【财通金工每周观点】50ETF 分红对期权影响

投资要点
1.情绪中性
11月30日50ETF收于2.474，本周上涨1.31%。
交易额PCR由11月23日的1.344下降到11月30日的0.938，PCR显示市场情绪中性。
11月30日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为27.36%与25.08%，看涨期权有波动率溢价。

2.波动率下行
11月30日Ivix指数收于25.06，较上周的26.36有所下降。
上证50指数交易额与上周相比又有大幅下降，RV依然维持在低位。
看涨期权与看跌期权交易额与上周基本持平。
综合来看，波动率动能依然不足，我们认为之后波动率会继续下行。

1、 50ETF分红对期权影响
2018年11月12日，华夏基金公司公告，50ETF将进行“0.49元/10份基金”的现金分红，其权益登记日为2018年11月30日，除息日为2018年12月3日。

1.1合约单位变大、行权价以相应比例下降

11月30日50ETF收盘价为2.474，那么新的合约单位为10202。
除息后期权合约单位变大、行权价相应降低，新的行权价为原行权价/1.0202。

1.2 每张合约总权利金不变

S：50ETF的收盘价
K：期权行权价
d：单位基金分红

1.3交易所挂牌新的标准合约
12月3日，上交所将按照50ETF分红后除权除息价格重新挂牌新的各个月份标准合约，新挂合约包括认购、认沽两种类型，四个到期月份（2018年12月、2019年1月、3月和6月），九个行权价格（1个平值、4个实值、4个虚值）。
新挂合约均为合约单位为10000的标准合约。

1.4调整合约与新挂标准合约流动性对比
一般而言，投资者更偏好标准合约，在行权价格接近的标准合约和非标合约上，标准合约通常有更好的流动性。
非标合约在调整的首日就会有交易量的急剧下跌。

1 一周热点行情回顾
1.1 情绪中性
11 月 30 日 50ETF 收于 2.474，本周上涨 1.31%。交易额 PCR 由 11 月 23 日的 1.344 下降到 11 月 30 日的 0.938， PCR 显示市场情绪中性。11 月 30 日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为 27.36%与 25.08%，看涨期权有波动率溢价。

11月30日当月IH合约升水4.36个点。
综合来看，情绪中性。

1.2波动率下行

11月30日IVIX指数收于25.06，较上周的26.36有所下降。
上证50指数交易额与上周相比又有大幅下降，RV依然维持在低位。
看涨期权与看跌期权交易额与上周基本持平。
综合来看，波动率动能依然不足，我们认为之后波动率会继续下行。

1.3 50ETF走势

1.4 期权交易量与持仓量

1.5 主要期权合约隐含波动率

2期权类私募产品净值参考

3进退自如表现

4 策略库
所有策略在周一开盘时点开仓，选用当月合约交易，如果距到期日小于7日，换入下月合约。
策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓成本（买入开仓时为开盘价×合约乘数，卖出开仓时为保证金），总收益率根据日总收益率累加计算总收益率得到。
4.1买看涨与看跌期权

4.2牛市策略

4.3熊市策略

4.4波动率策略

4.5期现套利策略
本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：50ETF 分红对期权影响》
发布时间：2018年12月3日
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