美豆高位运行 期权如何应对?

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吴宇   2020-11-16 13:28   24318   0
  一、大豆期货及期权行情变化
  上周11月份USDA供需报告公布,产量和库存数据超出市场预期。报告中2020/2021年度美国大豆单产下降至50.7蒲式耳/英亩,产量下降2.3%,期末库存则减少1亿蒲式耳至1.9亿蒲式耳,同时美豆出口数据依然较好。受此利多刺激,美东时间11月10日,芝商所大豆期货1月合约(ZSF1)大涨3.2%,盘中一度突破1150美分/蒲式耳。当日大豆期货总成交41.4万手,创11月新高,其中主力合约ZSF1成交22.2万手。大豆期权总成交27.9万手,环比增加两倍。
  随后三个交易日,美豆期货价格高位震荡,期货和期权合约交易量也相应下滑。上周五ZSF1收于1148美分/蒲式耳,美豆期货合约总成交降至24.3万手,期权合约总成交10.4万手。看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为1160和1100;看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价分别为1100和1060,各持仓14750手和14599手,行权价1150和1200的看涨期权持仓量也较多,反映上方压力。市场整体情绪偏多。
  二、波动率指标变化
  每月公布USDA供需报告前后,农产品期货价格会有剧烈波动,对应的期权隐含波动率也会有大幅变化。11月10日之前,美豆期权合约的隐含波动率不断上升,由10月29日的18.36%增加至11月9日的21.99%,而在报告公布之后,隐含波动率即快速回落至11月13日的19.11%。大豆期货近一年的历史波动率均值为10%,短期历史波动率在5%~17%的范围内变动,但今年以来期货价格单边趋势上行,隐含波动率高于以往运行区间。基于波动率均值回归的特点,在供需报告公布前构建做多波动率的期权组合,报告公布后再择机做空波动率,是屡试不爽的交易选择。
  三、美豆高位的期权应对之策
  相比于10月,基本面利好之下美豆期货价格再次创出新高,是继续追多还是反向做空呢?不同的投资者有不同的预期,而表达不同观点都应该使用合适的衍生品工具,期权就是很好的选择。如果顺势追多,可以买入美豆看涨期权,如果高位做空,可以买入看跌期权,相比于直接交易期货,成本更低。作为期权买方,即使方向看错,损失也较小,还可以及时调整,如果做对了,也不会错失行情。
  11月份USDA供需报告的调整强化了市场看多预期,库存处于近几年低位,对于标的期货价格仍有较强支撑。后期市场关注点可能不在美豆产量,而是南美产量以及拉尼娜背景下的天气炒作。和供需报告发布类似,天气炒作也同样使用期权的波动率策略。短期建议不急于逆势做空,从期权策略的角度,前期买入看涨期权可以平仓获利或者部分止盈。做空波动率的期权组合策略可以继续持有,卖出期权仍在收取时间价值。
(文章来源:国际衍生品智库)


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