股市震荡走低，市场仍无方向。期权日报（2020年4月15日）

花开时节，想见你

不知道该怎么做的时候，什么都不做就是最好的选择。

今日看点：
今天市场整体都是小幅低开之后逐渐震荡走低。昨天的小阳线又成了一日游，不过今天的小跌也没有给市场带来太多的负面情绪。
今天的隐含波动率微涨，没再延续持续了很长时间的下跌趋势，但也看不出来会上涨的迹象。比较有意思的是，这段时间都有上涨的时候很多人平认购合约，下跌的时候平认沽合约的特点。今天的期权成交量也进一步萎缩，市场进入到比较沉闷的状态。
虽然懒得去看，但我相信也一定有很多人对于今天为什么会下跌给出了很多的看似合理的理由，对此我依然持不屑一顾的态度。这种幅度的下跌，是根本不需要理由的，有个专门的名词叫做随机波动，就是说这种情况的。
现在的市场状态，方向上看涨看跌都缺少充分的理由。如果看平选择做空波动率，胜率应该会比较大，但是由于前段时间隐含波动率已经降了很多，现在做空波动率的性价比也比较低。如果面对的是一个令你左右为难的市场状况，什么都不做很可能是最好的选择。看不清市场很可能是因为你离得太近了，把距离拉远一点，事情就没那么复杂了。

2020年4月15日，星期三。
今天三个ETF期权标的的交易数据如下表：

_510050
510300
159919
收盘价
2.751

3.783

3.849

涨跌幅
-0.72%
-0.58%
-0.47%
振幅
0.90%
0.87%
0.78%
成交量（万手）
303.1

239.2

85.5

成交额（亿元）
8.37
9.08

3.30
三个标的都以微跌收盘，且成交量都有所减少。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量143.3万张，较上一交易日减少了21.26%；权利金总成交额6.80亿元，较前一交易日减少了17.68%。

今天上证50ETF期权总成交量的认沽认购比为0.84，前一交易日的认沽认购比为0.89。

今天上证50ETF期权的总持仓量为299.7万张，比上一交易日增加了2.58%，持仓量的认沽认购比为0.77，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.78。当月的认购合约占比57%，当月的认沽合约占比57%。

今天沪市300ETF期权合约总成交量120.6张，较上一交易日减少了18.07%；权利金总成交额7.60亿元，较上一交易日减少了21.24%。

今天沪市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.86，上一交易日的认沽认购比为0.91。

今天沪市300ETF期权的总持仓量为198.9万张，比上一交易日增加了1.27%，持仓量的认沽认购比为0.88，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.90。当月的认购合约占比59%，当月的认沽合约占比58%。

今天深市300ETF期权合约总成交量17.8万张，较上一交易日减少了21.59%；权利金总成交额1.04亿元，较上一交易日相比减少26.76%。

今天深市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.95，上一交易日的认沽认购比为0.86。

今天深市300ETF期权的总持仓量为47.0万张，与上一交易日相比减少0.85%，持仓量的认沽认购比为0.96，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.94。当月的认购合约占比65%，当月的认沽合约占比61%。

今天50ETF期权的成交持仓比为47.81%，其中认购合约的成交持仓比为45.84%，认沽合约的成交持仓比为50.36%。沪市300ETF期权的成交持仓比为60.65%，其中认购合约的成交持仓比为61.33%，认沽合约的成交持仓比为59.87%。深市300ETF期权的成交持仓比为38.06%，其中认购合约的成交持仓比为38.34%，认沽合约的成交持仓比为37.77%。三个期权的成交持仓比都有所减少。

从持仓量变化数据来看，在当月认购合约中，两个300ETF期权有比较强的共性，都有一定减仓量，而50ETF期权有小量增仓；在当月认沽合约中，50ETF期权和沪市300ETF期权有大量减仓，而深市300ETF期权有小量增仓；三个期权次月认购合约和认沽合约都有一定量增仓。

今天三个标的的标准化成交均价是认购合约高于认沽合约。50ETF期权幅度有所缩小，其余两个期权幅度有所增大。

今天50ETF期权的标准成交均价价差为 10.50，沪市300ETF期权的标准成交均价价差为 17.56、深市300ETF期权的标准成交均价价差为 24.76，50ETF期权价差有所缩小，其余两个期权价差有所增大。

