50ETF期权到期周的统计规律

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国泰君安金融衍生品研究所   2019-4-23 16:29   14668   6
要点
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权于每月的第四个星期三到期,随着到期日的临近,平值期权Gamma增大,价格波动性大幅增加。同时,50ETF期权持仓连创历史新高,4月22日,总持仓超过340万手,标的名义金额超过1000亿元,交割周会不会对标的走势产生影响呢。

我们统计了50ETF期权上市以来51次的到期周情况,统计结果显示:
(1)看涨和看跌期权平均的最后3个交易日累积收益率都是负的,因此平均意义上看,到期周三天是对卖方有利的,波动率跑不赢时间价值。
(2)看涨累积收益率显著低于看跌的累积收益率,因此若操作最后三天到期的期权,做卖方,可能更适合卖看涨,做买方,可能更适合买看跌。
(3)最后三天,期权的收益率标准差非常大,平值档约150%,虚一档约180%,因此到期周的期权波动风险极大,投资需谨慎操作。
(4)期权到期日为T日,则T-2日,标的平均涨幅与平均振幅显著高于所有交易日均值(可能原因是T-2日恰好是周一),T-1日及T日标的平均涨幅为负值,且显著低于所有交易日均值,因此期权到期日,统计意义上,标的倾向于下跌。

风险提示:

期权策略复杂多变,投资者需要结合自身的资金实力、风险承受水平以及期权知识的掌握程度来选择交易策略,切莫盲目操作。


50ETF期权于每月的第四个星期三到期,随着到期日的临近,平值期权Gamma增大,价格波动性大幅增加。我们统计了50ETF期权上市以来51次的到期周情况,本文将分两部分先后介绍期权及标的统计结果。


01
到期周期权表现

我们先按认购与认沽分类、再按平、虚、实三档行权价分类,统计了期权在到期周最后三个交易日的表现情况。图1-图4是认购期权的统计结果,图5-图8是认沽期权的统计结果,T日是到期日,T-3日收盘价确定实虚档,期权价格标准化初始值为100。

我们发现如下统计规律:(1)看涨和看跌平均的三日累积收益率都是负的,因此平均意义上看,到期周三天是对卖方有利的,波动率跑不赢时间价值(2)看涨累积收益率显著低于看跌的累积收益率,因此若操作最后三天到期的期权,做卖方,可能更适合卖看涨,做买方,可能更适合买看跌(3)最后三天,期权的收益率标准差非常大,平值档约150%,虚一档约180%,因此到期周的期权波动风险极大,投资需谨慎操作。








图9展示了几次期权到期周大福上涨的行情情况,能够如此巨大的涨幅有很多偶然性因素,但是整体看,基本上都是经过了一段时间的震荡盘整期,之后选择方向。因此,若标的充分盘整,投资者认为即将行情突破时,可以适当参与期权买方。




02
到期周标的表现

50ETF期权持仓连创历史新高,4月22日,总持仓超过340万手,标的名义金额超过1000亿元,交割周会不会对标的走势产生影响呢。

我们统计了50ETF期权上市以来,期权到期周的标的走势情况。图10所示,期权到期日为T日,则T-2日,标的平均涨幅与平均振幅显著高于所有交易日均值(可能原因是T-2日恰好是周一),T-1日及T日标的平均涨幅为负值,且显著低于所有交易日均值,因此期权到期日,统计意义上,标的倾向于下跌。




本文作者:王智奇

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晨曦穆色  7级小牛  期权从业人员,大神勿拍 | 2019-4-23 16:48:41 发帖IP地址来自 湖南常德
期权名人堂积分:NO. 314 名发帖:NO. 165 名在线:NO. 439 名
到期三天做期权卖方比较合适。
Edwin2  4级常客 | 2019-4-23 17:22:39 (来自手机浏览器) 发帖IP地址来自 辽宁
这个号不错!
这几天做卖方太赚钱了吧?
ALh_爺莪忲蔂  4级常客 | 2019-4-24 11:18:36 发帖IP地址来自 广西柳州
卖方保证金高
写得挺好
风动心动  1级新秀 | 2019-4-25 20:33:59 发帖IP地址来自 中国
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