50破位、卖方承压，请做好事前、事后风控准备。

难得，小盘股红盘，中证500收盘小涨0.28%，大蓝筹摔倒，上证50终于在银行、保险的“帮助”下大跌1.46%击穿半年低点，50ETF因分红复权后尚未破位已经不重要了。破位下，50ETF当月平值期权波动率今天单日大涨，恐慌情绪有些发散，再观察下，且走且小心。
50ETF分时图

上证50指数半年震荡图

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月平值期权IV走势图

50关键位置的跌穿毫无悬念的反应到了期权市场，今日50ETF当月平值期权大幅走高约2%至23.6%左右，恐慌情绪又有袭来，50ETF23日（1月期权合约剩余交易日）历史波动率17.8%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，CSkew今日微跌，PSkew上升明显，显然是看跌情绪走高，今日虚值Put涨幅较大除了标的下跌外即是PSkew走高明显；但CSkew虽然微跌呈持稳状，但平值Call-Put波动率差却较昨日进一步走高，较年内常态偏高的位置继续反应升水在偏高位置，意味着看涨情绪。
今日博反弹的买方有些失望，但勇于继续持有Put头寸的今日算是博赢了，今日赢得价格与波动率的双丰收，目前虚值Put的波动率相对走高更明显也给了Put持有方继续博的信心，但对于此时Put持有者来讲，2件事都得关注，50的价格止跌与注意深虚Put和浅虚Put的关系，若发现深虚涨速相对浅虚变慢，任意信号出现可能都意味着你得开始做了结了。特别是后者意味着恐慌情绪的回稳，波动率可能迅速的回落会让你赌虚值到手的利润很快回吐。这时反过来仍想博反弹的，昨天文章说的组合仍能借鉴：灵活运用比率-牛差组合的切换技巧。
期权的卖方今天就难受了，为了赚点Theta（时间变化带来的期权价格变化）钱，亏损继续扩大，止损观望下是一个选择，未止损的除了Detla（现货价格变化带来的期权价格变化）冲销，合约移仓应该是卖方今天不得不做的选择，此时如果还选择继续坚持在卖方的阵营，一定得按日的做好每日的事前、事后风控准备，否则你想象的浮亏在时间与波动率的回落中回来只会是水中望月。
50ETF期权当月&下月&下季&隔季IV曲线图

50ETF期权当月Call/Put Skew曲线图

50ETF期权12月期权T型报价

在卖方风险事件再来情况下，再炒冷饭说一下卖方的事前、事后风控方法，因为有历史文章做了详述，此处复制黏贴历史文章为主（请原谅我偷懒了）：
卖方交易前的事前控制对于期权卖方来讲是解决以下几个问题：
拟建头寸的最大允亏是多少？按照经纪商保证金规则下账户抵达追保/强平线的持仓保证金是多少？价格向不利方向变化多少？波动率向不利方向变化多少？两者同时不利变化多少？账户的亏损/保证金将会超出预警。
其实真实的交易中，一般都是买卖组合的，所以上面的问题其实都得在交易前得到解决才能执行交易。方法就是对拟建立组合做压力测试，显然至少需要两个压力测试：期权盈亏测试、期权保证金测试。前者能够将任意组合期权任意压力测试条件下的盈亏结果给出来，后者则可以将保证金变化结果给出来。
比如目前账户对持有卖出头寸的亏损承受极限是20000w元，假设波动率再上升5%，50ETF价格跌至多少即会超过账户极限，如果发现价格继续下跌的幅度不用大便已经超出了账户极限，那必然反馈回来的是必须对目前的头寸做缩量处理，缩量到多少合适？经验上以预期50ETF继续下跌的极限位置为参考，比如当前不妨试试跌至2.25元甚至2.20元，你的头寸仍然安全便算是可以通过事前风控的关了。
记住，对于卖方来说，每天都是交易的第一天，这个事前压力测试每天都得做，毕竟行情在变，你的头寸也可能因为上一次的事后风控出现了变化。
关于事前压力测试的详细方法详见20181120“期权交易前请做好压力测试，卖方防爆仓、买方避归零”，传送门：ttps://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU5NDc0MTkyNw==&mid=2247483926&idx=1&sn=9a8f1a084e048c60d67df530c9b4c9f8&chksm=fe7ddddec90a54c8bc581190d29a81924466d4eb6355c1a7589762152930907a4ffb82c30da1&token=962776522&lang=zh_CN#rd
期权卖出交易策略的事后风险控制方法含止损、现货对冲、平移卖出宽跨式两腿三种方法，重点说说现货对冲与平移卖出宽跨式两腿：
现货对冲：
Delta阀值法：提前预设一个卖出期权组合的Delta敞口极限暴露，一旦Delta暴露超过预设的Delta阀值，便介入现货、期货、期权进行对冲以让Delta敞口归0。
难点：设置过小，容易造成对冲头寸的频繁高买低卖，消耗所得权利金，建议相关于Gamma（Gamma是现货价格变动带来的Delta变动，如果Gamma较大，Delta阀值过小会加剧频繁的高买低卖）；过大则增大组合权益波动。
价格阀值法：提前根据价格规律预设一个价格阀值，一旦价格突破该价格，便介入现货、期货、期权头寸进行对冲以让Delta敞口归0。
难点：同上，建议提前核算到达该价格阀值时组合的可能损益变动以更好的做准备。
固定时间窗口法：提前确定一个固定的时间，按照每个时间节点进行Delta对冲处理。
难点：难以控制时间窗之间的大波动损益。
个人建议：行情相对平稳时期，首推Delta阀值法，行情波动时，首推价格阀值法，固定时间窗口法不做建议（除非以后品种更多、风险分散后）。
平移卖出宽跨式两腿：
风控行为的触发方式同理Delta阀值法、价格阀值法、固定时间窗口法；只是在对冲处理时，选择以平仓原有组合，按照最新价格建仓新组合的方式让Delta敞口归0。
难点：一般情况下，要维持初始收取的权利金不变，在每次调仓时均需要在增加头寸量与缩小跨式距离两者之前权衡，考验交易者账户控制能力与行情预判能力。
好了，希望下个交易日顺利！

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