本周50ETF低开低收认沽期权避险效用有所体现

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来源：光大期货期权部
2018/10/08-2018/10/12

本周为国庆长假期后首个交易周，沪深主要股指下跌，50ETF低开低收，周五反弹回升，全周跌幅有所减少，本周认购期权震荡下行，认沽期权震荡收高，认沽期权的避险效用有所体现。投资者基于避险目的少量买进10月认沽期权（2.500行权价），在周五50ETF反弹回升之际估计按计划选择平仓离场，下周继续关注国内外消息面的变化，分析50ETF是否仍维持区间震荡行情，还是要再度继续向下考验年内低点，在此基础上再行构建相应的期权交易策略。

上证50ETF本周收于2.494，较上周收盘价下跌6.21%，创出今年自2月份大跌以来的最大单周跌幅。2月9日当周50ETF周跌幅为10.87%。

摘要
1、50ETF走势分析       周线级别反弹受阻震荡行情有望延续
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况成交量和持仓量均增加
3、期权价格走势分析       认购期权震荡下跌认沽期权震荡上涨
4、期权交易策略运用       评估50ETF是否仍将维持震荡行情

一、上证50ETF走势分析

周一低开低收，周二、周三维持震荡行情，周四再度跳空下跌，周五反弹回升，收于2.494，较上周收盘价下跌0.165，周跌幅为6.21%。周成交金额148.28亿。

图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：wind资讯

以下的日线图显示50ETF已经跌破多条均线，可关注20日均线附近的市场后续变化。

图表2：上证50ETF日K线图

资料来源：wind资讯

以下的周线图显示50ETF本周收出带下影的周阴线，再度考验120周均线下方支撑。

图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

以下月K线图显示50ETF 自6月份以来月K线阴阳交替，市场反复震荡迹象明显。

图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看，本季度初跳空低走，可留意季度初的跳空缺口。

图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind资讯

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况

本周ETF期权成交量和持仓量均增加。

成交量方面，50ETF期权一周累计成交9892979张，较上周增加42.42%。因上周仅为4个交易日（中秋节假期因素），本周的日均成交量较上周增加13.93%。本周认购期权累计成交5145591张，认沽期权累计成交4747388张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.81，上周五为0.70。

持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为1971832张，较上周增加37.29%。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表

图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年10月12日）

数据来源： wind资讯光大期货期权部

本周五50ETF收于2.494，较上一交易日上涨2.26%。

图表9：上证50ETF期权10月合约价格变化表（2018年10月12日）

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为10月平值标准期权合约）

图表10：本周10月平值认购期权“50ETF购10月2500”的日内走势图

资料来源：wind资讯

本周10月平值认购期权标准合约“50ETF购10月2500”下跌，周五跌幅有所收窄。

图表11：本周10月平值认沽期权“50ETF沽10月2500”的日内走势图

资料来源：wind资讯

本周10月平值认沽期权标准合约“50ETF沽10月2500”收高，周四大涨，周五回落。

10月平值认购期权合约“50ETF购10月2500”隐含波动率为27.91%； 10月平值认沽期权合约“50ETF沽10月2500”隐含波动率为27.22%。
图表12：10月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
（50ETF购10月2500）VS（50ETF沽10月2500）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF综指隐含波动率变化图，可分析参考。

图表13：来自汇点软件V50ETF综指隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件

从上图可以看出，V50ETF综指隐含波动率自前期低点有所回升。

以下也提供上证50ETF近3年来的历史波动率变化图，可分析参考。

图表14：上证50ETF近3年以来的历史波动率变化图（参数为5日、10日、30日、60日）

数据来源：Wind资讯

从上图可以看出，近期上证50ETF参数为90日历史波动率（紫色线）仍呈现震荡盘升迹象。处于近两年来高位附近。参数为5日、10日历史波动率也纷纷创出近期新高。

三、期权价格走势分析

本周沪深主要股指下跌，上证综指一度创出四年来新低2536.67。
本周五上证综指涨0.91%报2606.91点，当周跌7.60%；周五深证成指涨0.45%报7558.28点，当周跌10.03%。周五创业板指涨0.52%报1268.41，当周涨10.13%。

股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周下跌7.86%，上证50股指期货主力合约当周下跌6.07%，中证500股指期货主力合约当周下跌11.16%。

图表15： “50ETF购10月2500”日K线图图表16： “50ETF沽10月2500”日K线图

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

截至本周五收盘，10月平值认购期权标准合约 “50ETF购10月2500”收报0.0508元，本周下跌71.32%。

10月平值认沽期权标准合约 “50ETF沽10月2500”收报0.0528元，本周上涨407.69%。

四、期权交易策略运用

本周沪深股市全线下跌，上证指数也一度创下自2015年6月以来下跌行情的新低。

国庆假期关于中美贸易争端的话题不断升温，美国总统和副总统相继指责中方，中国外交部及官方媒体对此也有明确回应，中美分歧仍有可能成为影响市场的一个热点。此外，美股本周也出现了大幅跳水，也对A股市场带来一定的影响。投资者可继续关注海内外消息面的变化，评估市场前景，考虑到美国对伊朗原油出口的相关制裁举措将于11月初落实，美国中期选举也将于11月6日举行，近期也要对上述两个事件加以重点关注。

本周沪深股指走低，上证综指也跌破媒体所言的2016年的熔断底2638.30，市场弱势迹象有所增多。相较于上证综指而言，50ETF相对抗跌，目前仍未跌破2018年7月的回调低点2.351，离2016年2月的低点1.816相去更远了，这估计也显示出以50ETF为代表一批蓝筹股在过去两年多时间内总体表现是强于上证综指的。

从周线图来看，50ETF本周跳空下跌，重回此前的震荡区间。周五明显反弹，也显示出50ETF在120周均线下方再度获得支撑。此前投资者可能基于避险的目的少量买进了10月认沽期权（行权价2.500），在周五50ETF反弹回升，前期震荡区间下沿支撑仍相对有效的背景下，估计已经按交易计划平仓离场。下一阶段，认真关注国内外消息面的变化，结合50ETF的周K线组合及120周均线思考50ETF是仍将维持震荡行情，还是将要再度冲击年内低点，然后再行思考相应的期权交易策略。

图表17：50ETF日K线图及“50ETF购10月2500”日K线图

数据来源：Wind资讯

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