世人都说备兑好，现货持仓者，你真会？

弱，真弱，今日A股市场的真实写照，上证指数下跌0.82%，中证500下跌1.17%，上证50下跌0.91%。好不容易11月底止跌回稳，没好几天再度被HW事件、医药“带量采购”、美股大跌等信息打回原形，价格方向参与者实属不易，不过vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率还算正常，情绪稳定，对再度临近近月盘整底部的50ETF而言，还是继续谨慎偏乐观为好。
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月平值期权隐含波动率今日较前日回升近1%至21.5%附近，短期波动率因为标的方向不明有些反复，50ETF13日（12月期权剩余工作日）历史波动率维持在18%附近。
波动率曲线偏斜（Skew）今日小幅逆时针旋转（虚值Call端波动率相对虚值Put端上行），看涨情绪稍有上升，波动率曲线整体正偏程度继续小幅提高（高行权价端波动较低行权价端整体稍高）也反应看涨情绪，总体市场未预期大幅走低，大涨也看法也有限。
今日期权隐含波动率虽升，但虚值部位的期权双卖方应该还是因为Theta有有限收获，短期波动率下行空间暂受阻与HW等事件的发酵，加上短期有限的下行预期，思路上还是维持以Theta利润为主更好，这种思路下，深度虚值期权优于平值附近的期权，请谨慎风控计划，等着吧。
期权的买方没啥可说的，波动率成本低了些但仍有走低风险，加上方向仍未明了，守住子弹、多看少动更好；做空可能还得看看这个震荡下沿，若你想依托50ETF的震荡下沿做多，那建仓时还要考虑一下控制Vega（波动率变化带来的期权价格变化）尽量为0或负以免受价格回升中的波动率走低吞噬利润。
50ETF期权当月&下月&下季&隔季IV曲线图

50ETF期权12月期权T型报价

行情再焦灼，对于已经持有现货多头的投资者来说，这个位置割肉者应该寥寥，绝多数人都应该选择了埋头“装死”等待。持仓与50ETF相关性强，或者实力较强能够具有OTC期权参与能力的持仓者，应该都或多或少听说过可以为持仓提供“免费”增强收益的备兑增强策略（CoverCall，1204“投资者，请在交易前明确你的期权交易定位。”，更早1018“Vol高划算、土豪快来，抄底50的推荐姿势！”中都有提到），但估计很多没有参与或者参与了也未得到理想收益，今日示例说明下这个好策略。
构建方法异常简单，比如某人长期战略持仓了100w股50ETF，认为12月期权到期前50ETF很难涨至2.55上方，于是卖出100张12月2.55Call收取7300元/张权利金（14:20左右价格）与持股形成如下组合：
组合图

通过收取权利金为战略持仓增收，只要到期时价格超过2.55就不会影响原战略持仓头寸的收益绩效，待12月到期日按照最新价格再次卖出次月合约的虚值认购增收，按照12月合约剩余13交易日、50ETF价格2.411核算，年化增收141507元，年化可增收5.87%。
理论很好，1年卖出12次，每次都增收，实际情况，我用50ETF期权上市以来数据做了一个简单测评，测评规则：
a.持有1张50ETF战略持仓不变；
b.卖出3挡虚值（距离当日50ETF收盘价0.15元/股）当月Call，直到当月合约到期次日以最新的50ETF价格匹配新的3挡虚值Call期权卖出；
c.单张期权交易成本3元。
CoverCall月调策略收益vs50ETF收益图（至20181207）

说明：a.蓝色线为50ETF走势、绿色线为总组合走势、黄色线为卖出Call走势。
b.测评绩效竖轴为盈亏，50ETF每股价值计算，比如-0.5即是指该组合累计亏损0.5元/股，横轴为2015年2月9日以来的天数。
显然，这个教科书告知的收益增强策略结果似乎并不好，慢涨或跌时ok，一旦标的大涨，CoverCall策略会成为主头寸利润的限制（卖出Call因为行情大涨输钱和主头寸盈利抵消）。专业的玩法，是会根据标的价格的涨跌，同步调整CoverCall头寸合约，比如按照50ETF涨跌幅超过之前价格0.05元/股时，调整原合约至新合约以增加CoverCall头寸的收益。做个简单测评，规则如下：
a.同上；
b.卖出3挡虚值（距离当日50ETF收盘价0.15元/股）当月Call，若50ETF价格变动超过0.05元/股则按照最新价重新匹配3挡虚值Call卖出并平仓原头寸，或直到当月合约到期次日以最新的50ETF价格匹配新的3挡虚值Call期权卖出；
c.同上。
移动CoverCall策略收益vs50ETF收益图（至20181207）

说明：同上。
看到这个结果，应该不用再补充语言了，要做备兑对头寸进行收益增强，请记得根据价格变动做同步调整，阀值可能有差异，但一定要有这个思路才行。
好了，希望下个交易日顺利！