自推出“美联储看跌期权”以来,“逢低买入”策略遭到最大一次打击播

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黄鹂   2022-10-14 20:34   9296   0

时间倒回至1987年10月19日,一次真正意义上的现代全球金融危机在这个秋天爆发。


这一天全球证券交易所在几个小时内暴跌。世界23个主要市场都经历了急剧下降。以美元计算,8个市场下降了20%到29%,3个市场下降了30%到39%(马来西亚、墨西哥和新西兰),3个超过40%(香港地区、澳大利亚和新加坡)。


在美国,道琼斯工业平均指数在一个交易日内下跌22.6%。这一损失仍然是历史上最大的单日股市跌幅,标志着美国自大萧条以来最严重的市场低迷。


而这一天是星期一,因此被人称为「黑色星期一」。


1987年10月20日,时任美联储主席的艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)站出来发表了一项影响交易员数十年行为的声明。美联储主席艾伦格林斯潘说,


「美联储履行其作为国家中央银行的职责,今天确认其准备充当流动性来源以支持经济和金融体系。」


什么是美联储看跌期权

「美联储看跌期权」(Fed put),这个是华尔街里面都知道的一个概念。


美联储的主要目标是通过稳定的价格和高就业率维持一个健康的美国经济。它通过刺激增长、贷款和商业扩张的措施来实现这一目标,降低联邦基金利率,这是银行的一个目标利率,推动整个金融系统的短期和长期利率。


美联储还不时地通过购买数万亿美元的美国国债来增加市场的流动性,这种做法被称为量化宽松。在熊市期间,当价格上涨,失业率高,通货膨胀必须得到控制时,美联储通过量化紧缩等努力收紧货币供应,此时它所购买的国债已经到期,并从其资产负债表中删除。


当楼市或者资本市场出现大动荡,资产价格大幅下跌的时候,美联储对市场注入流动性避免出现危机,这种现象被「美联储看跌期权」或「格林斯潘看跌期权」。比较典型的就是2020年的3月份,美股历史级别大暴跌,然后美联储开启无限量的QE。


当经济出现衰退时,尤其是大幅度加息导致的经济衰退的末端,大家会对于流动性的宽松会重新起来,从而在衰退周期交易新一轮的流动性宽松,这往往是资产配置的拐点时刻


说了那么多,美联储看跌期权总结起来就是:放水。


逢低买入策略遭受重大打击

在7月美联储利率决议中释放了「今年稍晚放缓降息」的信号后,遭受了半年多股债双杀的市场似乎看到了「救命稻草」,开始大举押注美联储政策转向。因美联储加息而重挫的美股在那段时间也走出一波回升走势。


但是,不要忘了股票市场一直被视为风险巨大的冒险。1987年发生的市场大跌在随后得到修复,市场几十年来笃信的「美联储看跌期权」。市场相信每当市场遭遇重挫时,美联储就会通过降低利率、购买债券等方式增加金融系统的流动性,重回量化宽松来提振市场。整个市场很大程度依赖这美联储迅速反应和行动。


随着时间的推移,随着美联储看跌期权在过去十年或更长时间内支持逢低买入者。而这一前提不断发展也使得当前估值与基本面之间的巨大脱钩成为可能。




正如彭博社报道的那样,采用逢低买入策略今年全年都是亏损的,自1月份以来股市的稳步下跌压制了任何乐观的冲动。在当前环境下试图触底的危险一整年都在显现,但现在变得特别痛苦。


巴克莱银行数据显示,依赖股市从下跌中反弹的能力的逢低买入策略正在经历自1991年以来的最差表现。


一个有意义的转变可能需要确信央行的鹰派态度已经达到顶峰,一些人认为这种想法是一厢情愿的。

Leuthold Group 首席投资官 Doug Ramsey 表示:


「就心理学而言,你可以指出所有那些几乎从第一次下跌开始时就被淘汰的情绪调查。我们已经经历了四到五个周期,人们正在寻找新的和想象的方法来检测广度推力。」


而周四的CPI数据极大可能被视为下一个「逢低买入」的机会。


然而,虽然历史是一个不可靠的指南,但对于市场多头而言,之前的CPI公布日交易时段一直很艰难,标准普尔500指数在今年九次下跌中的七次。




市场共识预计9月份通货膨胀率将比一年前增加8.1%。摩根大通表示,任何高于8.3%的先前读数都可能使股市面临快速下跌5%的风险。


正如SpotGamma所指出的,由于高涨的期权delta,即将到期的10月期权对市场的影响可见的巨大。使得CPI数据既有推升股市反弹5%的巨大潜力,也能一举将市场触达至3500的重要关口。


在10月之后,市场迎来了另一个催化剂窗口,包括各种全球央行会议、FOMC和美国中期选举。


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