假日空窗期来临 股指期权策略如何布局

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怎么办   2021-2-3 17:31   5866   1
  摘要
  【假日空窗期来临 股指期权策略如何布局】根据春节前后的波动率指数变动,再结合春节期间的不确定性,在节前低波动率的情况下可以适当构建做多波动率策略。在持有大量股票组合过节时,需要对冲相应的左尾风险时,在节前波动率较高的阶段,可卖出看涨期权锁定部分利润,而节前波动率较低时,可选择买入看跌期权来对冲下行风险。
  根据春节前后的波动率指数变动,再结合春节期间的不确定性,在节前低波动率的情况下可以适当构建做多波动率策略。在持有大量股票组合过节时,需要对冲相应的左尾风险时,在节前波动率较高的阶段,可卖出看涨期权锁定部分利润,而节前波动率较低时,可选择买入看跌期权来对冲下行风险。
  春节后收益率正向概率较大
  从历史上看,A股市场存在较为显著的“春节效应”,即股票市场在春节前后时期内上涨概率较高,存在“红包行情”。在期权市场交易中,投资者可以用期权交易来表达对标的走势的看法,期权衍生指标的变动对标的市场走势的预期具有较高的借鉴价值。本文主要通过回顾50ETF及其期权市场的相关指标在春节前后的表现情况,主要从收益率、波动率和偏度指数三个维度进行分析,透过期权市场的交易指标对标的市场进行反馈,为当下股指期权春节前后的策略布局提供思路和参考。
  我们统计了 2015 年至 2020 年春节前后50ETF 的收益率,对比每年春节前后 1、3、7、18个交易日的收益率情况。
  单从 50ETF 收益率变动的情况来看,2015年到2020年每一年春节前后走势都不尽相同,但存在一定的规律。从春节前后18个交易日划分来看,2015年至2020年春节前的收益变动是交替出现的 ,其中 2016 年跌 7.65% ,2017 年涨3.45%,2018年跌7.93%,2019年涨8.35%,2020年跌2.79%;2015年至2020年春节后的收益变动整体为正,即春节后上涨的概率较大,而且涨幅较为可观,其中2015年涨9.29%,2016年涨7.06%,2017 年涨 0.08%,2018 年涨 0.91%,2019 年涨13.16%,2020年跌1.06%。2018年和2020年的表现不尽人意,究其原因,2018年春节前大批劣股业绩不佳,叠加海外股市大跌,致 A 股大幅回落。2020 年春节前已有疫情暴发的征兆,节后首日A股大跌后逐步上修收回失地。从趋势表现来看,春节后股指上涨的概率依旧较大。
  从历史统计数据来看,春节前一个交易日50ETF 收益率变化不明显,但是节后第一个交易日的收益率变化较为明显,这与节假日效应有着较大关系。过往的经验给予我们的启示是,节日期间海外股指市场的变化对国内的冲击具有一定程度的影响,此外,突发事件也会影响节后A股的表现。总体而言,节后A股的收益变动是较为显著的,那么波动率是否具有春节效应的特征?
  利用偏度指数捕获尾部风险
  股票市场存在尾部风险,尤其是近年来市场变化莫测,黑天鹅事件频发,加上国际金融市场联动加强,市场传导更加迅猛有效。A股市场的尾部风险一直存在,尤其是左尾风险更值得投资者重点关注。
  我们选取 2010 年至 2021 年 1 月 13 日的50ETF 日度收益率数据进行统计,发现下跌超过 3%的交易日有 59 个,上涨超过 3%的有 86个。从历史长期来看,50ETF重心上移,右尾的数量居多。
  由于在节假日的市场空窗期中,尾部风险增大,从2015年至2020年的春节前后 7个交易日的 50ETF 收益率情况来看,春节前出现左尾风险的概率较小,仅在2018年春节前第四个交易日出现-4.63%的收益率。但是,春节后出现3%收益率的交易日较多,如2020年节后第一个交易日跌7.45%,2015年第二个交易日涨3.38%,第五个交易日跌3.15%,出现尾部的风险次数高于节前。从尾部风险的角度去思考期权策略,则节后做多波动率的策略胜算要高于节前。因此,在节前低波动率水平下,可选择构建宽跨式期权策略来对应节后发生的尾部风险。
  从 50ETF 期权偏度指数的运行范围来看,偏度指数接近120时,50ETF发生左尾风险概率较大,偏度指数接近80时,标的发生右尾风险概率较大。2015年春节前后偏度指数持稳在中枢范围;2016年偏度指数整体偏低,标的存在右尾的概率较大。2016年节前第7个交易日偏度指数 78.61,节前第 6 个交易日 50ETF 大涨 3.13%;2017 年偏度指数整体适中,可以发现标的收益率变动也比较小;2018年节前偏度指数较低,节后偏度指数上涨显著;2019 年偏度指数从节前到节后整体抬升较为明显;2020 年节前偏度较高,接近120的临界点,预示后市发生左尾风险概率较大,当时出现疫情苗头,节前第1个交易日市场也出现明显下跌,节后50ETF出现大跌,市场整体处于超跌状态,偏度指数处于低位48.22,预示后市标的出现右尾风险概率较大,随后市场逐步反弹,偏度指数回归常态。
  从历年数据来看,偏度指数的高低在一定程度能够预期市场发生尾部风险。因此,过往我们从基本面的角度去分析并研判市场的走势,现在我们可以从期权市场的角度去分析标的市场的走势,从而使得行情研判的框架更加立体。
(文章来源:期货日报)


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人在旅途sw  3级会员  期权论坛新人 | 2021-2-4 10:13:32 (来自手机浏览器)
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