今天50ETF小幅低开之后全天震荡走低，收盘时下跌了0.72%。

50ETF期权的日内隐含波动率平开小幅走高之后全天维持震荡走势，收盘时隐含波动率上涨了约0.5%。

将50ETF期权的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天50ETF期权认沽合约的隐含波动率平开之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率基本持平；认购合约的隐含波动率平开走高之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率上涨约1%。

今天沪深300指数低开之后维持震荡走势，午后一点开始小幅震荡走低，收盘时下降了0.74%。

沪市300ETF期权和深市300ETF期权的波动率低开走高之后维持小幅震荡，收盘时两者的隐含波动率都上涨了约1%。

将沪市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天沪市300ETF期权认沽合约小幅低开之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率上涨约0.5%；认购合约的隐含波动率平开之后维持小幅震荡，收盘时隐含波动率上涨约0.5%。

将深市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天深市300ETF期权认沽合约低开之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率上涨1%；而认购合约的隐含波动率是平开之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率上涨约0.5%。

看50ETF期权的日间波动率变化，今天的波动率指数相比较于前一交易日上涨了0.59%，为20.14%，低于60日历史波动率。

看50ETF期权4月份合约的认购、认沽波动率差，会发现4月份合约的波动率差从-9.14%变为-5.61%，这是认沽合约的隐含波动率下降，而认购合约的隐含波动率上涨所导致的。

看两个300ETF期权的日间波动率变化，沪市300ETF期权波动率指数相比较于前一交易日下降了0.46%，深市300ETF期权波动率指数相比较于前一交易日下降了0.83%，低于60日历史波动率。

沪市300ETF期权的波动差从-9.11%变为-9.95%；深市300ETF期权的波动差从-7.72%变为-10.48%。

看50ETF期权的波动率微笑曲线，平值和实值的认沽合约的隐含波动率下降，实值认沽合约的隐含波动率上涨；认购合约的隐含波动率整体上涨。

看沪市300ETF期权的波动率微笑曲线，虚值认沽合约的隐含波动率微降，实值和平值认沽合约的隐含波动率上涨；虚值认购合约的隐含波动率微涨，平值认购合约的隐含波动率微降。

深市300ETF期权波动率微笑，认沽合约的隐含波动率整体上涨；深度实值认购合约的隐含波动率微涨，平值附近的认购合约的隐含波动率下降。

50ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态。最接近于平值的2750合约的时间价值差是-41元，前一交易日的时间价值差是-88元。

沪市300ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态，平值合约时间价值差是-114元，前一交易日的时间价值差是-103元。

深市300ETF期权4月份合约是认沽合约的时间价值高于认购合约的时间价值的状态，平值合约时间价值差为-146元，前一交易日的时间价值差是-62元。

从上证50的历史波动率锥来看，各个月份合约的隐含波动率已经降到了过去一年半历史波动率的中位数附近。

沪深300的历史波动率锥与上证50的相类似，各个月份合约的隐含波动率也降到了中位数附近。

策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、反向对角这三种策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。

策略一：备兑开仓

标的下跌对于备兑策略不利；认沽合约的隐含波动率微涨对备兑策略不利，但影响非常小。今天策略净值下跌了0.0027。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差
标的价格下跌对牛市价差策略不利；认购合约的隐含波动率微涨对于牛市价差策略也会产生不利影响，但影响很小。今天策略净值下跌了0.0065。策略持仓及策略净值情况如下表：

策略三：反向对角
反向对角策略的delta接近于中性，受标的价格变化影响很小。策略的gamma值为正，vega和theta值为负，是个做多真实波动率却做空隐含波动率的策略，净值主要反映价格变化和市场预期之间的关系。
今天标的价格没有出现太大的波动，但隐含波动略有上涨，这种情况对于反向对角策略不利。策略净值下跌了0.0041。策略持仓及策略净值情况如下表：

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
***卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。自3月26日起，新增了反向对角策略。

期权日报还在持续改版中。有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

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