期权技巧 | 卖方遇到行情不利时如何调整

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来源：策略星与想要赚取暴利的期权买方不同，期权卖方追求的是较为稳定的收益。大行情的出现对卖方来说是不利的，因此投资者在做期权卖方时，应该学会如何去防范这些风险。 01  止损出场优点：简单粗暴、快速缺点：隐波高时不利、可能反复止损
假设你卖出3950的看跌期权（紫线位置标示），面对大跌或者隐含波大幅拉伸时，会发现浮亏增加。可是如果资金充足，那中间的隐含波对你的影响并不大，只要最后是收在3950以上，卖看跌策略就是赚的。但在隐含波上升时去止损，损失的会更多一些。 02  买保险优点：控制最大风险缺点：保险成本不小，且需要方向判断
如果不想在隐含波较高时止损，但又要控制行情不利情况下，可以采用买保险的方式。以控制最大风险，但该方式成本较大，需要付出一定的权利金，且要有方向判断。如果认为行情会下跌，可以做事前风控如上图所示，组一个熊市价差，使得损失有限，但同时你的盈利也会受限。当然，如果你认为行情会上涨时，可买入一个实值期权组成牛市价差。如果你认为行情大突破的可能性小于另一个方向变动的可能性，此时你可以选择比例价差策略。
03  顺势移动优点：空间换时间缺点：快趋势中就扩大亏损如果你觉得买保险成本高，也不想使用价差策略，那可以去做行权价的移动。比如顺势移动，就是用空间换取时间，可以让你平衡盈亏。6月1日行情向上，你是卖认购，但你认为这个月不太可能站上4100，那可以先把4000平仓再转到4100，也就实现了所谓的空间换取时间方法。只要不超过4100，还是可以赚取些权利金。
04  逆势自动优点：可以反败为胜缺点：方向亏逆势移动方法追求的是反败为胜，直接卖实值3900，如果行情再回调，基本上可以反败为胜，不像顺势移动可能只是不赚不亏。 05  滚动换月优点：时间换空间缺点：大趋势中就扩大亏损以上2种方法都是同月份移动，这里还有一种不同月份移动的方法：滚动换月，是以时间换取空间的方法。还是以卖4000看涨期权为例，在临近到期日时突破到4050，你止损了，结果行情又回落到3900，如果你不甘心，认为之后行情还是不会突破4000，那就干脆换到下个月，用多一些时间换取短期被突破的空间。
06  对冲优点：精细控制风险缺点：操作复杂，可能陷入对冲耗损选择对冲调整方式，投资者首先需要明确投资目标，设定自己目标Delta、Vega，根据规则来对冲回复。对于机构来说，这个目标就是被迫制定好的，需要严格值守；但对于一般个人投资者而言，会相对随性一些，但还是应该有一定准则，至少要知道就目前情况下自己想要偏多还是偏空，方向偏多、偏空，还是偏中性，隐含波动率偏多、偏空，还是偏中性。其次，投资者应选择合适的工具去做对冲。可以选择标的物、期货、期权来做对冲。利用期权对冲会有期权特性，但是如果你只想纯粹对冲方向，那选择期货对冲可能会比较简单粗暴些。对冲主要分为这2种方式：静态对冲与动态对冲。静态对冲按固定时间对冲。固定时间对冲是最容易操作的，对冲的越频繁我们说风险越小，但成本较高，就涉及到如何选择对冲时间间隔的问题。如果说对策略周期比较长的，像底仓策略本身就很长的，那么我们的对冲频率就不用太高，可以每天一次或者是半天一次。但是盘中遇到超级大行情，超过阈值很多我们还是要进行对冲。动态对冲Delta对冲是期权对冲最传统也是最常见的方法，根据期权的显式表达式我们通常能计算出期权的Delta数值，再通过买卖现货或者期货保持整个投资组合呈Delta中性。仍旧用一个例子来解释，假设某投资者卖出了一张50ETF认购期权，在某时刻，用公式计算得到期权的Delta为5000，为了保持组合的Delta中性，他需要买入5000份50ETF；若经过一段时间后，该投资者观察到该期权的Delta变成了3000，那么他只需要持有3000份50ETF，在现有的标的资产上再卖出2000份即可。现在我们大部分是隐含波动率来算Delta，如果隐含波动率出现跳空，但是标的根本没有变或者变化小，也不选择对冲。因此要抓住Delta对冲的本质，因为Delta对冲就是要对冲方向性的风险，方向性有风险的时候再去对冲，没有方向性风险的时候就不用进行对冲。