市场踌躇，50波动率或有反复，卖方请做好风控准备。 ——期权交易日结报告（20181126）

今日A股市场总体呈窄幅震荡走势，各主要指数日内振幅均有限，上证指数收盘下跌0.14%，上证50指数收盘小幅上涨0.11%。经历周五的大跌后，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率止跌持稳反应出市场有些多空踌躇，未恐慌也未反应乐观，短期适度谨慎些应该没错。
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月平值期权隐含波动率停止今日的连续回落态势，在标的窄幅震荡中较上交易日微幅走高；结合50ETF周五向下破位三角区形成的短线负面形态，波动率在这个位置出现反复的可能性增大。
波动率曲线偏斜（Skew）今天总体基本呈顺时针旋转（虚值Call端相较于虚值Put端相对位置下行），今天这样的表现与近期50ETF上涨顺时针旋转、下跌逆时针旋转所带来的持稳震荡氛围形成差异，市场对标的下跌似乎开始有些担忧，值得交易者特别是波动率卖方注意。不过好在之前政策底信心还够结实，目前整体仍是稳定的，一是波动率未大幅回升，二是波动率曲线整体仍较水平和对称（虚值Call/Put端较平值附近相对位置稳定），不用太揪心。
目前波动率27%附近，离年内均值区间（20-25%）仍有距离，波动率的卖方仍有继续持仓的理由，不过鉴于上述的行情担忧存在，适度的降低头寸规模、提前预算与准备好风控策略应是这两天的主题。
50ETF期权当月&下月&下季&隔季IV曲线图

50ETF期权11月期权T型报价

已有的波动率卖方头寸如何核算是否应该缩小，方法可见1121“波动率再走低，实盘数据概算买卖方胜率，长期Theta定输赢。”，简单的说就是将最不愿意看到的会对标的不利走势关键作用的价格出现与波动率不利变化出现时，利用期权公式预算处的当前组合的预算亏损不要超过预设的极限。
比如目前，对于波动率卖方来说，50ETF跌穿1019政策底以来的低点2.394元/股，波动率回升至本轮高位的35%附近，头寸的预算损失不要超限才行，如有超限则建议最好减仓。
剩下的就是波动率卖方的交易中风险控制手段了，这里我直接复制1022日的内容：
其中策略中风险控制方法提到止损、现货对冲、平移卖出宽跨式两腿三种方法，重点说说现货对冲与平移卖出宽跨式两腿：
现货对冲：
Delta阀值法：提前预设一个卖出期权组合的Delta敞口极限暴露，一旦Delta暴露超过预设的Delta阀值，便介入现货、期货、期权进行对冲以让Delta敞口归0。
难点：设置过小，容易造成对冲头寸的频繁高买低卖，消耗所得权利金，建议相关于Gamma（Gamma是现货价格变动带来的Delta变动，如果Gamma较大，Delta阀值过小会加剧频繁的高买低卖）；过大则增大组合权益波动。
价格阀值法：提前根据价格规律预设一个价格阀值，一旦价格突破该价格，便介入现货、期货、期权头寸进行对冲以让Delta敞口归0。
难点：同上，如20181017日报告所述，建议交易者提前核算到达该价格阀值时组合的可能损益变动以更好的做准备。
固定时间窗口法：提前确定一个固定的时间，按照每个时间节点进行Delta对冲处理。
难点：难以控制时间窗之间的大波动损益。
个人建议：行情相对平稳时期，首推Delta阀值法，行情波动时，首推价格阀值法，固定时间窗口法不做建议（除非以后品种更多、风险分散后）。
平移卖出宽跨式两腿：
风控行为的触发方式同理Delta阀值法、价格阀值法、固定时间窗口法；只是在对冲处理时，选择以平仓原有组合，按照最新价格建仓新组合的方式让Delta敞口归0。
难点：一般情况下，要维持初始收取的权利金不变，在每次调仓时均需要在增加头寸量与缩小跨式距离两者之前权衡，考验交易者账户控制能力与行情预判能力。
好了，希望下个交易日顺利！