下半年采购美豆成本增加豆粕易涨难跌——构建卖方策略

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本文为2018年大商所十大投研团队评选参赛文章，作者为瑞奇期货期权队。

交易标的：M1811\M1812\M1901及对应平值及2挡虚值期权
操作策略：卖出平值或2挡虚值看跌期权，每日收盘按照delta利用对应期货合约对冲标的价格风险收取时间价值及波动率价值
交易周期：滚动操作
潜在风险：波动率持续上涨
使用资金：总资金30%-50%，首次下单约200张期权合约
止损：总资金5%

核心逻辑
1、大豆到港量预计偏紧：11月大豆到港初步预估维持700万吨，12月目前仅450万吨。11-12月大豆供应仍不足，12月缺货的确定性较大，再往后看的话1-2月可能会更紧张。短期豆粕价格将维持偏强震荡。

2、大豆压榨量有所下滑：2018年迄今，全国大豆压榨量总计为6100万吨，较2017年度同期的6155万吨降55万吨，降幅为0.89%。

3、终端库存在提升：饲料企业库存由低库存状态的一周库存量开始逐步增加至10天-15天的库存，到港货源紧俏。

4、贸易战背景下：下半年采购美豆成本增加。

风险点
1. 贸易战程度放缓；
2. 超强台风对水产市场的冲击。

基本数据
1.大豆月度到港数据

2017年9月初预估2017年10月份大豆到港预期720万吨，11月大豆到港预期880万吨，与最终数据差别在6%以内。

2.豆粕价差

从豆粕1月合约与5月合约历史价差来看，预期市场出现供应偏紧要素时，近月表现较强势。

3.豆粕历史波动率分析

目前豆粕HV60=17.5%，处于历史50%分位附近，处于正常范围之内。卖出期权策略存在一定风险。

下半年采购美豆成本增加 豆粕易涨难跌——构建卖方策略

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