爱权说1223丨300期权上市首日：各类交易机会显现

行情一览

沪深两市集体下跌。今日沪深两市集体低开，早盘短暂翻红后持续下跌，50ETF收于2.979，下跌0.87%；华泰柏瑞300ETF收于3.964，下跌1.29%；嘉实300ETF收于4.025，下跌1.25%；沪深300指数3967.10，下跌1.25%。
300ETF期权上线首日：各品种运作良好，华泰柏瑞300ETF期权在新品种中交易最为活跃。今日为300ETF期权上线第一个交易日，整体来看，300ETF期权运作良好，在新品种中，华泰柏瑞300ETF期权今日最为活跃，成交量达47万张，嘉实300ETF期权成交量为14万张，沪深300股指期权成交量为2.7万张。

300ETF期权上市的交易机会

昨日我们在223期信期权中提到，投资者在300ETF上线后可以把握三类投资机会：单标的隐含波动率回归合理定价区间的收益、品种之间隐含波动率差值回复的收益、升贴水套利。今日这些投资机会都得到了充分体现。其一，单标的隐含波动率回归合理定价区间的收益。昨日提到华泰柏瑞1月平值期权隐含波动率为14.6%，由于vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的平值合约隐含波动率仅为13.3%，而近期300ETF的历史波动率要低于50ETF的历史波动率，因此我们可以认为该合约隐含波动率定价偏高。因此可以采用卖出华泰柏瑞300ETF1月平值认购及认沽期权的跨式空头组合布局隐含波动率回归合理区间的收益（保持方向中性）。事实上，开盘后华泰柏瑞1月合约隐含波动率迅速下降，每一份跨式空头组合全日可获得170元左右的收益。（资金占用为4716元，收益可达3.6%）
其二，品种之间隐含波动率差值回复的收益。今日华泰柏瑞300ETF3月、6月合约的隐含波动率在开盘后迅速拉升，在十点左右达到18%的高位，高于嘉实300ETF期权同月隐含波动率3个百分点。反映在价格上，华泰柏瑞300ETF3月4.40购在隐含波动率影响下一度涨至547元，相比而言，标的价格比华泰柏瑞300ETF更高的嘉实300ETF的3月4.40认购期权今日最高价格也仅仅为450元（标的价格更高，合约虚值程度更低，期权价格理应更高）。因此投资者就可以卖出华泰柏瑞300ETF3月4.40认购期权，买入嘉实300ETF3月4.40认购期权，布局我们昨日提到的隐含波动率差值回复的收益。截止收盘，当时每做1份这样的组合可获得190元收益（资金占用为4770元，收益可达4.0%）。若考虑流动性因素，也可以考虑使用相同月份相同虚值比例的50ETF期权进行对冲。
其三，升贴水套利。今日盘中使用华泰柏瑞300ETF6月平值期权合约构造的多头一度贴水0.02元，而嘉实300ETF6月平值期权合约此时构造的多头升水0.05元，二者足足相差0.07元。此时可以使用华泰柏瑞300ETF构造多头组合，嘉实300ETF构造空头组合，获取套利机会。截止收盘，每一份套利组合收益约为600元。（资金占用约10000元，收益率为6.0%）

谁是赢家

认沽期权普涨，熊市价差组合表现优异。今日受市场下行影响，50ETF认沽期权及300ETF认沽期权普遍上涨，50当月认沽期权甚至出现翻倍行情，熊市价差组合表现优异。

每日一策
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