甲醇：波动率走低意味着什么

【20200407】甲醇周报：波动率走低意味着什么
观点小结

上周五，市场传出消息称巴菲特割肉了自己新买的达美航空部分股票。这轮从加仓到割肉的操作，预示着市场顶级投资者对全球经济的悲观预期。

从近期的波动看，外盘原油、内盘聚丙烯、乙二醇等品种走出了明显的深V行情，相比之下，甲醇波动率偏低，日内波动较小。甲醇价格跌至1600附近时，原油对甲醇的影响出现钝化迹象。

供应端个别工厂降负，需求端上周恢复良好。整体平衡表变的更为健康。近期预计港口某MTO或将开车，而内地有一家烯烃工厂停车，二者影响叠加之下，整体需求以稳为主。但地区间价差将会明显拉大。

甲醇近期处于“估值偏低、驱动较弱、波动相对较小”的局面。05甲醇走交割逻辑，或将形成相对支撑。

风险提示：市场高波动时期建议以轻仓为主。

海外经济不容乐观

巴菲特减仓不看好后市

周五有消息称巴菲特割肉了自己新买的达美航空部分股票。
这轮从加仓到割肉的操作，预示着市场顶级投资者对全球经济的悲观预期。
换句话说——“可能还没跌完”。

甲醇波动性明显偏小

甲醇波动率偏小

从近期的波动看，外盘原油、内盘聚丙烯、乙二醇等品种表现出了明显的深V行情，相比之下，甲醇整体算是相对平稳。

日内波动率偏小

从近期日内的波动看，甲醇白天的行情表现也比较平稳，这说明基本面的矛盾不太突出。如果对近期行情进行归因的话，主要驱动来自于原油。

板块影响钝化

从原油与甲醇的涨跌对照情况看，原油3月中旬以来的暴跌对甲醇的直接影响在不断减弱。
甲醇价格逼近1600后，行情的独立性更为显著。板块影响出现钝化。
这种钝化值得密切注意，行情的主逻辑或许要发生变化。部分资金认为甲醇价格已经兑现了前期需求萎缩、原油价格战等诸多因素，在向基本面驱动转化。

供应端工厂降负

工厂利润略有好转，但仍处低位

工厂利润略有上涨，但整体依然属于历年来低位。
随着降价排库的行动持续，内地库存略有下行。
一句话描述——“高库存、低利润、减产动力大”。

供应端略有降负

甲醇价格持续下跌，不少企业已经跌破成本线，开工略有下滑。周一传出更多企业减产消息。
天然气制甲醇工厂的开工率下行，低于去年同期水平。

外盘装置开工略有回升

从外盘供应看，目前外盘装置开工略有上升，主要是中东装置负荷有提升。
船报数据未显示进口明显缩量，但考虑到部分船舶可能会面临检疫、隔离等风险，后续到港量或将略有缩减或被延期（对应在5月以后）。预计4月份总进口量不会低于90万吨。

国内需求端有所提振

下游复工局面好转

上周下游综合开工水平上行，主要是受到了烯烃工厂的影响。
传统下游开工明显上行，但预计短期开工很难恢复到历年同期水平。（MTBE等行业利润较低，开工动力不足）。

MTO装置动态清单

从近期了解到的装置看，烯烃端开工普遍尚可。
兴兴装置多次推迟开车，考虑到当前较好的生产利润，预计企业或将于近期正式复产。
但考虑到榆林MTO大修停车，预计整体行业开工或将基本持平。

Back结构变陡峭近期策略跟踪

销区价格涨幅较大

从地区间的价差结构看，上周销区价格出现明显上行，产区价格略涨。
整体价差结构曲线明显变陡，由于两家MTO工厂开工将出现显著调整，曲线料将进一步变陡峭。

MTO利润持续扩大

烯烃端由于下游需求持续好转，加上投机需求追涨杀跌，导致涨幅较大。
甲醇由于自身驱动不强，因此涨幅偏小。
前期由于原油暴跌压制产业链利润， MTO利润下跌，近期深V快速反弹并创出新高。这也符合我们主推的做多MTO利润策略。

近期策略跟踪

重点报告跟踪

20191028【甲醇四季报】结构突变之后甲醇何去何从
20200120【甲醇年报】2020是否依然超预期

常规数据报告

《甲醇数据日报》
《深度龙虎榜持仓日报》

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