223期「信·期权」—— 下周一300ETF期权上市，关注新标的带来的交易机会

上周市场总结
（2019.12.16-2019.12.20） 50ETF上周小涨0.17%收于3.005。20日历史波动率由12.2%下降至11.1%，隐含波动率由12.9%上升至14.0%；投资者看涨情绪有所增加。

300ETF期权上市的交易机会

下周一300ETF期权即将上市，投资者在300ETF期权上线后可以把握以下投资机会：
（1）从单标的角度来看，我们统计了2019年以来华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF的收益率和20日历史波动率水平，可以看到三个ETF的20日历史波动率大部分时间处于10%至35%的区间内。考虑到目前300ETF20日历史波动率处于下四分之一区间，因此300ETF期权上市后，若其隐含波动率出现过高或过低的情况，比如高于20%或低于10%，投资者就可以考虑卖出或买入300ETF期权布局隐含波动率回归合理定价区间的收益。另外，由于近期300ETF的历史波动率要低于50ETF的历史波动率，而50ETF的历史波动率又要低于50ETF的隐含波动率，因此开盘后300ETF的隐含波动率若跟300ETF的历史波动率相近，此时买入300ETF期权效果较好；300ETF的隐含波动率若跟50ETF的隐含波动率相近，此时卖出期权效果较好。（根据上交所公布的300ETF前结算价，华泰柏瑞1月平值期权隐含波动率为14.6%）
（2）从跨品种角度来看，由于两个300ETF期权价格在同一时间会受到不同市场的投资者情绪影响，因此对于相同虚值的期权而言，若其一隐含波动率相对偏高，另一个相对偏低，则可以买入高隐含波动率的期权，卖出低隐含波动率的期权，布局隐含波动率差值回复的收益。

（3）从升贴水角度来看，投资者可以跟踪使用不同行权价的华泰柏瑞300ETF期权、嘉实300ETF期权及股指期权合成出的多头空头相对于自身标的的升贴水情况，如果升贴水差异较大，则可以跨品种跨市场进行升贴水套利。

大事速览
华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权、沪深300股指期权下周一正式上市：本周，上交所、深交所及中金所分别发布公告宣布华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权、沪深300股指期权将于12月23日（下周一）上市，首批挂牌的华泰柏瑞沪深300ETF期权及嘉实沪深300ETF期权合约到期月份为2020年1月、2月、3月和6月，首批上市的沪深300股指期权合约月份为2020年2月、3月、4月、6月、9月及12月。
上交所调整股票期权交易熔断标准和单笔申报最大数量：2019年12月19日，上海证券交易所决定调整股票期权交易熔断标准为合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位10倍；调整股票期权交易限价申报的单笔申报最大数量为50张。本通知自2019年12月23日起实施。
上交所调整ETF期权持仓限额：2019年12月19日，上交所对ETF期权持仓限额进行了调整，调整前后规则如下表所示。本通知自2019年12月23日起实施。

50ETF市场行情

上周50ETF全周小涨0.17%，20日历史波动率由12.2%下降至11.1%，隐含波动率大幅上升，由12.9%上升至14.0%。上周周二50ETF上涨1%，其余四个交易日均出现小幅收跌，全周累计小涨0.17%收于3.005。20日历史波动率由12.2%下降至11.1%，隐含波动率大幅上升，由前周的12.9%上升至14.0%。

当月认购不涨反跌，其余各月认购普涨。上周认沽期权普遍下跌，当月认购期权受时间价值流失影响不涨反跌，其余各月认购期权受标的上涨和隐含波动率上行两方面因素影响普遍上涨。

期权成交行情
成交量大幅上升，持仓量再创新高。上周认购日均成交量220万张，认沽日均成交量146万张，认沽认购成交量比（PCR）为0.66。日均总成交量由前周的238万张上升至367万张，较前周上升54.30%；日均持仓量由481万张上升至519万张，较前周上升7.75%，再创历史新高。

期权市场中的波动率结构情况

投资者情绪保持看涨，看涨情绪有所增加。从隐含波动率曲面角度来看，上周skew稳定在-8%的较低水平附近波动，最终由前周-6.1%下降至-8.5%。投资者情绪保持看涨，看涨程度较前周有所增加。

其他指数行情上周国内主要指数价格普遍有所上涨。其中上证综指上涨1.3%，沪深300上涨1.2%，中小板指上涨2.5%，创业板指上涨0.9%。

商品期权行情

商品期权方面，上周一PTA、甲醇期权上市，周五黄金期权上市。铁矿石、橡胶主力期货上周出现下行，分别下跌2.8%、2.3%，其余商品期权的主力期货价格变化不大。

期权策略指数情况

上周备兑策略表现优异。上周由于50ETF出现四个交易日的小幅下跌，备兑策略凭借期权义务方的增收在三大策略中表现最佳，收益高于50ETF；衣领策略表现跟50ETF相近，对冲策略表现最差。

下周期权投资策略建议

上期信矛总结

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