【期权时代】美原油期货暴跌300%！是时候了解一下原油期权了！

　　期权时代
　　昨日WTI 5月原油期货跌幅305.97%，报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。原油成为全球交易市场的焦点，今天我们聊聊原油的期权。
　　01
　　目前国内还没有原油场内期权，我们主要介绍下美原油期权。
　　芝商所主打的能源期权产品，即芝商所NYMEX WTI西德克萨斯原油(交易代码：CL) 期权市场，是世界上最大的场内交易原油期权市场。
　　从每天的交易量来看，NYMEX WTI西德克萨斯原油期权 (交易代码：LO) 在芝商所各类期权产品中名列第八；从未平仓合约来看，名列第三。
　　在芝商所，有多种和NYMEX WTI西德克萨斯原油相关的普通期权(Plain Vanilla Options)和奇异期权(Exotic Options)。　　
　　我们主要介绍两项交易活跃的西德克萨斯原油普通期权 (Plain Vanilla Options)：　　

① 每周期权（下称“ 短期期权”）　　
　　② 每月期权（下称 “长期期权”）

　　1.合同规范 　　
　　从期权买方的角度来看，绝对价值来讲，购买短期期权所需付的保险费(Premium) ，要比购买长期期权低得多。
　　除了这一重要的特点之外，长期期权和短期期权还有如下的共同点和不同点。　　
　　共同点
　　① 都是美式期权　　
　　② 都是现货，结算成西德克萨斯原油期货合同 (交易代码：CL) 　　
　　不同点　
　　① 期权时序　　
　　每周期权(交易代码：LO1-LO5)最长的期权只有5个星期。　　
　　每月期权 (交易代码：LO)有36个月的期权，外加上九年期、于6月和12月到期的长期期权。　　
　　② 到期日　　
　　每周期权(交易代码：LO1-LO5)到期日是，每个星期五。　　
　　每月期权(交易代码：LO)的到期日是，每月期货到期日前的第三个工作日。

　　02 每周期权的五大交易机遇　
　　短期期权可以有效的、灵活的管理短期市场波动和风险。与使用长期期权相比，短期期权的 "精确保护" 并不增加、反而大大减少了保险费费用。
　　到底有什么常见的市场机遇呢？五大例子仅供参考。
　　
　　① 每个星期三纽约时间早上十点半　　
　　美国能源总署 (EIA) 定期公布上一周的原油和原油产品库存数据，这是具有市场推动力的信息。
　　如何管理这一市场风险？投资者可考虑买进一项星期五到期、为期两天的跨市套利 (Straddle) ，或者合成一个跨市套利选项就可。　　
　　② 每个星期五的纽约时间下午1点，也就是在每周期权到期前一个半小时

　　全球领先油田服务行业提供商、美国500强的贝克休斯公司(Baker Hughes)会公布这一周的原油钻井头数，这也是一个具有市场推动力的信息。
　　要对冲当天的贴市(Mark to Market)风险，投资者可考虑买进时间价值只有两三个小时的期权跨式套利选项。　　
　　③ 结算日效应　　
　　原油和原油产品的价格波动是相关的，芝商所汽油 (交易代码：RB)、柴油 (交易代码：HO) 每月期货到期结算日的价格波动，可能非常剧烈。
　　同样，投资者可考虑非常短期的跨市套利，利用原油产品价格的当天剧烈波动，迸行套利操作。　　
　　④ OPEC原油会议　　
　　对于有市场影响力的重要会议，比如说行将到来的12月4日石油输出国组织(OPEC)部长会议，投资者可利用短期NYMEX WTI西德克萨斯原油期权，对冲会议结果可能造成的市场波动。

　　⑤ 恶劣天气
　　恶劣天气，例如飓风，会造成原油和原油产品价格上扬。如何锁住上扬价格造成的利润? 而又不失去价格可能继续上扬的机会?利用芝商所西德克萨斯原油短期看跌期权(PUT Options)，以最小的期权保险费用，保护原油投资的最大利润。　　
　　总括而言，短期期权对于期权的买方来说，有着巨大的价格上的优势，但这并不等于说短期期权的卖方，就一定处在下风。
　　由于期权的立体性，短期期权的卖方同样可以利用各种组合，对冲卖空短期期权的风险。
　　03 其他原油相关期权品种
　　BZ 的期货，就是布伦特原油，也是有期权的。
　　同时海外也非常方便，像价差期权，布伦特原油和 WTI 之间的价差也是有期权的。
　　我们在期货市场交易价差，做多一个品种，做空一个品种；但有些时候，做价差交易并不是无风险，只是风险维度从单边品种涨跌变成两个品种之间比例的维度，这种价差有时候出现反向波动的时候，风险往往蛮大。
　　这时候我们对价差有一些观点的时候，可以用价差期权，比如说做多布伦特和 WTI 原油价差，我可以买这个期权的 Call，跟我直接去多 BZ，空 CL 这种配对交易相对，首先省保证金，再一个风险可以小很多，万一出现反向行情，不至于被打爆掉。
　　有时价差会因为市场情绪的问题往下跌的很厉害造成回撤，这时候有一些场外价差期权做起来会非常方便。
　　还有汽油期货RB，柴油期货 HO，天然气期货 NG，原油 ETF，比如USO，都有流动性非常好的期权。
　　像 USO 期权流动性非常好，隐含波动率也没有特别高，交易起来也让不错。
　　像油气开采指数 ETF XOP，它不是交易原油，是油气开采企业组成的一个 ETF，这些开采企业股票的弹性往往比油价弹性还要大。
　　我们知道2016年1月份原油曾经跌到过30美元以下，是一个非常好的抢反弹的时机，但用期货做多的时候 Delta 是1，上涨的弹性有限，一旦恐慌持续继续下跌，风险也不小。
　　（注：Delta表示标的资产价格上涨或者下跌1个点，那么期权的涨跌是多少。期权合约到期时，无论是实值、虚值还是平值期权均无时间价值，正股每上涨1元都将反映在期权价格中，因为期权的价格全部为实值，即delta=1）
　　那时候我们可以选择 XOP，这些原油企业当油价在盈亏平衡点之下的时候亏损非常厉害，像美国这种有效市场，给它一个非常低的估值，跌的非常厉害；
　　油价反弹到每个企业盈亏平衡点之上的时候，油价涨的部分全部都是利润，所以这时市场对股票估值的弹性是成倍的上涨。
　　当时我们做了一个交易，在无法精确的判断高低点的时候，就用期权做多 XOP，做空原油，原油继续下跌，期货可以对冲股票的亏损，防止万一继续爆跌的风险。
　　原油上涨时，股票的弹性会超过期货，我们就做多油气指数 ETF，同时在原油期货上放空，这个交易后来取得了不错的收益。XOP 也有期权，期权流动性也是非常好的。
　　大家可以去尝试用更多的品种表达，寻找有没有越灵活，效率更高的组合，会有机会获得对你更有利的仓位。