当前做多四季度波动率的性价比很高

上周五，受到中美谈判的乐观预期推动，市场全面反弹，上证50上涨了1.44%，创8月以来最大日涨幅。然而，值得注意的是期权的隐含波动率并未上升，仍然维持在近2年以来的低位。我们认为，当前是做多四季度波动率的较好机会，性价比很高。

理由一、预期反转角度，3000点关口值得以小博大

当前市场较低的隐含波动率，代表主流是看震荡，那么相对的，一旦突破，无论向上还是向下，预期反转的力量都很大。从交易结构来看，代表期权卖方比期权买方更加坚决，也就是说认为市场将上下震荡，不可能有效突破。市场越涨，越坚定地卖出看涨，市场越跌，越坚定地卖出看跌，因此才会形成隐含波动率不断下跌的情况。

当前，上证将挑战3000点，上证50也逼近长期压力线，正是变盘的重要节点，买期权以小博大的性价比很高，若继续卖期权，做空隐含波动率，实际上是非常危险的行为。上证50指数小区间看是在2900-3000之间运用，而若格局更大些，当前是很重要的节点，面临上方3000点的长期压力线，无论突破成功或者失败，都将在技术层面，影响投资者情绪。突破成功，上方空间很大，突破失败，下方的支撑很远。

理由二、四季度基本面催化因素多，有概率大幅度改变投资者预期

基本面来看，四季度的潜在重磅催化剂很多，每一个变量都可能引起投资者预期的大幅改变。这些变量包括：中美贸易谈判第一阶段文本协议落地及之后的第二阶段谈判、国内经济基本面数据、11月份的OPEC会议、四季度的中央政治局会议以及中央经济工作会议。

理由三、长期看国内隐含波动率的定价是低估的，卖方不好做，买方性价比更高

隐含波动率的低估主要表现是对国内市场偏态分布，也就是极端波动的估计不足。长期看，尽管卖方胜率高，但是一两次的亏损就可能损失之前所有利润。如下图所示的是最典型的双卖期权策略，长期用50%的保证金做，最后的亏损是比较大的。

相对的，期权买方性价比是相对高的，不过要注意胜率问题，期权买方胜率很低，因此不可重仓单次投注，需注意控制仓位，小比例仓位买入。

本文作者：王智奇

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