2.95—3.0认购期权持仓增加最为明显。
　　图为各月份与日内走势
　　昨日期权隐含波动率（IV）日内振荡，上午盘因为50ETF价格窄幅振荡，当月IV缓慢上升，伴随着午后标的价格下跌，期权市场情绪也开始释放，当月期权波动率从日内高点26.3%最低跌至25.7%，远月IV跌幅较深，全日最多跌近1个百分点。整体来看，相比标的市场走势，期权IV表现较为平静。当前IV值分别收于26.1%、25.7%、25.1%、25.0%，保持合理的月间IV期限结构。当前实现波动率在24%附近，比较之下当月期权IV值有所偏高，但安全边际尚不够，可轻仓做空期权波动率。
　　方向性操作建议上，中长期来看，标的50ETF仍保持良好的上升趋势，继续逢低卖出认沽期权策略。短线进行涨多回调整理，预计将进入一段时间的振荡期，建议观望为主。
　　（作者单位：永安期货）

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XWt_阳光明媚

 昨天 22:04 来自 ＋关注

指数下跌的对冲工具——期权 你必须拥有  

        上证50ETF期权在2019年2月9号正式在上海证券交易所挂牌上市交易。是A股市场唯一一个能多空操作的品种。         上市以来很多投资者都认为期权的杠杆大，风险非常 ... 展开         上证50ETF期权在2019年2月9号正式在上海证券交易所挂牌上市交易。是A股市场唯一一个能多空操作的品种。
        上市以来很多投资者都认为期权的杠杆大，风险非常大。导致很多人都不怎么接受，估计都已经被股票把思维给禁锢了。难道股市的风险小吗？任何投资都是有风险的。就看你怎么把控风险了。虽然期权有杠杆，但是这个是自带的杠杆。没有爆仓的风险。最大的损失就是持仓的权利金。
        今天指数又给看牛市的大V上了一课。





        77个点的跌幅，大家手里的股票还好吗？
        声明下，我每天说期权并不是让大家必须做，而是让大家多了解一个对冲的品种而已。指数涨了大家都皆大欢喜。就像今天的行情一样，指数跌幅这么多，手里持有股票的该怎么办呢？加仓？割肉?眼看着市值缩水。别无他法。而有期权账户的就可以做下对冲。




        这是用认沽合约对冲的指数下跌。





        这是用期权的策略做的卖方。整体收益都还不错。
        你和对冲工具只差一个账户。
关注每天群内公布消息 收起

moren

 昨天 16:27 来自 ＋关注 期权论坛元老

波动率到底怎么了？潜移默化中跌了一周了？  

波动率到底怎么用??一月初开始波动率一直下降，标的上涨 ，到一月底才同步上涨，现在又有破震荡平台下行到20的趋势。 展开 波动率到底怎么用??一月初开始波动率一直下降，标的上涨 ，到一月底才同步上涨，现在又有破震荡平台下行到20的趋势。 收起

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发鹏期权说

 昨天 18:55 来自 ＋关注

A股大跌、50跟跌，虚值认沽竟然没涨，是机会？  

          昨日的V型反转刚让市场看到持稳的希望，今日A股便以大跌击碎普遍共识的方式，至收盘上证指数大跌2.43%，中证500暴跌3.90%，上证50大跌1.57%。市场人气是否会就此散去？好在 ... 展开           昨日的V型反转刚让市场看到持稳的希望，今日A股便以大跌击碎普遍共识的方式，至收盘上证指数大跌2.43%，中证500暴跌3.90%，上证50大跌1.57%。市场人气是否会就此散去？好在50ETF期权隐含波动今日基本稳定未反应恐慌，特别是当月虚值认沽在大跌背景下不涨反跌至少说明当前还没有人因恐惧大跌而狂买认沽，期权市场共识仍是稳定行情（我个人拍脑袋认为共识是合理的，后面应该不大能大跌，高位宽幅震荡概率居多，毕竟当前的整体环境较去年下半年不一样；如果你慌得一比，别信啊，市场很有可能再度推翻共识的）；以此为据，期权卖方继续建议落袋看跌隐波的头寸，别贪了，仓位小些等更好机会再补枪，期权买方目前虽然成本好了很多，但毕竟隐波绝对数还不便宜，参与还是组合更佳。
50ETF分时图


50ETF期权当月平值期权IV走势图



50ETF当月（5月）平值期权隐含波动率较昨日微跌至26.21%（昨日5月0.5Delta波动率为26.29%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF16日（5月期权剩余交易日）历史波动率21.30%，隐含与实际波动率差价约为5%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，5月CSkew继续持稳（虚值Call相对平值Call波动率日内稳定），收盘正值区域；5月PSkew走低（虚值Put相对平值Put波动率走低），收在负值区域；5月波动率整体曲线总体平稳，虚值认沽端向下弯曲、虚值认购端上翘维持；5月Call/Put曲线最低波动率档位2.70基本水平，然后两端上行，平值2.90对等档位显然属于属正偏形态，偏多情绪进一步走强。
5月平值Call-Put波动率差价较上日大涨，日内平值认沽波动率相对认购波动率大跌，当月平值期权合成升水约0.0143元/股。无模型Skew指数97.33（上日指数修正为97.76），正偏继续走扩，平值对等档位实际正偏更大；5月无模型Skew指数97.5不变，正偏继续走扩，平值对等档位实际正偏更大；6月无模型Skew指数95.9不变，严重正偏。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图



50ETF期权主要Skew曲线图



50ETF期权5月期权T型报价



在大跌行情，隐含波动率总体走平时，虚值认购大跌可以理解，但今天5月虚值认沽期权甚至还有不涨反跌的，“赚方向不赚钱”现象又出现再次给了喜欢买虚值期权赌方向的买方上了一课。今天期权市场敢于在大跌时继续给深虚值认沽相对更低的价格蕴含了短期难以继续大跌的共识（大家更愿意赌认购而不是认沽），最终结果如何不做盲目猜测。简单想想，如果随后行情继续杀跌造成恐慌则可能会出现虚值认沽被追捧的现象（想想2-3月赌涨时刻，虽然方向相反，但是行情启动慢涨阶段，虚值认购其实最初是没很多人追的，2.25暴涨后开始被疯狂追捧），如果小跌持稳或者反弹则可能出现看上下震荡的赌认购者了结转向再次赌认沽。
绝对波动率不算低，如果把深度虚值过度便宜认为是市场未意识到风险时的机会的话，此时建议交易者可以构建反向比率认沽期权组合赌大跌（虽然我自己不看大跌，但不影响有人可能这么看），大跌大赚，涨了不大输。比如按照3:2买入5月2.8Put/卖出2.9Put获得下面的盈亏图：



初始权利金为收入方，按咏春Pro，每组时间价值为8元/天，波动率多头敞口为11元/1%。如果不幸真的让你赌对了大跌，你可能赚大，即使回涨也能赚钱，唯一的不好是继续小跌可能会让你有所损耗。
再补一句，其实这个赌跌策略如果维持Delta平衡的话，也算是赌正偏结构的回归（低行权价波动率相对高行权价波动上行）；专业策略未必复杂，复杂策略未必专业，希望大家在交易赚钱方面都能更专业。
好了，希望下个交易日顺利！
  


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做个小推广，之前有和策略星学院做了一期线上的以Excel分析为特色的期权交易课程，课程具体包括：《保险与收益增强策略优化》、《波动率规避型方向交易与大行情翻倍技巧》、《期权Excel压力测试表的制作与运用》、《期权卖方策略的风控流程》、《波动率锥的Excel实现与预测》、《期权卖方实践技巧》等，如果有兴趣，欢迎扫描下方二维码参与，感谢！感谢！



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期权世界

 昨天 20:59 来自 ＋关注

中轻糖业白糖期权玩得好，规避风险压缩成本为企业撑起“保护伞”  

作为连接上下游的渠道和蓄水池，贸易企业在白糖产业链中扮演着重要的角色。毫无疑问，贸易企业对于上游、下游的价格变动十分敏感，两个环节中任一环节的价格波动都有可能导致其在经营中遭受损失。而对于同时拥有进出 ... 展开 作为连接上下游的渠道和蓄水池，贸易企业在白糖产业链中扮演着重要的角色。毫无疑问，贸易企业对于上游、下游的价格变动十分敏感，两个环节中任一环节的价格波动都有可能导致其在经营中遭受损失。而对于同时拥有进出口业务的企业，风险管理能力更是关乎生存的看家本领。广东中轻糖业集团有限公司（简称中轻糖业）就是这样一家贸易型企业，其在经营中灵活运用期权工具，巧妙锁定了现货经营的风险敞口，同时有效缓解了企业的资金压力，在国内食糖产业进入增产周期时，仍有效提高了企业的经济效益和竞争力。
     
价格下行周期中   套保观念需扭转
     
多年来，食糖现货价格在年度和季度间都表现出较强的周期性特征，市场波动较为频繁。中轻糖业作为中游的贸易商企业，国际贸易和国内购销业务使其同时受到国内外糖价波动的影响，这对企业风险管理能力提出了巨大挑战。
     
“本榨季我们可以很明显地看到白糖价格出现一个下跌趋势，之前曾出现了6200—6300元/吨的价格高点，而后也曾出现过5100元/吨的低点，跌幅超过1000元/吨。”中轻糖业战略投资部总经理张桥森对期货日报记者分析，白糖价格下跌的原因应该是商品的周期造成的，作为一个农产品品种，食糖产业基本遵循着3年增产、3年减产的周期性规律，目前新的榨季正处于增产周期的中间一年。在增产年份，白糖的价格面临压力是较为正常的。另外，白糖还是一个全球性品种，国内的产业情况和全球的食糖周期也较为吻合。国内、国外两个增产周期的叠加，导致了此轮白糖价格的下跌。
     
张桥森坦言，作为贸易商来说，经营中最大的风险是来自价格波动的风险。他认为，在企业经营中，尤其是在增产周期下价格进入下行通道时，合理地利用金融工具为企业管理风险十分必要。“在市场预期较为悲观，下跌周期仍将持续的情况下，糖厂这样的生产企业可以在适合的价位把未来一部分的库存套在盘面上，通过期货的盈利弥补现货的亏损。但是值得注意的是，套保过程中可能会出现现货和期货的下跌幅度不同，即基差风险。受到预期的影响，在价格下行的时候基差很有可能会扩大，这对于在下跌周期中做卖出套保的企业其实是更有利的。”他说。
     
事实上，部分生产企业在下跌周期中做套保的意愿并不强烈，在张桥森看来，这些企业的思路应该扭转。“其实，企业不做套保，价格还是会下跌，但是做了套保以后就可以很大程度上弥补现货上的损失。就是说，在价格下跌的情况下，企业原本要亏1000元/吨，但是如果做期货的话可能就会将亏损降至500元/吨。这个时候企业没有更多的选择，因为市场行情已经注定这个年度就是没有钱挣的，那么我们要考虑的就是怎么样能把风险锁定，怎么样让亏损减小。这应该是一个观念上的问题，企业不能完全以现货买卖的思维去考虑金融工具的操作，因为金融工具本身并不能保证企业一定实现盈利，它的功能是要让企业在合理范围内控制可以预见的风险。”他说。
     
“双剑合璧”   为企业撑起“保护伞”
     
据了解，中轻糖业是最早一批陪伴白糖期货成长起来的企业。自2006年白糖期货上市以来，中轻糖业就高度重视、并率先利用期货工具进行风险对冲服务集团的生产经营，12年来积累了丰富的经验。经过长期的实际操作与探索总结，中轻糖业整合内部资源，设立了集白糖行业研究、部门套期保值、白糖投资自营为一身的投资部，统领企业的白糖风险管理业务。
     
投资部秉承研究创造价值的理念，运用定性和定量相结合的方法对白糖行业进行深入研究，定期对白糖走势进行基本面和技术面的分析并出具分析报告，并安排专人到产销区调研获取最新的行业信息。同时致力于公司的研发领先战略目标，以专业化带动研发工作，充分利用公司的专业优势，将现货市场产业链的联动和期货市场的分析有效结合，做深白糖品种，逐步形成具有前瞻性、准确性的“中轻观点”。
     
此外，投资部结合实际情况合理运用期货工具，为公司的业务部门进行套期保值服务，有效规避由于价格的波动给公司带来的生产经营风险，为公司的稳定发展服务。同时依托于自身的研发优势，给予公司糖业部、进出口部、市场部等与期货业务相关的部门提供行业分析及趋势判断，并提供行业拐点前瞻性预测，提示交易风险，充分发挥期货市场服务实体产业的作用。
     
2017年4月，郑商所白糖期权正式上市。白糖场内期权的出现，对整个行业的定价模式、市场格局及产业竞争产生显著影响，在极大地丰富风险管理和财富管理工具的同时，也为涉糖企业提供更好的避险工具。中轻糖业对新型风险管理工具极为重视，因此早在白糖期权上市前就已经开始关注这一衍生品工具，并进行积极准备和探索。
     
早在2015年，中轻糖业就已经开始主动了解场外期权业务的相关资讯，安排公司主要人员参加期权基础知识的培训，学习期权相关的操作要点及策略。2017年1月，白糖场内期权开展仿真交易，中轻糖业率先申请账号进行测试，深入了解场内期权交易、结算和风控的相关流程，做好实战准备。2017年4月，白糖场内期权正式上市，中轻糖业开始进行场内期权与现货买卖结合的测试，借此不断完善企业含权交易的制度措施和人员配备。
     
与期货相比，期权在灵活、高效方面有明显的优势。“在白糖场内期权上市以前，企业主要利用期货进行现货套保，策略往往比较单一，主要还是参考生产成本，加上一定的利润进行套保。而在价格上行的行情时，糖价上涨空间可能远超公司的套保价，资金压力将会变得非常大。但期权工具出现了以后，这种情况得到了很大改善。因为期权有更加多样化的获利方式、更加精细化的策略空间、更大的容错空间和更高的资金利用效率，所以不管是用在现货套保，还是用在期货头寸的保护上，期权都能充分发挥它独有的优势。”中轻糖业相关负责人表示。
     
在具体的操作上，中轻糖业会结合企业情况和市场研判选择做买方或卖方。“如果我们预估未来可能会发生一些小概率事件，那么就会选择做买方。至于卖方的情况，则是当我们预估未来很难达到一个价格时，我们就可能去做卖出的操作，赚取权利金。通常我们会用期货锁定现货的风险，再用期权锁定期货的风险。”张桥森说。
     
发挥期权资金优势   帮助企业放下包袱
     
期货套保是目前市场上普遍运用的套保手段，利用期货套保也具备其特有的优势。只是当企业遇到某些特定情形的时候，可在其已有的期货套保策略的基础上增加期权工具，利用期权给期货头寸“上保险”，大大增加避险资金的安全性。
     
据介绍，今年5月份，中轻糖业利用白糖期权对于企业采购库存进行了套期保值，在提高资金利用率的基础上，成功为企业规避了价格下行带来的风险。
     
2017/2018榨季，国际市场在总体供应过剩的背景下延续了前一年度的下跌走势，由榨季初的15.5美分/磅一直振荡下行，一度跌至10美分/磅的近十年新低，下行周期的格局较为明显。这主要是因为全球结束连续两年供需缺口，产量大幅增长，其中以全球第二及第三大主产国印度和泰国的增产预期对市场影响最大。印度预期大幅增产50%以上至3150万至3200万吨，泰国预期增产45%至1460万吨，创历史新高；虽然第一产糖国巴西预期减产，但预期减产幅度远远不能缓解全球供过于求的局面。
     
