delta中性原理操作感想

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海通证券   2016-5-2 20:26   152661   14

股市的涨跌方向难以预测,但股市的波动率(ivix见下图)却是均值回复的。大多数时候波动率会维持在20%-30%左右的水平,市场疯狂时波动率会短暂上升,此时通过期权合约构建出Delta中性的组合,使得该组合的风险暴露仅限于市场的波动率,不受市场涨跌方向影响。当市场恢复冷静后,波动率回归合理区间,就能获取丰厚利润。


ivix

ivix


实际操作


持仓完全保持Delta中性,敞口暴露不超过一天。除了通过买卖期权来调整Delta之外,还可以选择上证50股指期货、ETF和分级基金等上证50现货标的。负的Gamma(正的Theta)会使头寸拥有一部分时间价值的收益 ,加上Vega的收益如果能覆盖Delta和Gamma的调整损益,那整个头寸就是赚钱的。由于实时调整Delta成本非常高,Delta控制在正负5%之间,一般到2%-3%开始调整,另外对单个期权的Gamma控制在5%到10%。


在2015年9月到期的期权合约上保持了20%的底仓(Sell Option)赚取期权的时间价值。在隐含波动率达到70%和80%的时候分别加仓进行卖空波动率的操作。即使在A股波动率发生黑天鹅的情况下,回撤也可控。并且在9月中旬隐含波动率回归到合理区间时逐步平仓获取收益。整个策略加仓的时点选择和调整Delta的模型是核心。


2016年第一周,A股的波动率就很大,在上证50期权上做空波动率,应该还是有不少机会。


2016年5月,A股的波动率有上涨趋势,在上证50ETF期权上做多波动率,应该也有一些机会。

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吴宇  管理员  伦敦金丝雀码头交易员 | 2016-5-2 20:37:31 (来自手机浏览器) 发帖IP地址来自 辽宁大连
delta中性策略提供了一种低买高卖的策略,不过还是取决于你看的波动率和真实的波动率差别,我好多朋友都在努力提高delta中性策略的准确性,而且,其实delta的计算是一件特别复杂的事情
小蛋挞  15级至尊 | 2016-5-2 21:58:56 (来自手机浏览器) 发帖IP地址来自 辽宁大连
关键还是熟练,delta对冲问题好多没弄明白
kimmu  4级常客 | 2016-5-2 22:13:09 发帖IP地址来自 山东青岛
A股融券难度太大了,有没有什么方法模拟融券卖出50ETF。
海通证券  4级常客 | 2016-5-2 22:14:41 (来自手机浏览器) 发帖IP地址来自 辽宁大连
kimmu 发表于 2016-5-2 22:13
A股融券难度太大了,有没有什么方法模拟融券卖出50ETF。

不能卖出50ETF的,连做市商都不允许做空,但是却可以卖空期货,现在基本上都这么做的
海通证券  4级常客 | 2016-5-2 22:32:57 (来自手机浏览器) 发帖IP地址来自 辽宁大连
kimmu 发表于 2016-5-2 22:22
这个。。。。一手期货对应多少手期权呢?

取决于你的delta,所以你要计算delta
Fei 论坛专家  Plus会员  生涯累计成交千亿美金了吧。。 | 2016-5-3 21:15:20 (来自手机浏览器) 发帖IP地址来自 辽宁大连
lihao 发表于 2016-5-3 08:51
欧式期权的delta不都是用N(d1)去计算吗?怎么复杂了?

delta不能用简单的n(d1)去计算的,比如你计算的平值期权的为0.5,但是一般都不等于0.5
小蛋挞  15级至尊 | 2016-5-4 14:35:42 发帖IP地址来自 辽宁大连
现在软件的delta不都是用N(d1)计算吗?
slgywy  2级吧友 | 2016-5-8 10:51:39 发帖IP地址来自 山东青岛
太多不懂,学习了
nybbyj  5级知名 | 2016-5-8 22:25:04 发帖IP地址来自 贵州
有历史测试结果吗
futures2017  4级常客 | 2017-7-28 11:17:22 发帖IP地址来自 澳大利亚
好老的帖子呀
释一来  4级常客 | 2017-8-6 17:40:07 发帖IP地址来自 美国
楼主的帖子不错
江湖678  5级知名 | 2021-11-18 13:44:57 发帖IP地址来自 北京
好,实际
Goldman  2级吧友 | 2022-3-31 14:42:04 发帖IP地址来自 中国
Delta控制在正负5%之间,一般到2%-3%开始调整

这句话怎么理解,实践中怎么操作的
通匠  6级职业 | 2024-3-8 13:29:26 发帖IP地址来自 浙江杭州
感谢分享~~
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