热血回怼下市场安定,简聊期权卖方的合约选择

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期权屋   2019-5-14 18:16   955   0
   
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来源:发鹏期权说

看了隔夜针对毛衣战的热血回怼,我真心想说壮哉!我大国;亢奋的情怀下,我A无视外围大跌仅微跌也显出强势,但尾盘趋弱仍反应市场谨慎,至收盘上证指数跌0.69%,中证500跌0.80%,上证50跌0.60%。50ETF期权在标的小跌情况继续走低,市场进一步共识50作为稳定器表现稳定,个人仍预期类似2018年下半年的行情,隐波区间20-30%,但目前针尖对麦芒的毛衣战下尽管隐波属于区间中偏上位置,也建议做空波动率的期权卖方小心谨慎些,赚少比大亏好;期权买方大概率继续受扰与上与下的脉冲式行情,注意有利润及时了结。

50ETF分时图


50ETF期权当月平值期权IV走势图



50ETF当月(5月)平值期权隐含波动率较昨日下跌至26.86%(昨日5月0.5Delta波动率为28.39%,盘后文章直接取的ATM波动率);50ETF6日(5月期权剩余交易日)历史波动率32.58%,50ETF32日(6月期权剩余交易日)历史波动率27.90%,5月隐含与实际波动率差价约为-6%,6月差价约-2%。隐含波动率低于实际波动率,在毛衣战事件波动预期未完全消耗前,建议做空波动率继续谨慎些。

波动率曲线偏斜(Skew)方面,5月CSkew再大跌(虚值Call相对平值Call波动率日内大跌),收盘近0区域;5月PSkew上升(虚值Put相对平值Put波动率上升),收在正值区域;5月波动率整体曲线总体下行,顺时针旋转,虚值认购端波动率相对位置大跌,虚值认沽端日内相对位置回升;5月Call/Put曲线最低波动率档位2.7-2.8,然后两端上行,平值对等档位基本呈较平坦的微笑曲线。

5月平值Call-Put波动率差价较昨日回升,日内平值认沽波动率相对认购波动率走低,当月平值期权合成升水约0.0039元/股。无模型Skew指数98.51(上日指数修正为97.97),稍有正偏;5月无模型Skew指数93.0,因虚购档位多正偏较大,平值对等档位实际基本中性;6月无模型Skew指数101.8,因虚沽档位多造成的指数负偏维持,平值对等档位实际基本中性。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图


50ETF期权主要Skew曲线图


50ETF期权5&6月期权T型报价





简聊裸卖期权卖方合约的选择前,必须要解决的核心问题(该不该卖的问题本处忽略):这次卖出期权交易的逻辑是看空波动率or行情震荡?

1.若强烈看空隐含波动率,则波动率下跌是裸卖期权的主要利润来源,在期权合约的流动性足够的情况下当选择Vega(隐含波动率变化带来的期权价格变化)绝对值更大的合约,在波动率走低的情况下可以获得更多的利润。

2.若对隐含波动率没有特别的看法,单纯认为标的无行情想卖出期权合约赚取时间价值流逝的钱(Theta),显然Theta更大的合约在时间流逝时获得的利润更多。

3.无论赚钱的逻辑是隐含波动率走低or时间流逝,裸卖出期权执行上最“人命忧关”的是合约足够的安全。

首先,可以通过技术分析、基本面分析等手段找到标的的运行大概率区间,还有我屡次有提到的Delta(期权的对冲比)可以近似理解为目前市场认为该期权到期变为实值的概率,即卖方到期输钱概率,找到相对安全的合约(比如我常建议Delta绝对值小于0.15)。

此外,从裸卖方的风险对冲成本角度考虑,在希望赚钱的前提下,肯定是将风险对冲成本控制越小越好。裸卖出期权后风险的累积指标其实就是Gamma(可以简单的理解为对应期权从虚值变为实值的加速度,过大的速度很容易引起高对冲成本),所以在相似的盈利空间下选择Gamma更小的合约更佳。对看空波动率者Vega/Gamma越大越好,时间收割者Theta/Gamma越大越好。

简单总结我个人经验上的选择技巧:

A.波动率走低是主要利润时,若不考虑跨月波动率相对变化,选择远月会获得更大的负波动率敞口,同时承担更小的Gamma;

B.时间消耗是主要利润时,当月虚值是主要考量,但需要严格依据标的技术和Delta控制安全距离,当远月更虚值期权的Theta与近月浅虚值期权的Theta差不多时,选择远月同样因Gamma小更稳定。

好了,希望下个交易日顺利!




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