钢一样的A股,期权隐波微降,买high卖不用哭

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期权屋   2019-2-23 20:27   3194   0

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时间:2019年2月22日

刚说完要横盘修正概率大,打脸了!钢一样的A股,太牛了,大拇指,牛!截止收盘,上证指数大涨1.91%,中证500大涨2.54%,上证50大涨1.78%。市场几近疯狂,隔夜收到“好消息”的券商基本集体涨停;周末迎来中美贸易谈判可能的最终消息,市场是提前高潮了吗?看vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率今天仍是微跌,负偏结构加重,参与者还是理性的,趋势强势如此,还有何说的,我仍只想问:何时休?

50ETF分时图



50ETF期权当月平值期权IV走势图


50ETF当月平值期权隐含波动率继续小幅走低至22.7%左右(昨日0.5Delta波动率为22.93%,我每天盘后直接取的ATM波动率);50ETF24日(3月期权剩余交易日)历史波动率17.42%,隐含与实际波动率差价约5%。

波动率曲线偏斜(Skew)方面,当月CSkew小幅走低(虚值Call相对平值Call波动率走低),收在负值区;当月PSkew微幅走高(虚值Put相对平值Put波动率走高),收在正值区;当月波动率整体曲线呈小幅下移并小幅顺时针旋转,看跌情绪增加。Call/Put曲线方面,今日整体继续维持低行权部位波动率更高的负偏形态,负偏程度较昨日增加,期权市场偏跌情绪扩大。

当月平值Call-Put波动率差价较上日走低,日内平值认沽波动率相对认购波动率走高,当月平值期权合成变为升水约0.0050元/股。无模型Skew指数今日收106.39,偏跌情绪再度扩大;3月期权无模型Skew指数106.99,买3月认沽保护赌跌情绪增加。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图



50ETF期权主要Skew曲线图



50ETF期权2月期权T型报价


买方今天又亢奋了,下周初不排除还得惯性冲一下,策略上不管是赌上还是赌下,仍要正视目前波动率可能回落的情况,要不购买深度实值期权控制Vega(波动率变化带来的期权价格变化)极小,要不还是得利用有买有卖的牛市/熊市差价期权合约参与目前的趋势投机更好。

期权的卖方今天就考验风控水平了,上午双卖非常舒爽,指数小跌,波动率也下得快;午后天地变换,券商直蹦涨停推涨50,Delta对冲不及时的卖方肯定得输钱,认真履行了风控预案进行对冲的今天总体应该是不亏的,毕竟波动率有小幅的走低,单向的趋势运动下Delta对冲是比较容易的(不会被反复打脸)。今天损失很大的卖方请反思是否为做好压力测试与风控,该自罚。
从近大涨下波动率未跟涨看,短期波动率与价格同涨情绪有开始脱钩,所以仍能预期下周只要不是连续暴拉或是暴跌,波动率应该至少持稳更可能走低的,负Vega的卖方策略仍应保持淡定。不过今天波动率结构负偏又提高了,认沽比率的优势进一步增强(做了负Vega,还有负偏回归的钱可赚,继续大涨还不会输得底裤都没有)。

保守点,不愿意赌波动率方向了,只想赌负偏回归的也是有办法的,办法就是买虚值Call+卖虚值Put+Delta对冲,选择两个Vega差不多的Call和Put可以基本抵消掉初始Vega,不过随着负偏的修正需要注意Put端的Vega掉得更快会有被动的正Vega出现,当和即市场环境不匹配时还得额外通过数量比例调整。
来源:发鹏期权说





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