上证50指数接近12年超长期阻力线,战略性配置50ETF看涨期权

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国泰君安金融衍生品研究所   2019-7-19 09:31   7770   0
投资要点
目前行情有个非常值得关注的点,那就是上证50指数已经接近12年的超长期阻力线,我们认为这既是强大阻力也是巨大机会。将上证50指数2007年、2015年、2018年三次大级别行情的高点相连,可以得到上证50指数接近12年的超长期阻力线,该阻力线目前位置在3000点左右,上证50指数与其十分接近。此外vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权持仓持续创出新高,大盘成交量萎缩,多条均线粘合,中美贸易问题悬而未决,政策面仍有不确定性,种种盘面迹象以及潜在的催化剂预示行情在未来会有大波动。

长期阻力若能有效突破,势必产生巨大的向上惯性动能,然而这种或有的大波动很难把握,一方面可能指数最终无法成功突破,选择向下回调,另一方面就算突破,我们也很难准确预测时点,此时期权是最好的投资工具。因为从产品特点看,期权就是以小概率博大波动的产品,期权的杠杆性以及买方“亏损有限、获利无限”的特点,使得投资者可以用较小的资金就获得大波动的收益。

因此,我们推荐投资者以定投方式战略性配置50ETF看涨期权,并且,我们回测了不同比例的定投方式,结果显示期权的定投策略非常适合A股快涨快跌的节奏特点。综合考虑收益与风险控制后,我们推荐的具体操作策略是每月用1%的资金买入50ETF当月平值看涨,持有到期后换月,持续滚动操作。


正文


一、面对可能的大波动,看涨期权是收益最大化的最佳工具

目前,上证50指数的超长期阻力线的位置在3000点左右,当前指数在2900点,已经十分接近,一旦有效突破,势必产生巨大的向上惯性动能。图1所示,上证50指数2007年、2015年、2018年三次大级别行情的高点相连,可以得到上证50指数接近12年的超长期阻力线,今年年初的第一波反弹行情正式反弹到此阻力线后戛然而止,越长期的阻力线阻力越大,而若能突破向上动量也越大。





50ETF期权持仓持续创出新高,大盘成交量萎缩,多条均线粘合,种种迹象显示行情在未来会有大波动。7月17日,上证50ETF期权持仓量首次突破400万张,至401.3万张,再度刷新历史纪录。天量持仓背后,是多头和空头的巨大分歧,也一定程度上说明当前到了变盘临界点,未来波动率会增加。




历史上看,大的阻力线突破时都伴随着期权的大涨,期权是以小博大的较好工具。图3所示,在今年2月25日,上证50指数突破2650阻力线时,伴随标的和隐含波动率的同时大涨,当日期权出现创纪录的涨幅,2月2.80的认购合约日涨幅达到了192倍。







二、定投买看涨策略适合A股快涨快跌的特点,历史收益表现较好

定投50ETF看涨期权的策略中,我们需要控制两个变量,一个是购买合约的类型,另一个是每次购买的比例。购买合约的类型主要是执行价的选择,有实值、有虚值,不同的执行价会影响杠杆比例,而购买比例会决定我们总资产的回撤幅度,因为期权买方的最大亏损是100%的,一旦单次投入过大,很可能一次就亏损大部分本金。表2到表4列式了不同的期权选择和不同的定投比例的总收益率、最大回撤和收益标准差的敏感性分析,其中,回测区间是2015年2月9日至2019年的7月16日,期权都是选择当月合约,持有到期,然后滚动买入新的主力合约,手续费设为每张5元,闲置资金没有收益。结果来看,收益率最高的是用每次用20%资金买入平值看涨,累计收益率达到了13倍,然而其回撤也达到了82%。每次用1%资金配置,尽管收益较低,但如图4所示,期表现仍旧好于基准,而且最大回撤只有7%,并且99%的闲置资金是可自由配置其他资产的。因此,综合考虑收益与风险控制后,我们推荐的具体操作策略是每月用1%的资金买入50ETF当月平值看涨,持有到期后换月,持续滚动操作。






本文作者:王智奇

证书编号:Z0014266
联系电话:021-52138046


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