波动率交易的原理解析

论坛 期权论坛 期权     
小熊   2016-12-13 17:15   43431   13
本帖最后由 小熊 于 2016-12-13 17:24 编辑

一个期权在下一日的变化可以由以下公式给出:

如果在这个期权之中加入标的进行delta对冲,则期权和标的组合的变化剩下后面三项,波动率交易有两种方式,我们把第二项和第三项合起来叫做交易未来实际波动率,第四项叫做交易未来隐含波动率。
    当交易未来实际波动率时,我们一般选近月合约,因为gamma比较大,而这时vega较小,这样第四项影响就不大。根据BSM偏微分方程 ,其中f为期权价格,当delta为0以及我们假设r=0时, ,将theta代入开篇第一个公式时,组合的下一日盈亏 , (ΔS/S)2代表了标的未来的实际波动率,σ2代表了期权价格的初始隐含波动率。(1)当我们认为未来实际波动率大于期权现在的隐含波动率时,我们可以做多未来实际波动率(long gamma),即买入期权然后每天delta对冲,这个过程我们一般称为gamma scalping,每天对冲的过程实际上就是标的低买高卖,当标的的低买高卖利润大于期权的时间损耗时(其实也就是标的的实际波动率大于了买入期权时的隐含波动率),这时我们做多未来实际波动率就会赚钱,反之亏钱。(2)当我们认为未来实际波动率小于期权现在的隐含波动率时(short gamma),我们可以做空未来实际波动率,即卖出期权然后每天delta对冲,每天对冲的过程实际上就是标的高买低卖,当标的的高买低卖损失小于卖出期权所获得的时间价值时(其实也就是标的的实际波动率小于了卖出期权时的隐含波动率),这时我们做空未来实际波动率就会赚钱,反之亏钱。
     当交易未来隐含波动率时,我们一般选远月合约,因为vega比较大,然后我们也会使组合delta和gamma中性,因为theta=-0.5σ2S2gamma,所以一般theta也为0,这样开篇第一个公式只剩下第四项,即我们的组合只受未来隐含波动率的影响。(1)当我们认为未来隐含波动率会大于期权现在的隐含波动率时,我们可以做多未来隐含波动率,当标的的未来隐含波动率最终真的大于了最初的隐含波动率,这时我们做多未来隐含波动率就会赚钱,反之亏钱。(2)当我们认为未来隐含波动率会小于期权现在的隐含波动率时,我们可以做空未来隐含波动率,当标的的未来隐含波动率最终真的小于了最初的隐含波动率,这时我们做空未来隐含波动率就会赚钱,反之亏钱。(至于如何做多如何做空下次再讲)
     现在有两种波动率交易方式,那究竟应该选择哪一种呢?两种波动率交易方式都是认为现在期权隐含波动率要不低估要不高估,比如低估时,当交易未来隐含波动率时实际上是认为隐含波动率在未来会自己纠正低估的情况,就是市场会自己纠正;而交易未来实际波动率时实际上是不确定市场未来会不会自己去纠正,或者不确定纠正的时间有多长,所以这时候我就做gamma scalping就好,只要标的的低买高卖利润大于期权的时间损耗,那我就能盈利。
     这两种波动率交易方式实际上有时候会相通,比如当大家都去做gamma scalping时,而很少人去卖期权时,期权的供求关系会使期权隐含波动率上升;或者当未来实际波动率大幅上升时,这时候期权市场很可能也跟着从而隐含波动率上来。
     对于我自己来说,当我确认隐含波动率低估时,我更偏向做gamma scalping,因为我不确定市场纠正的时间有多长;当我确认隐含波动率高估时,我更偏向交易未来的隐含波动率,因为当隐含波动率在高位的时候一般会比较快回落,大家看一下中国波指(iVX,代码000188)的时间序列就明白了。
期权更多知识请关注微信公众号:期权派

分享到 :
1 人收藏

13 个回复

正序浏览
13#
666  6级职业 | 2016-12-28 03:29:26 (来自手机浏览器) 发帖IP地址来自 辽宁大连
666
12#
鸽子  3级会员 | 2016-12-28 02:28:54 发帖IP地址来自 辽宁大连
小熊帖子好
11#
幸福e味道  10级大牛  50ETF期权做市商成员 | 2016-12-21 08:57:21 发帖IP地址来自 辽宁大连
楼主文章不错,赞一个
10#
好恽气  5级知名 | 2016-12-21 08:12:49 (来自手机浏览器) 发帖IP地址来自 广东东莞
谢谢好文章
9#
rypan  5级知名 | 2016-12-18 16:17:35 发帖IP地址来自 上海徐汇区
gamma scalping和买入跨式的区别在哪里?

我的理解:
买入跨式要付出两倍的theta,但能从
1)未来实际波动率大于现在的隐含波动率
2)未来隐含波动率大于现在的隐含波动率
两种情况下获利

这样理解对吗?
8#
rypan  5级知名 | 2016-12-17 09:22:37 发帖IP地址来自 上海徐汇区
long gamma 等于 gamma scalping

明白了

很不错的文章
7#
lgb0610  5级知名  交易老手 | 2016-12-17 02:55:23 发帖IP地址来自 河北
虽然没有100%看懂,但一看就是专业的好文!顶!!!
6#
波动率大叔  2级吧友 | 2016-12-14 23:33:26 发帖IP地址来自 上海
真正的干货,非常好
5#
woshengton  5级知名 | 2016-12-14 13:14:31 发帖IP地址来自 江苏无锡
顶一次
4#
lihao  6级职业 | 2016-12-14 09:56:22 发帖IP地址来自 辽宁大连
深度好文,谢谢
3#
mei  11级专家 | 2016-12-13 17:26:47 发帖IP地址来自 辽宁大连
熊神好文章又来了,顶一下
2#
shuijing  5级知名 | 2016-12-13 17:25:15 发帖IP地址来自 广东广州
非常好的文章!
1#
shuijing  5级知名 | 2016-12-13 17:24:43 发帖IP地址来自 广东广州
中国波指的时间序列是什么?怎么看?
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

积分:292
帖子:51
精华:3
期权论坛 期权论坛
发布
内容

下载期权论坛手机APP