开门大红,期权波动率负偏高位不回落,趋势还延续?

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发鹏期权说   2019-2-11 17:37   494   0
  多日未见,甚是想念,各位新老朋友新年快乐,祝福猪年赚大钱!这不,今天A股再小票带领下集体大涨,上证指数涨1.36%,中证500涨2.53%,上证50涨1.11%,开工红包股民领的不亦乐乎。50ETF期权隐含波动率在上涨继续小幅走高,波动率结构负偏仍维持高位,看这架势,趋势未完?
50ETF分时图
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50ETF期权当月平值期权IV走势图
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50ETF当月平值期权隐含波动率较上交易日走高约0.5%至17.9%左右,再创本轮回落新低;50ETF13日(2月期权剩余交易日)历史波动率13.70%,隐含与实际波动率差价再度拉大到4%。
波动率曲线偏斜(Skew)方面,截止今日收盘,当月CSkew较上日走低(虚值Call相对平值Call波动率走低),收在正值区,幅度约0.3%;当月PSkew较上日微幅走低(虚值Put相对平值Put波动率走低),收在正值区,幅度约0.1%;当月波动率整体曲线较上日变化不大,偏跌。Call/Put曲线方面,今日继续维持低行权部位波动率更高的负偏形态,负偏程度变化较小,期权市场共识仍偏跌(保护或赌跌意愿维持高位)。
当月平值Call-Put波动率差价较上日走低,日内平值认沽波动率相对认购波动率走高,期权合成变为贴水约0.0057元/股。无模型Skew指数今日收110.65,维持在1年最高位附近,偏跌情绪较大(备注:1.25至2.1日Skew指数修正为111.56、109.34、107.51、109.16、111.23,因过年在家远程计算有参数忘修正,着实抱歉);2月期权无模型Skew指数116.55,偏跌;3月期权无模型Skew指数104.75,偏跌。
最近这轮超预期延续的趋势行情给买方送了好大的肉,投入权利金翻倍只是起步,敢赌虚值的得有5倍权利金利润了。10月后基本一直苦的买方,算圆满了。反过来,还坚持在卖方战线上的兄弟继续难受,为了点时间价值苍蝇肉输了大腿肉的苦难者希望不在关注本公众号的朋友当中。目前尽管隐含与实际波动率差回升至4%了,暂时仍不建议上量双卖赌波动率走低,要卖继续持时间价值为主的思路为好,理由后面结合Skew简述。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图
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50ETF期权主要Skew曲线图
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50ETF期权2月期权T型报价
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对于目前Skew维持在高位的状况,今天还想再次拿出1.25日中午文章中的那段话:鉴于Skew指数运行至1年新高,再度将Skew与50ETF走势关系图做个对比,最近的几次和从区间低位在约20个交易日Skew指数升幅超20个点的行情分别是2017年5月、2017年9至10月,2018年1月,2018年5月-6月初;这四次的结果分别是小幅行情小幅修正伴随Skew快速修正后继续涨,同前者,同前者,破位下跌。这次如何?不知道,强势修正后继续涨还是风险事件再来导致破位跌?看来得做好趋势比想的更大的准备。
50ETFvs50期权无模型Skew指数走势
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这次的结果显然是趋势延续,目前为止Skew指数仍未有像样修正。对于前面说的双卖在这时对等构建一定要谨慎的理由:一方面尊重趋势(你可能需要在Call端做好更多的风控准备);另一方面还得冷静应对Skew必然会出现的回归,目前波动率较大的负偏形成了虚值Put贵虚值Call便宜的现象,Call端本身收的权利金少意味着对等构建初始有负Delta,不对等构建又增加Call端风险,Put端权利金虽然多些,但目前这个近半年比较顺利的趋势一但停止不能排除会是中阴以上级别的阴线,也得多加谨慎;最后再加上波动率整体并未高到卖方时间价值足够厚。简单双卖需谨慎,但是想每天有正Theta收、适当做空波动率,又顺便做了Skew回归的,建议认沽比率差价,比如今日收盘按照1:2买入2月2.50Put/卖出2.45Put组合(有正Theta,负Vega,还做空了低行权价与高行权价间波动率差,关键继续涨还不输钱)。
好了,希望下个交易日顺利!

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