再回首湘北五虎,梦中的大类策略感悟

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期权屋   2019-4-20 21:22   1300   0
   
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来源:力的期权工作室

          一部好的动画片,能够让一个人在人生的不同阶段都有着不同的解读。90年代的动漫灌篮高手就是这样一部好的动画片,年幼的看点是故事中的搞笑情节,高中时的看点是一个个天才的球技,而如今再回首神奈川的湘北五虎,我更多感受到的是投资世界的五大类策略。就让我们用一杯咖啡的时间,在神奈川的球场上完整地体会一遍大类策略吧。
  
1、赤木刚宪——大类资产配置策略

         湘北篮球队的中流砥柱,是整个投资结果的决定者!对于湘北队而言,赤木毫无疑问是球队真正的攻防核心,不在场时球队就如同缺少了主心骨。赤木的状态越差,球队获胜的概率就越低,赤木的状态越好,球队获胜的概率就越高。





          大类资产配置策略也是如此,早在1986-1991年,Gary Brinson等人的两份著名研究表明,平均看来,资产配置决定了投资组合收益方差的91.5%,股票选择为4.6%,择时为1.8%,其他因素为2.1%,这份研究颠覆了我们长期以来觉得选股第一的思维,告诉了我们大类资产配置才是投资收入的最主要来源。

          事实上,我们都有着这样的体会,有时候你个股选的再好,还是难以避免地踩到地雷,真正的投资高手并非只玩转一类资产,而是能在股票、债券、外汇、大宗商品、甚至房地产上实现穿梭自如,比如神一般地在今年上半年买入股票,2016年上半年买入黄金,前年十一长假前购入美元。选对大类资产才是王道,想想去年股灾期间就知道了,在错误的时间选择了错误的资产,即使你再牛,三杯两盏淡酒,又怎敌他“千股跌停”呢!
  
2、流川枫——行业轮动与选股策略

         冷酷的代名词!年纪轻轻就同赤木一起获得了县内五虎的殊荣,立志成为日本最强高中生的他,更是在全国大赛上火力全开,成为湘北队内二号支柱。





          正如Brinson的研究结果,行业和股票选择对投资收入的贡献度次之。当你的模型告诉你目前的大类资产应该超配股票时,行业的优选和个股的精选便是击败大盘的制胜法宝。
          一个好的行业轮动和量化选股策略能够抓到最合适的因子,比如窄幅震荡市下哪个因子最好,宽幅震荡市里哪个因子最好,波动性小的环境里哪个因子最好,波动性大的环境里哪个因子最好,这活脱脱地像处于巅峰的流川枫,他能在对阵仙道时使用胯下急停的技术,能在面对翔阳用灌篮为球队打开局面,更能在山王工业一站中使用传球技术助攻樱木完成绝杀。在下图中,我们就能看到自2015年以来,股市经历了多轮趋势上行和趋势下行,某多因子选股的净值曲线在某些阶段可谓完美地跑赢了大盘指数。

图1:2015年年初至今,某多因子选股策略净值走势图


数据来源:Wind,混沌天成资管衍生品投资部整理


  
3、樱木花道——衍生品策略

          湘北的队长赤木刚宪曾经说过:“掌控篮板球的人就掌控了比赛”。樱木是赤木的继承者,海南一役赤木因伤下场后,樱木化身“金刚弟弟”咬住了比分。可以说,没有赤木的教导就没有樱木的成长,所以,如果把赤木看做是大类资产,樱木就是这些资产的衍生品。





          衍生品策略包括期权的低、高频策略,期货的低、高频策略,还有一些场外衍生品的灵活配置。
          当然,比喻樱木是衍生品策略,还有另一个原因,那就是他惊人的弹跳力和爆发力。所谓爆发力,就是花很短的时间就能完成一件很大的事情,这如同投资中的以小博大。以简单的买入认购期权策略为例,以今年3月18日为例,50指数当日涨2.63%,那么当日虚值2档认购期权呢?“50ETF购3月2850”合约一天上涨近120%!!!如果回顾2015年的那波牛市途中,当时4月份到期的某行权价认购期权,3月5日到4月13日期间,由于大盘的上涨,这张期权已经从单价422元涨到了5464元,价格涨幅约为1194%,远远超过50指数在同期28%的涨幅和沪深300在同期27%的涨幅,让我们彻头彻尾地见识了衍生品的“弹跳力”和“爆发力”。

图2:2015.3.5-2015.4.13期间50ETF某认购期权价格走势图

数据来源:Wind,混沌天成资管衍生品投资部整理
  
4、三井寿——择时策略

          因膝伤荒废两年的前MVP球员,被誉为湘北篮球队最神秘的男子!这一切都完全符合择时策略神秘难测的特性。






          择时策略,通俗地说就是用模型的信号告诉你明天开盘该买还是该卖,这怎么可能呢?完全正确当然不可能!所以择时策略往往都有着这样的特点,要么是“高胜率低赔率”(交易的正确概率很高,但每次只能赚取一点点就平仓走人),要么是“低胜率高赔率”(交易的正确率不高,但正确时的平均收益率远大于错误时的平均亏损率),前者可以比喻成一个平时大多数时间都很准,但得分都不是太关键的三分球射手,而三井寿,就像是高赔率的择时策略,尽管状态不好时也会投失手,但一旦想起了萌萌的安西教练,燃起了小宇宙(比如翔阳一站,山王工业一站),他便能在赤木和流川枫同时失灵时,用连续三分球立刻会帮助球队走出困境,赢得比赛胜利。
  
5、宫城良田——CTA策略

          看似其貌不扬,身高只有一米六八,却被誉为神奈川的“电光火石”,是湘北进攻体系的发动机。宫城的最大特点就是快!而在所有的大类投资策略中,最能体现“快”字的就是CTA策略。





          何谓CTA策略,它属于日内高频交易策略,通过捕捉和提炼日内分钟甚至更短时间的信息,得到日内交易信号,然后日内开平仓,所有的一切都尽量在日内完成。举个栗子,比如日内均线策略,以1分钟数据为例,沪深300指数分钟收盘价上穿20分钟均线时,就买入,下穿就卖出,如果日内一直不下穿就收盘平仓,不留隔夜仓,这就是最简单的一种CTA策略。
          可不要小瞧了CTA策略哦,正如鲁迅的一句话:“躲进小屋成一统,管他春夏与秋冬”,正是由于它的高频性,可以避开日线级别的很多噪音,从而将收益置身于大势环境之外,做到管它是趋势市还是震荡市,只要日内有波动,四季会更替,我就有可能赚钱!下图就是某个利用期权作为工具实施的CTA策略在近4年的净值走势图。

图3:2015.2.9至今,某vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权CTA策略的净值走势图


数据来源:Wind,混沌天成资管衍生品投资部整理
  
          正如湘北的称霸全国离不开每个队员,成功的投资也离不开每大类策略的混合轮动!希望您会喜欢!
  
(作者:余力,混沌天成资管 衍生品投资部)











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