光大期货：晨会纪要4.15

鸡蛋：养殖端惜售现货价格延续反弹

1、受到清明小长假影响，上周鸡蛋需求得到有效提振，本周养殖端惜售，现货价格延续反弹。卓创的数据显示，4月14日全国鸡蛋平均价格3.08元/斤，较上周二上涨0.2元/斤，平均价格超行业平均养殖成本线。上周受到现货价格提振，期价出现反弹，近月合约表现强于远月合约。未来9月鸡蛋价格存在较大不确定性，2006合约成为主力合约。

2、供给方面，上周卓创公布鸡蛋周度库存显示，我国鸡蛋养殖环节、流通环节库存天数环比持续下降。养殖端惜售，导致贸易商货源紧张。卓创公布的3月存栏数据显示，全国蛋鸡存栏13.348亿，环比2月继续上涨，超2017年同期水平，存栏增加符合预期。3月在产蛋鸡存栏占比73.26%，环比2月上涨1.46个百分点，但仍低于2017年同期水平。3月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏4209万只，较2月大幅增加，并恢复至此前高位水平。4月9日蛋鸡养殖亏损14.06元/只，近期，鸡蛋现货价格持续反弹，养殖亏损快速缩窄。养殖亏损缩窄，一定程度增加养殖单位补栏意愿，预计近期育雏鸡的补栏意愿将维持较高水平。若未来育雏鸡补栏延续高位运行，对应今年9月蛋鸡存栏大概率维持高位运行。进入4月，老鸡的淘汰量已接近2019年周度平均水平。不排除养殖亏损缩窄导致老鸡淘汰量下降的可能。若未来养殖亏损严重，导致老鸡超淘情况发生，下半年的蛋鸡存栏将会出现下降。反之，未来鸡蛋供给将面临较大压力。

3、需求方面，现阶段集团以及户外餐饮消费逐渐增加。但由于疫情并未完全稳定，户外餐饮消费的恢复进度不及此前预期。同时，近期鸡蛋价格反弹，低价优势逐渐消失，未来短期终端需求小幅走弱概率大。中长期来看，随着疫情的稳定，鸡蛋需求增加趋势不变。但如果考虑到未来新冠疫情导致经济衰退的悲观预期，那么未来需求恢复将较弱。

4、综上，短期来看，养殖端惜售将支撑鸡蛋现货价格维持现阶段水平。但另一方面，若现货价格维持近期水平或继续反弹，养殖亏损继续缩窄，养殖单位补栏意愿将继续维持高位，不利于下半年的鸡蛋价格。若未来亏损严重，导致出现超淘，下半年价格将会有较好表现。操作建议，日内短线交易。持续关注育雏鸡补栏以及老鸡淘汰情况。

生猪：需求弱势猪价延续小幅回调

1、价格方面，根据天下粮仓数据，4月14日，全国生猪均价34.01元/公斤，较上周二下跌0.15元/公斤。市场猪肉需求较弱，终端走货慢，屠宰开机率下降，整体需求较弱。同时叠加近期中央储备肉陆续较频，对市场猪价形成冲击，本周猪价延续小幅回调。

2、供给方面，农业农村部数据，全国2月能繁母猪存栏环比增长1.7%；全国年出栏500头以上规模猪场仔猪存栏环比增长3.4%。能繁母猪存栏、生猪存栏触底反弹。草根调研显示，能繁母猪中，商品代留种占比较高。商品转能繁时，生产效能不同程度下降，因此相同数量的能繁母猪可为市场提供仔猪数量略有下降。根据农业农村部数据，仔猪存栏2月触底反弹，对应今年7、8月，出栏将可能出现趋势性增加。4月1日，农业农村部发布《农业农村部关于集中开展违法违规调运生猪行为专项整治的通知》，集中开展为期60天左右的违法违规调运生猪。农业农村部新闻办公室4月12日发布，甘肃省酒泉市和陕西省榆林市各发生1起非洲猪瘟疫情，2起疫情均为仔猪调运发生。近期出现的非洲猪瘟疫情均为调运仔猪中发生，从侧面反应出近期补栏意愿较强，各养殖单位仔猪购买意愿强。

3、需求方面，各地企业复工率逐渐增加，集团以及户外餐饮消费逐渐恢复，学校陆续开学，终端需求将继续好转；但高价仍限制终端需求，终端需求仍较弱。4月10日，卓创公布的屠宰企业开机率16.24%，环比上周下降，屠宰企业收猪积极性不高。

4、综上，终端需求较弱，近期中央储备冻肉投放较频，猪价延续小幅回调。短期生猪存栏仍维持低位运行，养殖户压栏意愿有所增强，对猪价形成支撑，猪价高位震荡。根据生猪的生长周期规律推断，上半年，生猪存栏大幅恢复概率较小，猪价维持高位运行概率较大。关注生猪存栏恢复进度及猪价走势。在非洲猪瘟疫情稳定的情况下，预计下半年生猪存栏将逐渐恢复，但受制于二元母猪短缺，预计大幅增长可能性较小。关注生猪存栏恢复进度及非洲猪瘟疫情进展。

豆类：需求压榨外盘下挫国内跟跌

1、过去一周，全球农产品下挫，逻辑有三个：需求担忧、巴西汇率贬值、原油上涨证伪。结合股市上涨，市场交易逻辑从疫情带来的恐慌情绪到疫情实际影响。目前新冠还在蔓延，自亚欧后，美国新增开始确认下降，发达国家的疫情最恐慌时候基本过去，目前焦点在于印度、巴西、非洲，印度确诊过万，巴西确诊过两万。全球防疫形势严峻，所有封国、贸易不畅还将持续一段时间。

2、大豆到港预期4月720万吨、5月1100万吨，供给无忧下的榨利回吐。美豆供给题材缺乏（新豆还没播种、天气低温对产量影响看持续时间），市场焦点在需求不旺，美豆考验840美分/蒲式耳支撑。再加上人民币升值，豆类成本预期下降。

3、饲料需求方面，毛鸡供给量从底部恢复性增长，终端需求走弱，屠宰厂压价，后期肉鸡价格下跌压力大。同时鸡苗产量增加，成交放缓，中小厂掉计划鸡苗，鸡苗价格有所回落，二季度是季节性降价期，终端养殖意愿有所下降。水产方面，水产价格全面走高，目前投苗期，价格走高利于刺激养殖户投苗，水产前景比价乐观。

4、棕油3月产量回升、美豆3月压榨数据历史第三，全球油脂供应无忧。印度封国至5月3日，俄罗斯和沙滩勉强达成协议，但对原油局面改变不大，原油震荡下生物柴油需求难言乐观。全球油脂压力仍大。国内库存继续下降，基差走高，最利多的题材是中储粮未来几个月收储豆油100万吨，盘面交割，从南美采购几十万吨豆油，支撑近利于近月合约。

5、操作上，豆粕9月2700-2800区间多单布局，油脂逢高沽空。

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