爱权说0925丨9月合约回顾：趋势反复中需要重视调仓止盈

行情一览

50ETF震荡下行。今日50ETF以震荡走势为主。开盘50ETF低开于2.979，随后有所拉升，并在中午收盘前出现有短暂翻红；下午震荡下行，最终50ETF全日下跌0.33%，收于2.977。
隐含波动率小幅回升。50ETF20日历史波动率从12.1%下降至11.9%。平值期权合约加权隐含波动率从16.8%上升至17.4%，全体合约加权隐含波动率从17.0%上升至17.7%。从日内走势来看，10月、12月、3月平值合约隐含波动率走势均较为平稳，而9月平值合约由于合约到期因此在临近收盘时隐含波动率飙升。从隐含波动率锥来看，目前10月合约隐含波动率相对12月及3月合约处于较低位置，12月合约隐含波动率较其他月份相对较高。
投资者情绪维持看涨。今日波动率曲面Skew从-5.6%小幅下降至-6.6%。投资者情绪仍维持看涨，看涨程度较昨日未发生较大变化。

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谁是赢家

9月合约到期，其余月认沽普涨、认购普跌。今日为9月合约到期日。受此影响9月虚值合约价值纷纷归零，实值合约价格纷纷向合约的内涵价值靠拢；其余月份认购期权普遍下跌，其余月份认沽期权普遍小幅上涨。

月度总结（20190828-20190925）
50ETF冲高回落，认购合约大跳水。今日是9月合约到期日，我们回顾一下自上一到期日（8月28日）以来50ETF及9月期权合约走势情况。50ETF在8月28日收于2.914后，两周之内一路上扬，涨幅超过4.5%，此时隐含波动率逐渐上升，认购合约走势迅猛，较8月28日价格普遍翻了一番；此后股价逐渐震荡下行跌回3.00以下，隐含波动率持续下降率创新低，卖方大幅占优，认购合约受到时间价值流失、股价下跌和隐含波动率下降的影响，价格缩水大半，虚值认沽期权也受到时间价值流失及隐含波动率下跌影响不涨反跌。
随行情调仓止盈稳定获利。若投资者持续看多但不具备准确判断行情的能力，相比于直接持有认购合约至到期而言，更建议购买认购期权的投资者随行情调仓进行止盈或止损，减少盈利回吐遭受的损失。以本月行情为例，假设有一投资者对50ETF一直持有看涨态度，并于8月28日购入一张9月2.95的轻虚值认购合约；9月4日50ETF升至2.95以上，随即平仓并购入一张9月3.00的轻虚值认购合约；随后50ETF又升至3.00以上，随即平仓并购入一张9月3.10的轻虚值认购合约；随后50ETF未能再度上行，合约持有至到期。这样一来，尽管投资者后期判断错了方向，持有的9月3.10的认购合约因到期而作废，但他在前期方向判断正确的时候通过两次调仓锁住了一部分收益，最终收益率达19.65%。而若投资者购买9月认购合约并一直持有至今日到期，收益普遍并不高，虚值合约甚至遭受了损失。
牛市价差表现优异。投资者如果正确判断出市场方向又能较好的判断出不会有大趋势行情，那么使用价差组合可以获得更优的收益。例如，投资者8月28日构建“买入9月2.90购，卖出9月2.95购”的牛市价差组合并持有到期，收益率高达120%。

每日一策

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