l 利率期权是指其回报取决于利率水平的期权，其标的资产可能是某个债券或者某种利率。国外场内利率期权主要分为债券期权和利率期权两个品种。其中，债券期权多以债券的期货作为标的资产，主要产品有10年、30年美国国债期权；利率期权以货币市场利率作为标的，主要产品有1个月LIBOR期权、欧洲美元期权等。常见的场外利率期权主要有利率上下限期权、利率双限期权和利率互换期权。
l 利率上下限看涨-看跌平价关系：具有相同执行利率K的利率上限多头+利率下限空头=支付固定利率K的利率互换。部分参与利率上限期权是常用的管理资产负债的期权构造方法，买入一个利率上限期权，同时卖出一个相同执行利率但是面值较低的利率下限期权，其优点在于节省期权构造成本，避险的同时享受利率大幅下降时资金成本节省的好处。
l 对利率上下限的定价使用远期测度（LFM模型），以T时刻到期的零息债价格B（t,T）作为计价单位，在远期Shibor利率的基础上，直接利用BS模型对利率子期权进行定价，敏感度指标由利率上下限价格对远期利率求导。对利率互换期权的定价使用互换测度（LSM模型），以年金现值因子A(t)作为计价单位在远期互换利率的基础上也用BS模型定价。因为期权标的为利率，我们使用期权DVO1=delta，按照理论上下限、利率互换期权与利率换的平价关系，根据计算结果发现利率上下限和互换期权组合，其利率敏感度远大于等价的利率互换，这意味着单纯期权组合利率风险较高，但是如果作为组合中标的资产的对冲工具，对冲比例低，能够节省成本，对冲效率远高于等价利率互换。
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