期权Skew Trading的一个简单例子

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期权匿名问答   2023-2-1 09:40   8480   2
用HS300股指期权作为例子。

一.Skew的计算


Skew计算的方法改用95% put IV – ATM IV和105% call IV – ATM IV,前者在下文中简称为put_skew,后者简称为call_skew。

二.数据的选取


样本时间区间:2020-08-03至2022-08-16,波动率的计算是每日各个期权合约收盘时的盘口档一数据,依据中间价通过分红调整后计算出的波动率。
下面是一些skew的描述性统计:

期权论坛202302031313287331.png



Skew_1M的变化范围主要集中在0至5个vol之间,其中较大值基本出现在临近到期日时。在临近到期日时会出现超过10%甚至达到30%的情况。
Skew_2M的变化范围在-2—3个vol之间
Skew_3M的变化范围在-1.5—2个vol之间
Skew_6M的变化范围在-1—2个vol之间
Skew_9M的变化范围在-0.75—0.75个vol之间
Skew_12M的变化范围在-1—0.75个vol之间,主要集中在-0.5—0.5个vol之间
不难发现随着期限的变长,skew的变化范围是逐渐变小的。

三.Spot变动对skew的影响


先看大涨对skew的影响(下图中skew取的是skew_2M,原因是当月的skew同时还要受到临近到期的影响会自然变大,而远月的合约skew变化幅度较小,不能观察到明显的现象):




这是2020.12.21至2021.01.13的一段时间,期间HS300指数从5000点涨至5600点,涨幅超过了10%。可以观察到:
1.  价格大涨时,put_skew会下降,而call_skew会上升。
2.  波动率微笑在大涨时会整体向上移动。
3.  如果以strike作为x轴,会发现波动率微笑在水平上会向右移动;而如果以moneyness作为横坐标,会发现波动率微笑基本上就是在竖直方向上移动。
下面是大跌对skew的影响:




这是2022.02.21至2022.03.17的一段时间,期间HS300指数从4600点迅速跌至4000点附近,跌幅超过了10%,可以观察到:
1.  put_skew迅速上升,来到了3个vol附近。
2.  波动率微笑在大涨时会整体向上移动。
3.  如果以strike作为x轴,会发现波动率微笑在水平上会向左移动;而如果以moneyness作为横坐标,会发现波动率微笑基本上就是在竖直方向上移动。
4. 观察2022.03.15的波动率微笑(最上面绿线)和2022.03.17的波动率微笑(绿线下的浅蓝色线)可以发现,3.15指数到达最低点时波动率整体处于最高位,3.17指数反弹后波动率水平整体下降,但是put_skew反而上升了,说明市场仍然存在担心指数继续下行的情绪,导致put定价相对更贵。

四、结论


通过上述的分析结果我们不难发现,如果我们做skew trades(这里我们考虑交易Put Skew),且波动率曲面的运动方向与现货价格运动方向之间存在负相关,那么这种变化将为skew多头头寸带来利润。例如,我们假设投资者通过做多 OTM 看跌期权并做空 OTM 看涨期权这个组合来做多skew。 如果股票市场下跌,看跌期权就变成了ATM 并且是整个头寸价值的主要驱动因素(随着 OTM 看涨期权变成了更虚值的OTM,它的重要性就小得多了)。 波动率曲面的上升(由于现货和波动率之间的负相关)提高了(现在的 ATM)看跌期权的价值,从而提高了组合的价值。
  下面我们用一个回测的案例来说明这一点:
  回测区间:2022.02.21至2022.03.17
  回测数据:2022.02.21至2022.03.17次月期权合约收盘时的盘口一档数据
  头寸构建:在2022.02.21收盘时,我们做多了95%strike的Put,做空了105%strike的Call,之后一直持有直到2022.03.17



可以看到正如我们上面言明的那样,随着spot价格的下跌与波动率微笑的上升,头寸价值不断上升。
标签 期权
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JohnD  8级牛人  知耻而后勇 | 2023-2-1 10:54:03 发帖IP地址来自 辽宁大连
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期权Skew Trading的一个简单例子

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Skew计算的方法改用95% put IV – ATM IV和105% call IV – ATM IV,前者在下文中简称为put_skew,后者简称为call_skew。
[baike]二.数据的选取[/baike]
样本时间区间:2020-08-03至2022-08-16,波动率的计算是每日各个期权合约收盘时的盘口档一数据,依据中间价 ...查看全文
期权匿名问答 发表于 2023-2-1 09:40 
向日葵Seven7  5级知名 | 2023-2-1 16:28:14 发帖IP地址来自 澳大利亚
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