爱权说0706丨市场热情高涨，认购期权再获翻倍收益

行情一览
市场热情高涨，期权标的大涨8%。今日A股高开1个百分点，盘中全日持续上升，最终沪指大幅收涨5.7%，两市成交量近1.5万亿，上证50股指期货、券商ETF、银行ETF纷纷涨停。期权标的方面，今日四个期权标的大幅上涨，50ETF复权价格突破2015年的高位，创2008年以来新高。其中50ETF上涨8.8%，华泰柏瑞300ETF上涨7.3%，嘉实300ETF上涨7.7%，沪深300上涨5.7%。期权隐含波动率再度大幅上升，目前处于历史97%分位点。今日各期权品种加权隐含波动率大幅上升，全日上升超过10个百分点。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为34.6%、32.1%、34.1%、34.4%，处于历史97%分位点。近几日隐含波动率与2019年的上涨行情中隐含波动率变化极为类似，与标的走势呈现显著的正相关关系。回顾19年上半年行情，19年2月市场出现大涨，隐含波动率一度由低于20%上升至36%，随后上行行情持续，隐含波动率维持30%左右的高位。19年4月底，市场开始回落，隐含波动率也随之下降，最终于6月初降回20%以下。

谁是赢家
认购期权再获翻倍收益，自7月初以来价格已上涨数十倍。今日行情在市场大幅上涨、投资者乐观情绪高涨行情下，认购期权再度大幅获利，大部分认购期权日收益均超过100%，其中当月虚值认购涨幅更高，获得了数倍收益。自7月初以来，当月行权价为3.1、3.2、3.3、3.4、3.5的50ETF认购期权价格分别上涨70倍、162倍、232倍、433倍、44倍。此时想买股票又担心下跌风险怎么办？轻仓买入认购期权是个好选择。在经历了近几日的大幅上涨行情之后，投资者可能面临这样的选择难题：如果买入股票，担心市场触顶回落导致亏损；如果平仓止盈又担心在这样持续上行的利好环境下错过进一步上涨机会。如果陷入了这样的选择困境中，轻仓买入认购期权是一个不错的选择，期权的优势也正在于此。从期权近期收益我们可以看到，即使拿出全部资金的1%买入认购期权，我们以买入50ETF7月3.2购为例，期权近四个交易日上涨了16215%，由于持仓1%，相对于总资金也获利了足足162.15%，远超全仓买入股票的收益。另一方面，即使市场下跌，由于我们付出的成本仅为1%，也就是说我们最大的亏损仅仅为1%。因此当前如果看涨但担心市场回落的风险，可以通过轻仓买入虚值认购期权的方式，在持续上行行情中仍能获取可观收益，即使回落也最多损失不超过投入的成本。

每日一策
坚持看涨的投资者仍可以买入认购期权。目前隐含波动率已上升至历史较高位置，不过如果未来市场继续上涨，鉴于目前隐含波动率与标的的正相关性，隐含波动率仍有一定的上行空间，认购期权价格仍会在隐含波动率和标的上涨得双重影响下出现较大涨幅。因此如果投资者看涨仍然可以买入认购期权，不过还是应注意控制仓位，避免全仓重仓。布局波动率回落怎么办？不建议大仓位卖期权。在目前隐含波动率处于历史97%分位点情况下，有些投资者可能认为这是一个卖出跨式，布局波动率回落的好时机。事实上，在隐含波动率逐渐上升的行情下，卖出期权的性价比的确在逐步提升。不过我们也需要看到，目前隐含波动率与标的明显呈现正相关，这也就意味着布局隐含波动率回落类似于看跌市场。如果未来市场横盘或回落，该策略的确能获得可观的收益，但如果市场接着上升，该策略的风险也是比较大的。因此如果此时选择卖期权，建议做好风控和止损，不建议仓位过重，可以等上涨趋势殆尽后再对期权义务方进行加仓。

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