喜鹊资本董事长周俊:运用期权赚到“第一桶金”,期权对冲有三大优势

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荳荳鱼   2020-6-29 17:33   500   0

来源:证券时报·券商中国

2018年以来,量化投资在国内迎来一轮快速发展,量化私募开始备受市场关注。

值得注意的是,目前在对冲策略上,不少私募机构均选择股指期货进行对冲,但期指又深度贴水,无形中提升了私募对冲成本。随着股票期权快速发展和扩容,运用期权对冲的私募也迎来了发展机遇。

近日,深圳喜鹊资本董事长周俊接受了券商中国记者专访。周俊谈到自己对期权对冲的看法以及运用期权交易赚到人生“第一桶金”的经历,最终选择专注期权对冲策略。

在周俊看来,期权是让知识积累变现的最高效率投资工具。与股指期货对冲相比,运用期权对冲具有三大优势。

谈到对市场的看法,周俊认为,随着疫情的好转以及国内经济活动的提升,下半年各项经济指标环比将改善,大概率会推动资产价格上行。不过,部分股票已经运行至高位,部分上市公司二季报存在较大的业绩压力,短期股价有调整压力。

运用期权赚到人生“第一桶金”

在海外有着多年的衍生品交易经验的周俊,于2012年回国,先是在香港做了两年的期权交易,而这两年刚好赶上了一波牛市行情

2014年7月,基于对国内市场看好,周俊开始大量买入A50看涨期权。2014年11月22日,央行宣布降息,蓝筹股大牛市启动,在港股的券商等蓝筹标的大涨,周俊买入的看涨期权也迎来爆发。

“在香港的这次经历让我认识到期权交易的魅力,运用期权工具让我成功的赚取了人生的“第一桶金。”周俊说。

2016年,周俊回到深圳成立喜鹊资本,主要以自营资金发行产品。不过,当时周俊的交易系统还不够成熟,主要偏向于趋势交易。由于在香港赚了钱,周俊对自己的交易能力过于自信,当时招聘了很多人,还组建了量化团队,包括股票端研究团队和期货端的对冲套利团队等。

然而,从2016年到2018年,他旗下产品的业绩起起伏伏、回撤很大。周俊坦率地承认,当时自己对于资管的理解不够深,一味追求高收益,没有关注到业绩曲线回撤等问题。

在经过反复思考后,2018年周俊将原有的团队解散,重新组建团队,专注股票端的投资。

“股票投资要想克服回撤和剧烈的波动,一定要有对冲的思路,才能减少人性弱点的干扰。从2018年开始,我就逐渐放弃了单边的思路,借用期权工具来剥离系统性风险,在股票端做出阿尔法收益。我们将不亏钱作为交易的底线,所以开始专注构建股票和期权对冲策略。”

回顾多年交易经验,周俊认为,第一,慢是一种很好的策略,慢就是快,只有步步为营,才能步步为赢。慢也不是不作为,而是在没机会时不着急出手,选择等待,机会一出现则要积极进取。在投资中我们时刻保持战战兢兢、如履薄冰,临事而惧,谋定而动。

第二,热爱投资,才能做好投资。周俊说,“我每天拿着鼠标就有一种幸福感和满足感,我的生活很单一,空余的时间就是研究读书做交流,没有什么朋友和兴趣爱好,除了锻炼身体没有什么娱乐活动。投资需要不停的思考、总结和优化自己,才能不断进步。”

期权对冲具有三大优势

值得注意的是,近两年来,量化投资不断受到市场的追捧,不少量化产品收获了优秀的成绩。不过,在对冲策略中,大部分私募都选择股指期货对冲,但也有不少私募选择期权对冲,周俊就是后者。

在周俊看来,运用股指期货对冲的成本较高,今年以来股指期货的贴水幅度甚至高达10%,严重限制了产品的策略和业绩。与股指期货相比,期权相对复杂,涉及方向、波动率、时间价值三个维度,并且收益是非线性的。一方面,部分私募对于期权的工具不够熟练,另一方面期权的流动性可能无法满足头部机构的对冲要求,所以不少主流机构仍选择股指期货对冲。

然而,与股指期货对冲相比,周俊认为,期权对冲有三大优势,第一,对冲成本优势,期权不存在期指深度贴水的问题;第二,构建了价格补偿系统。卖出看涨期权对冲,相当于把房子租出去,收租金(收期权费)。一年下来即使行情波动不大,卖出看涨期权在实现对冲的同时还能收到期权费的补偿,这部分收益甚至能达到10%;第三,不妨碍股票端的区间收益,即如果指数上涨,利用股指期货开空单对冲就双向锁死了,失去了赚钱的空间。而期权对冲则不同,在一定的区间内,期权不但能补偿时间价值,还不妨碍股指端上涨获得的区间收益。

“我一直觉得期权是让知识积累变现的最高效率的投资工具,如果要用好这个工具则需要两方面的积累,一是要对市场和标有深入的理解;二是要对工具能够熟练的使用,这是建立在多次极端行情下的交易基础上获得的经验。”周俊说。

除了在期权端加强研究深度,同时在股票,端喜鹊资本也在不断发力,加大投研的投入,大力招聘行业资深研究员,构建股票基本面的研究深度。

“我们股票端主要以上证50和沪深300和核心行业构建股票池,自上而下对估值因子、行业筛选股票,自下而上的进行行业、成份股研究。只有在股票端作出超额的阿尔法收益,才能给客户带来超额的业绩。”周俊说。

谈到后续行情,周俊认为,随着疫情的好转以及国内经济活动的提升,下半年各项经济指标环比将改善,大概率会推动资产价格的上行。不过,部分股票已经运行至高位,部分上市公司二季报存在较大的业绩压力,短期股价有调整压力。


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