50ETF分红后，期权合约规格如何变？

2019年11月15日，华夏基金管理有限公司发布《上证50交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告》，上证50交易型开放式指数证券投资基金（证券简称为“50ETF”，证券代码为“510050”）将进行0.47元/10份基金的分红，除息日为2019年12月2日。本文对本次分红对期权合约规格造成的影响进行了分析。具体如下：

（一）合约单位变大、行权价下降
根据2015年1月9日上交所发布的《上海证券交易所股票期权试点交易规则》，当合约标的发生除权、除息时，期权合约的合约单位、行权价格按照下列公式进行调整：

本次除权除息只涉及分红、不涉及其他，我们可以对上述公式进行简化，得到新合约单位、新行权价的表达式：

根据上面公式，容易看出除息后期权合约单位变大、行权价降低。

（二）每单位合约权利金下降
我们以S与K表示分红前50ETF的收盘价与期权行权价，S’与K’表示分红后的对应数据，δ表示每单位基金的分红，那么在2019年12月2日除息后：

这表示标的价格、行权价会发生等比例变动，而二者之间的比值保持不变，根据BS公式，我们知道：

由于S、K会成等比例变化，而d1、d2保持不变，所以，在分红后，认购、认沽期权的价格C’与P’应当满足：

即分红除息后，每单位期权合约的权利金下降，下降比例等于分红比例。

（三）每张合约总权利金不变
根据以上两节，分红除息后的新合约单位与新单位权利金符合（下表中的权利金均指单位合约对应的单位权利金）：

不难得到，每张合约的总权利金（合约单位*单位权利金）满足：

这说明，不论认购还是认沽期权，每张合约的总权利金不会因为标的分红而改变。

（四）挂牌新的标准合约
12月2日，上交所将按照50ETF分红后除权除息价格重新挂牌新的各个月份标准合约，新挂合约包括认购、认沽两种类型，四个到期月份（2019年12月、2020年1月、3月和6月），九个行权价格（1个平值、4个实值、4个虚值），共72个合约。新挂合约的合约单位均为10000。