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Saliba是美国芝加哥期权市场最著名的几个交易员之一，他写的期权交易员培训是目前最好的教材之一，本论坛独家收录，您千万不能错过！！！
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根据市场的历史，隐含波动率会在某刻进行背离均值的移动。这将会抑制近期隐含波动率，因为不确定性进一步推进到期限结构的后期。这会产生一个并平缓的曲线。
其中一个方式来体现对隐含波动率期限结构方向的信念（变平缓或变陡峭），是通过购买或出售一个日历价差来实现。如果交易员觉得该曲线会变“陡峭”，会倾向卖出一个日历价差。反之，在变“平缓”的期限结构环境下，买入一个日历价差会是较好地选择。然而你如何知道一个日历价差是相对“便宜”还是“昂贵”呢？
首先，要对日历价差更好地估值，我们需简要了解不同的波动率以及其对期权期限结构的影响：
- 历史波动率是某个特定的标的资产回报的年化标准差。它表示标的资产历史价格移动是如何的。
- 隐含波动率是由当前期权定价隐含出来的波动率水平。表示市场对当前日期到期权到期日之间、波动率水平在何处的市场预期。
- 已实现波动率是均值回归，意味着短期的市场震荡会使波动率移动，但最终会回归到历史水平。在期权世界中，表示短期期权对于短期市场波动率会特别敏感，长期期权则反映长期波动率。
因为一个期权的隐含波动率是对当前日期到到期日之间的波动率的市场预期，不同到期日的期权的隐含波动率水平也会不同。该波动率之间的不同就是隐含波动率的“期限结构”。许多因素可以驱动隐含波动率水平升高或下降。有时候期权的期限结构会出现扭曲，这时就给日历价差提供了潜在机会。这种变形可以通过远期波动率分析来解读。
远期波动率分析
远期波动率分析是指分析期限结构以及不同月份之间隐含波动率差值的隐含波动情况。以一个30天到期的期权和90天到期的期权为例：
由于到期日有重叠、两个期权在不同波动率水平上交易，因此两个到期日之间存在一个隐含波动率水平。这个就是隐含远期波动率。这是可以理解的，因为30天期权的波动率一定也会影响90天期权，因此隐含波动率之间的不同就被解释为30天与90天之间的预期波动率。
计算远期波动率分析
这意味着以隐含波动率54%定价90天期权以及隐含波动率36%定价30天期权，市场上对30天到90天之间的时间是以61%隐含波动率水平来定价的。
如何利用这个信息来进行日历价差交易？这个可以成为我们做决策的一部分，同时还得运用我们的常识。不难理解，这种情况下远期波动率对于已经观察到的长期中值来说，是一个巨大的折让或是溢价。如果30天期权中包含了一个节假日周末或是一个农产品的季度丰收（对于农产品期货期权而言）？这样比起其它长期期权来说，交易价格偏低也就不难理解了。目前来说，亚洲、欧洲和美国股票市场期权期限结构曲线开始从一个非常陡峭的形势中变平缓。下期中，我们会来看看日历价差的决策过程。 | 
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