期权策略全天候 | 贸易战持续发酵，市场波动居高不下

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A股本周突破前期震荡中枢大幅下挫，沪指盘中创下16年中以来新低。虽周五大盘反弹，但整体呈突破下跌之势，后恐会走出一波下跌趋势。根据基本面判断出短期的下跌风险，于周三的跟踪报告中建议将所持头寸调整为卖出看涨期权同时买入看跌期权的delta为负的期权组合。此前卖出的6月看涨期权合约到期，收获所有的权利金。50ETF大幅下跌后，买入的看跌期权接近实值，短期可继续持有。若50ETF反弹或持续震荡，则平掉买入的看跌期权。

国内豆粕表现偏强，一方面由于人民币贬值对价格也起到了一定支撑作用，另一方面临近下周决定关税是否执行的时间点，随着时间推移，市场普遍认为加征关税概率较高。豆粕期货的上涨对整体看多的组合策略有利，受此影响，看涨期权接近实值，同时持有的期货多头头寸大幅盈利。预计豆粕将在目前价格区间震荡，等待下周新的政策消息推动，卖出期权可以继续持有。短期内不确定因素较多，买入的看涨期权建议继续持有。

隔夜ICE原糖期价大幅下跌让SR809期价下行空间失去成本支撑，同时此前关注的库存问题仍未得到解决，短期销售改善未能扭转SR809偏空的局面。白糖期货价格低位盘整，上涨乏力，对整体卖出看涨期权的策略组合有利，可以继续持有。同时卖出的SR809C5600已基本收获所有的期权金，故把头寸移到SR809C5400，以收获更多的时间价值。后续关注7月公布的糖销售数据，若基本面有进一步改善，可以适当回补SR809期货多头头寸。

50ETF策略跟踪

A股本周突破前期震荡中枢大幅下挫，沪指盘中创下16年中以来新低。虽周五大盘反弹，但整体呈突破下跌之势，后恐会走出一波下跌趋势。临近季末资金压力抬升，虽然央行之前定向降准释放的流动性，但市场情绪并未因此改善。近期人民币贬值、国内信用风险、房地产调控持续收紧等不利因素或将推动A股市场进一步下跌。

与上周不同，这周50ETF也不敌大市下跌趋势，跌幅较大。根据基本面判断出短期的下跌风险，于周三的跟踪报告中建议将所持头寸调整为卖出看涨期权同时买入看跌期权的delta为负的期权组合。

近期市场波动率大幅上升，避险情绪高企，隐含波动率再次拉升。此前卖出的6月看涨期权合约到期，收获所有的权利金。同时较高的隐含波动率水平也带来了卖出看涨期权的好机会。

50ETF大幅下跌后，买入的看跌期权接近实值，短期可继续持有。若50ETF反弹或持续震荡，则平掉买入的看跌期权。

更多详情，请参照《2018年第[17]号滚动买入50etf备兑看涨策略》及其跟踪报告。

豆粕策略跟踪

CBOT大豆持续下跌，考虑到目前产量乐观预期及贸易战影响，短期难以反弹。国内豆粕表现偏强，一方面由于人民币贬值对价格也起到了一定支撑作用，另一方面临近下周决定关税是否执行的时间点，随着时间推移，市场普遍认为加征关税概率较高。

豆粕期货的上涨对整体看多的组合策略有利，受此影响，看涨期权接近实值，同时持有的期货多头头寸大幅盈利。

本周随着豆粕价格大幅反弹，已实现波动率将隐含波动率再次推高。近两天豆粕波动明显下降，预计豆粕将在目前价格区间震荡，等待下周新的政策消息推动，卖出期权可以继续持有。短期内不确定因素较多，买入的看涨期权建议继续持有。

更多详情，请参照《2018年第[14]号基于五一长假贸易战或升级的豆粕期权交易策略》及其跟踪报告。

白糖策略跟踪

ICE原糖价格大自6月上旬达到高点后一直震荡回落，隔夜ICE原糖期价大幅下跌让SR809期价下行空间失去成本支撑，同时此前关注的库存问题仍未得到解决。虽然5月销售数据使白糖基本面情况有所好转，但由于库存尚且高位，短期销售改善未能扭转SR809偏空的局面。

白糖期货价格低位盘整，上涨乏力，对整体卖出看涨期权的策略组合有利，可以继续持有。同时卖出的SR809C5600已基本收获所有的期权金，故把头寸移到SR809C5400，以收获更多的时间价值。

目前白糖期权隐含波动率居高不下，对新建仓的卖出期权有利，建议继续持有卖出的白糖期权。后续关注7月公布的糖销售数据，若基本面有进一步改善，可以适当回补SR809期货多头头寸。

更多详情，请参照《2018年第[18]号构建白糖做多sr809、卖出期权的组合策略》及其跟踪报告。

策略净值展示

策略报告方面，过去一周50ETF受贸易战牵连大幅下行，突破下跌时策略有所损失，但后面调整策略组合，很好地捕捉到了50ETF的下跌行情；豆粕策略因豆粕价格上行而扭亏为盈；白糖策略持续盈利；整体策略净值在高波动的行情下仍然维持平稳同时有所收益，后续可以期待捕捉到行情后的收益。

量化期权策略组合方面，过去一周由于节后的高波动行情，卖权端有所亏损。同时由于豆粕整体持续看空，delta端有一定亏损。但由于策略风控严谨，目前回撤并不大。
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团队介绍：
张逸星，现任广发期货发展研究中心期权研究员，香港城市大学金融工程硕士。多年量化产品管理经验，实战经验丰富，交易研究覆盖股票、期货、期权等多个市场，擅长结合机器学习方法进行数据挖掘与研究分析。

蔡志成，现任广发期货发展研究中心期权研究员，杭州电子科技大学经济学院统计学硕士。擅长量化策略及品种研究，曾参与管理多个资管计划，多次接受电台媒体采访交流。

陈俊州，现任广发期货发展研究中心期权研究员，西南财经大学金融硕士。具备扎实的数理金融基础，主要从事场内期权投研工作，结合量化基本面进行策略与交易的融合。

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