国内市场方面，2017/2018榨季，国内处于三年增产周期的第二年，下行周期延续，增产预期明确。同时配额外进口指标增加50万吨，叠加非正式糖源的竞争、北方甜菜糖大幅度套保和甘蔗直补政策传闻的影响，国内价格持续下跌，从榨季初的6500元/吨一路下滑至4750元/吨附近。基本面的弱势基本奠定了本榨季郑糖以下跌为主，偶有反弹的基调。
     
此时，中轻糖业考虑到7月为传统销售旺季，当时公司库存较低，因此需要提前备货，增加库存以应对旺季供货。但是担心现货价格在总体市场疲软的情况下继续下跌，因此需要对库存进行风险规避。考虑到郑糖价格从新榨季开始已达到了年度的低位，加上行业素有“七死八活九回头”之说，中轻糖业担心市场会出现阶段性反弹给企业带来追加保证金的压力，所以综合考虑下，决定选择利用占用资金较少的场内期权进行套期保值。
     
中轻糖业在当年5月28日买入现货白糖2000吨补库，价格为5600元/吨，并与下游用糖企业签订供货合同，约定7月3日进行送货。此时期货盘面收盘价格为5451元/吨。同时在盘面买入2000吨郑商所白糖虚值看跌期权SR1809P5300，权利金价格为34元/吨，锁定价格下跌风险。
     
6月份，受国际白糖主产国的增产影响，国际糖价仍将偏弱势运行。国内方面，受有关政策性传闻的影响，市场情绪悲观，叠加外盘和原油价格下跌影响，郑糖大幅破位下跌。由于符合中轻糖业预期，因此对仓位不作调整。
     
7月3日，供货合同到期，中轻糖业按照合同约定销售2000吨现货白糖，销售价格为5320元/吨，现货每吨亏损280元，总计亏损56万元。此时期货盘面收盘价格为5049元/吨，低于期权执行价，SR1809P5300权利金涨到275元/吨，于是对期权进行平仓，期权方面每吨盈利241元，除去权利金6.8万元的成本，共计盈利41.4万元。综合核算现货期权，总计亏损14.6万元。
     
此次套期保值操作虽然最后亏损14.6万元，但如果不进行套期保值，则会直接损失280元/吨×2000吨=56万元，利用期权大大降低了企业的亏损。此外，使用场内期权进行套保，占用资金为权利金6.8万元，如果使用期货进行同等规模的套保，占用保证金（以10%算）则需要5451元/吨×2000吨×10%=109.02万元。利用期权大大提高了资金使用率，减少企业资金负担。并且最大亏损控制在权利金6.8万元以内，风险得到量化，可控性大大提高。
     
此外，中轻糖业在保护性看涨期权策略上也进行过操作，即利用期权为期货持仓“上保险”，实现对冲掉价格下行中的潜在的反弹性上涨风险。10月16日，中轻糖业卖出200手SR1905合约，为其2000吨库存白糖作套期保值，卖出价格为5110元/吨。同时买入等量的场内白糖虚值看涨期权SR1905C5300，付出权利金125元/吨，合计25万元，构建保护性看涨期权策略。
     
随着时间推移，SR1905从5294元/吨一路下滑，一直没有再形成有效的反弹，加上11月正式进入开榨季节，因此中轻糖业判断10月的反弹已完全消化，决定择机对期权部位进行平仓，解除“保险”。
     
本次保护性看涨期权策略成本合计（125-80）元/吨×2000吨=9万元，相对于有可能出现的上涨风险所造成的亏损，这一成本远远低于企业所能承受的底线。
     
构建保护性看涨期权策略进行套保，能够在不影响套保持仓的前提下，规避价格阶段性上涨带来的风险，且将卖出风险控制在一定的成本范围内，此外，由于权利金具有时间价值这一特性，因此只要在行权之前平仓，还能取回剩余的一部分权利金，进一步压缩避险成本。
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期权世界

 昨天 20:59 来自 ＋关注

市场大跌，虚值认沽竟然没涨，是机会？  

昨日的V型反转刚让市场看到持稳的希望，今日A股便以大跌击碎普遍共识的方式，至收盘上证指数大跌2.43%，中证500暴跌3.90%，上证50大跌1.57%。市场人气是否会就此散去？好在50ETF期权隐含波动今日基本稳定未反应恐慌 ... 展开 昨日的V型反转刚让市场看到持稳的希望，今日A股便以大跌击碎普遍共识的方式，至收盘上证指数大跌2.43%，中证500暴跌3.90%，上证50大跌1.57%。市场人气是否会就此散去？好在50ETF期权隐含波动今日基本稳定未反应恐慌，特别是当月虚值认沽在大跌背景下不涨反跌至少说明当前还没有人因恐惧大跌而狂买认沽，期权市场共识仍是稳定行情（我个人拍脑袋认为共识是合理的，后面应该不大能大跌，高位宽幅震荡概率居多，毕竟当前的整体环境较去年下半年不一样；如果你慌得一比，别信啊，市场很有可能再度推翻共识的）；以此为据，期权卖方继续建议落袋看跌隐波的头寸，别贪了，仓位小些等更好机会再补枪，期权买方目前虽然成本好了很多，但毕竟隐波绝对数还不便宜，参与还是组合更佳。

50ETF分时图


50ETF期权当月平值期权IV走势图



50ETF当月（5月）平值期权隐含波动率较昨日微跌至26.21%（昨日5月0.5Delta波动率为26.29%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF16日（5月期权剩余交易日）历史波动率21.30%，隐含与实际波动率差价约为5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，5月CSkew继续持稳（虚值Call相对平值Call波动率日内稳定），收盘正值区域；5月PSkew走低（虚值Put相对平值Put波动率走低），收在负值区域；5月波动率整体曲线总体平稳，虚值认沽端向下弯曲、虚值认购端上翘维持；5月Call/Put曲线最低波动率档位2.70基本水平，然后两端上行，平值2.90对等档位显然属于属正偏形态，偏多情绪进一步走强。

5月平值Call-Put波动率差价较上日大涨，日内平值认沽波动率相对认购波动率大跌，当月平值期权合成升水约0.0143元/股。无模型Skew指数97.33（上日指数修正为97.76），正偏继续走扩，平值对等档位实际正偏更大；5月无模型Skew指数97.5不变，正偏继续走扩，平值对等档位实际正偏更大；6月无模型Skew指数95.9不变，严重正偏。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图



50ETF期权主要Skew曲线图



50ETF期权5月期权T型报价



在大跌行情，隐含波动率总体走平时，虚值认购大跌可以理解，但今天5月虚值认沽期权甚至还有不涨反跌的，“赚方向不赚钱”现象又出现再次给了喜欢买虚值期权赌方向的买方上了一课。今天期权市场敢于在大跌时继续给深虚值认沽相对更低的价格蕴含了短期难以继续大跌的共识（大家更愿意赌认购而不是认沽），最终结果如何不做盲目猜测。简单想想，如果随后行情继续杀跌造成恐慌则可能会出现虚值认沽被追捧的现象（想想2-3月赌涨时刻，虽然方向相反，但是行情启动慢涨阶段，虚值认购其实最初是没很多人追的，2.25暴涨后开始被疯狂追捧），如果小跌持稳或者反弹则可能出现看上下震荡的赌认购者了结转向再次赌认沽。

绝对波动率不算低，如果把深度虚值过度便宜认为是市场未意识到风险时的机会的话，此时建议交易者可以构建反向比率认沽期权组合赌大跌（虽然我自己不看大跌，但不影响有人可能这么看），大跌大赚，涨了不大输。比如按照3:2买入5月2.8Put/卖出2.9Put获得下面的盈亏图：



初始权利金为收入方，按咏春Pro，每组时间价值为8元/天，波动率多头敞口为11元/1%。如果不幸真的让你赌对了大跌，你可能赚大，即使回涨也能赚钱，唯一的不好是继续小跌可能会让你有所损耗。

再补一句，其实这个赌跌策略如果维持Delta平衡的话，也算是赌正偏结构的回归（低行权价波动率相对高行权价波动上行）；专业策略未必复杂，复杂策略未必专业，希望大家在交易赚钱方面都能更专业。
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阿基米德的期权

 昨天 20:51 来自 ＋关注

正确的一面  

今日股指期货空头主力减仓3700手，期权空头主力加仓10万张，恐慌指数28.7. 多空比：0.87.股指期货升水两点。 昨天的重点：今天股指期货空头主力又出现了大幅增仓，我们称之为数据异动，数据异动意味着指数即将异动 ... 展开 今日股指期货空头主力减仓3700手，期权空头主力加仓10万张，恐慌指数28.7.
多空比：0.87.股指期货升水两点。

昨天的重点：今天股指期货空头主力又出现了大幅增仓，我们称之为数据异动，数据异动意味着指数即将异动，也就是多空将要摊牌了，目前双方争夺的焦点就是沪指的30天均线，我认为这一次如果能击穿30天均线，并且在30天均线之下停留一到两个交易日，空头陷阱的效果会更好，30天线是动态的，目前以每天7个点的速度上移，明天沪指30天均线将会移动到3150上方，下周沪指的10周线将上移到3130附近，这对多头是非常有利的。


今天沪指真的击穿了30天线，穿的还有点漏了，阴线大的有点超预期了，3150这个点一是3587到2440之间的0.618黄金分割位，二是沪指小双头的颈线位。只要不有效跌穿3150，沪指就有直接攻击3587的预期，今天这个阴线怎么看？穿是穿了，还是按照既定的计划，沪指可以在30天均线下方待几个交易日，30天线下方的的数据变化就很重要了，今天股指期货空头主力出现了减仓，这是符合预期的，但是期权的数据在不断恶化，多空比已经有4个交易日在1之下了，接下来多空比能否改善走好是个看点。

沪指趋势改变了吗？未必，下图圈中是2014年沪指启动前夕的一次诱空行动：


当时沪指在30天线下方待了4个交易日，区别一是 当时沪指只是盘中击穿前面小双头的颈线，尾盘快速收回去了。区别二是当时沪指距离60天线非常近，而现在沪指距离60天线还有100多点的距离。

不管怎么样，沪指跌到30天线下方是预期到了，但是收在3150下方是超过了预期，密切观察节前三个交易日操盘系统的数据能否出现积极的变化。

凡事都具有两面性，但股市里只有一面，不是多头的一面也不是空头的那面，而是正确的一面。---李佛摩尔


既不追求做空头，也不追求做多头，只在能力范围内追求正确的一面，真实思路，真实记录，不模棱两可。

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国泰君安金融衍生品研究所

 3 天前 来自 ＋关注

50ETF期权到期周的统计规律  

要点 50ETF期权于每月的第四个星期三到期，随着到期日的临近，平值期权Gamma增大，价格波动性大幅增加。同时，50ETF期权持仓连创历史新高，4月22日，总持仓超过340万手，标的名义金额超过1000亿元，交割周会不会对标 ... 展开 要点
50ETF期权于每月的第四个星期三到期，随着到期日的临近，平值期权Gamma增大，价格波动性大幅增加。同时，50ETF期权持仓连创历史新高，4月22日，总持仓超过340万手，标的名义金额超过1000亿元，交割周会不会对标的走势产生影响呢。

我们统计了50ETF期权上市以来51次的到期周情况，统计结果显示：
（1）看涨和看跌期权平均的最后3个交易日累积收益率都是负的，因此平均意义上看，到期周三天是对卖方有利的，波动率跑不赢时间价值。
（2）看涨累积收益率显著低于看跌的累积收益率，因此若操作最后三天到期的期权，做卖方，可能更适合卖看涨，做买方，可能更适合买看跌。
（3）最后三天，期权的收益率标准差非常大，平值档约150%，虚一档约180%，因此到期周的期权波动风险极大，投资需谨慎操作。
（4）期权到期日为T日，则T-2日，标的平均涨幅与平均振幅显著高于所有交易日均值（可能原因是T-2日恰好是周一），T-1日及T日标的平均涨幅为负值，且显著低于所有交易日均值，因此期权到期日，统计意义上，标的倾向于下跌。

风险提示：

期权策略复杂多变，投资者需要结合自身的资金实力、风险承受水平以及期权知识的掌握程度来选择交易策略，切莫盲目操作。


50ETF期权于每月的第四个星期三到期，随着到期日的临近，平值期权Gamma增大，价格波动性大幅增加。我们统计了50ETF期权上市以来51次的到期周情况，本文将分两部分先后介绍期权及标的统计结果。


01
到期周期权表现

我们先按认购与认沽分类、再按平、虚、实三档行权价分类，统计了期权在到期周最后三个交易日的表现情况。图1-图4是认购期权的统计结果，图5-图8是认沽期权的统计结果，T日是到期日，T-3日收盘价确定实虚档，期权价格标准化初始值为100。

我们发现如下统计规律：（1）看涨和看跌平均的三日累积收益率都是负的，因此平均意义上看，到期周三天是对卖方有利的，波动率跑不赢时间价值（2）看涨累积收益率显著低于看跌的累积收益率，因此若操作最后三天到期的期权，做卖方，可能更适合卖看涨，做买方，可能更适合买看跌（3）最后三天，期权的收益率标准差非常大，平值档约150%，虚一档约180%，因此到期周的期权波动风险极大，投资需谨慎操作。








图9展示了几次期权到期周大福上涨的行情情况，能够如此巨大的涨幅有很多偶然性因素，但是整体看，基本上都是经过了一段时间的震荡盘整期，之后选择方向。因此，若标的充分盘整，投资者认为即将行情突破时，可以适当参与期权买方。




02
到期周标的表现

50ETF期权持仓连创历史新高，4月22日，总持仓超过340万手，标的名义金额超过1000亿元，交割周会不会对标的走势产生影响呢。

我们统计了50ETF期权上市以来，期权到期周的标的走势情况。图10所示，期权到期日为T日，则T-2日，标的平均涨幅与平均振幅显著高于所有交易日均值（可能原因是T-2日恰好是周一），T-1日及T日标的平均涨幅为负值，且显著低于所有交易日均值，因此期权到期日，统计意义上，标的倾向于下跌。




本文作者：王智奇

证书编号：Z0014266
联系电话：021-52138046


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如是金融研究院

 昨天 20:32 来自 ＋关注

【如是资本私享会】朱诚：硬科技投资既是天堂也是地狱  

本文整理自4月18日举办的如是资本私享会第7期现场纪要。 硬科技往往与经济紧密相关，对于投资人来说，我们如小海鸥，国家是大航母，航母在前进过程中会卷起无数鱼，我们只需做耐心抓鱼的海鸥即可。 --中科院创投 ... 展开


本文整理自4月18日举办的如是资本私享会第7期现场纪要。

硬科技往往与经济紧密相关，对于投资人来说，我们如小海鸥，国家是大航母，航母在前进过程中会卷起无数鱼，我们只需做耐心抓鱼的海鸥即可。
--中科院创投合伙人朱诚


中科院创业投资管理有限公司是按照中国科学院院党组的决策部署，由中国科学院控股有限公司作为主要发起方设立的。作为院内首个面向中科院全国100多个研究所及3所知名高校的科技成果转化股权投资平台，中科院创投公司将持续筛选、培育和转化中科院各院所的科技成果，推动科技创新的产业化。中科院创投以母子基金体系，重点投资前沿科技的早中期项目，主要领域包括智能制造、TMT、新能源新材料、医疗健康等领域，管理基金规模将达100多亿元。

