爱权说1126丨明日11月合约到期，关注组合行权

行情一览
北向资金尾盘加速流入，创历史单日最大净流入额。今日50ETF高开于3.002，不过在十点左右止涨翻绿，随后在昨收盘价附近震荡，最终收于2.993，全日微跌0.03%。今日MSCI扩容生效，北向资金尾盘集合竞价期间加速流入，全天净流入214亿元，刷新历史最大单日净流入额。隐含波动率有所回升。50ETF20日历史波动率由11.6%小幅下降至11.5%。隐含波动率有所回升，平值期权合约加权隐含波动率由12.1%上升至12.4%，全体合约加权隐含波动率由12.3%上升至12.9%，仍处于在历史低位。投资者情绪转向轻度看涨。波动率曲面Skew由昨日-2.6%上升至-0.7%。投资者情绪由轻度看涨转向中性。
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谁是赢家

认沽普涨，熊市价差组合表现优异。今日受标的微跌及隐含波动率上行影响，除当月虚值认沽期权因合约即将到期而下跌之外，其余认沽期权普遍上涨，熊市价差组合表现优异。

组合行权解读

明日11月合约到期，组合行权业务迎来第一个合约到期日。11月15日上交所公告上线的组合策略业务包含两个方面，其一是组合保证金，其具体制度、操作方式及影响参见我们之前的报告《期权组合策略业务上线专题解读》，在此不再赘述；其二是合并行权申报，也叫组合行权。组合行权可以对行权指令合并申报，实现认购和认沽期权的同步行权。明日是组合行权业务推出后的第一个合约到期日，希望投资者予以关注，下面我们将具体来说一下组合行权的规则及相应影响。组合行权的条件：组合行权需要符合一定条件，投资者需持有相同标的证券的当日到期认购和认沽期权权利仓，每一单位数量的行权指令包括同一标的的当日到期认购和认沽期权权利仓各一张，合约单位必须相同，认沽期权行权价需高于认购期权。例如，明日同时持有11月3.00购及11月3.10沽的投资者就可以申报组合行权，而持有11月3.00购及11月2.95沽的投资者则不能申报组合行权。组合行权的申报时间及优势：符合以上条件的投资者即可在行权日的15:00-15:30提交组合行权申报，投资者将直接获得【（认沽期权行权价-认购期权行权价）*合约单位】的资金，不必再准备额外的资金或标的证券用于行权。还是以持有11月3.00购及11月3.10沽为例，以往对这两份合约行权时投资者需要准备30000元资金用于认购期权行权，还需要准备10000份50ETF用于认沽期权行权，明日此类投资者将可以直接提交组合行权并获得1000元资金，极大的提升了资金使用效率，也避免了标的在到期日和交割日波动带来的风险。组合行权也需要行权手续费，它与两腿合约分别进行行权的手续费之和相同。关注市场可能出现的套利机会。对于广大投资者而言，我们可以在合约之间寻找套利机会。我们下面截取了10月合约到期日当天期权合约的收盘价。我们可以发现，如果当时可以进行组合行权申报，那么投资者就可以在收盘前买入10月购2.95及10月沽3.00，共花费446元，并在收盘后提交组合行权申报，获得500元，扣除合约买入及行权的手续费后仍可获利40元左右，这样即可实现套利。明日投资者可以关注市场价格变化，一旦出现（认购价格+认沽价格