【中信期货】宏观策略：全球波动率指数跟踪周度报告

报告摘要
我们每周发布波动率指数跟踪报告，试图对全球市场上大类资产的波动情况进行观测。我们选取了彭博中86个不同类型的指数，包含28个股票指数、20个利率/债券指数、33个外汇指数和5个商品指数，综述性的反映不同地域市场隐含波动率和历史波动率表现。

股市方面，美国股市方面，上周五巴菲特透露伯克希尔一季度大幅增持苹果，苹果周五盘中一度涨超4%，加上薪资数据欠佳缓和了通胀担忧，为本周美股上扬埋下伏笔。特朗普宣布美国将退出伊朗核协议，寻求对伊采取最高级别经济制裁，随后能源股大涨推动美股指数升高。特朗普本周宣布美朝领导人会晤时间，美股涨幅扩大道指涨超180点。加上美国4月CPI数据不及预期，冷却了投资者对于通胀过高的担忧，进一步推动美股上扬。本周三大股指本周均迎来超过2%的涨幅。本周美股隐含波动率下降10.34%，IV指数时隔5个月重新回到14以下的低水平。欧股方面，本周欧股震荡微涨，Stoxx50 IV下跌4.45%。英国FTSE100指数本周连续上涨四天，股指周涨幅达1.58%，IV上涨12.75%。亚太方面日经指数一周下跌0.28%，IV下降2.64%。国内方面，贸易摩擦降温，股指全线反弹，本周沪深300期货上涨2.76%，波动率上涨3.14%。截至5月3日，香港恒生IV下跌9.08%。

外汇方面，美元指数本周先扬后抑，创年内新高。鲍威尔周二称，发达经济体应继续推动货币政策正常化，投资者应当对未来渐进式加息做好准备，当日美元指数冲破93高点。周四公布的美国通胀数据显示，4月通胀数据不及预期，核心CPI同比增速回落0.1个百分点，美元随即下跌，进入短期调整状态，但强势趋势不改。本周美元历史波动率上升0.16%。欧元方面，经受住了美元强势，以及意大利国债收益率跳升的冲击，本周欧元指数下跌0.84%，欧元IV上涨1%，市场静待11日欧央行行长德拉基对于经济和通胀前景的讲话。英镑方面，英央行维持利率不变，鸽派声明引英镑跳水，此后行长卡尼称或一年内加息，英镑跌幅收窄。本周英镑IV下跌1.5%。截至5月10日，日元IV上升1.67%。人民币IV下跌4.15%。

债券方面，美债方面，继周三PPI数据出炉之后，周四的美国４月CPI数据继续不及预期。10年期美债收益率在本周三充上3%高点后迅速回落，本周CBOE10年期美国国债IV上涨0.84%%，CBOE利率掉期IV上涨0.71%。国内方面，本周中国央行共开展1300亿逆回购操作，2500亿元逆回购到期。本周国内信用市场违约风险偏高，中债企业债总指数HV下跌0.26%，中债高收益级企业债指数HV下跌0.23%。

商品方面，本周彭博商品指数历史波动率（30日）周度下跌2.79%。特朗普宣布美国将退出伊朗核协议，寻求对伊采取最高级别经济制裁，布油一度升破77美元再创三年半来新高。本周能源商品波动率上涨12.64%。由于美国通胀数据不及预期，美元回落，本周黄金重回1320$/盎司，贵金属HV下跌6.20%。

金融状况指数反映了一个地区的金融环境松紧情况，包含了利率、汇率、股票、信用利差和房地产市场等信息。彭博美国金融状况指数、欧元区金融状况指数处于零值以上，与亚太（除日本）金融状况指数出现大幅分化，欧美指数本周上涨，亚太指数大幅下跌。

本周（5月4日- 5月10日）我们继续对全球市场波动率进行监测。我们选取了彭博中86个不同类型的指数，涵盖了全球不同地域（欧美国家、新兴市场/金砖国家、亚太地区）的股票、债券、外汇和商品资产。其中，波动率指数以隐含波动率（IV）指数的直接观测为主；部分地区或资产没有隐含波动率指数的，以其标的资产指数的历史波动率（HV）近似替代。数据时间长度为一年，历史波动率均为年化数据。