中科院创投合伙人朱诚 主题分享


如是资本董事总经理张奥平 主持



主题分享

1、科技成果产业化投资既是天堂也是地狱
科技成果转化的道路漫长，硬科技的发展是一个厚积薄发的过程，但是一旦起来就势不可挡，如同B52轰炸机，起飞很难，但一飞冲天。在这个过程中，最难度过的就是死亡之谷，科技行业的公司往往重资产、重研发，一旦成功，则赚的盆满钵满，一旦失败就是万丈深渊，没有回头路。
科创板的提出是紧扣国家命脉的。面向世界科技前沿、面向国家重大需求、面向国民经济主战场(以下简称“三个面向”)。三个面向是科创板的指导纲领。早在2014年就在习总书记主持召开的中央财经领导小组第七次会议被提出，而中科院在2015年初就将办院方针调整为“三个面向”和“四个率先”。
中国的资本市场是个纺锤型，真正发达成熟的资本市场是金字塔型。中国的资本市场一定会变成金字塔型，推动其转变的核心就是具备极高技术含量的硬科技。我们以前靠房地产、出口能拉动经济，而现在经济体量很大，只有靠高科技创新才能拉动。
什么是科技成果？科技成果是具有实用价值的成果。如何理解实用价值？就是“三个面向”。我们要从国家角度看问题。从三个面向看，资本市场是服务于整个国民经济的。科技成果是要烧钱烧时间烧人的，有些科技成果甚至不是一代人能实现的，比如嫦娥奔月这个想法源自古代，但经过1000多年才实现。科技是要烧钱的，没有各种高端设备是很难开展的。中国有将近2万亿科研投入，但是科研投入讲究连贯持续，中断了就基本会失败。中国目前能够做到持续投入的有央企、上市公司、中科院及各大高校等。
中科院已经持续科研投入70年了，有7万多科研人员，科技成果含金量高；我们偏好投平台型的项目，因为平台型的项目才有源源不断的产品和应用；同时我们会把企业家和市场专业化人才，尤其是产业化人才进行搭配，以实现最好的投资效果。

2、从科技成果角度和基金角度来看如何产业化
作为硬科技投资人，一般都很低调，一句话概括叫做：干惊天动地事，做隐姓埋名人。
从科技成果看：
第一，科技成果很不性感，但是耐看，适合价值投资。
第二，处理好知识产权，合理价格进入。
第三，政策不断变化，手续比较繁杂，要有耐心。
第四，找对科研人员，不被忽悠。
硬科技的产品要求很严格，死亡之谷更宽更深，一个零件的错误就要调整很久很久，投入更多的人力和财力。
古代人想象嫦娥奔月是科幻；发明火药以后嫦娥奔月就变成黑科技，有一定的理论依据了；接下来当我们理论证实后，产品有一定颠覆能力，就形成了硬科技，但此时产品尚未定型，有待完善。

从基金角度看：
第一，基金合伙人是否有实业经历。
第二，基金周期是否合适，周期太短不匹配。
第三，投资策略是否得到LP认可。
第四，基金合伙人理念是否一致。
作为投资人，我们要深耕硬科技，而如何从一系列概念中找出硬科技很重要。

3、产业化案例分享
中科富海-一家做大型低温装备的公司。该领域的技术之前被国外封锁，历经三代人的努力研发，中科富海成为全世界第三家、全国第一家大型低温制冷装备公司，并获得国家大力扶持。医院使用的核磁共振仪没有低温设备就没有液氦，也就没有办法使用，所以低温设备产业化迫在眉睫。当时主要投资风险在于核心零部件透平机能否转动起来，相当于珠穆朗玛峰登顶的最后一步，但我们通过长期和一线科研人员接触，不断论证技术可行性，最终事实证明透平机能够实现转动并投入使用。事实证明，我们只有和科学家长期保持交流，提高对技术的认知，才能作出更为准确的判断。
中科极光-用激光代替氖灯和氙灯。我们是在奥运会的报道上发现的这家公司，虽然一开始接触没有获得投资的机会，但我们对该项目持续跟踪。后来，创始人和科研班底在公司经营方向上出现了重大分歧，随后分道扬镳。2013年我们把科研人员召集起来，成立了中科极光。由于激光会有光相干的问题，我们最终成功生产出了第一款不需要电动抖屏的三基色纯激光一体工程投影机。
现在有很多科技成果等着我们去挖掘，就像和氏璧，一般人是看不出来的，只有我们静下心来才能将其发现。



对话环节



左：中科院创投合伙人朱诚 右：如是资本投资副总监刘岩

Q1做投资一方面看技术，一方面是看企业家。从科学家转换成企业家，中科院创投是通过怎样的方式帮助企业家进行转变的？

绝大多数科学家是很难转变成企业家的，但多数科学家们意识不到这一点，他们很专注于研发，但对自己了解不够充分。我们的解决办法不是把科学家变成企业家，而是给他们配上好的团队。我们配的团队往往对科学家有充分的包容性，兼容并包的企业家和科学家的组合才是最好的组合。

Q2请问中科院创投近期的关注方向？
1.生物医药领域：我们有很专业的药物研究所，国家很多新药都是上海药物所研究出来的，阿兹海默症药物就是其中之一。有句玩笑话，其他行业赚的钱最后都会贡献给生物医药。
2.新材料领域：相当一部分的技术突破本质是材料的突破，比如低温设备领域的透平机，对材料要求很高，所以新材料是我们的重点关注方向。
3.含硬件的TMT领域：我们更加关注互联网底层技术，如芯片，我们投的TMT项目一定要有硬件的支撑。

Q3请问您对科创板的未来展望？

真正强大的国家是以科技作为核心竞争力的，因此科创板的目标很明显，就是为了扶持那些具有真正科技实力的企业，从而帮助中国成为经济大国科技强国。

Q4如何判断什么才是真正的“硬“科技？

其实不难，要找到对的人。比如有一个科技成果需要我们鉴别判断，那我们就找科研所、高校中研究方向近似的专家一起研究。世界一定是既生瑜又生亮的。我们有瑜，亮在哪呢？一定在科研机构。投资人最怕忽悠，越天花乱坠越不可信，有的时候我们甚至需要向项目方的竞争对手去验证其技术的含金量。

Q5请就一个案例说明投资团队在进行技术转换的时候是如何做的？

以蓝天科技为例。蓝天科技在洗涤行业做了很多年，创始人想将主营业务转变为租赁加洗涤。通过和他交流后我们决定支持他的想法并予以投资。在运营层面，我们协助其选择最为合适的设备及最方便服务客户的办公地点和厂房；在财务层面，我们派专业的财务团队在工厂入驻了两年，帮助公司捋顺财务。总结来说我们对被投企业参与的很深。公司于2015年成立，现在已经是业内最大的公司。

朱诚先生受聘为如是资本-资本委员会委员


活动现场

【如是资本私享会】
第1期：2019，如是资本正式起航
第2期：葛新宇：先进制造中重点关注半导体和人工智能
第3期：朱振鑫：一个研究创业者的思考
第4期：施国敏：坚决看好中国医疗健康行业的投资机会
第5期：焦腾：未来所有的公司都是科技公司
第6期：曾凡华：消费品投资心智时代来临，品牌为王




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如是金融研究院

 昨天 20:32 来自 ＋关注

【直播】世界那么大，移民去哪里？  

今晚 20:00，新中产财富指北 ·微课堂「第四期」直播将正式开始。如是金融研究院高级研究员徐子钧将带你了解移民热门国家以及移民的常见骗局，立刻扫描图片二维码关注吧！ 点击阅读原文，立刻观看！ 展开 今晚 20:00，新中产财富指北 ·微课堂「第四期」直播将正式开始。如是金融研究院高级研究员徐子钧将带你了解移民热门国家以及移民的常见骗局，立刻扫描图片二维码关注吧！



点击阅读原文，立刻观看！ 收起

如是金融研究院

 昨天 20:32 来自 ＋关注

欧盟后花园移民篇：不花钱也能移民？  

文/朱振鑫   如是金融研究院首席研究员 徐子钧   如是金融研究院高级研究员 （作者微信：s0720xzje0128，添加好友请备注机构姓名） 根据胡润财富的研究，64%的中国百万富翁已经或正准备移民 ... 展开


文/朱振鑫   如是金融研究院首席研究员
徐子钧   如是金融研究院高级研究员
（作者微信：s0720xzje0128，添加好友请备注机构姓名）

根据胡润财富的研究，64%的中国百万富翁已经或正准备移民，而欧盟以其发达的经济、医疗水平、生活质量及教育质量等优势，特别是成员国间互惠政策，成为了大批移民的重点关注区域。但是很多欧盟国家移民成本过高，动辄几百万，让移民意向者望而却步，作为移民跳板的低门槛欧盟国移民市场悄然兴起。

在分析欧洲后花园移民国前，我们需要弄清欧盟国居留许可、永居和公民的区别。首先明确三个概念，欧盟、欧元区和申根国。欧盟是欧洲经济一体化的重要载体，也是目前世界上最有影响力的区域一体化组织，现有28个成员国；欧元区是欧盟成员中使用统一货币欧元的国家，共有19个国家，有9个欧盟国没有加入欧元区；还有申根国，是指加入《申根协定》的成员国，与欧盟、欧元区部分重叠，6个欧盟国没有加入申根区，还有4个申根国没有加入欧盟区。

图表1 欧盟、欧元区和申根国对比


资料来源：公开资料，如是金融研究院

很多人把申根国和欧盟国混淆，申根国公民或持有申根国签证可以在成员国内自由流动，欧盟国之间不仅可以自由流动，公民工作、学习、居住、贸易、资金流动等全面自由，甚至对外贸易地位、关税、附加税、消费税都保持高度一致，公民有当地政府和欧洲议会的投票权，欧盟国的移民政策也是参照欧盟标准求同存异制定的。很多人选择移民欧盟，都是被“移民一个国家等于移民28个欧盟国”所吸引。

但是，移民和公民享受的福利并不相同。移民办理的临时或长期居留许可，并不是所有居留许可都可以在签证国工作或享受社会福利，比如西班牙的临时居留许可就不能在当地工作或享受社会福利。永居也分为欧盟永居和欧盟国别永居两种。欧盟国别永居通常可以享有该国公民除选举权和被选举权的权利和义务，但是并不能到其他欧盟国家自由定居、工作或经商，也不能享受其他国家的教育福利，不过学校申请难度会比国内低；如果永居签证国也是申根国，才可以自由到其他申根国商旅，而且6个月内不能停留超过3个月。欧盟永居则可以到其他欧盟国家定居、工作、经商并享有目标国家的公民的学费待遇，但并不是在所有欧盟国家都能享受全部社会福利，视具体欧盟国家的规定而定。在欧盟任一国家除留学外居留满5年，如果符合居留时间等条件，可以直接申请欧盟永居，就有权在包括该国在内的任意欧盟国永居，期满后申请即可自动续签。下面将对12个100万以下的高性价比移民国进行了全面的梳理。

图表2 十二个欧盟低门槛移民国家情况一览表


资料来源：公开资料，如是金融研究院



瑞典

零门槛，但后续需要100万，教育质量、空气质量、生活质量全球领先，贸易自由度高，但税负高，楼市走冷

瑞典是北欧最大的国家，2017年人均GDP排名第11，国民生活富裕，人类发展指数和全球幸福指数排名都名列前茅。瑞典是一个高税负国家，财政资源充足，因而社会福利非常丰厚，加之收入高，生存压力不大，教育水平虽然有所下滑，但依旧在全球领先，且有3所全球TOP100高校，贸易高度自由化适合跨国投资，但是个税、企业税税负较高，且房市走冷，投资需谨慎。总体来说适合教育、养老、投资多方面移民选择。

一是空气质量高，社会稳定。作为一个进入后工业社会的国家，瑞典的环境质量比中国好很多。森林覆盖率54%，空气质量几乎是欧洲最好的。此外，瑞典200多年没有战争，社会安定，瑞典的医疗水平也在国际上享有盛誉，人均寿命比我国长8年，位列世界第9，特别宜居、适合养老。

二是收入高，生存压力小。虽然瑞典以高物价闻名，但相对于瑞典最低2万克朗（约14441.5）的月收入，瑞典的相对生活开销其实并不高，四口之家每月在家做饭日常开销却只要18000克朗（12952）左右，首都斯德哥尔摩才要32075克朗（约23113）。而房价远比北上广便宜，全国市中心平均房价3247欧元/平（约24523/平），即使是首都斯德哥尔摩的公寓也才平均6991欧元/平（约52661/平）。因而，只有6%的瑞典人没有储蓄，生存压力小。

三是社会福利非常丰厚，生活相对闲适。在瑞典宝爸宝妈可以共享长达480天的育儿假，其中390天有80%工作薪金津贴，另外90天，每天有60至180瑞典克朗（约43-129.2）的津贴，小孩子的育儿津贴足够支付幼儿园的费用，教育从小学到大学都是免费的，学校还有免费午餐，只要孩子没满16岁，每个月至少能获得1050瑞典克朗（约759.16）的糖果费，有两个以上孩子的家庭还能获得家庭津贴，大学生每个月可以获得2500克朗（约1805）的学生补贴。在丰厚的育儿福利下，瑞典育儿成本非常低，基本是政府在养孩子。而且瑞典即使是工人也有暑期休假，每年7月几乎完全停业。如果不幸失业，参加失业保险计划的可以领取失业保险金，没有参加的也可以领取活动津贴。退休后最低可以领取4500瑞典克朗/月（3249/月）养老金。公立医疗每次最高只需支付300瑞典克朗（约215）的专家诊疗费，全年超过900瑞典克朗（约646）的部分免费，药费超过900瑞典克朗（约646）少于1800瑞典克朗（约1292）部分有补贴，超过1800瑞典克朗（约1292）也全免费。不过瑞典公立医疗也是预约加转诊制度，要先在区域内的医疗中心预约全科医生，大概等候一周左右，如果需要转诊到专科医生，中间可能需要等待数月的时间。

四是教育水平有所下滑，但依旧处于全球前列。瑞典教育资源分配均匀，甚至每个小区都有小学、中学和幼儿园，不同社区教育质量相差不大。但是瑞典的免费学校分为公立学校和有政府拨款的独立运营免费学校，独立运营的学校为了利润忽略了教学质量，合格的教师比例低于公立学校，这也导致瑞典的整体教育水平评分下降。梅拉达伦大学的分析金融专业还曾因为教育质量不合格被留学生告上法庭，最终被判退还全部学费。不过瑞典的整体教育水平还是走在全球前列，瑞典本土就有3所全球TOP100的高校。

