糟心的新年见面礼，聊聊期权的左侧抄底姿势

所谓新年新气象，A股不然，“扶不起的阿斗”无视节间外围稳定，有限高开后直接低走，股民继续糟心吃瘪。上证指数新年首日收跌1.15%，中证500收跌0.87%，上证50收跌1.32%，何时吃瘪结束真不知道，“有形的手”50ETF破位走低的趋势未有完结的信号，只能从纸面估值上知道目前的A股非常便宜，50ETF隐含波动率有限走高，恐慌未显著扩散，建议持看短空不做空心态小心等着为好。
50ETF分时图

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月平值期权隐含波动率今日较昨日走高约0.7%，收于24%左右，继续保持在近1年波动率走势区间中值附近，可上可下，50ETF16日（1月期权剩余交易日）历史波动率13.9%。
市场不给力，我们这些参与者还得往前走，之前很多网友留言波动率曲线没有对比不容易看出跨月相对变化，我特意做了改变，将之前的按月画出波动率曲线与升贴水曲线改变为以行权价为基准，对比不同月份曲线的图形组合方式，方便大家将曲线与Skew数据结合观测50ETF期权市场波动率结构的变化。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，CSkew上涨（虚值Call相对平值Call波动率走高），收在正值区，上行幅度约0.6%；PSkew下跌（虚值Put相对平值Put波动率走低）收在负值区，下行幅度约0.8%，波动率整体曲线今日整体呈逆时针旋转，看跌情绪走低，看涨情绪走高。当月平值Call-Put波动率差价小幅走扩至0.68%，日内认沽波动率相对认购波动率走低，期权合成升水回升。
行情波动、波动率走高，今天是卖方吃亏买方吃糖行情，对于接下来的即日，卖方还请继续采取保守方案，暂时别持-Vega（波动率变化带来的期权价格变化）敞口或严格控制规模，待50ETF中阳出现止跌回稳再伺机采取激进的收获时间价值与波动率预期走低利润方案为好；期权买方，继续做空50ETF请自便，至少形态对你还是有利的，做涨请小心波动率回落风险。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权当月Call/Put Skew曲线图

50ETF期权1月期权T型报价

目前的50ETF看似没有底部，但作为ZF“有形的手”以及纸面估值的优势，应该还是有挺多愿意左侧逐步接货的信仰小伙伴。期权的左侧抄底姿势变化虽多，但其实只有2类：
第一类是通过卖出认沽期权提前收取权利金，并承担在行权价建仓的无论好坏的结果。专业大资金的策略需求较大，比如听说股神巴菲特常用。通常有2种变化方向：
1. 对当前位置已经在底部区域的预期非常强烈，建仓意愿强烈，此情况下一般卖出浅/深实值认沽期权，一方面收取权利金降低实际建仓成本，另一方面控制标的到期价格低于行权价以保障到期交割到手现货；
2. 对当前位置在底部区域的预期强烈，但对继续下跌持不确定空间或时间的态度，次情况下一般可根据拟建仓位置卖出对应行权价的认沽期权，若价格未跌至该区域，赚权利金，跌至该价格后开始通过交割持有现货。
第2类是通过构建牛市差价或反向比率看涨/看跌差价等组合的方式左侧抄底，这类策略一般都会有一个在继续下跌中的理论最大亏损，控制了下跌损失同时价格上行的利润敞口流出来，一般也有几个方向：
1. 承担一定的初始权利金投入策略，简单有效，好处就是简单、易理解，牛市差价、买看涨期权都算；
2. 不想承担初始权利金投入，同时有限看涨，不担心小跌损失，且对低行权价部位的波动率有相对走低的预期，代表策略是反向比率看跌差价；比如今天收盘卖出1张1月2.30Put/买入2张2.20Put组合。
3. 不想承担初始权利金投入，担忧有下跌，但看涨更多，且不看直接大涨或准备用复合策略应对可能的大涨，更对高行权价部位的波动率有走低的预期，代表策略是反向比率看涨差价。比如今日收盘买入1张1月2.25Call/卖出2张2.30Call。
4. 不想承担初始权利金投入，担忧下跌，但认为一旦止跌会大涨，且对高行权价部位的波动率有相对走高的预期，代表策略是比率看涨差价，与上一条示例相反的建仓方向。
可能是因为我自己看波动率结构比较多，所以我通常会采取第2类的2/3/4方法进行不同行情背景的选择，所述的第3条内容其实在之前20181219日的“市场微妙，前路曲折，想抄底又怕跌可活用比率差价”中有详述方法。
好了，希望下个交易日顺利！

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