牛市的味道令隐波大涨,追买期权请小心降波

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期权屋   2019-2-18 19:13   2170   0

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来源:发鹏期权

天量信贷数据叠加中美谈判顺利,A股市场继周五急速修正后重启疯狂上涨模式,上证指数疯涨2.68%,中证500疯涨3.51%,上证50疯涨2.60%。牛市的味道变得愈加浓烈,亢奋的市场情绪同步推涨了vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率,市场共识后市还会是乐观向上的格局,个人对50的浅见:跌可能,大跌是难了!继续快速拉涨or慢速震荡式修正对期权交易者而言是一个该思考的问题。

50ETF分时图



50ETF期权当月平值期权IV走势图



50ETF当月平值期权隐含波动率今日大幅回涨超3至22.5%左右;50ETF8日(2月期权剩余交易日)历史波动率继续走高至20.5,隐含与实际波动率差价维持在0%附近。

波动率曲线偏斜(Skew)方面,当月CSkew走低明显(虚值Call相对平值Call波动率走低),收在近0区域;当月PSkew较上日明显走高(虚值Put相对平值Put波动率走高),收在正值区;当月波动率整体曲线呈上移且顺时针方向旋转,看跌情绪快速回升,看涨情绪回落。Call/Put曲线方面,今日整体继续维持低行权部位波动率更高的负偏形态,负偏程度再度大幅走高,期权市场共识偏跌情绪再度大增。

当月平值Call-Put波动率差价较上日继续大幅回落,日内平值认沽波动率相对认购波动率大幅走高,期权合成变为升水约-0.0007元/股。无模型Skew指数今日收107.90,快速上升至近期高位附近,偏跌情绪快速回升;2月期权无模型Skew指数108.41,偏跌大幅回升;3月期权无模型Skew指数107.73,偏跌大幅走高;远月负偏上升超近月意味着保护和赌跌意愿时间跨度拉长,期权市场预期本轮行情的延续时间将增加。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图



50ETF期权主要Skew曲线图



50ETF期权2月期权T型报价



刚说完行情可能会休息一段时间就被打脸了,没办法,市场永远不可逾越,虽然目前为止我仍然偏向于这次行情是应该中途修正了,但鉴于Skew急速修正后再度以远月Skew带领上升的形式回涨至高位,也不得不说这次的趋势还是有不做明显回落修正继续加速上行,Skew均值回复后移的概率。对于隐含波动率,这次显然是隐波和行情同涨,后面涨速放慢或者涨赚小跌或走平时隐波会回落,再有从最近的几次同涨情况来看,价格涨伴随的波动率上涨一般不会像急跌式行情的波动率升那么快那么多。

50ETFvs50ETF期权当月平值隐含波动率




最近的2次情况是2017年5月至7月,2017年12月至2018年1月。两次的波动率起点都比现在低,目前的状况如果非要类比建议参考后者(第一轮涨带来波动率涨约7%,第二轮涨波动率涨约5%)。

有了判断和基本的数据参考后,想继续搏击加速趋势行情的期权买方,不得不担忧行情与波动率的回落,所以从期权组合上,选择下跌损失可控上涨有赚,且最好Vega(波动率变化带来的期权价格变化)为0最佳,执行上可以采取买实值Call卖虚值Call的牛市差价,参考Vega将初始组合Vega控为0附近是建议买方组合之一。

期权的卖方,刚度过周五美好的一天就遭遇难受,今天波动率大涨基本回吐利润,Delta对冲不慎甚至可能大幅损失。目前Skew又回到高位,个人认为双卖此刻的选择优势又劣于卖低行权价买高行权价的认沽比率差价了,请适时调整,最后还是提醒别忘了做账户的压力测试以及风险预案。

好了,希望下个交易日顺利!









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