五是贸易自由度高，适合投资，但税负也高，房市走冷，房产投资需谨慎。企业所得税比例为26.3%，但是因为贸易自由度非常高，所以瑞典有很多优秀的跨国企业。个税所得税率高达57%，即便是设立信托避税，单位信托也要承担30%的税率。不过房地产税较低，房屋转让只需按净收入的一半征收30%的资本所得税，每年按房屋市价的75%缴纳0.5%-1%房产税，新建房屋前5年可以免税，之后减半征收。但是近来由于供需下降，瑞典房市走冷，去年第三季度房价环比下跌2.21%，投资房产需谨慎。好在瑞典曾经高达98%的遗产税被取消，现在没有遗产税，是富人的福音。

瑞典移民门槛较低，但后期投入较大，不过总成本相较于其他欧盟国仍较低。

投资移民：可以直接购买一家已经注册的公司50%以上股权或自己注册一家新公司，没有注册资本金要求，就可以获得2年期条件居留许可。到期后只要公司成立后两年内盈利水平不低于要求，就可以续签。看似零门槛，但是运营成本相对较高，除了4万左右公司材料认证费和6000左右租用临时注册地址的初期费用，每个月大概需要支付4万元左右的税费和员工工资，到2年后获得永居大概需要100万。也可以自己成立或用国内的分公司在瑞典设立一家注册资金不少于10万瑞典克朗（约7.2万）的公司，只要工资收入能为维持家庭正常生活，都可以拿到永居。但是第一种方式可以携带配偶和18岁以下子女，2年后就可换永居，并且3年后可以直接申请入籍，第二种方式携带子女的年龄限制放宽至21岁以下，4年后才能拿永居，5年后才能申请入籍。

雇主担保移民：瑞典的雇主担保移民不可以携带家属，不过4年后成功申请到永居就可以通过家庭团聚移民方式办理亲属移民，5年后可以申请入籍。

家属团聚移民：瑞典永居和公民的未成年子女、配偶或同居人员及其他存在经济依赖的亲属可以获得条件居留许可，也是4年后申请永居，5年后可申请入籍。



法国

零门槛，全球第九大宜居国，教育领先，社会福利丰厚，但税负高，经济不稳定

法国是欧洲四大经济体之一，也是欧盟和北约创始成员国、申根国和八大集团成员国。一个浪漫的国度，也是奢侈品大国，熟知的爱马仕、香奈儿、迪奥等都来自于法国。法国作为一个发达的资本主义国家，教育水平领先，有2所全球top100高校，高税负下财政资金充足，社会福利丰厚、双重保障，但是物价较贵，住房持有成本较高，又有高额遗产税、公司税、个税，税制对富人很不友好，在贸易战下，经济也不稳定，投资需谨慎。适合高净值人群为子女教育、养老移民，但不适合投资。

一是空气污染高，但较中国好很多。虽然法国2017年全球宜居国家中排名第9，但其实法国空气污染也比较严重，巴黎已经超过空气质量最差的警告阈值。目前在法国，每年有78000人死于烟草，有49000人死于酒精，与空气污染相关的有48000多人死亡。但其空气质量在中国的空气质量体系中算是“良”，还是比我国空气质量好。

二是生活成本过高，税制对富人不友好。法国的平均生活开销超中国80%以上，巴黎作为全球生活成本第二高城市，四口之家月均消费更是高达3316欧元（约25034）。住房也十分昂贵，房租较高，在巴黎大概35.13欧元/平/月（264.6/平/月）,外省也要12.17欧元/平/月（约91.7/平/月），养房子比租房子贵，全国市中心房价平均4463.6美元/平（约29965/平），各种名目的税负让生活成本骤增，养7、8年房子几乎可以再买一间。购房有2.5%左右的手续费和7.5%的转让税；车和房每年都有居住税，各地税率不同，巴黎高达11.15%；如果房屋不居住则收10%-15%的空置税；无论出租还是自居，业主都要缴纳9.23%左右土地税；还有房屋28.1%增值税，自住和房龄超15年可以免交；转让的时候还要交33%资本利得税。还有高额的遗产税，四代以内直系亲属最高45%，旁系或无亲属关系最高达60%，除未成年被收养人外，收养关系按无亲属关系征税。

三是教育质量高，有2所全球顶尖高校。法国的义务教育年龄降低至3岁，但是由于法国没有免费校园午餐，贫困地区家长无力负担午餐费，所以3岁儿童入学比例较低，法国海外领地只有70%，而巴黎却高达93%。不过除巴黎教育资源集中外，其他各地的公立教育资源分布相对均匀。法国教育投入占财政预算的20%，甚至超过国防预算，因而公立教育水平也非常高，全球教育质量排名第七。18岁之前享受免费教育，大学部分公立学校免费，艺术类院校大概需要多2000欧元（约￥15007.3）学费。有2所高校进入全球TOP100，而且法国大学多是校企合作办学，有企业参与课纲设置，学习和实习结合，毕业更具求职竞争力。

四是社会福利丰厚，失业、养老等方面是双重保障。有丰厚的育儿福利，除了免费教育，还包括生育免费、怀孕5个月到小孩3岁前的奶粉金、孩子保姆补助、2个以上孩子家庭补助或补贴、收养补助和根据停工程度不同的育儿补助等。如果薪资不足，有根据是否单身、有几个孩子而不同的最低生活保证金。如果不幸失业，除了失业保险金还可以领取一家三口1500欧元（约11305.2）左右的救济金。退休后除了退休金，还可以申领每月大概1000欧元（约7536.8）的养老金。法国也是免费公立医疗国家，从2020年开始看牙也将免费。但是法国公立医疗也是预约制，排期漫长。

五是税负高、经济不稳定投资需谨慎。法国近两年经济增速放缓，在1%左右浮动，2017年稍高达1.82%，但2018年又下降至1.5%。且在贸易战下，海外投资风险也加大，欧盟和俄国经济紧张，作为欧盟成员国之一，法国经济也受到损失，当前投资需格外谨慎。而且法国企业所得税高达33%，超出我国8%，个税最高档和我国持平，但是最低档比我国高2.5%，员工交税较多，不适合设立跨国企业。

为移民带动创收，法国也是广开国门。

非盈利性移民：不需要任何投资，只需要主申请人3.6万欧元（约27万）、配偶1.8万欧元（约13.5万）、每名子女9000欧元（约6.8万）的存款证明，每人每年600欧元（约4523）的保险和租赁或购买的居住地址。但是获得的是非营利性居留卡，除不能工作外，包括福利在内的待遇和永居是一样的。首次拿到的是1年期居留许可，续签没有居住要求。

优秀人才移民：不需要投资就能拿最高4年期法国人才护照的方式适合以下三种人群：（1）其中一种是年薪5.3万欧元（约40万）且任期3个月以上的公司高管或法人、股东零投资直接移民，不过在中国国内的公司年营业额要在500万以上且员工不少于10人；（2）从事研究工作的高水平学生或专家学者；（3）艺术或运动领域人才。

创业移民：创业移民拿到的也是人才护照。（1）其中投资门槛最低的是高学历企业家移民，有硕士或同等学历只需投资3万欧元（约22.6万）创业或入股部分项目；（2）亲自投资或通过亲自管理且持有至少30%股权的国内公司投资于法国公司，且符合投资额占注册资本比例不少于10%、创造就业、投资30万欧元（约226万）以上的无形资产或固定资产等条件，获得经济投资者居民卡；（3）担保创业没有名额限制，只要有法国政府授权的机构提供创业担保且创业投资额在25-30万欧元（约188-226万）即可，第一种和第二种要求申请人最低工资不低于1600欧元/月（约12046/月），最后一种没有薪资要求。

工作移民：除了获得法国雇主雇佣外，也可以通过在法国开设子公司的方式获得工作居留、法人居留或商业居留，母公司注册资本要超30万。

家庭团聚移民：法国公民的配偶、未婚妻和21岁以下子女及父母，永居的配偶和18岁以下子女可以获得长期居留许可。和法国公民结婚需要4年以上才能申请入籍，如果不是长期居留在法国，要5年以上才可以入籍。法国家庭团聚移民正在逐步收紧。

留学移民：在法国连续上学5年的25岁以下外籍年轻人可以“融入推定”申请入籍，主要针对对法国发展有潜在促进力的留学生，比如法国名牌大学毕业生、博士、博士后等都可以申请入籍。拥有外国医学文凭的医生也可以申请入籍。

无论通过何种方式获得居留许可，在法国居住满5年（每年住满6个月）并通过法语A2考试（65岁以上老人免测）可以申请10年长期居留卡，也就是所谓的永居，或符合法语B1等条件直接申请国籍，获得人才居留许可的博士住满2年就可以申请入籍。



意大利

37.7万，有全球第二大医疗体系，社会福利细致到离异生活费、乐器补助，4所全球TOP200大学，但教育资源紧张，空气质量差，经济和楼市走弱

意大利的首都罗马几个世纪一直是西方文明中心，古罗马帝国存在长达1000多年。现在的意大利是欧洲四大经济体之一，也是欧盟和北约的创始成员国，是申根国和八大集团之一，意大利的米兰被誉为时尚之都，每年都会举办米兰时装周。意大利生活收入足够覆盖日常支出，社会福利覆盖到各个细节方面，退休养老有最低保障，且有全球第二大医疗体系，税负也较低，但空气质量较差，而且近年来因为移民较多，导致教育资源紧张，但教育水平依旧领先。总体比较适合教育和养老移民，但经济预期下调、楼价连续下跌，投资需谨慎。

一是生活压力小，医疗水平高，但是空气质量较差。意大利有全球第二大医疗体系，医疗水平国际领先。意大利人均月收入2286欧元（约17254），而一个月1500欧元（11322）就足够四口之家的日常花销。主要城市房价也远低于国内一线城市房价，罗马、佛罗伦萨房屋售价大概3000欧元/平（约22644/平），米兰稍贵大概3500欧元/平（约26418/平），全国市中心平均房价才2066欧元/平（约15594/平）。但是意大利39个城市雾霾超标，5个城市全年超标天数超100天。

二是教育水平高，但资源紧张，没有全球TOP100高校。意大利公共教育经费占政府公共开支的10%左右，在高投入下意大利教育水平领先，而且国民受教育程度高，全国文盲率不到3%。但是，近两年由于移民较多，出现教育资源紧张现象，为了保证教育质量和学生安全，多个地区特别是米兰出现入学困难情况。意大利有4所大学挤进2019QS全球TOP200，但是没有TOP100高校，已经是历年最好水平。

三是社会福利覆盖各个细节方面，甚至离异还有生活保障费。意大利出生就有800欧元（约6026）一次性补助，小孩子还有“18岁福利包”，有3个以上未成年的家庭还可领“家庭卡”享受购物优惠，如果家庭收入低，还有每年最高4000欧元（约30130.8）的家庭补贴。妈妈们创业还可以获得创业补助，如果离异后，一方没有按判决支付赡养费，另一方可以申领基本生活费。免费教育从学前托儿所覆盖到大学，虽然幼儿园不免费，但每年有1000欧元（约7532.7）的幼儿园补贴，基本可以覆盖公立幼儿园花费，大学每年只需支付500-1000欧元（约3766-7532.7）的注册费，但是大学生补贴就有1000-2000欧元（约7532.7-15065.4），家庭困难的还有注册费减免。在这个艺术的国度，购买音乐设备还可以申请不超过2500欧元（约18831.8）的补助，但只能申请一次。工作除了工资还可以领到政府的工作补贴，上班迟到10分钟也不会被扣工资，此外全年有122天假期，每年8月基本会被用作带薪假期。即使失业也还有五星运动党发放的每月780欧元（约5875.5）失业金，但是必须到就业中心注册。为了拯救高居不下的青年失业率，鼓励青年到就业中心注册，青年还可以领取500欧元（约3766）的额外补贴，所以即使失业生活质量不会受到太大影响，如果年轻人成功找到工作，会直接发放两个月的补贴，但这个补贴只有在意大利居住10年以上的外国公民才能获得。经济困难者可以申领社会补助卡用于教育、就业等补助，还有电费、煤气费补助。退休后永居只要居住满10年就可以获得最低每月550欧元（约4143）的政府养老金，如果连续纳税20年还可按照税比领取退休金。意大利的公立医疗也是家庭医生基础医疗后转诊公立医院的模式，小型公立医院一般不需要预约，但是大型公立医院门诊一般需要预约就诊，排队的时间比较长。购买医保后即可享受免费医疗，一种是89欧元（约671）自助医保，患者要先垫付后报销，另一种是149欧元（约1123）全套医保，患者无需垫付，但是牙科不是医保范围，药费也只能部分报销。

四是税率相对较低。意大利低收入和中等收入人群个人所得税率下调1%，高收入税率未变保持43%，比我国最高档低2%，但最低档较我国高19%。第一套房免征房产税，第二套房房产税0.4%-0.7%，免税范围扩展至房产的附属不动产，如车库、地下室和顶棚。遗产税也只有4%-8%，在发达国家中处于低水平。
意大利全球经济竞争力排名在欧洲国家中倒数，排在中国之后。

五是意大利经济预期持续走低，投资需谨慎。去年第三季度意大利经济4年来首次环比萎缩，经济内需缺乏动力，失业率连续攀升，去年10月整体失业率达10.6%，其中青年失业率高达32.5%。各大机构对意大利对经济预期普遍调低，摩根士丹利将今年意大利经济增速预期直接将至0.5%。而意大利的企业税率为27.5%，比我国还高2.5%，又没有避税优势，投资需谨慎。意大利房价在经济危机以来也持续走低，近8年来跌幅达15.8%，也不适合房产投资。

意大利移民起点相对较低，不到40万即可申请。

家庭团聚移民：有一年期以上长期签证的意大利外国移民可以为其配偶或未婚妻、未成年子女或已成年但因100%残疾不能工作的成年子女、除申请人外在原国籍没有其他子女且需要申请人抚养的父母办理家庭团聚移民，审批时间从180天缩短至90天。

投资移民：（1）最便宜的移民方式就是创业移民，只需要投资5万欧元（约37.7万）自己创建或入股创新型初创企业，就可以获得star-up签证，登陆后换为1年期居留卡，配偶和子女都有权利申请居留卡，5年后即可申请永居，续签有经营业绩要求。（2）也可以直接购房移民，没有最低投资额要求，但是必须保证每个子女都有独立的房间，最低22平人均居住面积，一般30万欧元（约226万）以上通过率较高，而且申请人非工资性收入不低于3.1万欧元（约23.35万），有配偶和子女随行分别增加20%和5%资金要求。这种方式可以获得选择性居留签证，登陆后就可更换为1年期居留卡，可以享受社会福利但不可以在意大利工作，5年后可申请永居，获得永居后可以工作。

工作移民：可以通过被芬兰雇主雇佣或劳务派遣移民获得居留许可，只要居满5年同样可以申请永居。

在意大利居住10年可以申请入籍。



荷兰

60.1万，环境宜居，医疗系统完善，有7所全球TOP100公立大学，GDP和房价涨幅靠前，但税负高，地区贫富、资源差异大，移民前5年不能领取失业金和救济金

荷兰以郁金香和风车闻名，是申根公约、北约、欧盟成员国，2017年国家实力排行榜第四。文化和法律高度自由，是全球第一个同性婚姻和安乐死合法化的国家。荷兰空气质量高又冬暖夏凉，医疗系统完善，非常宜居，教育水平领先，有7所全球TOP100公立大学，且GDP和房价涨幅靠前，适合养老、教育和投资移民。但是高消费水平下，不能享受完全社会福利的新移民生活压力大，而且教育质量贫富地区差异大，不适合低收入人群移民，税负又较高，而且全球征税，高净值人群移民要考虑避税问题。

