爱权说0906丨认购期权再下一城

行情一览
50ETF三连阳，全天收涨1.10%。今日50ETF高开0.63%于3.023，高开后低走并震荡，尾盘半小时在金融板块的带动下再次上行，最终全日收于3.037，收涨1.10%。自周三以来50ETF已经走出三连阳，且每个交易日累计涨幅接近、均为1%左右（分别上涨1.16%、1.04%、1.10%）。期权合约隐含波动率继续上行，日内变化方向仍与50ETF价格走势基本一致。今日50ETF20日历史波动率维持在14.0%，平值合约加权隐含波动率从18.2%上升至19.3%，全体合约加权隐含波动率从18.0%上升至19.8%。分时间段来看，开盘后隐含波动率基本随50ETF震荡同步波动，尾盘半小时50ETF拉升的过程中隐含波动率同步开始快速上行。全天4个月份的平值合约隐含波动率均上涨1%左右，12月、3月的深度虚值认购隐含波动率上涨相对较多（约1.3%）。从隐含波动率锥来看，目前仍属9月合约隐含波动率相对最低、买入性价比最高。投资者看涨情绪大幅增加。今日上证50指数上涨0.85%，当月50股指期货上涨1.27%（相对前收盘价计算），从贴水5.44点转为升水6.93点。波动率曲面Skew从-3.5%下降至-8.2%。二者综合来看，投资者看涨情绪大幅增加。

谁是赢家
50ETF上涨、波动率上行，认购期权再次大幅普涨。与上一交易日情况类似，今日50ETF上涨，隐含波动率上升，导致认购期权普涨。昨日涨幅最高的是9月3.1认购和10月最虚值的认购合约，今天的情况与昨日基本一致。需要注意的是9月3.1认购和10月最虚值认购的大涨背后的原因存在区别：9月3.1认购合约上涨主要是期权的线性、非线性杠杆因素带来的收益，受50ETF本身上涨的影响更大；10月最虚值认购（12月、3月深度虚值认购同理）的上涨主要是隐含波动率上升引起，受投资者看涨情绪的影响更大。
继续看涨可继续使用认购权利仓，冲高后布局回调可使用熊市价差组合。如昨日所述，当前行情中大概率会继续出现50ETF价格与隐含波动率同涨同跌的强相关走势，因此后续继续看涨的投资者可积极考虑买入认购期权，以期在50ETF上涨、隐含波动率上行的过程中获得两方面好处收获可观收益。而布局回调的投资者可以考虑使用熊市价差组合，避免出现50ETF回调的过程中认沽期权隐含波动率下降，买入认沽最终不怎么赚钱的结果。
交易逻辑要明确，才有利于拿的住合约。今天上午50ETF高开低走，在此过程中认购权利仓的投资者很容易出现拿不住合约的情况，结果早早平仓又错失了下午的上涨行情。那么如何避免此情形？明确自身交易逻辑有助于坚定持仓信心。例如投资者认为50ETF在9月中旬之前必然会再创新高，考虑到届时期权隐含波动率也大概率高于当前值，那么9月轻虚认购合约也大概率会创出新高，了解了这一点后投资者就会更有信心度过前期的浮亏；如果投资者认为50ETF会创新高但可能要等到十一前后，那么当前更适合买入的是10月认购合约；如果投资者想捕捉市场看涨情绪，那么应该做的是买入偏虚值的认购合约并趁着隐含波动率上行获利了结；如果投资者认为50ETF很难创出新高，那么现在就不适合买入认购期权。交易出发点明确并控制好仓位后，拿住合约的把握就更大了。

每日一策

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