保守追涨50ETF，领口策略正当时

      A股本轮新高前分歧加大，大票维护指数强于小票，整体呈先大跌后回稳电梯行情，至收盘上证指数跌0.01%，中证500跌0.12%，上证50涨0.21%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率基本较昨日持平，情绪相对稳定，午后的强势回升继续保留民众新高期许，个人乐见其成但也希望随后的行情一步步来，太急了容易扯着“蛋”是不，最近的修正空间感受上是不够的。目前来看期权买方有行情期望，期权卖方也有高波动率机会，请皆小心谨慎些，别偷鸡不成蚀把米。
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

今天距离3月期权到期还剩余5个交易日，按规则将当月平值期权的监控合约平移至4月；50ETF当月（4月）平值期权隐含波动率与昨日基本持平收30.8%（昨日3月0.5Delta波动率修正为31.99%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF26日（4月期权剩余交易日）历史波动率33.06%，隐含与实际波动率差价约为-2%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，4月CSkew上升（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走高），收盘正值区域；4月PSkew上升（虚值Put相对平值Put波动率上升），收在正值区域；4月波动率整体曲线呈两端上升的微笑加重走势，预期波动但方向不明晰。4月Call/Put曲线方面，最低波动率档位2.75，形态呈两端逐步上行的微笑走势。
4月平值Call-Put波动率差价较上日微幅回落，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约0.0125元/股。无模型Skew指数101.53（昨日指数修正为105.04），微负偏，整体中性；4月无模型Skew指数101.78，稍许正偏转负偏，总体中性。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权4&6月期权T型报价

下午的回稳增加了指数创本轮新高的希望，估计很多人都在看着这一轮跑输差不多10%多的工商银行、中石油这几个超级大蓝筹是否有补涨动作，包括我们团队在内其实都谨慎的盯着它们，知道其不动则已一动就会是指数大动作。接着昨天的文章，高波动率背景下的此时想追涨怕跌的期权组合目前个人觉得当首选领口策略，次选牛市差价，后面才是其他选择。
昨天也有提到目前市况下领口策略有标的现货头寸+买入认沽+卖出认购、指数成分股优化持仓头寸+买入认沽+卖出认购两类做法，差别在于优选成分股与50ETF的走势偏差。实际执行上其实领口策略的期权档位选择上可以根据不同的风险偏好差异化选择：
   1.下跌一点不想亏，上涨了希望能适当的赚些钱。50ETF（收盘价2.794）+买入6月2.80Put+备兑卖出6月2.85Call，形成下面的盈亏图，继续涨能赚大约2%，跌了还有大约0.2%的收益。

   2.下跌可以亏一点，但上涨希望可以赚更多。50ETF（收盘价2.794）+买入6月2.75Put+备兑卖出6月2.90Call，形成下面的盈亏图，继续涨能赚大约4%，跌了输约1.5%。

实际交易中，其实还有扩大盈利的方法，比如将卖出认购头寸合约跟随行情的趋势上移（比如：当50ETF价格上行超0.05元/股，将之前的卖购平仓上移一档），这也同时增加了如果你移仓后行情止住了收益受损可能。鱼和熊掌不可兼得不是？
回归此时领口策略有优势的本质：占了目前6月合成高升水的便宜（认购期权相比认沽期权更贵），在高波动率时期也避免了单独用买赌涨面临较大波动率下行敞口的弊端。于卖方，目前没啥好说的，继续按日做好压力测试和风控准备，等待吧。
好了，希望下个交易日顺利！