一是环境宜居，医疗完善，居民幸福度高。荷兰属于温带海洋性气候，夏天平均气温只有16度，冬季3度，冬暖夏凉。但是荷兰的空气质量刚刚达标，鹿特丹PM2.5超标，不过北部空气质量相对较好，总体来说比较适合生存。居民幸福度也高，是世界上十大最幸福国家之一。而且医疗水平领先，连续7年位列欧洲各国医疗系统最完善指数第一，医疗效率也比其他欧洲国家高很多。荷兰人均寿命达到80.7岁，比我国高7.2岁，位列全球第16位，适合养老。

二是教育质量全球领先，但资源分布不均匀。荷兰大部分学校都是公立学校，私立小学只有几十所，只有在上不了公立学校时才会考虑公立学校。但是穷人和富人社区之间的教育质量差异大，机会不均。荷兰的高等教育处在全球领先地位，有7所公立大学位列泰晤士全球TOP100，13所公立全球TOP200，而且这13所大学每所都有全球TOP10的专业，各省还有培养实用技术人才的职业学院。此外，荷兰是欧洲非英语国家中英语普及率最高的国家，很多学校都开设了专门的英语教学班，更容易适应，但是荷兰的教师英语教学资质参差不齐，而且外国求学生过多占用了荷兰学生资源，所以最近荷兰高等教育准备开始限制外国学生。

三是社会福利非常全面，居民甚至无需应急储蓄金。育儿福利非常丰厚，产妇产前、产后护理免费，还有7天、每天5小时的产后家政援助，只要小孩未满18岁就有儿童福利补贴。5-16岁义务教育，幼儿园阶段虽然不免费，但日托或幼儿园政府补贴70%，大学期间有免费交通卡、居住补助、无息贷款、单科以及全等级奖学金等福利。移民主申请人的配偶如果就读大学也可以享受同样的福利，不过超过27岁福利会减少。工作后有高额工资，如果失业，还会收到基本度假金，让失业者调整精神状态准备找新的工作，数额非常高，位于欧洲第二。还有残疾人保障、低收入保障等救济金。但是移民在前5年内不能领取失业金和救济金。荷兰的退休后税收有优惠，因而1/4荷兰人税后退休金比之前的退休前工资还高。几乎所有医生家里都有呼叫系统和对老年人的特别服务。荷兰的免费医疗是基于强制医保实现的，每月保费100欧元（约752.5）左右，基本医疗保险覆盖到看病、住院和买药等大多数医疗服务。18岁以下未成年医保免费，低收入者可以获得保险津贴，荷兰的医疗保险全球报销。新移民还有额外福利，比如在购车、电脑、手机、家具等产品可以抵税19%、中国驾照可以免试转成荷兰驾照、30%的个税减免等。在完善的社会体系下，即使有突发状况也有政府保障兜底。

四是虽然收入高，但生活成本和房价更高，脱离社会福利生活压力大。荷兰最低薪资水平也有1578欧元（约11898.3），排名欧盟第二，税后平均工资2155欧元（约16248.9），排名欧盟第九。而四口之家的月日常开销为2450欧元（约18473.2），首都阿姆斯特丹更高，为3122欧元（约23540.2），没有失业补助和救济金的新移民家庭，如果仅有一个人工作只能勉强维持开销，甚至要负债。荷兰的房价连年上涨，全国平均房价3925.01欧元/平（约29595/平），直逼我国一线城市房价，首都阿姆斯特丹房价更高，市中心的房价要7024.69欧元/平（约52966.9/平），非市中心地区也要4933.33欧元/平（约37197.8/平），因此荷兰近2/3的人没有自住房。

五是企业投资和房地产投资环境良好。荷兰经济已经从危机中恢复并开始快速增长，GDP时隔10年再次重返9000亿美元，经济增速在欧洲领先，失业率是欧盟第三低。但是受贸易战等不确定性国际因素影响，经济增速可能放缓，不过仍会高于欧元区平均水平，企业投资环境相对较好。房价从2013年恢复以来，连年上涨，已经涨了近30%，创下16年新高，近两年荷兰房价大概率延续上涨势头，增值空间大。

六是税负较高，不利于高净值人群。荷兰的企业所得税税率和我国一致，都是25%。但是个税较高，从8.9%到51.95%，最高档比我国高6.95%，最低档也高了5.9%，而且全球征税。但是可以享受退税福利，比如租房30%、医保45%、公司之间每一单购买行为可以享受19%的退税。有20%-40%的遗产税和6%-8%赠与税。每年征收千分之几的房产税，各个城市不尽相同还要缴纳物业管理费、垃圾处理费、排污费合计1000-2000欧元（约7530-15060），如果没有一次性购买土地所有权每年要缴纳几千欧元的土地租赁费，房屋出租要征收1.2%的租金收入税。

荷兰不是传统的移民国家，移民政策比较单一。

家庭团聚移民：荷兰合法居留者可以为其年满21周岁的无论同性还是异性的配偶、同居人员或者半年以上的伴侣提供担保，要求担保人居留许可有效期至少还剩一年半，且满足月收入不低于1705欧元（约12890），5年后可以申请永居，如果担保人是荷兰公民，居住满3年就可以直接申请入籍。荷兰永居或公民的未成年子女也可以获得居留许可，居留期不超过主申请人。

工作移民：荷兰的工作移民对亚洲人有限制，只对高技能人员开放，低层次劳动力只有亚洲厨师没被限制。还有一种是通过劳动荷兰境外公司劳动派遣获得居留权，但是只能拿到3年的居留权，不够换永居的年限，只能在3年期满后再找到新的工作，续签居留卡。市场上所谓创业移民，其实是以投资公司名义雇佣申请人，申请人持有的股权不能超过25%，只不过是通过自雇获得工作居留许可。5年后可以申请永居或入籍。

投资移民：荷兰的投资移民只有荷兰罔顾库拉索省投资移民，通过申购荷兰王国基建储备金移民，可以三代一起移民，子女年龄放宽至27周岁，有9万美元（约60.5万）、18万美元（约131万）和27万美元（约181.4万）3档，9万美元的带一个次申请人增加2万美元（约13.4万）、不返还而且每年只放开100个名额，剩下两档无论几个申请人都不增加投资额且5年后返还本金及收益。但是这种方式移民只在库拉索省内学习、工作自由，如果在其他省份读书需要读一年预科，福利和其他移民无差别，5年后和其他移民一样可以正常申请荷兰王国永居，或通过公民融入考试申请入籍，没有移民监。但是荷兰融入考试去年因为泄题被暂停，新的考试方式及试题还在讨论。



芬兰

零门槛自雇，社会福利特别是养老福利丰厚，还有移民特别福利，1所全球TOP100高校，但税负高，经济下行且楼市走弱

芬兰和瑞典接壤，是一个高度发达的资本主义国家。2017年芬兰人均GDP排名全球第十五，国民生活非常富裕，有一所全球TOP100高校，而且是个高税负国家，遗产税较高，对富人不太友好，但也因此财政充裕，社会福利完善，特别是养老福利，为了提高移民质量还有移民特别福利，适合教育和养老，但最近经济增速放缓、楼市走弱，投资需谨慎。

一是收入非常高，国民生活幸福指数第一，不过严冬漫长。芬兰的空气指标是全球最佳，但是严冬特别漫长，北部6、7个月，南部也要5个月左右。不过当地的生活压力特别小。芬兰四口之家自己做饭的月日常花销大概1500欧元（约11322），而芬兰人均月收入3346欧元（约26138），而且是收入差距最小的国家之一，收入支出比比我国好很多，正常家庭都能承担得起日常花销。房价较平均，全国市中心平均房价2780欧元/平（约约20998/平），首都赫尔辛基的房价也才约3000欧元/平（22598/平）,且房产税只有1%左右，在欧洲国家中算是低水平。而芬兰的社会福利又十分完善，因此2018年全球幸福指数排名第一。

二是教育资源分配均匀，PISA评分多次世界第一，但只有一所全球TOP100高校。芬兰的教师都是硕士以上学历，教育资源分配均匀，而且是20人左右的小班教学，教育质量非常高。而且，芬兰整个国家学术氛围非常好，全国一共550多万人就有840多家图书馆，平均不到7000人就有一个图书馆，人均借读量和出版量均处于世界前列。芬兰教育多次拿下PISA第一，成为各国效仿的榜样。但是芬兰只有一所本土高校赫尔大学挤进全球TOP100。

三是从生到死的补贴和专门的养老服务，非常适合养老。芬兰的育儿福利非常好，产妇甚至还能免费获得政府提供的婴儿用品包裹，小孩只要没满18周岁都可以领取补贴。小孩上学不但不花钱，每个月还能拿到最高500欧元（约3766）的补贴。失业补助为原工资的80%。芬兰的老年福利尤佳，特别适合养老。退休后，即使没有退休金，也能每月拿到最低600-700欧元（约4520-5273）的养老金，如果没有房产，政府承担80%的房租，还有社会福利部门每周上门1-2次的帮忙打扫、购物等家庭服务以及保健护士探望，年迈体弱、行走困难的老人还能享受老人食堂送饭上门服务。完全是政府帮忙养老，无需子女担忧。芬兰的医疗福利不止看病免费，买药每年超过672.7欧元（约5067）部分也免费，重病和长期病至少补贴75%，连看病的交通费单程超9.25欧元（约70）、全年超157.25欧元（约1184.5）部分都报销。但是芬兰公立医院排期也非常长，即便是立法也只是规定排队期不能超过3个月，实际上可能比3个月更久。牙科即便不免费，也需要排队，有些公立医院牙科排队甚至超9个月。

四是最特别的是为提高移民质量，还有额外的移民福利。对于新移民有倒贴钱的芬兰语课程，课程内容包括怎么找工作、芬兰公司文化、电脑教学和工作情况介绍以及芬兰语简历等，每天有学习补助、交通补助和食补税后合计27欧元（约203），或者配偶薪资低于1836欧元（约13830）可以改为申领失业补贴，两种津贴只能领取一种，一般失业补贴比学习补助高。还可以单独申请芬兰语四级考试辅导班，入籍需要通过4级考试，第一次考试费由政府支付，之后要自费，大约77欧元（约580）。

五是遗产或赠与税按关系远近倍数递增，汽车购置税也较高。子女配偶和父母的赠与税分为10%、12%、16%三档，但是兄弟姐妹或祖父母孙子女对应翻一倍，其他人更是3倍征收。2018年芬兰税改之后，个税各档起征点上调，但税率依旧是从0%-31.25%5档税率，最高档税率比我国低13.75%。企业所得税为24.5%，只比我国略低0.5%，税收没有吸引力，投资需谨慎。汽车购置税根据二氧化碳排放量不同从12.2%-48.8%不等，而我国今年7月将执行的最新车辆购置税按购买价格扣除增值税后价格的10%征收，比荷兰的最低档还低。

六是经济增速将放缓，房价出现下跌趋势，投资需谨慎。芬兰近几年经济增长势头良好，去年GDP增速预计达2.5%，但是财政部预测今年经济增速将放缓至1.5%，经济预期直接下调1个百分点。去年十月，芬兰房价也出现下跌趋势，虽然个别地区上涨，比如坦佩雷和图尔库市上涨了3%，但全国下跌0.8%，赫尔辛基大区下跌1.3%，埃斯堡和万塔市分别下跌3.7%和2.3%，房产投资转冷。

芬兰本不希望外来移民迁入，但鼓励外国人在芬兰投资创业，最近为了扭转高端人才流失的局面，又开通了投资移民快速移民通道。

家庭团聚移民：芬兰公民的未成年子女、配偶都可以直接申请A签，但其父母、已成年子女及未婚兄弟姐妹需要证明存在生活依赖或以前一直保持固定大家庭生活方式才可以申请。

工作移民：在芬兰工作拿到的是B签，2年后才能换A签，只有拿到A签才能享受国民福利，A签4年后才能换永居，永居再2年、芬兰语过4级才可以申请入籍。

投资移民：自雇投资移民获得创业居留许可，没有投资门槛要求，但要递交首年财务预算等材料并由芬兰公司担保，直接就能获得一年期的A签、享受国民福利，5年后通过芬兰语考试就可以申请入籍，申请入籍期限比工作移民短3年。初创公司可以申请1.5-3万欧元（约11.3-22.6万）的资助，还有免费的价值20万欧元（约150.7万）的专家咨询服务，但必须拥有完成项目的全部资金。



匈牙利

零门槛，冬暖夏凉，宜居，税负低，正值经济和楼市复苏期，但高校排名靠后，人均GDP较低，社会福利尽管较完善但金额少

匈牙利是一个欧洲中部的内陆小国，人均GDP在欧盟国中倒数。但是医疗水平全球闻名，制药业是其支柱产业，冬暖夏凉，空气质量好，特别宜居，大部分人收入能覆盖花销，生存压力小，教育质量虽然走在前列，但是本土高校排名靠后。经济复苏、房市走热、税负较低，投资环境较好，不过税收少也导致财政不如其他欧盟国充裕，社会福利相对薄弱。总体上非常适合养老、投资和避税，但不适合教育。

一是冬暖夏凉，空气质量好。匈牙利冬暖夏凉，夏天平均气温只有21.7度，而冬天平均气温-1.2度。国家整体空气质量非常好，只有4个城市空气质量“不健康”，但是也好于我国空气质量。

二是匈牙利人均收入较低，大多数工薪阶级收入勉强维持生计。匈牙利人均月净收入只有217600福林（约5132），四口之家月均生活花费15万福林（约3538），且收入分配极度不均匀，过半的普通工薪阶级收入仅能覆盖日常支出。首都地区生活花销更大，四口之家月均支出约559571.87福林（约13186）。不过匈牙利的房价相对其他欧盟国较便宜，匈牙利全国市中心平均房价1264欧元/平（约9556/平），首都布达佩斯中心地带最贵的房价才7000欧元/平（52729/平），次中心地带只要1600-2500欧元/平（约12052-18831.8/平），买房子难度不大。

三是教育水平领先，有中匈合资公立学校，但是没有全球TOP100高校。匈牙利一个不到1千万人口的小国，培育出14位诺奖得主，是全球人均诺奖得主最多的国家。最出名的是艺术和医药专业，制药业是国家支柱产业。重点是匈牙利有欧洲唯一一所由中国政府出资合作的公立学校，中匈双语教学，小孩能更快适应教学内容。但是匈牙利没有全球顶尖高校，只有8所高校排名全球TOP1000，而且比较靠后。

四是社会福利开支占政府开支的1/4，低于欧盟平均水平27%。根据投保期长短，可获得65%或100%日均收入的产假津贴、65%-75%的收入的2年育儿津贴，宝妈完全可以脱产带娃。还有根据已生育子女数而定的最高每月3750福林（约88）的怀孕津贴，最高每月1000福林（约23.5）的婴儿补贴，抚养16岁以下、16-20岁间在公立学校读书或患病残疾儿童的家庭还有每个儿童每月3400-6600福林（约79.8-154.8）的家庭补助，孤儿或父母为残疾的半孤可以领取孤儿补助。小孩子18岁以下义务教育，第一个大学学位也是免费的。低收入家庭或有严重健康问题可以领取盲人补助、残疾人旅行补助等社会救济，如果不幸失业，即使没有失业保险，还有和退休金挂钩的失业救济金。退休后纳税人正常享有退休金，残疾人有和收入挂钩的残疾人养老金。全民凭医保免费医疗，失业人员医保费用由政府缴纳，小孩医保随父母，外国人只要缴纳医保也和匈牙利公民享有一样待遇。但是医保体系同样不包括牙科，不过匈牙利牙科几乎全欧最便宜，每年有200多万人到匈牙利看牙。匈牙利居民区有家庭医生可以随时就医，但是如果需要转诊到公立医院则需要漫长排期。匈牙利有最多一年最高平均净收入75%的疾病补助，如果是工伤，根据伤亡程度有不同的工商救济。

