隐波走低、波动无序时段，卖方选远月更优

   消息面回归平静，A股兴奋1天后也以窄幅震荡做高位修正，至收盘上证指数微跌0.03%，中证500小跌0.31%，上证50微跌0.13%，各指数中，创业板指、中小板指微幅收红相对强势继续似有“科创板小票效应”。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率在标的修正背景下购沽齐跌，基本无悬念回落至24%一线，日内走势仍能看出当前的隐波走势与标的正相关，短期卖方喜欢的降波时间窗预期仍将继续。
期权交易建议仍维持昨天的观点：后面50指数的继续上涨与否大概率将由此前的引领A股转为受中小票带领，在隐波已然与标的走势正相关情况下，有补枪卖出期权波动率者当前风险关注焦点当是类似中证500指数等小票代表指数是否加速上冲，若是则多提防，不是则安稳做卖；显然，以此为据小票仍偏强的现象告知期权卖方持有者：赚钱别过分得意，还得继续留心，在目前隐波属1年中位数附近时，仓位别太贪。
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（7月）平值期权隐含波动率较昨日跌至24.24%（昨日7月0.5Delta波动率为25.40%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF17日（7月期权剩余交易日）历史波动率19.99%，隐含与实际波动率差价约为4%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，7月CSkew较昨日继续下跌（虚值Call相对平值Call波动率日内下跌），收盘正值区域；7月PSkew较昨日回升（虚值Put相对平值Put波动率回落），收在正值区域；7月波动率整体曲线总体下行，虚值认购端波动率相对位置下跌，虚值认沽端日内相对位置上行；7月Call/Put曲线最低波动率档位2.95，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率继续呈认购端偏贵的正偏微笑形态。
7月平值Call-Put波动率差价较昨日回升，日内平值认沽波动率相对认购波动率走低，当月平值期权合成升水约0.0063元/股。无模型Skew指数99.54（上日指数修正为100.42），基本中性；7月无模型Skew指数99.6，基本中性，实际平值对等3档位稍有正偏；8月无模型Skew指数96.6，正偏扩大。
数据说明：
   1. 平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；
   2. 无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；
   3. 平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权7&8月期权T型报价

对于期权卖方来说，有两个赚钱的方向：隐含波动率走低与时间消耗，即Vega与theta。当处于隐含波动率持稳震荡时段时，时间消耗即Theta当为主要盈利点；当处于隐含波动率下跌时段时，隐含波动率的走低及Vega的利润获取速度远超Theta。
同时对于纯期权波动率卖方来说，标的行情往两边波动皆意味着需要风险控制（即Delta对冲），衡量和预估这个对冲成本的参数是Gamma（当Gamma越大意味着卖方可能需要花更多的成本在对冲上，反之则小）。
综上所述，期权的卖方策略优化不仅需要知晓在主赚为何，更需要找寻同等Vega或Theta下控制Gamma至最低。以此为据，在隐波走低为主要利润的时间段，不考量跨月隐含波动率差带来的误差，远月期权在同等Vega下对应的Gamma比近月小很多，比如近收盘一刻咏春Pro显示，8月2.80Put的Vega比7月2.85Put大了近1倍，但是Gamma小了1/3。
好了，希望下个交易日顺利！

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