期权市场总有苍蝇肉，合成升贴水有2种吃法。

今日A股先抑后扬，早盘吓人，中证500一度已经击穿11.30低点被拉回，上证50仍是那只“有形的手”最为稳定，上证指数收盘微涨，中证500小跌，上证50微涨。50ETF当月平值期权波动率今日走高不少，看着市场疑心病似乎又有来的情况，小心谨慎，且走且看。
50ETF分时图

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月平值期权IV走势图

今日市场早盘的快速下探让期权市场些许担忧，50ETF平值期权隐含波动率从那时上去后就没有回落，今日整体较上日上升2%以上至22.5%附近，50ETF8日（12月期权剩余交易日）历史波动率收15.8%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，今日CSkew下行、PSkew上行，虚值认沽部位期权相较平值认沽的升幅大于虚值与平值认购变化，看跌情绪稍升，但是仔细对比上交易日看，合成升水较前日走高说明今日Call的波动率较Put整体走高，看涨情绪上行。我个人认为升水走高带来的信息权重更大，虚值Put相对走高是深层担忧的避险情绪体现，这样的矛盾也反应出市场短期预期的继续无序。
虽然今天12月期权波动率上行不少，但期权的卖方今日又算是吃了一嘴Theta（时间变化带来的期权价格变化）利润，苍蝇肉，很少但也比没有好，深度虚值的卖方应该更有信心在早盘的下跌中保持不动，吃着应该更安心，后面还是那句话，Theta利润为主Vega（波动率变化带来的波动率变化）利润为辅应是卖方还继续持仓的主逻辑。
期权的买方继续煎熬，多空都不是，来回都输时间，今日的波动率上升让非12月的平值附近的买方获得了一些波动率上升的收获，但大点的利润还需要方向的出现，目前这个情况下做纯波动率多头我个人是认为需谨慎些，你看着50ETF“有形的手”还护着上证就知晓，在目前20%以上的波动率情况下，思路还是当以方向为主，目前没有方向最好等待吧，要博方向的，尤其博涨还是建议继续严格控制Vega为0或者负，以免赚了方向输了钱。
50ETF期权当月&下月&下季&隔季IV曲线图

50ETF期权当月Call/Put Skew曲线图

50ETF期权12月期权T型报价

合成升贴水是期权市场最主要的苍蝇肉之一，不仅在期权市场有，衍生品市场都会有，比如IH（上证50股指期货）也会有升贴水。赚取稳定有限的升贴水利润是专业大资金机构的青睐选择，但在行情较为无聊或者不确定时，仍应该是普通投资者的理性选择，作为现金管理的替代总也是好的。
何谓期权的合成升贴水？简单解释是同行权价的认购期权与认沽期权可以合成标的，这个合成标的价格往往会与标的真实价格有差异，这个差异就是升贴水。
比如现在：12月2.40Call报0.0492元、2.40Put报0.0217元，50ETF报2.420元；卖出Call买入Put合成2.40的看跌头寸可以收取0.0275元权利金，对应实际的合成做空成本价格为2.4275元，相较50ETF的现价，中间有0.0075元/股的合成升水。
合成升贴水吃法1：买入50ETF+卖出2.40Call+买入2.40Put，无风险套取0.0075元/股的合成升水，最大利润也为0.0075元/股。
组合图

合成升贴水吃法2：买入3倍50ETF+卖出3倍2.45Call+买入1倍2.40Put+买入2倍2.45Put，将升贴水全部投入博涨的看法中，做到无风险但是可能利润高于升贴水。这个方法原理是用现货+期权合成牛市差价以套取升水时Call较Put的价格高的差价利润，升水高时行权价的选择自由度和理论最大利润会更高。
示例组合最小利润为0.0006元/股，最大为0.0173元/股。
组合图

相较于每股2.42元的投入，这个利润似乎很低，但在没有方向时仍不失为理性投资者的选择。
好了，希望下个交易日顺利！