五是税率极低，经济状况转好，非常适合投资和避税。虽然受金融危机冲击非常大，但是匈牙利近几年经济已经恢复，失业率从最高11%降低至5.1%水平，经济增速也恢复至4%高水平。而匈牙利的企业所得税又从19%降到了9%，足足比我国低16%，非常适合投资和避税。匈牙利个税税率统一为16%，比我国最高档税率低了29%。而且了鼓励生育，有4个以上孩子的家庭终身免征个税，还无双重课税，对于高收入人群来说是避税的佳地。房价2年上涨40%，又没有按年纳税的房产税，但有2%-4%的印花税和27%的增值税。虽然增值税较高，但是如果再度转让的时候可以抵扣，实际就是按27%缴纳了房产利得税，房产投资收益十分可观。

由于经济状况好转，匈牙利不再依靠移民创收，移民政策收紧。2017年匈牙利叫停了国债移民政策，当前只有通过家庭团聚、工作移民、法人经理移民、志愿者居留等方式获得居留许可再换永居或入籍。

家庭团聚移民：匈牙利永居或公民的配偶、未成年子女和父母都可以申请居留许可。

投资移民：匈牙利的法人经理居留许可没有投资金额、行业限制、盈利等各种要求，但要实际经营。可以一次获得最长两年的居留许可到期续签，可以携带配偶及子女，居留期限不超过主申请人。

稀缺配额移民：2018年匈牙利放开了稀缺配额移民，只要存款达到8万欧元、中专、无罪即可，没有资金来源要求，也无需实际投资，可以获得五年期长期居留权，期满后可以申请永居。但是配额非常紧俏，每个月仅有1-3个名额，不可携带家属，家属另算名额。

凡是在匈牙利居住满3年、每年离境不超过90天都可以申请匈牙利永居，居住满5年可以申请欧盟永居，获得匈牙利永居后再居住满8年可以申请入籍。但是小孩获得永居后只要住满5年、有在读证明就可以申请入籍，如果未成年，国籍先随母亲，成年后可以申请加入匈牙利国籍。结婚移民的入籍期限根据有无孩子也不同，如果和匈牙利公民有共同的孩子，结婚5年就可以申请入籍，如果没有10年才可以入籍。



波兰

零门槛创业自雇，无投资移民政策，企业税和劳动力成本低、地处欧洲中心且经济稳定，零恐怖袭击，气候宜居，教育水平全球11，但没有全球顶尖高校，财产税高，社会福利少

波兰地理位置优越，地处欧洲中心，是连接东西欧的纽带。2004年加入欧盟，2008年加入申根国，是欧盟经济增长最快的国家之一，2017年经济总量在欧盟国中排名第8，但是波兰并不是发达国家，2017年人均GDP只有13822美元，在欧洲国家中排名第28，不过还是较我国高出近一倍。波兰气候宜居，社会安定，但空气质量全欧垫底，教育水平全球11，但没有顶尖大学，社会福利在欧盟国中靠后而开销又大，生活压力较大，但其欧洲枢纽的地理位置、低劳动力成本和税负非常适合投资，不过财产税过高，要考虑代际传承问题。总体上适合养老、投资和避税。

一是气候宜居，社会安定，但空气质量不佳。波兰除山区外大部分地区全年气候温和，夏季平均气温只有15度，最热不过19度，冬天平均-1度以上。而且波兰没有像其他欧盟国一样引入难民，社会安定，在恐怖袭击高发的欧洲区保持0恐怖袭击的记录，成为欧洲最安全的国家。但是空气质量在全欧垫底，多地雾霾笼罩，去年年初还因为空气质量不达标被裁定违反欧盟相关法律，但比全球环境排名倒数第二的我国好很多。

二是二线城市的收入，一线城市的开销，生活压力非常大。在波兰四口之家一年的花销最少10万，而波兰税后人均月薪只有3500兹罗提（6133），如果不是高技能人才，又不会波兰语很难找到工作，餐馆打工最低薪资只有2080兹（约3800），很难维持生存。而房价水平又高，全国各城市中心地区的房屋均价$2091.69/平（约14053/平），非市中心地区也要$1476.34/平（约9918.9/平）。波兰土著居民都有25%的临时工，1/7没钱买药或看牙，20%的家庭有一半收入用于租房，生活压力非常大。

三是教学质量尚可，入学难，且本土没有全球顶尖大学。波兰的教育水平在国际经合组织研究中位于欧洲第5、世界第11位，以素质教育和能力教育为主，但是公立学校教学用语是波兰语，如果孩子不会波兰语，学校有权拒绝入学，即使成功入学，也很难跟上教学进度。波兰高中毕业也是有预科考试决定是否能继续教育。本土的大学没有全球TOP100的，QS排名最靠前的华沙大学才排名第394。

四是社会福利救急不救穷，比其他欧盟国少。宝爸爸妈可以带薪共享20周产假和6周附加假，还有26周育儿假期，育儿假期可以拿到全勤收入的60%-80%，还将推出18岁以下儿童学习用品补助、30个月生4个孩子的妇女特别奖金等福利。但是只有8年的免费教育，公办幼儿园工作日每天免费5小时，学前教育分为幼儿园和小学两种，小学的学前教育免费。失业救济金也不像其他欧盟国一样覆盖整个失业期，波兰只有6个月的失业救济金。养老金是通过供款养老保险获得，退休金比较少，1/3老人每天只能花费不超过7兹罗提（约12.3）才能不欠债，而老年人正常一个月的药物就要500兹罗提（约876）。为了改善老人生活，政府将推出230亿兹罗提（约430亿）的“无障碍+“计划。员工收入的一部分会被用来缴纳医保，凭医保在公立医院享受除牙科外免费医疗，也是分级诊疗制，每个参保人都会有一个家庭医生和基础医疗诊所，只有初诊医生开具转诊单才可以在专科或综合医院就诊，但是公立医院的排队期也是非常漫长。不过波兰的医保覆盖了协议单位开出的处方药，而且在急诊等特殊情况下，包括飞机在内的卫生医疗专属运输工具也免费。

五是地理位置优，轻税负且劳动力成本低，投资环境好。凭借地理优势成为中欧重要的贸易中转国，现在作为中欧铁路进欧洲的第一站，一带一路战略的入口点，投资机会多。而波兰的法人税率只有19%，是欧盟最低的国家之一，去年又将中小企业所得税下调至9%，还降低了收入不高于5300兹罗提（约9287.2）的小企业社保缴费标准，是欧盟区少有的避税天堂。而且低收入虽然对大多数工作移民来说是个缺点，但对于投资企业反而是个优势，能获得低成本劳动力。此外，波兰近几年经济增速一直稳定在3.5%，2018年更是高达5.1%，即使在经济危机期间也保持了2.6%的增长率，是欧盟经济增速最快的国家之一，经济稳定性高。在全球经济预期下调下，欧盟委员会预测今明两年波兰经济增速即使放缓也有3.5%和3.2%。

六是工资税低但财产税高，代际传承税负高。波兰的个税只有18%和32%两档，对于低收入人群税负比我国高，但最高档税率比我国低13%。不过高收入人群又不得不考虑代际传承问题，波兰的遗产税和赠与税最高达75%。此外，还有房产税，自住房0.39-0.65%，商业房高达20%，去年开始对各大商场和办公楼及商业用房的业主征收新的税费。

波兰不是传统的移民国家，没有投资移民。

工作移民：可以自雇或他雇。市场上所谓的投资移民或者创业移民其实是自雇移民，通过自己投资的公司为自己担保的工作移民，虽然因为工作之后每月会缴纳合计1100-1200兹罗提（约1926-2101）的税款、社保和医保，社会福利和传统意义上的投资移民没什么差别，但是其实完全是两个概念。这种方式先拿3年期居留卡，续签也是3年，8年后可以申请永居，除无国籍人士，拿到永居后再居住3年可申请入籍。

结婚移民：结婚3年就能获得永居，获得永居2年即可申请入籍。
血亲移民：如果有波兰血统的亲属移民直接拿永居，也是生活2年入籍。

波兰没有移民监，而且2017年简化了入籍要求，只要通过波兰语考试、有稳定收入和纳税记录且有固定住所、房产就可以申请入籍。最快可以3年通过省提名的方式入籍。



罗马尼亚

零门槛，环境好、生活开销小，宜居，税负低，社会福利较少，但教育较差，失业和妇女生育保障位于全球前列

罗马尼亚是欧洲经济增长最快的经济体，但也是欧洲最贫穷的国家之一。2004年加入了北约，2007年加入欧盟区，最近或将加入申根区，移民难度可能会提升。罗马尼亚空气质量较好、气候温和，税负也非常低，但收入水平低且地区差异大，教育水平和社会福利也在欧洲垫底，不过失业保障和妇女福利较好。总体上适合养老和避税，但不适合教育，投资也需谨慎。

一是空气质量优，气候温和。服务业是罗马尼亚的支柱产业，工农业经济占比合计不超过30%，因此环境保护良好，空气质量等级优。除了南部和东部地区夏季较热外，全年温度温和，非常宜居。

二是整体收入较低且地区差异大，生活开销和房价相对较低。罗马尼亚是东欧最贫穷的国家之一，人均GDP略高于全球平均水平。罗马尼亚首都布加勒斯特地区的平均净工资水平达3535列伊（约5592），为全国最高，而苏恰瓦省最低，只有2058列伊（约3255.8），地区收入差异非常大，极差幅度达72%。全国四口之家月日常开销大概6500，比欧盟平均水平低近一半，首都地区生活消费指数比北京低15.36%。房价也非常便宜，全国市中心平均房价只有970欧元/平（约7333/平），首都中心地区房屋均价才8075.25列伊/平（约12775/平），非中心地带只有5075.09列伊/平（约8028.8/平）。因而罗马尼亚96.4%的人都有自己的住房，只有少部分人租房。

三是教育水平较差，没有全球顶尖高校。罗马尼亚政府教育支出非常少，因而教育质量比其他欧盟国差，素质教育质量中在41个高等收入国家中排名倒数第二。而且教学用语是罗马尼亚语，很难适应。此外，罗马尼亚还没有全球排名靠前的高校，只能申请欧盟其他国家的高校。

四是社会福利在欧盟国中较弱，但失业和妇女生育保障较好。罗马尼亚的社会福利和收入水平比瑞典相差较远，很多罗马尼亚人涌去瑞典享受社会福利，瑞典的乞丐90%都来自罗马尼亚。但也有残疾人保障和从社保领取养老金等基本福利，和欧洲国家标配的免费教育，罗马尼亚上世纪就已经普及了10年义务教育，正在普及12年义务教育，中小学和技校课本免费。但罗马尼亚不是免费医疗国家，国民可以缴纳医保在医保范围内享受一定额度报销。不过罗马尼亚失业福利非常好，2013年以每月280美元（约1880）的失业补贴总额在全球失业福利最好国家中排名第24。妇女生育福利也位于全球前列，法律规定妇女有最少126天、最长3年的产假，产假期间薪水为原薪水的85%，而且不用担心被公司开除，在其决定回公司复职的6个月内公司必须让其复职。

五是经济增速放缓，投资需谨慎，但税负低，适合跨国投资避税。2008年经济危机后，罗马尼亚经济连续2年出现负增长，2011年开始稳步复苏，2017年经济增速已经达7%，超越我国经济增速。不过近两年，由于前期财政刺激效力减弱，货币政策又收紧，罗马经济增长动力减弱，穆迪将罗马尼亚今年经济增长预期下调至3.5%，投资需谨慎。不过企业所得税只有16%，小微企业1-3%，设立跨国企业避税是不错的选择。个税税率也是16%。不动产在购入3年内转让征收3%不动产税，售价超出20万列伊（约31.7万）只要2%，3年后转让税率整体对应减少1%。遗产税只有0.5%-1%，财产转让税也只有1-3%，非常适合高净值人群避税。

罗马尼亚不算是移民国家，之前的投资直接拿护照政策已经暂停，但可以利用长期居留签证换永居再转入籍。

家庭团聚移民：罗马尼亚居民的配偶、子女、父母等直系亲属都可以申请家庭团聚移民。

投资移民：投资移民没有具体的方向限制，投资房产或者公司、存款等都也可以获得经济活动签证。但若投资房产，不同于购房移民国，要获得收益并且纳税才能续签。

特殊移民：商业性公司任命的管理者、无偿培训者、志愿兵可以获得其他目签证，其中商业管理者要求公司最低资本金为5万欧元（约37.7万），并且两年内没有持股其他公司；宗教组织成员或其他宗教人士可以申请宗教及人文活动签证；还有一种专门给孔子学院教师的特殊签证。

工作移民：可以通过受雇于罗马尼亚雇主或被劳务派遣到罗马尼亚的方式获得居留许可，从事科研工作的人员可以申请科研签证获得居留权。

与罗公民结婚5年或者在罗出生可以入籍。

在罗马尼亚居住5年可以申请永居，居满8年可以申请入籍。




拉脱维亚

28万，整体税负低，生活幸福指数高，但教育水平较低，华人难找工作，社会福利少，政治经济不稳定

拉脱维亚是一个位于欧洲东北部的小国，与俄罗斯相邻，总面积才64589平方公里，不及山东省的一半。2004年加入欧盟和北约，2007年成为申根成员国，2014年加入欧元区。拉脱维亚男女比例失衡较为严重，为0.85:1。近几年拉脱维亚移民被炒的火热，但生活质量和其他欧盟国家差距很大，但是个准发达国家，国民生活幸福度较高，税率相对较低。不过教育水平和我国差不多，华人难找工作，社会福利又少，当前政治经济也不稳定，虽然移民门槛低，但不适合除了养老和避税外的其他目的移民。

一是污染小，幸福度高，但气候容易引发风湿病。虽然工业比较发达，但是因为人口较少，拉脱维亚自然生态保持不错，国家森林覆盖率达44%，空气质量比较高。2017年当地税后平均工资约7万，物价水平和国内二三线城市差不多，四口之家月生活费大概700欧元（约5286）。全国市中心平均房价只要1561欧元/平（约11795/平），首都里加市中心平均房价也才1721欧元/平（约13004/平），整体生活压力不大。当地生活比较闲适，居民幸福度也比较高，59%的人都觉得自己生活很幸福。但是空气湿度大，全年有一半时间为雨雪天气，移民可能较难适应当地气候，而且容易患风湿病。

