期权日记|190308短期疯狂有效遏制，市场情绪仍需降温

周五，成都，阴

什么叫疯狂？13个交易日上涨110%，9个交易日中7个涨停，关键是，这还是一只市值几千亿的大盘股。

这样的情况连管理层都看不下去了，昨天中信证券给出一个卖出评级，相信于给了一张黄牌警告，于是整个球场不守规矩的做法暂时收敛了不少。看看今天人保的走势，一度从跌停翻红，成交量创近期新高，这是请君入瓮吗？

这个市场就是如此，一管就死，一放就松，监管层不好办啊，考验新主席智慧的时候到了。

短期的疯狂经过今天的血洗算是遏制住了，泼完冷水，改变了不少人的预期，相信周末看空的声音又多了一些，一根大阳改三观，一根大阴也有同样的效果，大涨看涨大跌看跌，这是人性，也充分证明人是没有预测能力的。最近一个私募同学天天在朋友圈显摆抓涨停，我给他留言只有三个字“谦受益”，他回复“自信还是要有的嘛”，我心想，这哪是自信……太多同学都把运气归为能力，自负当成自信……估计今天大跌后消停点了。

由于调整是以暴跌的方式进行，因此市场的情绪仍然亢奋，一会担心涨一会担心跌，站在期权的角度看，体现在隐含波动率的升高。

前几天的日记提到，只要不暴跌，看跌比率价差是不用怎么操心的，但偏偏今天就来了黑色星期五。其实，暴跌对看跌比率价差的最大影响并不是隐含波动率升高给义务仓带来的价格浮亏影响，因为只要50ETF价格没有突破一定界限，这些浮亏都是暂时的，所以昨天有同学觉得暴跌能给看跌比率价差带来巨大利润的看法是片面的。比率价差最大威力显现的阶段是价格快速落在两个执行价之间震荡的时候，特别是在临近到期前。

接着上面说，暴跌对看跌比率价差最大的影响既然不是浮亏浮盈，那是什么呢？有同学可能想到了，那就是对保证金的侵蚀，因为随着价格逼近义务仓执行价的过程中，除了隐含波动率快速上升之外，Gamma也会快速上升，从而导致delta的增幅加大，加上比率的杠杆作用，保证金的需求也会急剧增加，比如昨天智多星期权账户的履约担保率还在125%左右，今天就一下子逼近100%了。由于目前中国的期权市场还不能组合保证金，再往下只能补充保证金或者平掉部分义务仓。

大家都知道，在隐含波动率高的时候平掉义务仓不划算，也会确认亏损，从而将平掉的部分从浮亏变成实亏。

所以，如果坚定认为50ETF不会跌破2.55，那么到下周一，请准备好一笔现金，随时补充进去，否则，只能一点一点平掉部分义务仓，以解除燃眉之急。当然，如果觉得还会大幅下跌，也可以平掉所有义务仓，这样相当于买入了这些看跌期权直接做空。