行情还未完？重新认识1个朴素的防守性多头期权策略

“小票颓势明显，大票甚是无聊”是今天A股走势的写照，消息面基本平静（CPI到3%对市场的短期影响我是忽略的）下，市场在连续上行后稍有整理符合预期，至收盘上证指数跌0.56%，中证500跌1.37%，上证50微涨0.06%（如果不是权重约1成的茅台涨2%+护持，会绿一点）。
50ETF全天在10跳内运行的无聊下，10月平值期权隐含波动率继续微幅收低在本轮新低14%一线，认购期权隐波稍升至13%+，认沽期权隐波降至15%，期权参与者继续淡定预期标的无甚大波动。结合中美毛衣战博弈短期趋稳、50估值在近10年中位数附近，近期ZF对股市呵护有加的态度以及标的本身创年内新高后在大乖离率下高位强势整理势头，尽管我个人对中期还是持相对保守的震荡预期，但也的确不得不说短期行情还不能说完结(起码来个中阴才能让震荡共识更明确)，50ETF后期真会如2017年般稳步上行？走一步看一步吧。
无论短期走势何如，50成分股中全部是我国超核心资产，长期绝大概率是稳步向上的。对于长期上行确定性大的标的，投资者除了盲持以外，了解股市牛熊更迭的投资者还会基于经历多轮牛熊验证的估值分位数决策实际仓位。比如上证50近10年的市盈率范围大致在7-14倍以内，在低估区域持仓不仅不需要防守，甚至可以适度超配，相反到了高估区域则需要防守与低配。
而像目前上证50市盈率在10倍左右的估值中枢附近，消息面偏暖带来的上行想象力与年内相对其他指数相对超涨带来的技术面下行风险同在，此时不带防守新上车压力较大，则可以利用实值买权天然带最大损失有限优势+额外资金做其他固收抵消买权时间成本的方式进行战略性防守型建仓（在低隐波、合成升水有限的时期尤为合适）。
比如11月2.85Call今日收盘价0.2178元/股，按照今日50ETF收盘3.062元/股，该期权含时间价值0.0058元/股。
直接购买10000股50ETF的资金需求为30620元，若选择购买1张上述期权花费2178元（对应时间成本58元），同时利用剩余的28442元做年化5%固收（每月大致可以收获118元利息）。

朴素吧，其实从根源上来说，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权真正的大意义就是在于利用其多变的特征为50ETF现货投资者提供风险管理工具与收益增强方案，更多保险与增强方法见老文：
期权保险及收益增强技巧与绩效数据更新2
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以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥，无兴趣可以略过)：
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（10月）平值期权隐含波动率收至14.06%（前交易日10月0.5Delta波动率为14.20%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF6日（10月期权剩余交易日）历史波动率8.74%，50ETF34日（11月期权剩余交易日）历史波动率12.89%，隐含与实际波动率差价约为5%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，10月CSkew较昨日大跌（虚值Call相对平值Call波动率走低），收盘正值区域；10月PSkew较昨日上行（虚值Put相对平值Put波动率上行），收在负值区域；10月波动率整体曲线总体下行，浅虚值认购端波动率相对位置大跌，浅虚值认沽端日内相对位置上行；10月Call/Put曲线最低波动率档位3.00，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端尾端上翘与虚值认购上翘更明显的稍正偏形态。
10月平值Call-Put波动率差价较昨日大涨，日内平值认沽波动率相对认购波动率较上交易日下行，当月平值期权合成升水约-0.0009元/股。无模型Skew指数103.22（上日指数修正为106.47-抱歉昨日盘后数据处理有参数错漏），整体稍有负偏；11月无模型Skew指数104.6，因虚沽档位较多和虚购端行权距离较大原因，数据呈负偏，实际平值对等3档微幅正偏。
数据说明：
a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；
b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；
c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权10月期权T型报价

好了，希望下个交易日顺利！