50无聊震荡，期权卖方收钱别忘风控，姿势很重要

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来源：发鹏期权说

市场开始分化，大蓝筹相对稳定，中小票继续下跌，至收盘上证指数跌0.92%，中证500跌1.43%，上证50小跌0.28%。早盘小票一度翻红，随后逐级下跌，50再度开始有“有形的手”迹象更稳定，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率在稳定之下继续走低，短期卖方好日子料将延续，近日可能的波动风险或来自于500指数加速下跌对50形成可能的下行压力（拍脑袋，短期看没有新信息冲击，指数重启上行估计没戏了，往好了想应该大概率是走横式震荡），卖方还得针对性的做好风控预案。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（4月）平值期权隐含波动率较昨日继续下跌至24.36%（昨日4月0.5Delta波动率为25.27%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF20日（4月期权剩余交易日）历史波动率23.03%，隐含与实际波动率差价约为1.3%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，4月CSkew继续微幅回落（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走低），收盘正值区域；4月PSkew微幅走低（虚值Put相对平值Put波动率走低），收在负值区域；4月波动率整体曲线总体呈水平下行高行权价端稍多下行的走势，看跌情绪/看涨情绪稳定。4月Call/Put曲线方面，最低波动率档位2.50，形态基本呈单调向高行权端上行的走势，正偏稍有收敛。

4月平值Call-Put波动率差价较上日持稳，日内平值认沽波动率相对认购波动率稳定，当月平值期权合成升水约0.0041元/股。无模型Skew指数97.57（上日指数修正为96.77），正偏稍有收敛；4月无模型Skew指数97.27，正偏收敛；5月无模型Skew指数100.8，基本中性。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权4月期权T型报价

标的窄幅震荡，隐波走低，购沽双降背景下，期权买方毫无疑问不占便宜，暂时等待最佳，短期可能的机会或来自于中证500等前期散户澎湃追击的指数经历希望破灭后的加速破位回落，这个回落可能给50ETF带来的下跌引导亦或是“有形的手”护盘带来的抵抗性上涨，把握难度都较大（我自认是不行的）。即使有把握能力，也得正视波动率风险，还是牛差/熊差策略参与为好。

于卖方，目前隐波稍高于实际波动率，继续持有理由还算充分，但也不得不正视波动率继续下行的空间暂时仍不敢估计过多的事实，所以短期相对客观的头寸应是偏低配为好。同时从风险预防的层面，目前或需要更多的预防如上所述的中证500下行带来的向下压力，除了常规的卖方压力测试和风控预案外，收割波动率走低与时间价值的卖方组合姿势也会是一个影响收益的重要因素。卖方的姿势基本这几类：

双卖：一般情况下是波动率负向敞口，时间价值为正，上下的极端理论损失都是无限；

比率认购：一般情况下是波动率负向敞口，时间价值为正，上行极端理论损失无限，下行有限；

比率认沽：一般情况下是波动率负向敞口，时间价值为正，上行极端理论损失有限，下行无限；

反向日历：一般情况下是波动率负向敞口，时间价值为负，上下行的理论损失皆有限，但面临合约到期时间差异问题。

你选谁？

好了，希望下个交易日顺利！

50无聊震荡，期权卖方收钱别忘风控，姿势很重要

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