期权买方做Gamma Scalping的案例分析

吴宇

期权买方做Gamma Scalping的原理是：初始时刻Delta中性的买期权组合随着标的的波动，组合Delta会发生变化，因为正Gamma的原因标的上行时Delta由中性变正（相当于逐渐暴露裸多头），下行时Delta变负（相当于逐渐暴露裸空头）；如果行情是上下反复震荡的，持仓者可在标的相对高位卖出非零Delta，低位接回非零Delta做标的高抛低吸赚钱。
简单举例，今日收盘有交易者持仓8月2.95Call/2.95Put双买100/105张，价格为0.0888/0.0868元/张，初始Delta为0.4420，日Theta损耗为2234元；假如其他条件不变，仅行情按照如下变动时的Gamma Scalping动作：
1).50ETF由目前的2.940元/股上涨至2.970元/股，此刻原组合的Delta变化为11.51，合约价格变化为0.1013/0.0701元/张，将组合比例由100/105调整为89/116，Delta回归至0.48，不考虑手续费交易盈利1791元；
2).经过调整后的组合，再遭遇50ETF由2.970元/股回跌至2.950元/股，此刻组合的Delta又变化为-7.26，合约价格又变化为0.0940/0.0820元/张，将组合比例由89/116调整为96/109，不考虑手续费盈利919元；
3).如此循环往复不断做基于标的行情的高抛低吸赚取Gamma Scalping利润。
示例只估算的利润，并未考量到实际每日Theta的消耗以及隐含波动率变动带来的Delta变化，比如按照示例利润抵消1日组合Theta损耗后其实并没有赚多少钱，但毫无以为如此这般的高抛低吸利润当是纯赌波动或隐波升高而不是标的方向的期权买方交易者低于时间消耗的好法宝。
实际执行当中，交易者未必需要按示例构建双买，也可以买单边+买or卖现货的方式进行，冲平Delta的时候也相应的可以选择现货或其他替代标的进行。

moren · 2019-7-19 16:36:30

本文内容案例发鹏期权说

blacksnow · 2019-7-20 15:38:41

手续费现在还不足以让我赚钱，

期权买方做Gamma Scalping的案例分析

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