期权交易中针对希腊字母的几个风控指标

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大象咖啡   2021-1-9 17:37   30241   0
本帖最后由 大象咖啡 于 2021-1-10 00:41 编辑


期权交易中针对希腊字母的风控指标主要是通过Delta、Gamma、Vega这三个希腊字母来定的。Theta的变化比较平稳,因为时间流逝比较平稳,只要注意进入最后两周要处理好虚值合约即可。

1、Delta 和 Cash Delta

Delta是标的价格每变化一个单位,期权价格的变化量。这里面,不同标的的“一个单位”不一样。对于ETF期权来说,交易软件给的Delta一般指,价格变化0.01元,Delta的值。

在实际应用中,Delta不太好用,特别是我们持仓里有不同标的的期权时。比如,当前同时持有标的A和B的期权合约,且A的价格是1元,B是100元。Delta_A是标的A变化1元,A期权价格的变化;Delta_B同理。我们从比例的角度来看,标的A变化1元,相当于变动了100%,而B仅仅变动1%。显然,采用不同变动比例的Delta(Delta_A,Delta_B)计算组合的Delta是不合理的。

我们一般用Cash Delta来做风控指标。Cash Delta的意思是,标的价格变动1%,期权价格的变化量。容易推导出 Cash Delta = Delta*S,S是标的价格。这样,我们就把不同标的期权的Delta都统一到比例范畴里来考量了。

例子A:50ETF购1月3700的Delta是0.7406,目前50ETF的价格是3.7820,那么cash Delta = 0.7406*3.7820=2.8009492。这个意思是,50ETF价格变动1%,我们一份合约的价格变动2.8,如果乘以乘数10000,就是28009元。

风控指标I:组合的cash Delta 不超过总市值的20%(不是绝对的)。

如果是200万的盘,cash delta不能超过40万,例子A里的平值合约只能裸买14张。

大部分资管盘做Delta中性,cash Delta指标用来调Delta至0。做方向的话,cash Delta可以用来定仓位比例。


2、Gamma 和 Cash Gamma

Gamma是标的价格每变化一个单位,Delta的变化量。它是期权价格相对于标的价格的二阶导。它决定着Delta,Delta又决定着期权价格。

类似于Cash Delta,我们常用Cash Gamma做风控指标。可以推导出,Cash Gamma=Gamma*1%*S*S(S是标的价格)。它的意思是标的价格变动1%,cash Delta的变化量。也记作 1% cash gamma。

例子B:50ETF购1月3700的Gamma是2.31,目前50ETF的价格是3.7820,那么cash Gamma = 2.31*1%*3.782*3.782=0.3304114。这个意思是,50ETF价格变动1%,cash Delta变动0.3304,乘以乘数就是3304元。

风控指标II:1% cash gamma 不超过市值的30%(不是绝对的)。

如果是200万的盘,我们买10张例子B的合约,cash gamma = 33040元,低于我们的风控线60万。

做Delta 中性的账户,cash gamma尤为重要,要密切关注,特别是当组合gamma为负的情况下。如果是long gamma,且Delta中性的策略,那么cash gamma可以帮助我们定仓位比例。


3、Vega

Vega是波动率每变化1%,期权价格的变化量。

例子C:50ETF购1月3700的Vega是0.0029,那么IV每变动1%,期权价格变动 0.0029元,乘以乘数就是29元。

风控指标III:Vega 不超过市值的0.125%(不是绝对的)。

如果是200万的盘,vega头寸的上限是0.25万,那么上述例子C的合约最多可买86张。

Vega在做纯波动率交易时很管用,可以帮我们定仓位比例。纯波动率交易,可以对冲掉Delta,但是Gamma是比较难调成中性的,应该结合cash gamma的风控指标来综合运用。


4、总结

上述指标的运用既可以帮助我们在投前定仓位,也可以帮助我们在投后监控风险。另外cash delta和cash gamma更常用,特别是同时持有多种标的期权的情况下。
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