全球市场波动率回顾
1. 各类资产波动率分地区纵览
股票类，美国股市方面，上周五巴菲特透露伯克希尔一季度大幅增持苹果，苹果周五盘中一度涨超4%，加上薪资数据欠佳缓和了通胀担忧，为本周美股上扬埋下伏笔。特朗普宣布美国将退出伊朗核协议，寻求对伊采取最高级别经济制裁，随后能源股大涨推动美股指数升高。特朗普本周宣布美朝领导人会晤时间，美股涨幅扩大道指涨超180点。加上美国4月CPI数据不及预期，冷却了投资者对于通胀过高的担忧，进一步推动美股上扬。本周三大股指本周均迎来超过2%的涨幅。本周美股隐含波动率下降10.34%，IV指数时隔5个月重新回到14以下的低水平。欧股方面，本周欧股震荡微涨，Stoxx50 IV下跌4.45%。英国FTSE100指数本周连续上涨四天，股指周涨幅达1.58%，IV上涨12.75%。亚太方面日经指数一周下跌0.28%，IV下降2.64%。国内方面，贸易摩擦降温，股指全线反弹，本周沪深300期货上涨2.76%，波动率上涨3.14%。截至5月3日，香港恒生IV下跌9.08%。

外汇方面，美元指数本周先扬后抑，创年内新高。鲍威尔周二称，发达经济体应继续推动货币政策正常化，投资者应当对未来渐进式加息做好准备，当日美元指数冲破93高点。周四公布的美国通胀数据显示，4月通胀数据不及预期，核心CPI同比增速回落0.1个百分点，美元随即下跌，进入短期调整状态，但强势趋势不改。本周美元历史波动率上升0.16%。欧元方面，经受住了美元强势，以及意大利国债收益率跳升的冲击，本周欧元指数下跌0.84%，欧元IV上涨1%，市场静待11日欧央行行长德拉基对于经济和通胀前景的讲话。英镑方面，英央行维持利率不变，鸽派声明引英镑跳水，此后行长卡尼称或一年内加息，英镑跌幅收窄。本周英镑IV下跌1.5%。截至5月10日，日元IV上升1.67%。人民币IV下跌4.15%。

债券方面，美债方面，继周三PPI数据出炉之后，周四的美国４月CPI数据继续不及预期。10年期美债收益率在本周三充上3%高点后迅速回落，本周CBOE10年期美国国债IV上涨0.84%%，CBOE利率掉期IV上涨0.71%。国内方面，本周中国央行共开展1300亿逆回购操作，2500亿元逆回购到期。本周中债企业债总指数HV下跌0.26%，中债高收益级企业债指数HV下跌0.23%。

此外，我们还关注了欧洲热点债务国家西班牙、意大利和希腊的债券指数（图9）和部分金砖国家（俄罗斯、印度、中国）企业债指数（图10）。

商品类，本周彭博商品指数历史波动率（30日）周度下跌2.79%。特朗普宣布美国将退出伊朗核协议，寻求对伊采取最高级别经济制裁，布油一度升破77美元再创三年半来新高。本周能源商品波动率上涨12.64%。由于美国通胀数据不及预期，美元回落，本周黄金重回1320$/盎司，贵金属HV下跌6.20%。

2. 各地区5日涨跌幅
我们选取了全球市场部分股票和债券类指数以及隐含波动率指数进行了5日涨跌幅的分析（图15至图18）。

本周（截至5月10日）vix的5日跌幅为10.43%；FTSE100 IV的5日涨幅为12.75%，Stoxx50 IV的5日跌幅为4.45%；日经225 IV的5日跌幅为2.64%，恒生指数IV的5日跌幅9.08%，美国10年期国债隐含波动率5日涨幅为0.84%，美国10年期利率互换隐含波动率5日涨幅为0.71%。

3. 相关性矩阵
我们进一步分析全球不同地域不同资产之间的相关性，试图观测全球资产的系统性风险和流动性。从收益率相关性矩阵（表1）可以看出，当前各类资产的收益率相关性在同类资产中更高，沿着矩阵对角线较为集中。然而，当转换为波动率视角后，资产内部集中表现的相关性被打破。不同地区的股票类波动率指数高度相关，股票与债券的波动相关性不高，股票与外汇的波动呈高度正相关。债券类资产的波动在不同种类债券指数中出现较多高的负相关。商品类指数的波动性对其它资产的影响较为平均。（表2）。

4. 各地区金融状况

金融状况指数反映了一个地区的整体金融环境，包含了利率、汇率、股票和房地产市场信息。彭博金融状况指数对照2008年金融危机之前（1994年至2008年）的状况对数据进行了标准化处理，反映当前金融环境对比金融危机之前的情况，正值表示合宜的金融环境，负值表示较金融危机之前金融环境收紧。本周，彭博美国金融状况指数大幅上涨，欧元区金融状况指数小幅上涨，处于较为宽松的金融状况。亚太（除日本）金融状况指数仍然处于负值区间大幅下跌。

来源：中信期货研究资讯

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