价值千金的9种应对春节长假波动的跨市场、跨品种对冲方法

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来源：小马白话期权

这接近1个月50ETF的快速上涨，让压抑许久的多头和期权权利方又看到了希望，原来比较冷清的群里又活跃了起来，空气了充满了快乐的气息。

对于即将到来的春节及之后的行情，有许多人还是依瓢画葫芦，看到去年和前年的春节反弹行情都非常不错，充满憧憬和希望的，然而，如果持有vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权多头，但是又怕外围市场在春节期间有波动，影响春节后的开盘，那有那些办法呢？办法有9种：

一、美股里买入FXI认沽对冲

港股、美股在春节期间不休市，照常交易，如果美股中间有波动，那么FXI （中国大盘股ETF-iShares）也会跟随波动，而这些波动会在国庆结束后一次体现在50ETF的开盘行情里，而买入FXI认沽进行对冲，能有有效避免春节期间外围市场波动带来的影响。

FXI：该投资工具基本追随新华富时中国25指数成分股的价格和收益表现。该基金至少90%资金用于投资上述指数的成分股票和存托凭证，剩余10%资金用于投资非该指数成分股，为非多元投资基金。新华富时中国25指数包含25只最大型或最具流通性的中国概念股（港股）。
查询网址：
https://www.ishares.com/us/products/239536/ishares-china-largecap-etf

图1 FXI前十大成分股

图2 FXI与50ETF叠加

图3 FXI与50ETF叠加

从图2、图3可看出，FXI与50ETF的走势基本一致，跳空往往是50ETF白天的表现,在相当程度上，除了对冲和增强50ETF期权的持仓，还可以在50ETF收盘后如有重大利好利空用来对冲和增强收益。

图4 9月26日50ETF期权10月份合约T型报价（10月24日到期）

图5 9月26日FXI期权10月份合约T型报价（10月19日到期月度期权）

从图4、图5的对比可以看出，到期时间差不多的两个期权，平值期权权利金差不多都是2.5%左右，50ETF期权行权价基本2%左右1档，而FXI是1%左右一档，和50ETF平值附近持仓量最大不同的是，FXI虚值的41元的认沽持仓量非常大，应该大多数是用来做保险的。

图6 10月5日到期的FXI周结期权T型报价

从图6可以看出，10月5日，刚好是国庆长假后半段，行权价为41元的认沽期权持仓量非常大，机构用来做保险的需求非常强烈。

所以，在一定程度上，应该有一些对冲和保险的效果，不过FXI的一些非主流期权合约的流动性不太好。

方法一：

50ETF期权买入认购，FXI买入2月9日到期的认沽,中间如有回调会体现在FXI认沽里，抵消。

方法二：

总的看法还是做多，如果节前隐波被推高的话，国内卖购(赚高估的波动率)，等到国内开市前一天，国外买购(避开七天时间损耗)。如果节后高开不多，国内因为隐波下隐，降低了卖购亏损。但国外高开暴赚，可覆盖国内亏损。但就怕国外在国内开前一天也把隐波推高了（思路来自Tango）。

（以上截图来自9月底的，我懒得改了）

二、买入豆粕认购对冲

方法三：

如果担心春节期间毛衣战再出什么幺蛾子，买入豆粕认购期权在一定程度上应该有效果。但是貌似豆粕影响不大了。

三、IH1902和50ETF认沽期权对冲

方法四：

IH1902建仓多头，50ETF期权买入认沽，如节后跳空大涨，股指期货获利，认沽方亏损有限。如跳空大跌，股指期货多头的亏损和认沽期权的盈利部分抵消，小赚小亏。

方法五：

IH1902建仓空头，50ETF期权买入认购，如开盘大涨，因期权的非线性收益，盈利部分会增加很多，抵消IH1902的空头损失还有赚。如跳空大跌，股指期货空头盈利，认购期权损失有限。

四、50ETF期权之间策略选择

方法六：

同时买入认购、认沽构筑跨式或宽跨，不一定要等张数或者delta中性，适当带点方向，预期不利的一方买入的期权盈利，能覆盖掉预期方的损失即可。

方法七：

半仓，留足资金节后对冲。

方法八：

构建比率价差、垂直价差。

不建议卖方过节，卖方怕跳空。

方法九：

采用买入（铁）蝶式或卖出（铁）蝶式、（铁）鹰式等策略过节。

即：构建一组牛差+一组熊差

是不是好复杂？复杂就对了。

相当于买入跨式可能遇到的波动率下降，

相对于卖出跨式可能遇到的超出边界，这两种在应对盘整和超出边界方面都还算可以，风险有限，收益有限。

五、铜期权策略

方法十：

周五下午3点收盘前买入跨式，博取长假期间外盘波动。

其他合适的有外盘的商品期权——橡胶、棉花等可看情况使用期权策略。