二是所谓免费公立教育拉语教学，高中教育不被欧洲顶尖高校认可。虽然拉脱维亚有5年免费学前和12年基础、中等公立教育，其中5-6岁的学前教育和9年基础教育是义务教育，里加市中小学还有免费午餐，但公立教学语言是拉脱维亚语，入学后需要一定的适应期，英语教学并不免费。不过当地的公立儿童中心兴趣班非常便宜，比如舞蹈兴趣班一个学期学费仅20欧元（约151）。但是中学教育最好去其他欧盟国，因为虽然欧盟体系内教育系统互认度高，但拉脱维亚是唯一一个高中水平教育证书不被欧盟顶尖大学认可的欧盟成员国，还是要通过A-Level或IB课程或者在拉脱维亚先读一年大学才能申请欧洲顶尖高校，不过申请通过率倒是比中国高。

三是社会福利少得可怜，并不适合倾囊移民。除了教育水平并不高的免费教育期比中国长外，其他社会福利基本和国内差不多。当地没有免费医疗，但是会有强制医疗保险，也并不是全覆盖，一些病种手术费和医药费还是要个人承担。华人新移民的工作机会也并不多，一是这个国家并不太欢迎移民；二是刚移民不懂拉语很难在当地工作，只能打杂工；三是当地失业率偏高，2016年为9.6%，不过今年有所缓和，今年1月份降至6.7%，当地近1/4人口在拉脱维亚加入欧盟后选择去其他盟国工作，近乎每家都有外出打工人口。地区贫富差距非常大。

四是刚经历经济危机，又受乌克兰危机影响，政治经济都不稳定。2008年经济危机之前，拉脱维亚实际GDP以超7%的高增速迅速增长，一度被称为欧洲经济奇迹，但是经济危机后连续三年负增长，2011年好不容易恢复到6.4%。在乌克兰危机后，欧盟对俄罗斯制裁后遭到俄罗斯反制裁，拉脱维亚作为欧盟国被限制了食品和农产品出口，经济增速再度下滑。2017年人均GDP在欧盟国中排名倒数第五，为15547美元（约10.4万），但仍是我国的近2倍。

五是税率较低，适合避税。税负极低，企业所得税只有15%，小微企业更是低至9%。个人所得税率最高档为31.4%，比我国低13.6%。没有遗产税，只有20%的资本利得税。不动产税也较低，居民住宅按房价征收0.2%-0.6%的累进税，其他包括一般性土地在内的不动产征收1.5%不动产税。不过房屋购置税高达15%，出租房屋还要按出租费用的25%缴纳个人所得税。

为了通过移民拉动当地经济增长，移民方式较多。虽然近几年随着移民增多，门槛提升，但仍比较低。

工作移民：获得月工资要大于1300欧元（约9809）的工作邀请，才能申请工作移民。

留学移民：在拉合法定居并退出其他国籍，取得拉语普通全日制学校或俄-拉双语普通全日制学校拉语教学班的初等或中等教育学历的申请者及其未满15周岁、在拉定居的子女都可以直接入籍拉脱维亚。

亲属移民：入籍化的拉脱维亚公民的未成年亲生子女和15周岁以下养子女可以归入拉脱维亚国籍，而拉脱维亚土著公民无论亲生子女还是养子女，只要未满18周岁都可以归入拉脱维亚籍，但收养关系解除后养子女国籍也会发生改变。14-18岁未成年变更国籍时要有本人书面同意，成年后一年内可以重新决定是否持有拉脱维亚国籍。拉脱维亚公民的配偶也可以获得居留权，缔结婚姻的一方取得或丧失拉脱维亚国籍对另一方没有影响。

投资移民：（1）最便宜的是投资拉脱维亚已注册的企业，只需要投资不少于2.5万拉特（约28万），但企业员工不超过50人、年营业额低于700万特拉（约7600万）、年纳税额不低于2万拉特（约22万）；（2）但比较热门的还是购房移民，拉脱维亚是欧洲第一个出台购房移民政策的国家，首都里加和其他主要城市购房交易总额不低于10万拉特(约140万)，包括的地籍价值不低于3万拉特（约39.75万）；主要城市以外只需要5万拉特(约75万)，包括的地籍价值不低于1万拉特（约10.8万）。而这种方式移民，之前只需要7万欧元（约52.7万）或14万欧元（约105.3万），上涨了近一倍；（3）在拉脱维亚银行等信贷机构存放5年20万拉特(约230万)，或投资25万欧元（约190万）免息政府债券也可以移民到拉脱维亚，但是成本较高。这几种移民方式都是先获得5年居留许可，可带配偶和未满18岁的子女。

五年内离境连续不超过6个月、合计不超过12个月，可申请永居，符合懂拉语等条件的也可以直接申请入籍，学生签证时间不计入居留期。



斯洛文尼亚

零门槛，和平指数全球第7，人均寿命比我国长6年，教育在欧盟中下游，社会福利少，
正值经济复苏期，税负和劳力成本低，无遗产税

斯洛文尼亚是前南斯拉夫最富的国家，1991年独立后，摆脱斯拉夫落后国家的拖累，经济高速发展。2004年加入北约和欧盟，2007年加入欧元区和申根联盟，2008年上半年还成为了新入盟国家中的第一个轮值主席国。不过斯洛文尼亚受经济危机影响严重，宜居度下降，但仍优于我国，且目前稳步复苏，投资环境和税收环境改善，不过教育水平和社会福利略逊于其他欧洲国家。总体上适合养老、投资和高净值避税。

一是宜居度下降，但依旧优于我国。斯洛文尼亚的2016年环境指数排名全球前十，又冬暖夏凉，一月平均气温-2度，七月21度。而且当地的社会治安非常好，犯罪率低，和平指数全球排名第七，非常适合居住。但是在经济危机影响下，其部分公共医疗卫生服务质量下降，民众健康水平和国民平均寿命都受到不良影响。现在的斯洛文尼亚首都卢布尔雅的医疗整体水平和北京不相上下，医护人员质量稍差于北京，不过其全国整体的医疗设施和器械依旧比较完备,医疗水平较高，人均寿命也依旧优于我国，2016年斯洛文尼亚的人均寿命比我国长6年，位列全球30位。斯洛文尼亚全国市中心平均房价2354欧元/平（约17785/平），四口之家月生活开销大概1100欧元（约8311），和我国二线城市消费水平持平。虽然首都Numbeo消费指数比北京还高37%，但房子比较便宜，房价和租金只有北京的一半，加上房价的消费指数和北京不相上下。

二是应试教育，且教育水平处于欧盟国中下游。斯洛文尼亚虽然教育设施先进，在12年的义务教育体制下，国民整体受教育程度非常高，但是教师工资水平低于OECD（经济合作和发展组织）的平均值，低教育支出也导致其教育水平相对于其他欧盟发达国家较差。斯洛文尼亚并没有像其他发达国家一样摆脱应试教育，也要通过类似高考的MATURA考试申请大学或学院，美术与设计学院、音乐学院和建筑学院还需要入学考试。本土也没有国际顶尖高校，排名最靠前的卢布尔雅那大学才位于全球US.News394名。

三是斯洛文尼亚作为欧盟的后起之秀，社会福利远不及老欧盟国。免费医疗、免费教育、失业保障金、养老金、伤残退休金、抚恤金等社会福利主要由社会保险承担，只实现了对纳税家庭和个人的全覆盖，并未实现全民普及，而且社保雇员负担比例比公司更大。此外，当地的医疗资源也并不充足，全国206万人口只有30家左右医院，凭医保免费的公立医疗也是排期非常长，小病拖大。不过可以以欧盟公民的身份蹭其他盟国的医疗福利。

四是经济逐步恢复正轨，投资环境改善，低税率和低成本的高质量劳动力成为吸引外资的竞争力。虽然斯洛文尼亚是欧洲国家中从经济危机中恢复最慢的国家之一，但是从2014年以来斯洛文尼亚的GDP持续增长，2017年增速更是高达5%，失业率也持续下滑，2018年中旬的长期失业率只有2.1%，经济已经企稳。然而斯洛文尼亚的人均薪酬还停留在危机水平，也有大批高教育水平的劳动力在危机中失业仍在待业，这为新创企业降低了招揽高质量员工的成本。而且当地的税率也处于欧洲低水平，企业所得税只有20％，还有比如研发100%、房产40%等的税收抵扣政策，又无双重征税和全球征税，股息税25%，在斯投资的税后收益十分可观。此外，斯洛文尼亚又是通往南欧的重要交通枢纽，为出口贸易公司扩张公司市场份额提供了便利。

五是税率相对较低。随着经济的恢复，斯洛文尼亚不再需要靠高税收弥补财政赤字，开始转而下调税率。取消了遗产税等财产税，但有0.49%的不动产税，不足160平的房子免于缴纳。2017年最高档个税为39%，比我国略低6%。

斯洛文尼亚除不同期的居留许可转永居或入籍外，还有特殊人群的直接入籍政策。

投资移民：在当地注册一家公司，按照当地法律，最低注册资金为7500欧元（约5.7万），以公司的所有人或代表人身份申请1年期工作许可，并缴纳社保。

工作移民：可以直接在当地找工作获得1年期工作许可。

以上两种方式都是到期后续期1年，缴纳社保满22个月后就可以一次续期3年，满5年居住期可以申请永居，10年可申请入籍。

家庭团聚移民：2015年放开斯洛文尼亚居民的家庭团聚政策，只要合法居满1年就可以为其配偶和18岁以下未成年子女申请居留许可。

杰出人才移民：在科学、经济、文化、国家等特殊领域或社会中有杰出才能或贡献的人，可通过特殊入籍条款获得公民身份。


克罗地亚
零门槛，环境宜居但生活水平下滑，贫富差距大，教育欧盟垫底，经济尚未企稳，企业税低但个税和财产税高

克罗地亚是去年世界杯亚军，这个东欧小国靠足球走红，是一个准发达国家，2017年人均GDP达13295美元。2009年加入北约，2013年加入欧盟，最近正在力争在2020年前加入申根区。这个低调的小国高度自由化，是31个承认同性恋婚姻合法的国家之一。环境宜居，是个低调的跨国企业避税国，但是个税和财产税较高，教育和社会福利较差。总体而言适合养老和跨国企业避税，但高净值人群需要另寻收入和财产税避税国。

一是环境宜居，但生活水平尚未恢复到危机前。克罗地亚夏季温度温和，7月平均气温为18-22度，但冬季比较寒冷。著名的杜布罗夫尼克，平均气温17度，全年多达200多个晴天，也是欧洲阳光最多的地方之一。经济以第三产业为主，因而工农业对环境影响非常小，环境保护较好，生态公园随处可见，空气质量高，食品安全性也较高，这使克罗地亚人口寿命也较长，比我国长3年。克罗地亚的医疗水平虽然不如其他西欧国家，但医疗条件和设施近年已经达到发达国家水平。且生活开销比欧洲国家低30%-40%，房价也非常便宜，全国市中心房屋均价才1529.7欧元/平（约11588/平），但是工资也比较低，月净平均工资才6276库纳（约6400），单职工家庭只能拮据度日，收入差距也大，近60%就业者收入达不到平均工资水平，最低月薪只有439.33欧元（约3322.26），生活水平没有恢复到危机前。

二是教育资源分配不均，人口受教育程度低，不适合教育移民。首先克罗地亚教学用语是克罗地亚语，适应语言环境就需要很长的时间，更不用说学习知识。其次是克罗地亚人口受教育程度不高，从4岁开始接受学前教育的儿童只有75.1％，比欧盟平均水平低20.2%，接受高等教育人口比例也比欧盟平均水平低了11.2%。更多的是小学毕业之后直接进入中学进行职业培养，专业中学和假期中学两类中学的课程设置都是以工作技能培养为主，类似于国内中专，全国甚至没有大学挤进全球TOP500。这种教育模式只能适合当地的工作生活，如果到其他国家求职丝毫不具竞争力。克罗地亚47%的人口都生活在农村，但是政府每年仅占GDP的4%教育支出很难平衡地域发展，农村的教育体系却和城市相差很大。城市人口接受高等教育比例比农村高3倍，这导致了孩子从一开始就拉开了差距，对就业也造成了影响。克罗地亚的城市就业率比农村高15%，失业率低40%，30%的城市就业人口月净工资超过克平均工资的1.5倍，收入分化严重。

三是社会福利差于其他西欧国家。克罗地亚有410天的带薪产假。但是只有缴纳保费才能享受免费医疗，而且也有报销范围和比例限制。缴纳社保才有失业保险。义务教育比我国还少1年。由于养老基金不足，退休人员津贴非常少。最近由于人口老龄化严重，福利体系的正常运转需要200万个劳动力，但目前只有140万个，不得不提出延长退休年龄来维持福利体系运作。

四是经济缓步复苏，适合小额投资，且企业税低，可以设立跨国企业避税。2008年的经济危机结束了克罗地亚2000年以来实际GDP高速增长的态势，名义GDP至今仍未恢复至2008年的最高点。2015年以来，经济也步入缓慢复苏期，近两年经济增速预测连年上调，2018年预测从2.6%上调至2.8%，2019年为2.9%，但是2020年增速将放缓至2.6%，可以适当进行投资，但经济复苏态势尚未企稳，且欧盟和美国贸易战尚仍存在不确定性，不适宜大规模新增投资。克罗地亚是一个低调的避税天堂。企业所得税只有20%，而且在前十年投资额1000完库纳（约1019.8万）、雇员30人以上就可以根据投资额和雇员数不同享受7%、3%或0%的超低税率。特别地区企业减税25%-75%，自由区内企业免征税5年，5年后也只按5%税率征税，还有多种抵税政策。

五是高收入税收较高，但遗产税和房产税相对较低。克罗地亚分为4档累进税率，年收入超过252000库纳（约25.7万）部分就要按45%征税，最高档起征点比我国低70万。房地产出售的不动产税和遗产税都是5%，空置的企业不动产和度假别墅每年税费5-15库纳/平（约5.1-15.3/平）。

克罗地亚获得居留许可较容易。

投资移民：2017年推出了购买并持有5年30万欧元的克罗地亚特殊国债即可获得永居的移民政策，可以携带配偶、子女和父母一起移民，子女没有年龄限制。或者在当地注册公司获得商务签证，没有营收、盈利、注册资本等最低限额要求，因而可以实现无门槛移民。

家庭团聚移民：克罗地亚永居或公民的配偶、子女及父母都可以申请居留许可。

配额移民：有一人1万欧元（约7.5万），两人3万欧元（约22.6万），一家三口3.5万欧元（约26.4万）的存款证明和名下的国内房产证明也可以获得居留许可，但最近配额较紧张。

特殊移民：把游艇停靠在克罗地亚码头也可以获得居留许可。

居留满5年即可申请欧盟永居或入籍。



立陶宛

21.1万，乡村化，首都是全球十大宜居城市之一，食物安全，地处欧洲中心、税负和劳力成本低，但教育质量不高，收入低，社会福利业较弱，自杀率靠前

立陶宛与北方的拉脱维亚和爱沙尼亚，并称为波罗的海三国。2002年加入北约，2004年加入欧盟，2015年加入了欧元区。立陶宛虽然经济增速在欧洲区领先，但是整体经济总量不大，人均GDP也在欧盟垫底，是欧盟的三四线国家。整个国家的生活方式也很乡村化，地处欧洲中心、税负和人力成本低又有经济增长动力，适合养老、投资和避税。但是入难敷出，自杀率全欧最高，生活压力大，教育质量一般且城乡差距大，社会福利也远不及其他欧洲国家。

