期权日记|191010对期权的“价值投资”

周二，广州，阴

今天按照“临界值”法则将LC2.70@10移仓到了LC2.85@10，腾挪出一半的资金，两个合约的涨跌幅也差不太多。在牛市中，可以滚动使用这种移仓方法，相当于将一部分收益落袋为安，这个以后有机会再细说。

移仓后，发现今天A股的走势其实蛮强的，特别是创业板，于是额外增加了一个牛市价差组合，买入开仓C2.95@11，同时卖出开仓相同数量的C3.10@11。

移仓后，整体delta还是偏正的，毕竟智多星的近期的观点是谨慎看多。

有同学问，为什么你总喜欢提时间值损耗，总喜欢说delta，别的希腊字母你却提得不多。原因很简单，因为智多星做的是“价值投资”。

我们要做期权的价值投资，就要搞清楚，期权的价值是由内在价值和外在价值（时间价值）组成。内在价值很简单，直接由标的价格和行权价就可以决定，也很容易计算，外在价值则比较复杂，影响它的因素也比较多，简单说，除了时间之外，所有影响隐含波动率的因素都包括在内。

因为，我们进行期权“价值投资”，就要牢牢把握住确定性的因素，这些因素只有两个，一个是时间，另一个是标的价格。时间的确定性体现在到期时平值虚值期权权利金统统归零，外在价值将全部失去，甚至出现价值为负的情况。标的价格的确定性体现在到期的那一刻，内在价值就等于此价格与合约价之差的绝对值。

简单地说，我们“投资”期权，只要看到期时的损益图就行，这就是为什么智多星让大家一定要学会自己画到期损益图（尽管很多软件可以方便地显示出来），因为不管期权的过程如何折腾，只要标的到期处在某个价格区间，价格终将回归到一开始你就知道的那个位置，亏损多少、获利多少，在你开仓时就已经知道了。

所以，我曾借用巴菲特那句名言，如果你不想持有一只股票10年，就不要持有1分钟。同样，如果你不想持有一份期权合约到期，就不要持有1分钟。

这也是智多星不愿意短线折腾的原因（本来也没时间盯盘，也预测不了短期涨跌），因为从一开仓起，我们就基本上知道结果会怎样，而中间的移仓，只是根据行情的变化而被动操作而已。