一是乡村国度，适合养老，但收入低、入难敷出、自杀率全欧最高。立陶宛的气候和我国北方相似，冬天较长，比较寒冷，不过夏天较短也比较凉爽，是个避暑佳地。立陶宛的隔壁爱沙尼亚是全球空气质量最佳国，同属于欧盟区，闲时过去度假非常方便，而其本国空气质量也并不差，等级为优。立陶宛工农业发达，食物大多是本国种植和生产的，以有机食品为主，食物质量安全无忧。整个国家的生活方式和我国三四线城市相似，居民整体素质稳定，也比较安全，非常适合养老。首都维尔纽斯还是欧洲十大宜居城市之一。但这个国家的收入也非常低，税后人均月薪只有569欧元（约4288），如果需要租房，这个平均收入在当地只能勉强维持生存。而且做什么工作都需要从业资格，工作机会也特别少，因而在加入欧盟后，很多土著居民都选择去欧盟其他发达国家工作。买房子也贵，全国市中心平均房价2007.19欧元/平（约14976.9/平）,非市中心也要2007.19欧元/平（约8392/平）。大概是独立之后希望和现实落差太大，立陶宛的自杀率攀升到全欧第一，和日本不相上下。

二是教育质量一般，且教育资源分配不均匀。立陶宛教育支出占GDP比例只有5%左右，而GDP总量又小，教育支出落后于很多欧洲国家，所以教育质量也不及其他欧洲国家高。而且立陶宛的教育资源分布不均匀，城乡相差很大，特别是育儿教育，从教育起点就造成了学生之间的差距。虽然立陶宛致力于将免费教育扩张至幼儿教育，但这种差距依旧存在。此外，立陶宛本土并没有全球顶尖大学，只有维尔纽斯大学勉强挤进全球TOP500，QS排名第488。

三是立陶宛的社会福利相对于其他欧洲国家弱了很多。育儿福利都是一次性支付的，包括失业妇女的70欧元（约527.3）孕妇福利和418欧元（约3148.3）的新生儿或被收养儿童福利。除了工商和职业病补贴是无论是否有社会保险缴纳期限记录都能享受外，其他的失业金、疾病或怀孕收入补贴、医疗保障以及养老金等福利都是保险支付的。立陶宛没有所谓的免费医疗，只能凭健康保险获得补贴，补贴金额和保费无关。义务教育只有十年，仅比我国多一年，学生从6岁到16岁的基础教育全免费。

四是经济增速领先、地缘优势突出、税负和劳动力成本极低，非常适合跨境投资。一是立陶宛的经济增速在欧洲区遥遥领先；二是地处欧洲中心地带，承担了欧洲80%货物的进出口，而且经济自由度排名全球13；三是立陶宛没有双重征税，公司所得税为全欧最低，一般企业所得税为9%-15%，小企业只有5%，企业隐性税率只有6.4%，仅次于卢森堡，而且持股10%以上的股东还可以豁免红利税；四是当地平均薪资水平非常低，公司雇佣劳动力的成本大大降低。这些都为企业创造了良好的投资环境。

五是立陶宛的税负相对较轻。除了全欧最低的企业税，立陶宛的个税税率也处于欧洲低水平，只有15%。遗产税和赠与税税率为5%和10%两档累进税率，处于欧洲中等水平。房产税只有1%，土地出租和房屋出租税率分别为1.5%和15%。

立陶宛移民门槛非常低，政策宽松，但如果在立陶宛工作需要额外申请工作许可。

投资移民：可以自己设立或收购一家立陶宛企业，没有投资额限制。但立陶宛公司法要求设立公司的注册资本金不能低于2.8万欧元（约21.1万），没有资金来源要求。投资后要经营6个月以上，并聘请3名立陶宛员工，没有盈利要求，只要按时交税即可。投资后会先获得180天的签证便于入境，在180天内登陆立陶宛后即可申领一年期居留许可，到期后每2年续签一次。夫妻可以作为共同投资人一起申请，也能以监护人身份为未成年子女申请临时居留卡。

家庭团聚移民：立陶宛公民的配偶、居民的未成年子女可以申请居留许可。

也可以先通过工作在立陶宛居留，再续签凑够居留期，且符合其他条件申领永居或入籍。

立陶宛规定只要持有临时居留卡5年，没有违规行为就可以换领永居，没有欧洲国家的语言、融入等特殊考试。不过居住10年后如果想申请入籍，需要通过立陶宛语和宪法考试。结婚移民入籍考察期最短，只要在立陶宛居住7年即可。立陶宛不承认双重国籍，入籍后会自动丧失原籍。但立陶宛没有要求每年具体的居住时间，不过最好每年在立陶宛居住1个月，申请永居或入籍通过率会更高。
  





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【海外投资系列】
第1集：全球十大热门移民国：世界那么大，哪里最合适？
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万小刀

 昨天 20:23 来自 ＋关注

只因演了一部神剧，他当上国家总统  

一、 基辅521中学，10B班的历史老师瓦西里不会想到，自己的人生因为一场意外的骂街而发生改变。 在一次寻常的历史课上，另一个老师告诉他：他的课程被取消了，因为学生们需要被征召去搭建投票站和宣传栏， ... 展开


一、




基辅521中学，10B班的历史老师瓦西里不会想到，自己的人生因为一场意外的骂街而发生改变。


在一次寻常的历史课上，另一个老师告诉他：他的课程被取消了，因为学生们需要被征召去搭建投票站和宣传栏，为即将到来的大选造势。


在乌克兰，历史课并不重要，国家需要的是数学家，理工人才。


所有的历史都在此刻重演，时间仿佛是停滞不前的，只在原地旋转。


对这个安排，瓦西里大发雷霆。


因为在他看来，全国的选举不过是从两个傻x里选出一个稍微强点儿的，每一个官员都擅长搜刮民财，暗地分赃，这注定了乌克兰历史的悲剧所在。


末了，瓦西里咆哮道：


要是能行的话，让我去那儿干一周，废除所有的特权，别墅，豪华轿车。


我要让普通老师过上总统的生活，而总统过上普通老师的生活。



躲在一旁的学生悄悄用手机录下了这位历史老师发怒的视频，传到了youtube上。


学生们看了这个视频，家长们，民众们看了这个视频，大半个国家的人都知道了，一个叫瓦西里的中学老师说出了整个社会的困境。


乌克兰人发起众筹，每个人每次捐助一元钱，为瓦西里筹集了220万元的选举经费。学生们以罢课为威胁逼迫着他前去登记参选。


很快，瓦西里就将这件事抛诸脑后，一个历史老师怎么可能当上国家总统呢，不过是一场闹剧。


直到一天早晨，他继续为今天将要上班迟到，和家人抢卫生间时，一群彪形大汉闯进他家，告诉他：


你当选了新一任乌克兰总统。




二、




当瓦西里以67%的得票率当选乌克兰总统的消息传遍时，世界政坛一片哗然。


没有人知道这个籍籍无名的中年男人从哪里来。


他没有任何经济支持，没有竞选活动，没有政策主张，仅仅凭借那段几分钟痛斥政府腐败和形式主义的的视频，踏上了总统宝座。


而原本获得各大财团支持的候选人都落选了。他们一边怀疑瓦西里是国外敌对势力推举，一边疑问：瓦西里到底是谁？


一份详细的资料被递到了桌前：


瓦西里·彼德诺维奇·戈洛博罗季科，37岁， 1978年生于基辅工人家庭，父亲是一个建筑工人，母亲是精神病医师。


已婚离异，从未出国，没有银行账户，没有房产。


没有境外敌对势力，完全是个屌丝逆袭的偶然故事。


因为教师收入低下，多年来瓦西里与父母相处并不融洽，与妻子结婚两年后，也因为家庭经济危机离婚。至今债务缠身。



多年来穷得要死，他买个微波炉还贷了款，分12期还。


当选总统之后，瓦西里的第一件事，是去银行偿还到期的贷款，去学校开会。


他没有任何专业背景，也不会一套亢长繁琐的政客说辞，不守常规，在当选的新闻发布会上不念通稿。


他唯一会说的就是：


我是个普通的历史老师，什么都不懂，但请你们给我一些时间，我会给学生们，家人们，国民们一个答案。




三、




在得知瓦西里当选总统后的那个上午，他家的电话被打爆了。


所有的亲戚朋友都打电话来道贺。这位失业的亲戚想找个工作，那位想当副总统，表弟想上基辅最好的大学……


瓦西里的父母在几个小时内，就把半个乌克兰快安排出去了。


父亲都一一替他允诺：


包在我身上，我儿子都当总统了还能办不了这点小事吗？


原本一贫如洗的家庭成为了特权的中心，去商场可以免费购物，到处都有人点头哈腰。原本对瓦西里家盛气凌人的人们，都变得唯唯诺诺。


因为当上了总统的父亲，父亲可以每天往家里搬运免费的家电、奢侈品、油画。


权力，真是个好东西。






几位寡头想制造丑闻推翻瓦西里。他们相信，这个历史老师也会在这种特权中沉醉，丧失自我。


瓦西里解雇了自己的保镖队伍和一些臃肿的政府官僚。但在政治上，他是无力的，只能任命自己的前妻担任银行行长，任命高中同学担任内阁幕僚。这些人很快闹出了笑话。


瓦西里的政治改革并不顺利，他计划拨款20亿元用于修缮基辅的道路，但逐层贪腐之后只剩下1000万元。


而更多的问题不断朝他涌来，财政亏空，阻拦改革，失业加剧，政治暗杀……一切都令这个中学历史老师应付不及。


2016年，这部名为《人民公仆》的喜剧在乌克兰上线，成为全民热议的高收视率作品。


之后两年内，连拍两季和一部电影，继续讲述瓦西里抗争寡头，改革政府的励志故事。


充满黑色幽默荒诞的剧情，却折射出这个国家独立27年来的重重困境。


它的主题歌这样唱道：


我几乎什么都有，有尊严讲诚信，大家说我非常棒

人民给我配了私人飞机，又怎样，我有这份权利

我要在肚子上纹个纹身，就写人民公仆




四、




谁也没有想到，《人民公仆》第四季会以实况直播的场景，降临到现实中。


2019年4月22日，瓦西里的扮演者，乌克兰喜剧演员泽连斯基获得73.07%的选票，击败现任总统波罗申科，当选为乌克兰新一任总统。


这是真的。




与剧中的瓦西里相同，泽连斯基没有任何搞政治的专业背景，而且也是1978年出生。


他毕业于基辅国立经济大学法律系，高中时开始接触喜剧演出，2007年参加乌克兰知名综艺节目《与星共舞》，成为家喻户晓的喜剧明星，之后开始参演各种电影、电视剧，直到今天。


2018年，泽连斯基宣布组党参加竞选，新的政党名字，就叫“人民公仆党”。


这个党的班底，竟然是拍摄《人民公仆》的那家影视公司。


而现在，这家公司，也就成了国家的执政党。


在一年多时间里，他从8%的支持率一路飙升，赶超现任总统波罗申科等候选人。


而他的竞选主张，也跟瓦西里一样，只是允诺对现状作出改变。


波罗申科是一位典型的老牌政治家，欧洲最大的糖果制造商之一。早在二十年前就当上了议员，后来担任过乌克兰的外交部长，又当上了总统。


没想到，糖果比不过神剧。在这次大选中，他仅获得24.58%的支持率。


波罗申科承认了自己的败选，接受选举结果，祝福竞争对手。但他坚定地说了施瓦辛格老师那句台词：


I'll be back。


全世界都傻掉了。


一个演员，就因为演了一部神剧，就当上了总统？！


不知道接下来，等待乌克兰和泽连斯基的是什么。会不会像《人民公仆》里展示的那样呢？


一切都是未知。


唯一可以肯定的是：听惯了陈词滥调和宏大叙事之后，乌克兰人决定作出新的选择。


这一次，他们至少要一个能让他们笑的人。


--全文完--


本文作者：will，来源：山河路人 （ID: shanheluren  )，底部有转载按钮，欢迎关注。




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shaoye

 4 天前 来自 ＋关注

只做价值低估股（量化自动交易）  

既然有股票区，那就开一个股票的帖子，本人只做价值低估股票，而且只跟自己的量化策略走，实现完全自动化交易，在交易上不进行人工干预，所以不要问我为什么买这股，为什么还不卖之类的问题，因为电脑程序说了算。 ... 展开 既然有股票区，那就开一个股票的帖子，本人只做价值低估股票，而且只跟自己的量化策略走，实现完全自动化交易，在交易上不进行人工干预，所以不要问我为什么买这股，为什么还不卖之类的问题，因为电脑程序说了算。
本人实盘其实是从2017/6/1开始的，起始资金20万，一直满仓轮动，净值最高在2019/4/9，达到了2.0186，最高实现了翻倍，最近又回撤了不少。






好汉不提当年勇，在这里一切从零开始：


本人采用双策略组合，但经常两个策略持有相同的股票，过去十二年年平均换手率635%，即一年平均换股12.7只（每次半仓）。
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山西大同

 前天 14:21 来自 ＋关注

今天波动率指数变动这么小？  

不像是到期日哪

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叶少

 2016-6-10 来自 ＋关注

方正金融工程262页期权研究资料下载（强烈推荐）  

本帖最后由 admin 于 2018-2-18 16:08 编辑 在对期权的研究方面，方正证券金融工程应该属于国内最顶尖的团队，期权论坛汇总了262页的方正金工资料，里面的内容都很实战，带有很多股票期权的市场走势图等，而且写 ... 展开 本帖最后由 admin 于 2018-2-18 16:08 编辑

在对期权的研究方面，方正证券金融工程应该属于国内最顶尖的团队，期权论坛汇总了262页的方正金工资料，里面的内容都很实战，带有很多股票期权的市场走势图等，而且写的人大多都是台湾十多年的期权高手，阅读效果肯定会比读一本期权书效果更好，欢迎各位下载。
         回复本帖显示下载地址！！！建议右键另存为或者复制链接地址下载。
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今天要跟各位介绍的有三个主题：第一个是，我们做期权一定要了解什么是期权，期权的架构是什么，这个架构了解了以后你去看策略你才能够理解。不然的话其实大家看完很多教科书还是一头雾水。所以今天我的工作就是，把这么厚厚一叠书帮大家去缛存精，用很简单的几行字告诉大家。也方便各位以后自己设计产品，或者跟客户互动或者跟老板报告，或是在为我们团队做教学时可以用个很简单的方式去做。第二个部分就是当我们谈到期权是什么结构或者什么策略时，我们怎样用期权来创造我们的收益，大家关心的主要就是这一点。还有就是除了操作期权来获得收益以外，我们的投资产品不仅仅限于期权，刚才我们步顾问讲了很多也很精辟，面很广泛。这么多产品里面我怎么加上期权呢，把这一碗面的味道给提出来，每个人的食材都一样但是煮出来的面的味道是不一样的。所以我们要把期权第二个部分学好。最后第三个部分要跟各位介绍的就是“工欲善其事，必先利其器”。我们要做期权，咨询啊、设备啊、投入啊、逻辑啊、流程啊、过去的经验应该怎么样。还有，再好的系统只不过是台工具，还是要人来开。你不能说，有了系统就不用人，如果是有人，但是没有工具也不行。今天这三个主题，我希望能够做到画龙点睛的功能。






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